介紹
比特幣白皮書發佈至今已十餘年，區塊鏈技術的發展令人矚目，但鏈上經濟和商業應用的發展卻並未跟上技術發展的步伐。
設計一個運作良好的代幣經濟學是任何鏈上協議中最重要的部分，因爲它定義了加密貨幣在系統內的發行和供應模式。我們可以發現許多著名的項目因其代幣經濟學而興衰。
在深入討論代幣經濟學之前，讓我們首先看看代幣本身以及它在系統中的表現。
從底層來看，代幣可以定義爲在區塊鏈上發行並利用區塊鏈的任何數字資產。但在本文中，我將僅指在具有特定用途的公鏈上運行的加密貨幣或數字資產，不包括 $BTC 和 $ETH 等加密貨幣。
這種類型的代幣，如果沒有它所代表的協議，它們就毫無價值。它的價值僅由它所代表的內容決定，但它的作用可以多樣化，從降低 DEX 匯率的權利到 SocialFi 項目中的會員代表。因此，如果不考慮其背後的代幣經濟學，很難得出代幣的一般定義。
通證經濟（或數字化價值）的出現是因爲區塊鏈技術引入了數字稀缺性的概念，從而創造了一種新型的數字經濟。這種數字經濟體系是由通證設計者在一個自治的經濟體系中使用智能合約編寫的，他們通常從兩個主要方面來定義通證經濟：貨幣政策和激勵行爲
貨幣政策
在傳統金融中，貨幣政策由中央銀行用來控制總體貨幣供應量、促進經濟增長和實施戰略。貨幣政策是控制經濟中可用的貨幣量和印鈔渠道。根據經濟表現，貨幣政策可以是擴張性的，也可以是收縮性的。
對於代幣經濟學來說，貨幣政策指的是代幣的發行，以及它是通貨緊縮還是通貨膨脹。項目通過預編碼的智能合約來控制它，它主要從兩個方面進行控制：代幣的可銷燬性和代幣的供應量。
代幣的可銷燬性決定了代幣是否可以被銷燬以造成人爲的稀缺性，並調整代幣的流通供應量。
代幣供應量是代幣經濟學的基礎，因爲它決定了代幣的動態。與傳統金融中貨幣流通速度的作用類似，代幣流通速度表明其生態系統是在擴張還是在收縮。它衡量代幣在一定時期內的交易頻率。
典型的分類是：
基於時間：代幣均在 TGE 活動中鑄造，之後按照預定義的時間表進行分發。此供應策略直接通過控制生態系統的智能合約實施。此策略透明度最高，但靈活性最低，需要精心設計的生態系統才能承受最極端的情況。它通常由利用 TGE 活動作爲籌款機會的協議使用。
需求驅動：根據當前需求創建、分發或銷燬代幣，並通過智能合約上的預編碼算法進行監控。通過這種方式，供應水平與項目進展人爲保持一致。這種策略通常由旨在控制代幣價格範圍並保持需求動力的項目使用。然而，預定義算法有時會在邊界情況下失敗，尤其是在加密貨幣波動較大的情況下。
自由裁量：代幣的創建、分發或銷燬沒有預先定義的時間表，而是由項目 DAO 的需求決定的。DAO 通過提案並根據項目進展或處理意外事件來生成和分發這些代幣。這種交付策略犧牲了一部分透明度和信任，以獲得更大的靈活性和抗風險能力。
如果治理系統能夠按照預期運作，那麼自主決策策略可以提供最大的靈活性和抗風險能力。然而，生態系統中的組織之間總是存在衝突。例如，投資者可能希望他們的代幣價值增加，但用戶受益於較低的通脹和較低的波動性。治理系統很容易通過傳遞惡意的治理提案來搞亂代幣經濟學。在這種情況下，代幣經濟學的發展也依賴於 DAO 管理的發展。
最近的鏈上協議具有更加複合的代幣經濟，很難用單一特徵來定義，但它仍然具有上述類型的特徵。
StepN 被認爲是 GameFi 賽道目前最熱門的項目之一。這是一個 M2E 項目，它使用與 Axie Infinity 類似的代幣經濟學系統向其步行用戶支付報酬。玩家每天步行後會獲得代幣獎勵。要玩遊戲，用戶必須事先購買 STEPN NFT。這種類型的項目最初會提供有吸引力的代幣獎勵，但隨着越來越多的用戶獲得這些獎勵，其價值會逐漸下降。這種類型的代幣經濟學（在 StepN 之前）的主要問題是它們從長遠來看是不可持續的，因爲它們的收益/獎勵來源是在沒有實際價值的情況下產生的。
