每個牛市都會有一個塑造遊戲的大趨勢，我們經歷了 ICO DeFi 夏季 GameFi 季節。那麼引領加密貨幣市場的下一個趨​​勢將會是什麼？

前言

由於其瘋狂的增長，加密貨幣市場一直是對投資者有吸引力的空間。每個週期後市值都會增加數百倍，每個季節硬幣都會增加數百至數千倍。但巨大的利潤也伴隨着風險，並不是每個項目都能實現預期的增長，投資必須順勢而爲，才能最大限度地降低風險，增加盈利機會。

我有另一篇文章概述了下個季節有可能成為主流的所有趨勢。如果你還沒看過，你可以在這裡再讀一遍。

分析即將到來的牛市季節的所有潛在趨勢

每個牛市季節都會有一個主要趨勢和許多有助於塑造該季節比賽的小趨勢。我們經歷過 ICO、DeFi 夏季、GameFi 季節。那麼問題是，加密貨幣市場的下一個大趨勢是什麼？

一個故事要成為引領市場的大趨勢，首先要夠新穎、夠相關，才能吸引投資人。第二，也是最重要的一點，趨勢必須能夠幫助投資人在短時間內賺到很多錢。

對整個社會，特別是投資市場來說，賺錢才是吸引參與者的前提。最具影響力的溝通策略是「明顯溝通」。透過參與市場、從市場賺錢的人，很大一部分人會「效法」。

也要注意的是，趨勢運作的充分條件是社會現金流要夠強，也就是說趨勢需要符合宏觀條件，保證「即將參與的人」有錢。如果從社會經濟更廣闊的角度來看，這就是抽水之後的收錢行為。

自2021年底市場進入寒冬至今，我們觀察到許多新單品，其中最突出的就是：LSDfi、Layer 2、SocialFi、RWA。在本系列文章中，作者將帶領我們了解每一個突出的市場故事，找到引發下一輪牛市的完美要素。

另請參閱：Meme Wave 體驗

透過本系列文章，我希望您不僅能對即將到來的周期的潛在趨勢有一個評估，而且還能對每個趨勢有一個綜合了解。這可以幫助您在趨勢出現時快速趕上市場。

LSDfi - 圍繞流動性質押代幣的經濟

眾所周知，以前當將代幣質押到協議中時，該部分代幣將被鎖定並且無法交換或移動，這也稱為非流動性。而LSD（流動權益衍生性商品）協議就是為了解決這個問題而誕生的。

當你將代幣質押到 LSD 協議中時，你將以 1:1 的比例獲得一個代表代幣（稱為流動質押代幣）。

圍繞 LST（流動質押代幣）的經濟從這裡開始。您可以使用 LST 參與支援協議的所有活動：交易、借貸、新增 LP… 

LSDfi 不僅有助於釋放流動性和保護協議，也為使用者提供了挖礦獲利的機會。

LSDfi 的潛力

受以太坊上海（Shapella）更新的影響，LSDfi 於 2023 年初開始出現。此更新允許用戶靈活地質押和取消質押，預計將推動質押率的成長，從而引領 LSDfi 趨勢。

鏈的質押比例。資料來源：StakingRewards（2023 年 10 月 3 日）

目前，質押的 ETH 佔新總供應量的比例約為 21.99%，與其他網路（Solana 71%、Cardano 63%、Aptos 86%、Sui 81%…）相比非常小。未來當權益比例提升時，LSDfi 生態中的計畫將會受益。

更不用說，目前LSD部分在以太坊上發展強勁，後期擴展到其他鏈時，LSDfi有望實現更大的爆發。

但 LSDfi 的故事並沒有就此結束，reStaking 協議正在湧現。這些協議允許用戶重新質押他們曾經質押過的流動質押代幣，然後將重新質押的代幣放回 LSDfi 生態系統中進行交易。

資本又在倍增，未來還會有reStake的reStake嗎？

這個故事讓我想起了2008年金融危機期間的CDO（擔保債務憑證），發起人把次級債打包成合成CDO賣出去，再把合成CDO打包，就形成了一個CDO的CDO。還不止如此，他們又將其再次打包，形成了第三層級的CDO，2007年CDO的市值已經達到62萬億美元，想想看，這個數字有多大，2007年全世界的GDP是58.35萬億美元。正是 CDO 引發了史上最大的金融危機之一——2008 年次貸危機。

