在 EIP-1559 實施後，ETH 的總供應量減少了約 30 萬枚。

以太坊合併（The Merge）已經一年了。這是以太坊具有里程碑意義的升級，它將以太坊帶入到了權益證明（PoS）時代，從根本上重新定義了以太坊網絡的安全性和經濟學。

然而，合併並不是以太坊的最終目標。相反，它爲以太坊網絡的演變和未來發展奠定了基礎，彙集了更嚴格的經濟安全性，併爲更大程度地包容 L2 擴展範式鋪平了道路。本文中，我們重新審視了對以太坊現已不復存在的挖礦業務所做的預測，研究了關鍵的網絡數據，以幫助我們瞭解以太坊的 PoS 生態系統如何繼續發展，並思考正在研究中的新方向和未來升級。

以太坊礦工的沒落

在以太坊工作量證明（PoW）的黃昏時代，挖礦的終結無疑是合併最具影響力的結果之一。在 2022 年 5 月的高峯期，以太坊網絡的算力超過 1000 TH/s 。這並不奇怪，因爲以太坊挖礦是一個價值數十億美元的行業，每季度產生超過 20 億美元的收入，累計收入超過 400 億美元，其中 300 億美元來自區塊獎勵，113 億美元來自交易費用。

然而，隨着合併和以太坊向權益證明的過渡，這一切都結束了。去年 9 月，我們討論了合併對 GPU 礦工和價格產生連鎖效應的前景，我們預測硬件價格會下降，GPU 礦工的前景黯淡。

與比特幣 ASIC（專用硬件）不同，以太坊是用 GPU 進行「挖礦」的，GPU 是通用設備，還可以應用於遊戲、視頻編輯、圖形設計、3D 動畫、CAD 和（最近流行的）人工智能加速。正如我們去年所解釋的，ETH 礦工缺乏相對有利可圖的選擇。雖然一些擁有更高質量芯片的大型工業級礦工能夠無縫地跳到新的人工智能驅動的計算資源淘金熱，但這已被證明是例外，大多數小型礦工的選擇仍然有限。

其他可通過 GPU 挖礦的 PoW 鏈，如以太坊經典 (ETC) 或 ETHPoW，與 ETH 相比，其鏈上活動和應用程序要少得多，這些生態缺乏對即時交易包含的需求，因此費用較低，並且缺乏 MEV 基礎設施。舉例來說，ETC 的算力和價格的脫鉤趨勢突顯了這種替代方案的吸引力正在下降，儘管合併後算力的激增表明礦工涌入該網絡，他們不太可能實現收支平衡並獲利。

以太坊驗證者格局

自合併以來，驗證者已成爲以太坊網絡的主要驅動力。因此，如果我們要在權益證明範式中評估以太坊的健康狀況，那麼瞭解驗證器生態系統及其演變至關重要。

值得注意的事情之一是，迄今爲止最大的驗證者池位於 Lido 旗下，目前該驗證者池佔當前活躍驗證者總數（787,755 名）的 30.6%。今年四月「Shapella」升級開放信標鏈提現後，一波新的驗證者涌入以太坊。

對於那些不願意獨立進行質押的個人來說，流動性質押一直是參與以太坊質押的最流行方式之一——要麼是因爲缺乏總共需要 32 ETH 的資金，要麼是缺乏技術知識或不願意運行自己的節點，或者僅僅是因爲想要保持這些資金的流動性，而不是鎖定在質押中。Lido 質押的 ETH 衍生品（stETH）也是最重要的抵押資產之一，除了保護網絡安全之外，它還爲質押的 ETH 帶來經濟效用。

然而，Lido 在質押生態系統中的卓越地位並非沒有爭議。單一實體控制下的大型利益相關者集團存在嚴重問題。這是因爲，原則上，它們可能會被別有用心者利用來發起攻擊，包括時間強盜攻擊和其他協調攻擊。然而，這種印象因爲相信 Lido 是一個單一實體而加劇，而事實上它是由多個獨立運行節點的質押運營商組成，同時還提供針對協調攻擊的額外保護。

從上圖中我們可以看到，Lido 質押者在不同節點運營商之間均勻分佈。這進一步表明 Lido 本質上並不是中心化的，而是由許多不同的參與方組成，沒有一個節點運營商超過 Lido 驗證者池中 5% 的份額。此外，Lido 的節點運營商分配上限爲 Lido 治理機制設置的最大值，允許用戶跟蹤並決定是否允許單個節點運營商在特定閾值上運行。然而，這樣一個大型提供商可能會給尚處於新生階段的質押生態系統帶來新的風險。隨着以太坊的不斷髮展，這將是一個不斷爭論的話題。

