重要訊息：

  • 與傳統期貨合約不同，多頭期貨合約使投資者能夠在沒有到期日的情況下持有頭寸。

  • 由於多頭期貨合約永遠不會結算，交易所使用資金費率來確保期貨價格和指數價格始終匹配。

  • 資金費率是持有多頭或空頭頭寸的用戶根據長期合約市場和現貨價格之間的差異定期支付的費用。

傳統期貨與遠期期貨的區別

傳統期貨合約的一個重要特徵是到期日。合同到期後，稱爲結算的過程就會開始。

傳統的期貨合約通常按月或按季度結算。結算時，合約價格達到現貨價格，所有未平倉合約到期。

長期合約通常由加密貨幣衍生品交易所提供，其設計與傳統期貨合約類似。但長期合同存在顯着差異。 

與傳統期貨不同，投資者可以持有沒有特定到期日的頭寸，並且不需要跟蹤各個到期月份。例如，只要不被清算，投資者就可以無限期地持有空頭頭寸。因此，長期合約交易與現貨市場上的交易對非常相似。 

由於長期合約永遠不會按照傳統意義上的方式結算，因此交易所需要一種機制來確保期貨價格和指數價格一致。這種機制稱爲資金費率。

資金費率是多少？

資金費率是根據長期合約市場和現貨價格之間的差異向多頭或空頭頭寸用戶定期支付的費用。因此，投資者將根據未平倉頭寸支付或接收付款。 

加密資金利率可防止兩個市場價格出現永久性差異。該匯率每天會重新計算幾次，在幣安合約交易平臺上，每八小時計算一次。 

幣安期貨融資利率（以紅色表示）和下一次融資倒計時（以黃色表示）如下： 

圖 1 - 資金費率在幣安合約交易平臺上的顯示方式

來源：幣安期貨

資金費率由什麼決定？

資金利率由兩個主要要素組成：利率和溢價。 

幣安合約交易平臺的利率固定爲每天 0.03%（每個融資間隔 0.01%），唯一的例外是 BNBUSDT 和 BNBBUSD 等利率爲 0% 的合約。此外，溢價根據長期合同與基準價格之間的價差而變化。

在波動較大的時期，長期合同價格與基準價格可能存在差異。在這種情況下，保費將根據情況增加或減少。 

兩個價格之間的巨大差異意味着溢價很高。相反，溢價低表明兩個價格之間的差異很小。 

當資金費率爲正時，長期合約的價格一般高於基準價格。因此，多頭頭寸的投資者向空頭頭寸的投資者支付費用。相反，負資金費率意味着空頭頭寸可以償還多頭頭寸。 

資助費率在配偶之間支付。因此，由於資金費率付款是在用戶之間直接進行的，幣安不會從這些付款中收取佣金。

資金費率如何影響投資者？

資金費率會對一個人的損益產生重大影響，因爲資金計算還考慮到所使用的槓桿數量。當使用高槓杆時，支付資金費率的投資者可能會在波動性較低的市場中遭受損失，甚至被清算。 

另一方面，作爲付款的接收端可以非常有利可圖，特別是在在一定範圍內波動的市場中。

因此，投資者可以制定交易策略，將資金費率轉化爲自己的優勢，即使在波動性較低的市場中也能獲利。

資金利率本質上是爲了鼓勵投資者持有頭寸，使長期合約價格與現貨市場保持一致。

與市場情緒的相關性

從歷史上看，加密貨幣融資利率往往與標的資產的整體趨勢相關。這種相關性並不表明資金利率決定現貨市場，而是相反。下圖顯示了 30 天內資金費率與 BTC 現貨價格之間的關係：

圖 1 - 資金費率與 BTC 價格變化之間的相關性

資料來源：Glassnodes，2021年12月26日至2022年1月25日的數據。

如圖1所示，隨着2021年底以來BTC價格的下跌，資金費率也隨之下降。高資金利率表明人們對市場繼續上漲的潛力充滿信心。儘管如此，許多投資者已經注意到融資費用的增加，使得期貨價格與現貨價格保持一致。

加密貨幣衍生品平臺歷史資金費率比較

目前，九家主要交易所提供長期合約。投資者通常更喜歡提供最低資金費率的平臺，因爲它會對利潤和損失產生重大影響。以下是主要交易所之間比特幣期貨資金費率的簡單比較：

圖2 - 主要平臺30天曆史資金費率

資料來源：Glassnode，2021年12月26日至2022年1月20日的數據。

一般來說，主要交易所的資金費率平均爲-0.007%。正如我們之前提到的，這些利率根據標的資產價格的變化而變化。 

根據 Glassnode 的數據，幣安合約交易平臺歷史資金費率平均爲 0.0094%，低於行業平均水平。例如，用戶可以在幣安合約交易平臺上支付 9.4 美元購買 100,000 美元的頭寸，而其他平臺上的資金費率可能會高出 10-20%。

幣安如何保持期貨融資利率較低？

幣安合約交易平臺能夠保持較低的資金費率的主要原因之一是現貨和期貨市場之間很容易進行套利。 

加密貨幣市場從不睡覺。因此，套利機會不斷存在。幣安期貨允許用戶輕鬆快速地在現貨和期貨市場之間切換，從而利用這些機會。 

因此，長期合同和基準價格之間的低效率通過套利被消除，結果，兩個價格之間的差異縮小。儘管極端波動有時會導致資金費率飆升，但套利者會很快抓住這些機會。因此，資金費率最終會回到平均值。   

在套利受到更多限制的其他交易所，資金費率也往往較高。這是因爲現貨和期貨市場之間的轉換更加有限。例如，一些交易所限制一天內可以進行的轉賬數量。 

結論

加密貨幣融資利率在多頭期貨市場中發揮着重要作用。大多數加密貨幣衍生品交易所都使用資金費率機制來確保合約價格始終與指數保持一致。這些利率的變化取決於資產價格是上漲還是下跌，並由市場力量決定。 

此外，加密貨幣資金費率在交易所之間也有所不同。在某些交易所，這些比率一直很高。相比之下，幣安合約交易平臺等其他機構則設法將資金費率保持在較低水平。造成這種情況的主要原因是各交易所交易平臺功能的差異。在現貨和期貨市場之間輕鬆切換的交易所進行套利更容易。因此，低效現象很快就會被消除。 

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