2022年對比特幣礦業公司來說是一場完美風暴：升息增加了資金成本，隨著算力頑固地上漲，比特幣挖礦利潤下降，而比特幣價格暴跌，礦業公司的資金管理策略失敗了。
風暴的結果體現在算力最大的五家公共礦商的股價。 2022 年，Core Scientific ($CORZ)、Riot Blockchain ($RIOT)、Bitfarms ($BITF)、Iris Energy ($IREN) 和CleanSpark ($CLSK) 的股價下跌了99%、85%、91%、92% ，分別為 79%。
哎喲。
不，這並不意味著比特幣已經死了，也不意味著比特幣 (BTC) 注定會變成 0 美元。我確實寫了相反的內容。這甚至不一定意味著上市礦業公司將會消失。它確實意味著我們應該（並且正在進行中）進行一些重組和策略合理化，這將使採礦業比以前更好。
之前出了什麼問題？
在過去的幾年裡，一些礦工一直持有他們開採的比特幣，而是選擇透過債務和其他資本來融資營運。當滿足以下兩點時，此方法非常有效：
比特幣的價格正在上漲，因此為了不錯過而希望參與比特幣的人數很多。
資金成本低廉，因此為了收益而尋求參與比特幣的人數很多。
這兩件事在過去幾年都是如此。所以我們遇到了這種非常奇怪的情況，從事比特幣挖礦業務的比特幣挖礦公司並沒有明確地透過挖礦比特幣賺錢。相反，他們透過資助比特幣開採來賺錢。
這有點過於簡單化了，但實際上只是簡化了一點。
在我們的理論世界中，比特幣挖礦企業是這樣賺錢的：該企業擁有開採比特幣的比特幣礦機，而該企業又交換一部分開採的比特幣來支付營運業務所需的費用。
在我們這個古怪的世界裡，比特幣挖礦企業是這樣賺錢的：該企業擁有比特幣礦機來開採比特幣，而該企業又從債務或股票市場獲取資金來支付營運企業所需的費用。
我並不是說公司確實這樣做，但像 Marathon Digital 這樣的礦業公司將過去 26 個月開採的所有比特幣都塞進了資產負債表，而不是出售任何比特幣來支付營運費用。
坦白說，這對我來說沒有任何意義。我堅持這樣的觀點：從長遠來看，企業應該努力保持持續經營——不依賴資本市場——並賺到比賺錢成本更多的錢。否則，該業務就不應該存在。
因此，當我們這個古怪的世界進入這樣一個階段：1）比特幣的價格正在下降，2）資本成本正在增加，3）比特幣挖礦的競爭變得更加激烈時，你可能會陷入一個受傷的世界。
好吧，所有這些事情都發生在 2022 年，所以最近出現了 Core Scientific 破產的消息，為拯救 Argo 免於破產而進行的徹底重組和注資，以及 Bitfarms 首席執行官的辭職。
那麼現在什麼更好呢？
現在怎麼辦？我們知道上市礦業公司正在苦苦掙扎，但在所有悲觀情緒中，（當然）有理由保持樂觀。
你看，理論上來說，礦業公司獲利的時候會挖礦，不獲利的時候不會挖礦。這些公司運行的礦機可以輕鬆關閉和打開。
但實際上，礦工並不會根據比特幣或電力的日常價格變動來關閉和增加營運。相反，礦商透過市場波動持續挖礦。正因如此，有必要實行某種金庫管理策略，而不僅僅是「持有所有開採的比特幣」。
該策略將涉及部分開採的比特幣的某種一致交換，以資助營運。因為最終比特幣的價格可能會開始下跌，或者電價可能會開始上漲。
或兩者。
公開市場投資人既重視現金流的可預測性，又重視估值的上行潛力。公共比特幣挖礦公司確實擁有後者，但前者卻嚴重缺乏。適當的資金管理解決方案應該預測並減輕與管理比特幣採礦業的市場相關的獲利能力的不均勻性。
這種策略不允許挖礦企業持有盡可能多的比特幣，以便在牛市期間以高價出售，但它可以讓挖礦企業更輕鬆地應對市場壓力。此外，礦商不從事計時市場業務；他們從事的是計時市場業務。他們從事採礦業。
因此，無論現在發生什麼，至少我們應該預期，在這場完美風暴和市場低迷中倖存下來的礦業公司將做出某種改變。我認為大型上市礦業公司將重新審視他們的「持有所有開採的比特幣」策略，這應該能夠更好地幫助他們在未來蓬勃發展。
當然，假設礦工們能從中學到任何東西。
