為什麼穩定幣會脫鉤？

關鍵要點穩定幣掛鉤是一種機制，將加密資產的價格與參考價值綁定在一起，最常見的是1美元。
穩定幣可以由法幣、加密資產、商品支持，或者完全由算法管理。每種方法都有不同的風險。
像2022年UST崩潰和2023年USDC下跌這樣的脫鉤事件顯示，沒有任何穩定幣設計是完全免疫於外部衝擊或設計缺陷的。
美國和歐洲的穩定幣監管，包括GENIUS法案和MiCA，正在塑造穩定幣的運作方式以及如何在2024年之後披露其儲備。
簡介穩定幣是一種旨在保持一致價值的加密資產。雖然大多數加密貨幣價格波動，但穩定幣是建立在接近固定參考點，通常是1美元的基礎上。當穩定幣停止在這一參考價格交易時，稱為脫鉤。
脫鉤可能因設計缺陷、市場恐慌或外部金融衝擊等多種原因發生。了解穩定幣如何維持其掛鉤，以及為何有時會失敗，可以幫助你評估使用它們所涉及的風險。
什麼是穩定幣的掛鉤？「掛鉤」是一個固定的目標價格。大多數穩定幣的目標是1美元，雖然有些則掛鉤於其他法幣，如歐元或資產，如黃金。掛鉤為用戶提供了可預測的交易、儲蓄或在加密生態系統中轉移資金的價值。
穩定幣通過根據其設計的不同機制來維持這一掛鉤。有些是由保留的實際資產支持。其他則使用自動化系統在價格漂移時調整其供應。掛鉤的可靠性取決於該機制在壓力下的應對能力。
當穩定幣脫鉤時會發生什麼？脫鉤事件發生在穩定幣的交易價格在一段時間內高於或低於其目標價格。即使是短暫的下跌也可能引發持有者的恐慌，特別是如果原因不明的話。
由於穩定幣在加密交易中扮演重要角色，作為許多交易的共同對，脫鉤可能會產生連鎖反應。將穩定幣視為穩定價值儲存的交易者可能會迅速退出，進一步推動價格遠離掛鉤。在嚴重的情況下，脫鉤可能會變得自我強化。
穩定幣如何維持其掛鉤？穩定幣大致分為兩類：抵押穩定幣和非抵押穩定幣。
1. 抵押穩定幣抵押穩定幣是由保留的資產支持的。主要有三種類型：
法幣抵押：流通中的每個代幣應由等量的法幣支持，例如美元。Tether (USDT) 和 First Digital USD (FDUSD) 是例子。
加密抵押：這些穩定幣由加密資產支持，通常是過度抵押以吸收價格波動。SKY Protocol的USDS就是這樣一個例子。
商品抵押：這些穩定幣與實際資產如黃金掛鉤。Pax Gold (PAXG) 是一種黃金支持的穩定幣的例子。
雖然穩定幣發行者經常聲稱其儲備完全支持，但這些聲明的準確性和透明性可能會有所不同。在過度依賴任何穩定幣之前，檢查公開可用的儲備證明數據是值得的。
2. 非抵押穩定幣非抵押穩定幣，通常稱為算法穩定幣，使用智能合約和編碼規則自動調整代幣供應。如果價格上升超過1美元，則會發行更多代幣。如果價格低於1美元，則會燒毀代幣或使用其他機制減少供應。
這個設計不需要持有任何外部資產，但依賴持續的市場信心。如果這種信心崩潰，算法可能無法快速穩定價格。TerraUSD (UST) 是一個在2022年失敗的算法穩定幣的例子。
穩定幣脫鉤的歷史案例幾個重要的穩定幣脫鉤事件顯示了不同風險是如何顯現的。
2022年5月 - UST在2022年5月，TerraUSD (UST) 失去了與1美元的掛鉤，並且再也無法恢復。UST 依賴於與 LUNA 的算法關係，LUNA 是Terra的原生代幣。當大規模拋售開始時，該機制無法吸收拋售壓力。LUNA的價值隨著UST的崩潰而崩潰，導致生態系統損失數十億美元。
這次崩潰引發了對接觸Terra生態系統的加密項目的更大損失。其他算法穩定幣，如USDD和USN，在同一時期也短暫失去了掛鉤，但隨後恢復了。
2023年3月 - USDC和DAI在2023年3月，USDC在Circle披露其33億美元的現金儲備存放於剛剛倒閉的硅谷銀行(SVB)後，暫時脫鉤。USDC在一天內下跌了超過12%。持有大量USDC作為抵押的DAI也出現了下跌。
在美國聯邦儲備委員會宣布將保護倒閉銀行的存款人後，局勢穩定。USDC和DAI在幾天內恢復了掛鉤。兩個發行方隨後調整了其儲備策略，以減少集中風險。
2023年10月 - USDR由Tangible發行的Real USD (USDR) 被設計為一種由代幣化房地產和DAI支持的穩定幣。在2023年10月，一波贖回請求耗盡了其流動的DAI儲備。剩餘的房地產抵押品是非流動性的，這意味著無法快速出售以滿足贖回。
因此USDR脫鉤。這一事件突顯了與實體資產(RWA)支持相關的特定風險：非流動性抵押品可能無法按需贖回，即使其總價值在紙面上看似充足。
近年穩定幣監管隨著幾個高調的脫鉤事件，美國和歐洲的監管機構為穩定幣發行者引入了新規定。在歐盟，2024年推出的加密資產市場(MiCA)框架引入了針對穩定幣的具體要求，要求發行者持有流動儲備並定期發布披露。在美國，GENIUS法案在2025年通過參議院，建立了一個聯邦框架，適用於支付穩定幣發行者，包括儲備和審計要求。
這些發展推動了主要穩定幣發行者在儲備方面更加透明。然而，監管框架因司法管轄區而異，規則仍在不斷演變。用戶應檢查任何計畫使用的穩定幣的最新合規狀態。
常見問題穩定幣脫鉤是什麼意思？穩定幣脫鉤是指它不再以其目標價格進行交易。對於大多數穩定幣而言，目標是1美元。脫鉤可以是暫時的或永久的，具體取決於原因以及發行者是否能恢復對支持機制的信心。
法幣支持的穩定幣會脫鉤嗎？會的。儘管法幣支持的穩定幣通常比算法穩定幣更穩定，但如果對於發行者的儲備存在疑慮，或者持有這些儲備的銀行面臨困難，它們仍然可能脫鉤。2023年3月的USDC事件就是一個例子。
算法穩定幣安全嗎？算法穩定幣承擔的風險高於抵押穩定幣，因為它們不持有外部儲備。它們的穩定性取決於市場對機制的持續信心。當信心崩潰時，算法可能無法恢復掛鉤。2022年的UST崩潰顯示了這種情況有多快可能發生。
監管如何影響穩定幣的穩定性？像MiCA和GENIUS法案這樣的監管要求穩定幣發行者持有流動儲備並定期發布披露。這些要求可以通過使支持更加透明和限制高度投機的設計來減少一些風險。然而，監管並不會完全消除脫鉤風險。
結語穩定幣是加密生態系統的核心部分，用於交易、轉移以及作為數位資產平台中的價值儲存。然而，每種設計類型都有其自身的風險，過去的脫鉤事件已經說明了這一點。了解穩定幣三難問題以及你使用的任何穩定幣背後的具體機制，可以幫助你更好地評估潛在風險。
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