簡介與概覽
Hudson River Trading（“HRT”）在2002年由來自Tower Research 的算法開發（Algorithm Developer） Jason Carroll（Computer Science @Harvard）、Alex Morcos（Computer Science @MIT） 和Suhas Daftuar（Mathematics @Harvard）一起創辦；
官網信息，HRT是一家由工程師和研究人員組成的，致力於解決全球金融市場日內數以萬計證券及衍生品交易（在全球超過100個市場提供流動性支持，並進行股票、期貨、期權、貨幣、固定收益產品、cryptocurrency交易業務）難題的數據技術公司。HRT is first and foremost a math and technology company. We are engineers and researchers working as one team to solve difficult problems trading millions of shares a day on the world’s financial markets – From HRT Official Website；
根據Growjo數據，HRT目前全球範圍內擁有員工864名， 2022年預計收入2.74億美元，人均創收 31.78萬美元；
信息來自：growjo.com
截止目前，HRT在全球200多個傳統交易市場進行交易，處理近10%的美國股票日交易量。此外，2017年起，HRT作爲Crypto市場重要Market Maker在20餘家交易所提供流動性服務，而其VC投資業務亦在2021年逐漸起步。
股權結構
SEC、FINRA披露數據，與Jane Street情況類似，Jason Carroll是目前唯一一位留在HRT的創始人（如下圖），以絕對壓倒性優勢的持股比例作爲HRT的控股股東。
聯合創始人Alex Morcos、Suhas Daftuar 相繼於2011年、2012年離開，並於2014年共同創立了加密貨幣研究與開發機構Chaincode Labs，專注於開發和支持BTC或其他專注點對點分佈式支付類項目；
信息來自：HRT Execution Service LLC Annul Report, HRT Financial LP Annul Report, FINRA Report, JZL Capital
核心人員
繼2位聯合創始人相繼離開後，HRT繼續保持着3位 “核心人員” 的配置，唯一在職的創始人Jason Carroll負責交易策略，另外2位分別是負責算法的Oaz Nir、負責市場拓展的Prashant Lal；
信息來自：HRT Official Website, JZL Capital
業務詳解
信息來自：HRT Official Website, JZL Capital
HRT旗下擁有2家在SEC註冊的Broker-Dealer Company，即HRT Execution Services LLC（前身爲Sun Trading，於2018年被HRT收購）和HRT Financial LP；
信息來自：HRT Execution Service LLC Annul Report, HRT Financial LP Annul Report, FINRA Report, JZL Capital
HRT Financial LP (“HRTF”)
1) 主營業務：利用自有交易系統，爲金融市場提供流動性、交易金融市場工具。Providing liquidity to financial markets and trades financial instruments utilizing a proprietary electronic trading system.
2) 財務數據：HRTF在SEC披露的Annul Report，證實了HRTF重資產業務運營模式，利用自身資產負債表爲金融市場交易提供流動性。資產端以公允價值計量的金融資產（Financial instruments owned, at fair value）爲主，主要是由於從事Market Making業務導致；
信息來自：HRT Financial LP Annul Report
HRT Execution Service LLC (“HRTX”)
1) 主營業務：運營一個僅爲HRTF發送訂單（Orders）的電子交易平臺，該訂單由HRTF執行。Operating a trading platform that routes US equities orders as agent for registered US broker-dealers and HRTX only routes such orders to HRT Financial LP for execution.
2）歷史沿革：HRTX前身是在全球超過115個交易所，爲股票、固定收益和外匯市場提供流動性的高頻量化機構Sun Trading。2018年 HRT收購Sun Trading母公司Sun Holdings LLC，此次收購將HRT在場內交易方面的專長與Sun Trading在場外交易的專長結合起來，打造一家更強大、更多元化的公司。收購完成後，HRT將Sun Trading業務整合至HRTF，HRTX僅爲機構用戶、零售客戶提供電子交易平臺，和HRTF提供執行訂單；
3）財務數據：1,000多萬美元的總資產規模較HRTF小了幾個量級，現金及現金等價物佔總資產比77.84%，應收款項主要來自affiliates，間接印證了HRTX交易平臺爲主營業務，爲HRTF提供交易訂單服務。
信息來自：HRT Financial LP Annul Report
Ventures
1) 發揮HRT在金融產品領域的專業積累，以及在加密市場的行業影響，在交易、技術開發和運營方面爲專注於解決金融、技術難題的，處於成長期的項目提供增值服務；2）HRT Ventures投資領域以基礎設施項目爲主，集中在與其做市/流動性提供業務相關性高的資管平臺、交易所及借貸平臺方向。自2022年起，HRT Ventures逐漸向Defi和Trading-focused Blockchain項目佈局，爲其參與在去中心化領域的Market making、Lending業務鋪路；
信息來自：HRT Official Website, JZL Capital
運營模式及院校合作
運營模式： 1) 儘管HRT的創始團隊、目前管理團隊有着濃厚的Tower Research背景，並未像Tower Research和Jump Trading執行PM模式，相反，HRT不存在獨立PM運營模型，內部運行機制更加協作化、扁平化，減少公司內部信息的不對稱。HRT’s business model is much more collaborative, flat, and much less asymmetric information across the company (no PM structure).
