主要要點

  • 在這個博客系列中，我們總結了我們的研究團隊的研究結果，邀請您深入瞭解原始報告。

  • 本文預覽了 2023 年 6 月 16 日的幣安研究報告，該報告研究了 LSDFi——流動性質押衍生品與去中心化金融的融合。

  • 儘管仍處於起步階段，但流動性質押協議已經是按 TVL 計算最大的 DeFi 領域，這表明 LSDFi 的未來具有巨大的潛力。

感謝幣安研究院，您可以利用行業級分析來了解塑造 Web3 的流程。通過分享這些見解，我們希望爲我們的社區提供加密貨幣研究領域的最新知識。如需深入瞭解，完整報告可在幣安研究院網站上找到。

隨著以太坊在 2022 年過渡到權益證明 (PoS)，以及隨後在 2023 年 4 月 Shapella 升級後啟用質押 ETH 提現，我們見證了以太坊區塊鏈上質押的大幅增長。相應地，流動性質押衍生品（LSD）領域也出現了顯著增長，這些代幣代表質押的 ETH 頭寸並產生額外的質押獎勵。描述同類資產的另一個術語是流動性質押代幣（LST）。

LSDFi 一詞是指建立在 LSD 之上的去中心化金融 (DeFi) 協議，為持有者提供額外的機會，以較低的進入門檻產生收益。今天，我們將探討 LSDFi 的現狀，深入研究 LSD 的背景、更廣泛的市場生態系統以及隨之而來的風險。請注意，本文改編自幣安研究院 2023 年 6 月 16 日發布的報告，因此，除非另有說明，否則它主要涵蓋該日期之前的數據和進展。

流動質押衍生品

LSD 是 2023 年區塊鏈領域最重要的發展之一，全年質押的 ETH 總量快速成長。截至 2023 年 10 月，流動質押是 DeFiLlama 聚合器上最大的協議類別，119 個協議的總鎖定價值 (TVL) 為 $23.02B。雖然下圖顯示的是 2023 年 6 月的數據，但截至 2023 年 10 月 2 日，質押的 ETH 總量已超過 2,720 萬枚。

質押 ETH 總量

來源：Dune Analytics (@hildobby)（2023 年 6 月 14 日）

透過發行自己的 LSD，流動性質押提供者可以釋放更多流動性，並允許持有者利用加密生態系統內更廣泛的機會。這些協議的主要好處是更多的用戶可以參與質押，以及更大的生態系統和更低的進入門檻。

從整體 ETH 質押格局來看，Lido 是最大的參與者，其次是 Coinbase、Binance 和 Kraken 等中心化交易所。還有各種其他流動性質押提供者，僅佔質押 ETH 的一小部分。

基於存款的 ETH 質押提供者的市場份額

資料來源：Etherscan（2023 年 6 月 14 日）

LSD 主要有兩種類型：變基代幣和獎勵代幣。隨著代幣供應量根據質押獎勵或削減懲罰而變化，重新設定代幣的平衡也會改變。相反，獎勵代幣透過代幣價值而不是餘額的變化反映應計收益率。

LSDFi 生態系統

LSDFi 生態系統主要由已將 LSD 整合到其產品套件中的成熟 DeFi 協定以及基於 LSD 的最新專案組成。請注意，下圖並不是詳盡的地圖。

流動性質押和 LSDFi 地圖

資料來源：幣安研究院（2023 年 6 月 14 日）

上圖中包含的類別涉及以下幾類：

  • DeFi 流動性質押提供者：使用戶能夠參與質押並獲得 LSD 作為回報的 DeFi 提供者。

  • CEX 流動性質押提供者：提供流動性質押服務的中心化交易所（CEX）。

  • CDP 穩定幣：抵押債務部位 (CDP) 協議允許用戶在使用 LSD 作為抵押品的同時鑄造穩定幣。

  • 指數 LSD：代表一籃子 LSD 股份的代幣。

  • 收益策略：使用戶能夠獲得額外收益機會的協議。

  • 貨幣市場：使用 LSD 促進借貸活動的協議。

市場占有率

截至 10 月 2 日，根據 Dune Analytics 數據，LSDFi 協議的 TVL 超過 3.179 億美元。 LSDFi 格局相對集中，以 TVL 計算，排名前五的協議佔據了超過 74% 的市場份額。 Curve Finance 是目前的市場領導者，其 crvUSD 協議的 TVL 超過 7,750 萬美元，相當於 24.4% 的市佔率。

風險

鑑於 LSDFi 市場的新生，以及所有新興技術的情況，使用者應該意識到與此類專案互動相關的風險。這些包括一般與流動質押相關的風險。

  • 削減風險：當驗證者因未能達到某些質押參數而面臨處罰時，LSD 持有者可能會面臨削減風險。

  • LSD 價格風險：由於市場力量，LSD 的價格可能會波動並與基礎代幣不同，如果用作抵押品，可能會使用戶面臨價格波動和潛在的清算風險。

  • 智慧合約風險：使用者互動的每個智慧合約都會帶來新的潛在智慧合約漏洞。

  • 第三方風險：專案可能在其營運中使用其他 dApp，這可能會讓用戶面臨額外的交易對手風險。

此外，上述因素不包括不同協議之間不同的專案特定風險。與往常一樣，使用者在與任何 Web3 專案互動之前應進行徹底的盡職調查，特別是在 LSDFi 等新興領域。

結束語

LSDFi 協議為 LSD 持有者開闢了新的機會。透過提供額外的用例，LSDFi 激勵了質押參與，並有可能加速流動性質押的成長。鑑於該行業正處於發展的早期階段，觀察該領域的進一步創新並監控 LSDFi 的採用將是關鍵。流動質押是一個新興的生態系統，我們才剛開始觸及表面。

幣安研究院

幣安研究團隊致力於對加密貨幣領域提供客觀、獨立和全面的分析。他們發表了對 Web3 主題的深刻見解，包括但不限於加密生態系統、區塊鏈應用程式和最新的市場發展。 

本文只是完整報告的一個快照，其中對流動性質押和 LSDFi 生態系統進行了更深入的探索，包括其成長和未來展望。若要閱讀報告的完整版本，請點擊此處。您可以在幣安研究院網站的洞察與分析頁面上找到其他深入的 Web3 報告。不要錯過利用加密貨幣研究領域的最新見解來增強自己能力的機會！

進一步閱讀

  • 幣安研究院：加密貨幣的主要趨勢 – 2023 年 9 月

  • 幣安研究院：檢視現實世界資產的狀況

  • 幣安研究院：半年報告亮點（2023 年上半年）

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