LSDfi 生態系的組成部分

回到LSDfi - Liquid Staking Derivatives Finance這個主題，我們來看看裡面有哪些內容：

- Liquid Staking 提供者：提供質押服務的協議，包括 Lido、Rocket Pool 等去中心化協議，以及 Coinbase、Binance 等中心化服務。

- CDP 穩定幣：CDP 代表抵押債務部位。 CDP 協議允許用戶使用 LSD 代幣作為抵押品來鑄造穩定幣。

- DEX：幫助用戶交易 LST 的協議。

- 貨幣市場：允許抵押 LST 來借入資產的協議。

- 指數 LSD：允許用戶根據項目分配比例獲得一「籃子」LSD 代幣的產品。這有助於降低投資過程中的風險。該專案不會讓用戶只持有一種 Liquid Staking Token，而是幫助用戶將資金分配到多種 Liquid Staking Token 中，以最大限度地降低風險。

- 收益策略：旨在透過流動性提供、借貸抵押、重新質押等方式最大化其持有的 LST 回報的產品…

特色項目

以下我們將探討截至 2023 年 9 月更新的 LSDfi 生態系中的一些突出項目。

彭德爾金融

Pendle Finance 是 LSDfi 生態系收益策略部分的一個項目。 Pendle 的目標是幫助用戶管理和最大化收益代幣的收益。

出現在2021年中，直到模式轉向專注於LSDfi，Pendle才真正爆發，尤其是在被幣安實驗室投資之後。

營運模式

收益交易是 DeFi 市場的一個新領域，用戶可以創建策略來從自己未來的利潤中賺取收益。

為此，Pendle 使用一種技術將收益代幣的原始利潤部分和未來利潤部分分離，然後建立允許用戶獨立交易這兩個部分的工具。下面我們將會了解更多。

Pendle 由 3 個主要部分組成：

  1. 收益標記化：一種將本金和收益分開的包裝技術。

  2. Pendle AMM：用於原生代幣和收益的專用 AMM。

  3. vePENDLE：Pendle 的 veToken 模型。

收益標記化

這是彭德爾最獨特的部分。首先你需要知道「收益代幣」這個術語，是能夠產生利息的代幣。例如，ETH 是一種無收益代幣，但是當你在 Lido 質押 ETH 並收到 stETH 時，stETH 是一種收益代幣，因為持有 stETH 會讓你獲得協議支付的未來回報。

當用戶將具有收益的代幣存入Pendle時，系統會依照專案方本身發布的EIP-5115標準，將其打包成一種名為SY（標準化收益代幣）的新代幣。然後鑄造 2 個代幣：

  • PT（本金代幣）：原始代幣，代表您存入的原始金額。到期後，PT可以依照1：1的比例兌換回原始資產。

  • YT（收益代幣）：收益代幣，代表您在到期時獲得的利潤金額。

Pendle 的產量提取模型。

PT 和 YT 代幣是 Pendle 收益交易模型中的兩個主要對象，它們透過特定的 AMM 進行交易，這也是 Pendle 的第二個重要組成部分。

彭德爾 AMM

這是 PY 和 YT 的交易活動發生的地方。根據 Pendle 的文檔，他們的 AMM 曲線是可自訂的，以應對收益率波動。殖利率波動比價格波動更窄且更可預測，這使得 Pendle 能夠將流動性集中在該區域，增加流動性深度，從而減少 AMM 活躍時的滑點。

韋彭德爾

Pendle 將 veToken 模型應用於其原生代幣 PENDLE。使用者可以選擇鎖定PENDLE一段時間，最長為2年，以獲得vePENDLE，鎖定時間越長，獲得的vePENDLE越多。

持有vePENDLE的好處：

- 首先，vePENDLE 持有者享受 YT 累積的利潤。目前 Pendle 正在將這些利潤全部分配給 vePENDLE 持有者，而不保留任何部分（Pendle 收取 3%，並將這 3% 全部分配給 vePENDLE 持有者）。

- 其次，已到期未轉換的 PT 的部分利潤也將按照 vePENDLE 持有者持股比例分配給他們。

- 第三，如果您持有 vePENDLE 並為資金池提供流動性，那麼所有這些資金池的激勵獎勵將會增加，最高可達 250%，具體取決於持有的 vePENDEL 數量。