StepN 繼承了 Axie Infinity 的雙代幣系統：主要獎勵代幣 GST 供應量無限，因此可以鑄造以滿足不可預測的未來需求。GST 的通脹壓力部分由其 NFT 的價格對衝，這創造了進入壁壘。玩家願意停留更長時間，因此可以抑制通脹。其生態系統的治理代幣 GMT 供應量有限，且具有基於時間的歸屬期。
StepN 的代幣經濟結合了上述三種典型的代幣經濟學分類。GST 代幣可以根據其團隊的意願鑄造，以根據用戶的增長擴大獎勵規模，因此 GST 可以保持其激勵性。它是一種需求驅動的代幣經濟學，具有自由裁量權。對於 GMT 代幣，它具有基於時間的代幣經濟學。
此外，代幣交易的速度也受到技術限制的影響，ZK rollups 和以太坊的 PoS 合併等技術的改進可以釋放代幣經濟學的更大能力。
激勵行爲
就像我們剛纔提到的，一個生態系統中相互衝突的激勵機制很容易導致混亂。激勵行爲的設計是通證經濟學的另一個重要組成部分。
任何鏈上生態系統中的激勵措施都可以分爲兩種類型：被動激勵和主動激勵。被動激勵是代幣的屬性，可實現激勵行爲，這是網絡中某些活動的先決條件。與主動激勵相比，這種激勵不會直接使持有人獲利。另一方面，主動激勵是使持有人從生態系統中的某些活動中獲利的代幣。更準確地說，它會鼓動持有人執行激勵行爲。值得注意的是，對持有某些代幣/數字資產的懲罰等負面激勵被認爲是主動激勵的替代方案。
被動激勵
交換媒介：與傳統貨幣具有相同的功能。一些代幣可用於交換協議中的服務或其他資產。
治理權：對於絕大多數現行協議而言，治理權是其代幣的共同特徵。持有或質押代幣是投票表決提案的先決條件，這些提案可以極大地影響協議的性能，這是 DAO 治理體系的基礎。
當治理權持有者可以直接從某些提案中獲利時，治理權也可以成爲一種積極的激勵。應該爲定義明確的治理代幣建立明確的邊界，否則治理攻擊很容易破壞協議。
積極激勵
可訪問性：代幣賦予持有者訪問平臺上的服務和內容的權利。這是鏈上協議最常見的代幣激勵行爲，其價值很大程度上受協議本身性能的影響。
推測：代幣持有者預計其代幣的價格將隨着協議的發展而上漲。在這種情況下，代幣是持有者願意保留的價值存儲，這將大大降低系統內代幣的流通速度。
利潤分享：代幣持有者可以通過質押/持有代幣獲得協議產生的部分收入。這種激勵可能以兩種不同的方式出現：第一種是代幣發行者鑄造更多代幣或從其儲備中解鎖代幣以支付給持有者。在這種情況下，代幣的流通供應量會增加。或者，他們可以用另一種加密貨幣分配其部分利潤，並保持其代幣的稀缺性。
上述被動激勵和主動激勵通常結合起來形成當前的代幣經濟學，在實際案例中，還有一些其他激勵措施塑造代幣持有者的行爲。對於鏈上協議，其生態系統與傳統金融相比通常是封閉的，只有選定的代幣才能在其中捕獲或產生價值。在這種情況下，應限制特定協議中代幣的預期激勵行爲，以通過代幣供應創建可控的代幣動態。
結論
在覈算鏈上項目時，代幣經濟學可以反映經濟和社會成本。對我來說，我更願意將代幣經濟學定義爲一種社會技術系統，設計一個運作良好的代幣經濟學就是根據其財務目標和代幣持有者社區的預期行爲來制定有效的激勵方案。
免責聲明：本研究僅供參考。它不構成投資建議或買賣任何投資的建議，也不應用於評估任何投資決策的優點。
🐦@SoxPt50
📅 2022 年 8 月 4 日
