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Strategy史上最大利潤——但每股比特幣持有量反而縮水了。

事實：Strategy於10月29日公佈了2026年第三季度業績（官方新聞稿）：營業利潤209.1億美元，淨利潤195.3億美元，合每股44.75美元——幾乎全部來自209.1億美元的比特幣重估收益。截至10月25日，該公司持有848,517 BTC，平均成本爲$75.446。MSTR股價則在10月29日收盤時下跌2.44%，報$141.62。

我的看法：利潤數字令人驚歎，但這並不是一個純粹的增長故事。2026年BTC收益率爲−3.7%：年初至今持幣數量增加了26%，但股份數量增長得更快；今年該公司還出售了約4.318億美元的BTC，用於支付股息和回購價值20.4億美元的STRC。如今BTC價格約爲$79.187（MEXC，印尼西部時間04:00收盤），高於平均成本的緩衝空間只剩約5%——遠低於本報告採用的10月23日價格$81.200。

我關注的是：Strategy下週是否會重新買入BTC；如果BTC測試$78.000（今日到期合約的最大痛點），這層緩衝能否守住；以及價格下跌時，市場是否仍會認可這種資金儲備模式。

你們覺得，這筆鉅額重估收益證明了這種模式行得通，還是反而提醒我們，一旦價格反轉，它有多脆弱？

這是我的分析，不構成財務建議——請務必自行研究（DYOR）。

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