- 第四，參與礦池投票活動的 vePENDLE 持有者將獲得礦池 80% 的交易費用。

- 最後，vePENDLE 持有者有權透過對流動性激勵計畫進行投票來參與協議治理。

從vePENDLE持有者的福利清單中的第四點和第五點可以看出，Pendle正在激勵用戶參與其治理活動。一個人擁有的 vePENDLE 越多，他們按照自己的喜好指導激勵計劃的權力就越大。這對散戶投資者來說影響不大，但對鯨魚和機構來說意義非凡，從而推動了一場爭奪 vePENDLE 市場份額的爭奪戰——Pendle Wars。

Pendle Finance 的獲利策略

在講Pendle如何獲利的策略之前，我們先來回顧一下SY token是如何分離本金和獲利的。

假設您將 1 stETH 存入 Pendle，到期日為 2024 年 12 月 26 日，利率為 4.1%。目前您將收到：

  • 1 PT-stETH 價值 0.959 ETH

  • 1 YT-stETH 價值 0.041 ETH

PT-stETH 的金額之所以只值 0.959 ETH，是因為系統從你原來存入系統的部分中，扣掉了 0.0041 ETH 的未來利潤，用來預付給你。如果您想立即獲利，可以將 YT-stETH 轉入池中以收集 ETH 用於其他用途。從本金方面來看，到期時 1 PY-stETH 將兌換 1 ETH。

你需要花費的是等待時間，如果你不想等待，你可以立即透過 Pendle 的 AMM 以折扣價出售 PT-stETH。

從這裡開始，為所有用戶帶來利潤的 Pendle 挖礦策略誕生了。

固定收益策略

是以一定折扣購買PT代幣的行為。因為當1個PT-token到期時，它可以兌換成1個原始token，所以你可以從那些想要以折扣價提前出售的人那裡購買PT-token。

如上面的例子所示，stETH 的利率為 4.1%，您只需花費 0.959 ETH 即可購買 1 PT-stETH——到期時將轉換回 1 ETH。

這種策略適合您相信某種資產的價格在未來會上漲並且想長期持有它的情況，那麼您將同時受益於固定收益和標的資產價格的上漲。

長期收益策略

是購買YT-token的行為。當你預期收益型代幣的殖利率會增加時，你可以買進。

提供流動性

鯨魚青睞的另一種策略是提供流動性。透過向池提供流動性，用戶將獲得交易費、PENDLE 激勵代幣、PT 固定收益以及其他來自基礎收益資產的獎勵。此外，正如 vePENDLE 部分所述，如果流動性提供者持有 vePENDLE，他們可以將獲得的獎勵增加至 250%。

發展潛力

Pendle 的願景是成為為所有與利益相關的事物提供動力的協議。目前Liquid Staking只是Pendle開拓的領域之一，未來Pendle還可以繼續拓展到許多其他領域，只要它與獲利有關。可見Pendle的可擴展性是巨大的。

Pendle 最近支持的另一個值得注意的產品是 RWA，它體現了該專案的願景。

此外，多鏈也是 Pendle 團隊正在實踐的方向，目前 Pendle 支援以太坊、Arbitrum、Optimism 和 BNBChain，未來將繼續拓展到更多鏈。

截至撰寫本文時，Pendle 的 TVL 為 1.59 億美元，與 2023 年初相比增長了 10 倍。

Pendle 的 TVL 波動性。資料來源：DefiLlama（2023 年 10 月 3 日）

綜上所述，可以看出收益交易是DeFi的一個新領域，順應潮流，Pendle Finance具有先發優勢，產品運作穩定，同時又有幣安實驗室、HashKey、CMS Holdings等多家大佬的支持。

該專案的困難在於如何傳達給用戶去理解和使用其產品，同時不斷加速以保持其先鋒地位。 Pendle 是一個有望在未來取得強勢突破的項目。

特徵層

EigenLayer 是 reStaking 模型的先鋒項目，用戶可以使用已質押的代幣繼續再次質押以賺取更多利潤，同時增強網路的安全性。

區塊鏈系統面臨的挑戰之一是保持去中心化，尤其是在以太坊網路上。在以太坊網路上建立的中間件應用程式和非EVM應用程式必須創建自己的信任網路。  然而，建立和運作這樣的安全系統需要耗費大量的資源。隨著越來越多應用程式的建立，安全性將變得越來越分散。

意識到這一點，EigenLayer 引入了 reStaking 模型，透過集中和引導大量使用者的 LST（Liquid Staking Token）來增強網路的安全性。

