摘要

（1）Rage Trade 是由 LayerZero 支持的全鏈永續期貨交易平臺，旨在通過深度流動性提升資本效率

（2）與其他永續交易平臺相比，它的競爭力和可持續性來自於：循環流動性和 80/20 Vaults 等創新點

（3）Delta Neutral Vaults 策略最大限度地降低了 GLP 質押者的市場風險併爲 USDC 質押者帶來收益

背景介紹

永續期貨 (perps) 已成爲加密貨幣的基石，利用它可以進行槓桿交易、對衝和投機。 自 BitMex 於 2016 年率先推出永續期貨以來，交易量的大部分便來自 Binance、OKX 等中心化平臺上。 隨着 DeFi 的不斷髮展，去中心化永續期貨也逐漸受到關注。 造成這種情況的主要原因是：

（1）用戶希望可以自主保管資產

（2）交易者希望規避 KYC、法規和地理邊界等限制，進行槓桿交易

（3）用戶希望平臺可以可靠且穩定的運行（更多的取決於所處鏈）

（4）用戶希望從套利和 delta neutral 策略中獲利

流動性深度和 Gas 費是用戶在選擇去中心化永續期貨交易平臺時最看重的兩個方面。深的流動性可確保交易時滑點的最小化，用戶可以獲得最佳的頭寸。低的 Gas 費允許高頻交易，因爲所支付的費用與其頭寸規模相比微不足道。

爲什麼我們需要另一個永續期貨交易平臺？

簡單來說，就是流動性問題沒有得到妥善解決。Rage Trade 如何以可持續的方式激勵流動性？ 如上文所述，對用戶而言，深度流動性才能流暢的交易體驗。讓我們研究一下目前市面上的永續期貨合約交易平臺，看看裏面存在哪些問題。

在各種去中心化永續期貨交易平臺中，dYdX 和 GMX 無疑是最受歡迎的，年交易額分別達到 2071 億美元和 464 億美元。然而，關於這兩種協議的長期可持續性問題仍然存在——dYdX 使用代幣獎勵來激勵流動性，而 GMX 的收益率依賴於交易者的損失。

dYdX 採用的是中央限價訂單簿 (CLOB) ，因此它需要做市商通過限價訂單提供流動性。爲了激勵他們，代幣總量的 40% 專門用於獎勵交易者和流動性提供者。在每個 epoch 之後，交易者會根據他們的交易費用和持倉量賺取相應數量的 dYdX 代幣。做市商能夠根據他們提供的流動性進行交易，並對他們在中央交易所的頭寸進行對衝，以賺取無風險的 dYdX 代幣。最終，一旦價格下跌，代幣買家首當其衝地承受代幣的拋售壓力，而做市商則開始賺錢。

另一方面，GMX 根據交易員的費用和損失支付 GLP 收益。 GLP 持有者賺取交易者的虧損的那部分錢、清算資產，以及爲每筆交易支付的費用。 他們的整個收入結構都依賴於交易者的損失，因爲交易員的收益是由 GLP 支付的。 流動性提供者也承擔着風險，他們可能會因爲交易員大賺了一筆耗盡流動性。提供的收益率也基於交易量，除非交易者每天使用 GMX，否則無法保證交易量。

此外，另一個流行的平臺 Perpetual Protocol 推出了他們協議的 v2 版本，以減少 v1 的保險資金流失帶來的各種風險。這是因爲他們從保險基金中支付資金費用，代幣價格的較大偏差會導致他們支付高額資金費用。

隨着 v2 的推出，增加了真正的流動性，讓流動性提供者成爲交易的對手方，而不是保險基金。 然而，當基礎代幣的價格發生變化時，爲 v2 協議提供流動性會導致損失。大部分流動性由團隊自己提供，團隊必須用自己的流動性進行交易以對衝損失。最後，他們的 PnL 爲負，不得不出售他們的 $PERP 獎勵以彌補損失。但發行代幣會導致與 dYdX 類似的問題，代幣基本上只會激勵流動性提供者。

如上所述，GMX、dYdX 和 Perpetual Protocol 等現有平臺在長期可持續性上存在問題。 Rage Trade 希望通過爲交易者和流動性提供者提供一個具有深度流動性的流暢且兼具資本效率的平臺來解決此問題。本文將討論 Rage Trade 如何通過從各個鏈回收未充分利用的 LP 代幣來創新深度流動性供應機制，以及闡述其資本效率和費用收取機制是如何從現有平臺中脫穎而出的。