院校合作
1) HRT主要針對頭部院校的優勢專業，有針對性的開啓校園招聘活動；
信息來自：HRT Official Website, JZL Capital
2）此外，知名分析機構Grainstone Lee對位列全球頭部的 90家對衝基金、自營交易公司（詳見附表），從事技術方向的員工學歷背景做了調查，美國高校佔據了8所，2所英國高校入圍。而Drexel University的入圍主要歸功於華爾街頭部量化機構SIG技術團隊貢獻了90%的校友數量。
崗位設置
1) HRT前臺崗位由Strategy Development、Systems & Networking、Trading Operations和Software Engineering 4各部門構成，HRT內部將Quant和Trader統稱爲Algo Strategy Development（AD）；
信息來自：HRT Official Website, JZL Capital
2）人員構成方面，與其他頭部量化機構（如Jane Street Europe 2021年交易與開發人員佔比近74%）相近，38%是交易/投資人員，37%是技術開發團隊，剩餘25%左右由後臺支持部門組成。
信息來自： JZL Capital – Jane Street 機構研究
技術棧
使用Linux和FreeBSD操作系統，代碼庫由C++和Python編寫。使用C++解決交易過程中的任何延遲問題，使用Python處理其他所有事情。比如，通過Python，實時監控交易情況、構建分佈式計算平臺，處理數據，編寫內部工具等。HRT’s two main programming languages are C++ and Python. We use C++ for anything latency sensitive that sits on the critical trading path, and we use Python for everything else. With Python we monitor live trading, build our distributed computing platform, process large amounts of data, and write all of our internal tools. – From HRT Official Website
機構評級
2022 年 8 月 31 日，Moody 更新了對於 HRT 的企業家族評級（CFR）和存續債務評級，其中企業家族評級（CFR）從 Ba1 下調至 Ba2，並將其存續的 2.25 億美元循環抵押貸款評級從 Ba2 下調至 Ba3，Moody 也下調了 HRT 的展望評級，從穩定下調至負面。
相比 Jump Trading 母公司 Jump Financial LLC 的 Ba1 的企業家族評級(CFR1)和 Ba22存續債項評級，HRT 在 Financial Profile （ Liquidity & Funding 、 Profitability 和 Risk Appetite & Leverage ）、 Operating Environment（Macro Level Indicator、Maturity of Capital Markets 和 Competitive Dynamics）和 Business Profile（Business Diversification、Opacity and Complexity 和 Corporate Behavior）等方面帶來的消極影響；
Moody 認爲，評級下調反映了 HRT 近期風險偏好、風險管理方面出現的問題。包括其不斷演變的交易策略，核心領域以外的地區和/或資產類別擴張等因素使 HRT 更容易受到交易損失、不可預見事件的影響，大大增加了其面臨的風險敞口。而展望評級從穩定調降至負面，反映出 HRT 風險偏好增加帶來的持續信貸風險;
自今年年初至評級日期間，美股 3 大指數平均跌幅達到 16%，BTC 價格較年初跌幅超過 50%，結合HRT 資產負債表中 75%以上，總金額近 19 億美元的以公允價值計量的金融資產（Financial instruments owned, at fair value），HRT 在 2022 年的過得比較艱難；
截至發稿日，HRT存續貸款1筆，累計金額2.25億美元的循環抵押貸款，用於增加交易資本金，貸款規模較相對同期成立的Jump Trading較少，更是遠低於Jane Street 30.5億美元的存續債務；
信息來自：S&P Global Market Intelligence, JZL Capital
Bloomberg數據，該貸款已被投行設計成爲資產證券化產品CLO (Collateralized Loan Obligation)向機構參與者發售，持有CLO的機構投資者包括Madison Park Funding Ltd（managed by Credit Suisse Asset Management）、Bain Capital Credit CLO Limited、Calyle Global Market Strategies、Credit Suisse等。
Moody對Hudson River Trading LLC評級上調條件：
1) 控制風險偏好，具有較高的風險意識和風險管理能力;
2) 通過開展大量、低風險的輔助經營活動，提高盈利能力和現金流的質量和多樣性；及
3) 增加留存資本和流動性，同時減少對美國股票交易以外主要大宗經紀關係的