EigenLayer運行模型由兩部分組成：

  • 安全池：是聚集來自不同來源的資源的地方，以便根據驗證者的方向準備進行安全操作。

  • 自由市場治理：允許驗證者選擇特定應用程式或協定的安全性。他們可以決定安全提供的規則、價值和條件，從而創造一個自由和競爭的治理模式。

你可以理解為EigenLayer透過將資源聚集到單一Pool中來為網路建立一個安全層。想要使用安全性的協定可以競標驗證者將池引導至他們的 dApp。從此，EigenLayer 的經濟模型就形成了。

EigenLayer 現已啟動主網第一階段，並允許使用者重新質押 LST（目前僅接受 rETH、stETH 和 cbETH）。截至撰寫本文時，EigenLayer 的總股份為 2.3 億美元。

該專案已獲得Coinbase Ventures、Blockchain Capital、Polychain Capital等多家大型投資基金6,450萬美元的投資。

利用LST保障網路安全是DeFi的新方向，隨著LSDfi EigenLayer陣列的發展，可望打造出令人矚目的安全市場。

Lybra 金融 

Lybra Finance 是一個 CDP 項目，允許用戶使用 Liquid Staking Token 等抵押資產來鑄造穩定幣 eUSD。 eUSD 的特別之處在於它有盈利能力，因為你在 Lybra 中抵押的原本資產（ETH 或者質押的 ETH）就是盈利資產，所以你鑄造的 eUSD 也會由 Lybra 償還，只要你還持有 eUSD。更不用說您可以使用 eUSD 參與其他 DeFi 活動來尋求更多利潤。

除了eUSD，自Lybra v2版本起還提供額外的Omnichain穩定幣peUSD產品。如果說eUSD是一種能賺錢的穩定幣，那麼peUSD就是一種不能賺錢的穩定幣，那麼peUSD與eUSD就是1：1掛鉤的。 

Lybra的作用機制分為3個重要部分：

鑄造

eUSD 和 peUSD 透過 2 個金庫鑄造：

  • Rebase Vault：使用 rebase LST（每個週期重新計算代幣）來鑄造 eUSD。

  • 非重新定基保險庫：使用非重新定基 LST 來鑄造 peUSD。也可以按照 1:1 的比例將 eUSD 轉換為 peUSD。

為了確保 eUSD 與美元安全地掛鉤，Lybra 要求抵押率超過 150%。這意味著要鑄造 100 eUSD 或 peUSD，您需要抵押價值至少 150 美元的 LST。

創建額外的 peUSD 代幣是 Lybra v2 版本中的戰略舉措，它可以幫助用戶更有信心在 DeFi 活動中使用鑄造的穩定幣，而不必擔心 LST 的收益。

嚴格贖回

是透過兌換eUSD/peUSD來取回原始資產的操作。您可以隨時贖回 ETH，Lybra 收取 0.5% 的贖回費用（Lybra 社區 DAO 可能會更改）。

清算

當抵押率低於150%時，抵押品將自動清算。 Lybra 建議用戶將抵押率保持在 200% 以上。

來源：Dune Analytics

穩定幣部分的特殊性在於提高其知名度並為其創造許多用例。過去，eUSD 的市佔率一度超過 80%，儘管最近受到許多其他 CDP 協議的競爭，eUSD 的市佔率有所下降，但 Lybra 仍然佔據著市場份額和先發優勢。我們將繼續關注該專案的進展。

以上是作者認為在 LSDfi 領域表現突出的新項目，截至 2023 年 9 月更新。此外，LSDfi 的各個板塊中還有多個優質專案正在運作。

結論

LSDfi 是我非常喜歡的一個領域，我相信它在下一個週期將會強勢爆發，因為儘管它有龐氏騙局的傾向，但其擴張潛力極強。

質押 ETH 並收到 stETH 已經是「憑空印製代幣」投入市場了。接下來，使用 stETH 作為抵押品來鑄造 LSD 穩定幣的行為類似於使用空氣作為抵押品來鑄造更多空氣。然後穩定幣繼續在 DeFi 中流通，更不用說重新質押協議了。整個 LSDfi 經濟由 ETH 權益收益和協議的原生代幣通膨推動。

雖然看似不可持續，但卻推動了生態系統非常快速且強勁地發展。

儘管 LSDfi 自 2021 年就已經存在，但直到 2023 年初才真正成形並進入發展階段。

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