Rage Trade 是如何運作的？

您可以參考 Rage Trade 的官方文檔，以及 BizYugo、0xjager 和 0x_d24.eth 的 Twitter Thread 來詳細瞭解運動機制。下圖展示了協議的工作流程：

簡而言之，Rage Trade 有兩個主要組成部分來優化現貨 LP 的流動性，並以 10 倍槓桿提高其 $ETH 期貨合約的資本效率：

（1）全鏈循環流動性（Omni-chain recycled liquidity）

（2）80-20 金庫（80-20 vaults）

全鏈循環流動性

Rage Trade 有潛力連接所有 ETH/USD 收益生成池，如 GMX、Sushiswap 等，並通過 LayerZero 爲 Rage Trade 提供循環流動性。另一個協議的 LP 代幣（託管在 Polygon、Avalanche、Solana 等其他鏈上）如何能夠在 Rage Trade 的 Arbitrum 上充當流動性？答案是使用 LayerZero。LayerZero 本質上是一種允許從鏈 A 將消息傳遞給鏈 B 的信息傳遞協議。以 3CRV 金庫爲例，當 3CRV LP 代幣用作鏈 A 上的抵押品時，我們能夠鑄造虛擬流動性進入 Chain B 上的 Rage Trade。

80-20 金庫

這是由 Rage Trade 團隊首創的系統。本質上，至少 80% 的 LP 代幣將繼續在原始協議上產生收益。 剩餘的 20% 將用作 Rage Trade 的虛擬流動性。 這種機制就像既能享受 UNI V2 的收益，又仍然能夠享受 UNI V3 上集中流動性的好處。 這個 80-20 金庫處於動態平衡狀態，不會停留在固定的 80-20 比例。您可以在此處瞭解詳細的工作原理。

其他產品：Delta Neutral Vault

GMX 一直是一個受歡迎的永續交易平臺，截至 2023 年 1 月，其 GLP 池中的流動性超過 3.84 億美元。GLP 是一個類似於 Uniswap 的 LP 的流動性池，其中包含一籃子代幣。下圖顯示了池中各代幣的組成。

來源：GMX

GLP 由 39% 的 USDC，61% 的其他幣種組成，由於 BTC、ETH 等幣種的波動性將帶來直接的敞口，GLP 容易出現價值波動。 用戶被激勵質押 GLP，以從交易者的損失中獲利，並以 esGMX 和 70% 的平臺費用形式獲得收益。 然而，由於市場風險，GLP 質押者儘管獲得了收益，但仍可能虧損。 下圖顯示了 GLP 的回報與獎勵的比較。自成立以來，由於市場風險，GLP 的回報率爲 -13%。

來源：Ape/rture

Rage Trade 旨在解決這個問題，通過減少市場風險來確保 GLP 質押者獲得回報。 通過 Delta Neutral Vaults 這個產品來實現，具體來說，是通過在 Aave 和 Uniswap 上做空來最大程度地減少 BTC 和 ETH 的風險敞口。他們有兩個互補的獨立保險庫：Risk-Off Vault 和 Risk-On Vault。

Risk-On Vault 在 Balancer 上通過 Flash Loan 獲得 BTC 和 ETH ，然後在 Uniswap 上出售以換取 USDC。 這些 USDC 連同來自 Risk-Off Vault 的一些 USDC 用於借入 BTC 和 ETH，然後償還給 Balancer。這實際上在 AAVE 上創建了一個空頭頭寸，因爲 Risk-On Vault 會借入的 BTC 和 ETH。 每 12 小時，該頭寸就會重新開放以收取費用，在 AAVE 和 GLP 抵押品的空頭之間重新平衡 PnL，並根據 GLP 存款的構成重新平衡對衝。

來源：Rage Trade

Risk-Off Vault 是向 Risk-On Vault 提供抵押品的關鍵，它被用來維持 AAVE 借貸的健康係數（1.5）。

來源：Rage Trade

以下是 Risk-On Vault 和 Risk-Off Vault 之間的對比：

Delta Neutral Vaults 的市場反映如何？在發佈時，兩個 Vaults 都在幾分鐘內立即被買完，顯示出用戶對 Vault 產品的瘋狂需求。 就 Risk-On Vault 與 GLP 相比的表現而言，它的利潤回報率約爲 25%，而 GLP 爲 -13%，Vault 的表現更好。