驗證者盈利能力和以太坊的貨幣政策

對於網絡的安全來說，至關重要的是負責保護和處理交易的代理在經濟上是可持續的。然而，隨着新驗證者加入網絡，每個驗證者的收益都會減少，因爲收入在所有驗證者之間共享。驗證者的可預測收入來源在過去一年中一直在持續減少，僅在 4 月份啓用提款時出現了小幅波動。另一方面，驗證者獲得的收益是可變的，並且是用戶需求和網絡活動的函數。過去幾個月，優先費用爲驗證者平均收益率貢獻了約 0.7% 至 0.9%。

在 EIP-1559 實施之後，基本費用銷燬機制被引入，支付給驗證者的部分費用現已被銷燬，完全從流通中移除。因此，雖然驗證者仍然會收到優先費，並且還會收到新發行的 ETH 作爲履行驗證者職責的獎勵，但在評估整個以太坊網絡是通貨膨脹還是通貨緊縮時，需要考慮微妙的平衡。如下圖所示，儘管自合併以來以太坊在過去一年的大部分時間裏一直處於通貨緊縮狀態，但由於網絡上的用戶活動較低，它最近一直呈通脹趨勢。總體而言，以太坊的供應量減少了約 30 萬 ETH，即每年約 -0.25%。

以太坊路線圖

儘管迄今爲止以太坊取得了許多成功，但用戶和開發人員對它的期望遠超當前。長期以來，人們一直希望數十億人可以在該平臺上進行交易和開發去中心化應用程序。然而，實現這一宏偉願景的旅程是通過一系列額外的技術升級鋪平的。這些升級本質上可能技術性很強，但目標明確。

儘管最近出現了降低費用的趨勢，但以太坊的第 1 層 (L1) 費用仍然是高頻、低價值交易的障礙。過去一個月，平均交易費用徘徊在 4 美元左右。雖然這樣的費用對於百萬美元的穩定幣轉賬來說可能微不足道，但對於遊戲、微支付和麪向主流消費者的應用程序來說，卻成爲一個重大障礙。對更實惠的費用結構的需求是一個始終存在的困擾。

以太坊當前可擴展性策略的核心是「以 Rollup 爲中心的路線圖」。這種路徑強調使用 Rollup（第 2 層擴展解決方案）來增強網絡的吞吐量。未來推出的 EIP-4844（也稱爲「Proto-Danksharding」）提供了專門的「blob」數據空間和專爲 Rollup 數據量身定製的獨特費用市場。此次升級有望重塑費用狀態，尤其是當前 Arbitrum、Optimism 和 Coinbase 新推出的 Base 鏈等 Rollup 解決方案獲得關注。

與此同時，以太坊不僅在交易容量方面進行擴展，而且還在完善用戶體驗。帳戶抽象是另一項即將推出的升級，有望簡化管理助記詞和私鑰的艱鉅任務。通過使這些加密必需品對用戶更加友好，以太坊旨在降低普通用戶的進入門檻，有可能迎來新一輪的採用浪潮並吸引新的用例。

從分析的角度來看，這些發展不僅是技術里程碑，而且還爲從根本上評估以太坊引入了新的維度。例如，EIP-4844 將影響費用市場經濟學，隨後第 2 層解決方案費用的降低將需要重新校準成本分析以及 Rollup 運營商的經濟性。此外，智能合約錢包的興起可能會改變傳統的採用指標，迫使分析師尋求新的鏈上指標。

沿襲之前執行層升級以城市命名的習慣，此次即將到來的升級被稱爲「坎昆」。EIP-4844 升級並不是坎昆升級中的唯一改進。其他 EIP 包括

EIP-1153，旨在降低鏈上存儲數據的費用並改善區塊空間；

EIP-4788，旨在改進跨鏈橋和權益池的設計；

EIP-5656，添加了與以太坊虛擬機相關的細微代碼更改；

EIP-6780，旨在消除可能終止智能合約的代碼，以提高合約安全性。

截至今天，開發人員還在忙於測試每個改進提案的早期版本，這些升級還沒有確定的發佈日期。坎昆升級將發生在所有協議規則所在的執行層，而驗證區塊的共識層，將通過「Deneb」分叉實現升級。「Dencun」這個名字是這些同時升級的名稱的組合。

結論

隨着以太坊的不斷髮展，它正在朝着讓數十億用戶能夠在平臺上進行交易和開發去中心化應用程序的願景邁進。我們用一年的時間來評估權益證明的變化對網絡的影響，包括 Shapella 的提款、Lido 在質押方面的主導地位、驗證者回報以及以太坊在面對這些深刻變化時的整體穩定性等。由於許多重要升級即將出現，並且有可能極大地改善 L2 可擴展性場景，因此我們必須密切關注。

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