熊市背景下以太坊的機構興趣有限

在加密熊市的背景中，從10月2日開始，有6種不同的以太坊期貨金融工具正式開始交易，但目前並未重新點燃機構投資者對ETH的熱情。ETH期貨ETF首日的總交易量不到150萬美元，相比之下，根據彭博社數據，2021年首支BTC期貨ETF（BITO）的首日交易量超10億美元。也就是說，ETH期貨ETF首日的資金淨流入不到BITO的2％。

Coinbase Research負責人Duong認爲造成上述差異有以下幾個主要原因：

首先，ETF推出的市場時機不同。Proshares的BTC期貨ETF是在2021年加密牛市週期中推出的，市場流動性資金充裕，而ETH期貨 ETF是在目前的熊市週期推出的，資金嚴重匱乏。

其次，投資顧問的熟悉程度不同。投資顧問通常對BTC更熟悉，BTC更容易融入其客戶的投資組合。ETH通常被認爲是更復雜的投資品，在傳統投資界尚未得到很好的理解和接納。

第三，法律層面的期望值變化。Katherine Polk Failla法官在最近Risely vs Uniswap的法院裁決中，將ETH標記爲加密商品。這可能擡高了市場對ETH現貨ETF的期望值，而對ETH期貨ETF反而失去了熱烈的市場反應。

從資金流動情況來看，加密熊市仍在對機構資本產生巨大的影響。根據Coinshares的統計，自2022年以來的39周內，有24周出現資金的淨流出，佔整個期間的61.5％。從資金流動數據也可以看到機構對加密資產的興趣變化：截至10月4日，ETH今年的資金流出達1.01億美元，而BTC在同一時間範圍內則有2.19億美元的資金流入。不過，最近BTC和ETH的周資金淨流入比較類似，分別爲1640萬美元和1290萬美元。

總體而言，儘管ETH期貨ETF遇冷，但其交易量對於新的ETF來說仍屬於正常水平，對於機構投資興趣也起到了正面的作用，但是受制於熊市背景等原因，需要加密市場整體轉暖之後才能吸引更多機構資金的流入。

以太坊質押的潛在風險

10月5日，JP Morgan發佈了一份研究報告，指出以太坊的網絡的中心化問題，並指出ETH質押收益率從上海升級之前的7.3％下降到5.5％，與仍在上升的傳統金融市場收益率相比，ETH作爲投資標的的吸引力有所下降。

該報告指出，排名前五的流動性質押提供商Lido，Lido，Coinbase，Figment，Binance和Kraken控制了50％的ETH 質押量，而其中Lido幾乎佔了ETH總質押量的三分之一。

流動性質押平臺Lido被加密貨幣社區視爲中心化交易所質押平臺的更優替代品。目前，爲了減輕中心化風險，Lido一直在擴大其節點運營商的名單，旨在防止任何單個實體控制大部分質押的ETH。

此外，爲了對抗以太坊區塊鏈的中心化風險，以太坊社區開始推廣分佈式驗證器技術（DVT），如SSV、Obol等。DVT允許多個節點運營者運行一個驗證器。這樣做是爲了在不影響區塊鏈的情況下降低與驗證者相關的風險。

JP Morgan提出的另一個擔憂是流動性質押資產再抵押的做法。這涉及將流動性token作爲各種DeFi協議中的抵押物重複使用的問題。如果質押資產的價值突然暴跌，或者由於惡意攻擊或協議漏洞而遭到損害，這種做法可能會觸發清算的連鎖反應。

以太坊gas費觸底

根據鏈上分析平臺Santiment的統計，以太坊gas費已跌至近一年來的最低水平。近一週以太坊鏈上交易的平均成本僅爲1.13美元，與5月初相比明顯降低。值得注意的是，上一次gas費處於1.15美元以下時，ETH價格正好處於底部位置。

L2正在爲擴展以太坊鋪平道路

以太坊gas費用顯著下降，和L2擴展解決方案的採用有關。 由於在成本和效率佔據優勢，大量用戶涌入L2，造成L2的區塊空間需求大幅上升。

根據L2Beat的數據，L2擴展解決方案的交易活動在2023年出現了明顯上升。從最近一週的數據來看，L2的TPS已經達到了以太坊區塊鏈的5.78倍。

從本質上講，L2正在完成其初衷，即使以太坊主鏈的交易負擔得以緩解，並且並協助其擴展。Santiment認爲，較低的gas費可以促進以太坊網絡的使用率，吸引更多的去中心化應用程序和智能合約。從長期來看，當以太坊網絡得到更多采用，ETH的價格也會得到提升。

最近，灰度研報也指出L2正在爲擴展以太坊鋪平道路。從功能上看，L2可增強以太坊的可擴展性，使用戶的網絡成本降低100倍。今年8月份Coinbase推出了BASE（以太坊的L 2區塊鏈），也標誌着對以太坊生態系統的大力認可，並向1億Coinbase用戶開放其去中心化應用程序。

Coinbase 正在嘗試爲基於自己推出的以太坊L2 BASE，上面的DAPP大規模採用掃清道路。如果某些替代的L1由於安全預算少和缺乏流動性而無法獲得吸引力，那麼整合爲以太坊L2可能會成爲更有吸引力的選擇。

以太坊L2擴展解決方案的使用量在過去一年中一直在增長，L2的總日活躍地址已經超過了領先的L1。

除了活躍地址，總價值鎖定（TVL）也同樣重要，它可以反映用戶將其資金信任於特定區塊鏈的程度。表現最好的L2(包括Arbitrum和Optimism) 的TVL均超過了以太坊競爭對手L1（Solana和Avalanche），這說明了市場對以太坊生態系統整體的普遍信任以及擴展解決方案的吸引力。

隨着網絡規模的擴大，更多的活動將轉移到更便宜的L2。作爲回報，L2直接將價值積累回以太坊。具體來說，對於L2上的每筆交易，用戶都要支付交易費。L2保留一部分費用（目前平均利潤率約爲1/4），而以太坊網絡驗證者們捕獲到剩餘的約3/4。

對於L2發送的每筆交易，以太坊網絡也會燃燒ETH總供應量的一小部分。因此，以太坊L2的增量活動直接爲ETH積累價值。若以太坊的L2繼續保持積極的發展軌跡，它們將鞏固以太坊作爲領先的L1區塊鏈的地位。

中心化平臺的ETH餘額創5年來新低

根據Santiment 10月5日數據，加密貨幣交易平臺中的ETH數量已降至1066萬枚，創下自2018年5月份以來的最低值。與此形成對比的是，有1.1588億枚ETH儲存在中心化交易平臺之外，也是歷史上的最高值。

10月4日，大約有11萬枚 ETH（價值超過1.8億美元）從中心化交易平臺中提出，這是中心化交易平臺自8月21日以來最大的單日ETH流出。以上這些現象通常被視爲市場對ETH資產估值的長期看好，彰顯了投資者的長期信心。