來源：Ape/rture

目前，與建立在 GLP 之上的其他協議相比，Rage Trade 在 GLP 價值方面佔據主導地位，共擁有約 650 萬美元的 GLP。

來源：Dune

爲什麼我們相信 Rage Trade 會有優異的表現？

Arbitrum 生態系統的潛力

隨着 Arbitrum 成功推出其 Nitro 升級和 Arbitrum Odyssey 的進行，Arbitrum 生態內的項目一直備受關注。 Arbitrum 生態系統正在蓬勃發展，日交易量創歷史新高。而且 Arbitrum 的費用在 L2 中是最低的之一，並繼承了以太坊的安全性，是開發協議的最佳選擇。

來源：The Block

來源：L2fees

全鏈統一流動性

我們堅信未來是多鏈並存的公鏈格局，由此我們投資了 LayerZero 和現在的 Rage Trade。

大多數流動性分佈各個鏈上，是孤立和分散的。這也正是 LayerZero 能夠幫助 Rage Trade 等協議來收集流動性。 Rage Trade 不僅能夠利用 Arbitrum 協議的流動性，還能夠利用以太坊（Compound、Sushi 等）、Avalanche（Trader Joe、Benqui 等）、BNB Chain（Pancake Swap 等）、Polygon（Quickswap、Aave 等）等鏈的流動性。

循環流動性創新

Rage Trade 能夠創新性地以可持續的方式激勵流動性。鑑於 GMX 和 Tri-crypto 等協議的成功經驗，用戶可以存入他們的 LP 代幣，爲 Rage Trade 提供流動性。最值得注意的是，這會激勵用戶存入他們的收益 LP 以獲得額外收益，而無需過多釋放代幣。其次，這建立了 DeFi 優於傳統金融的可組合性——所有這些 LP 代幣都被二次使用，作爲流動性提供只是一個例子。

最佳套利平臺

大多數 GMX 交易員都是套利者，他們希望從 GMX 和 CEX 之間的價格差異中獲利。同樣，當價格背離預言機價格時，Rage 也會吸引套利者。然而，與使用 GLP 池和預言機的 GMX 相比，使用 vAMM 定價的 Rage 可能更能吸引套利者，因爲 vAMM 模型沒有預言機將價格與資產價格掛鉤。vAMM 是獨立的市場，因此套利者們可以對衝其在 CEX 上的頭寸並根據價格差異獲利。

巨大的增長機會

與傳統的中心化交易所相比，去中心化永續期貨領域目前還處於早期階段。 來自 The Block、Tokenterminal 和 Dune Analytics 的數據顯示，截止 2022 年 12 月，永續期貨的市場規模爲 $3890 億美元。去中心化永續期貨只佔大約 25 億美元，佔比僅爲 0.8%。與中心化現貨交易所相比，去中心化永續期貨合約具有巨大的增長空間。

來源：The Block、Tokenterminal、Dune Analytics 

暢想未來

對初始 CRV 金庫快速的行動顯示了對 LP 代幣回收的強烈需求。我們期待在未來能使用 Polygon、Avalanche、Solana、Aptos、Sui 等鏈上協議的 Vaults。 目前 Rage Trade 僅提供 ETH-USDC 交易對；我們相信在不久的將來會推出更多的交易對，爲用戶提供更多的選擇。

Rage 的協議代碼是開源的，合作伙伴可以使用他們的 SDK 在最具流動性的 ETH Perp 上集成、組合和開發金融產品。Rage Trade 上還可以構建的其他可能產品，比如 Delta Neutral 穩定幣和各種結構化產品，delta 對衝您的期權頭寸，或使用他們的機器人來賺取費用併成爲系統的管理員。 包括 Abracadabra、UXD Protocol 和 Sentiment 在內的合作者爲 Delta Neutral Vault 的利益相關者提供了槓桿收益，Sushiswap 允許用戶將閒置的 LP 投入 Rage 以賺取收益，Resonate 提供 Delta Neutral Vaults 的固定收益，Sperax 分配其 10% 的美元抵押品存入 Risk-Off Vault。

這些合作伙伴在使用其產品和構建產品時所給予的信任證明了 Rage Trade 是足夠安全的。 自上線起，Rage Trade 購買了針對智能合約漏洞的保險，並通過一些的存款確保協議正常運行進行。

Rage Trade 有很多關鍵創新，如爲用戶提優質交易體驗的循環流動性和 80-20 Vaults，以及爲質押者提供收益的 Delta Neutral Vaults。基於團隊對可持續性、安全性的重視，我們對 Rage Trade 的成功充滿信心。