為什麼您不應該長期持有槓桿代幣
槓桿代幣通常是加密貨幣產業中最容易被誤解的產品。這些代幣基本上是使用衍生商品和槓桿增加標的資產獲利的資金。通常，槓桿代幣對指數或特定資產的每日獲利提供乘數。例如，3 倍多頭 BTC 將會生成三倍的比特幣每日獲利。
當代幣的表現與個別指數表現有差異時，許多交易者會感到困惑。本文將探究為什麼槓桿代幣的表現會隨著時間有所不同，以及為什麼它們不適合長期投注。
當槓桿代幣的持有時間超過一天時表現如何？
槓桿代幣的建構目的是要倍增標的資產的每日獲利-這裡要留意的要素是每日。代幣的槓桿係數會每天重設。因此，代幣和其標的資產的表現可能會在長時間後有所差異。
雖然每日獲利和總獲利的差異聽起來微不足道，但是背後的計算方式卻截然不同。例如，如果非槓桿投資組合有一天虧損了 10%，即使在隔天獲利了 10% 也無法打平。100 美元的投資有一天虧損了 10%，在當天結束時的價值只剩下 90 美元。但是如果第二天價格上漲了 10%，代表從 90 美元獲利 10%，最終價格是 99 美元。很明顯，最終的計算結果和您預期的不一樣。
因此，在虧損事件中，投資組合需要高於虧損的獲利才能收支平衡。下圖表是在不同程度的投資組合虧損後，要達到收支平衡所需的後續獲利率。
如圖所示，投資組合虧損越多，要達到收支平衡所需的獲利就越多。透過槓桿代幣，這種侵蝕情形會時常發生。此外，當資金槓桿化時，侵蝕情形也會被放大。
我們來假設一個範例，說明為什麼槓桿代幣並不一定像您所預期的方式運作。
以下是個假設範例，一個 3 倍多頭 BTC 代幣，加上比特幣指數的起始值為 100 美元，代幣的 NAV 起始值也是 100 美元。
假設比特幣指數在第 1 天下跌了 10%。這就代表指數在 90 美元收盤，而代幣在 70 美元收盤。到目前為止都能了解吧？
在第 2 天，比特幣指數回升了 15%，指數在 103.50 美元收盤。此時，指數比起始值高出 3.5%。
有鑑於此，您會預期 3 倍的代幣將會在 110.50 美元收盤，或是比它的起始值高出 10.5% — 也就是兩天平均指數獲利 3.5% 的三倍。
事實上，代幣實際收盤價為 101.50 美元，或是只比它的起始值高出 1.5%。這個情形的原因是槓桿代幣會將標的指數的固定獲利乘以 3 倍來到 45% (15% 的 3 倍)。這個算法會讓其 NAV 從 70 美元增加到 101.5 美元。
我們現在來假設第 3 天，這個假設的比特幣指數下跌了 5%，收盤價為 98.33 美元。基於累積原則，它會比起始值下跌 1.7%。
您可能會假定下列兩個情況之一：
1) 因為在這三天的淨指數變化等於 0%，所以我們的代幣會回復到 100 美元；或者
2) 我們的代幣收盤價為 94.90 美元，也就是三天平均指數獲利 -1.7% 的三倍。
然而，這兩個結論都是錯誤的。事實上，槓桿代幣會下跌到 86.28 美元，也就是 -5% 的 3 倍，其中的 5% 是該指數的第 3 天獲利。整體而言，該代幣已經在這三天下跌了 13.7%。
如果這個算法讓您困惑，下方的視覺圖表將說明指數和代幣在這段期間的每日價格變化。
每日重新平衡的影響
許多投資者都忽略了一個事實，槓桿代幣每天都會進行重新平衡。定期重新平衡會調高或調低曝險並維持資金目的。當資金調降其指數曝險，它會藉由鎖定損失在衍生商品市場出售倉位，導致更低的基礎資產。隨著時間過去，這個侵蝕的情形會影響投資人對代幣的原始投資。
由於槓桿必須每天重設，波動性成為您最大的敵人。這一點可能和普遍認知相反。
波動性在大部分的情況下市交易者最好的朋友。但是對槓桿代幣而言，絕對不是這樣。波動性很有可能對您造成傷害。這是因為每日獲利的複合影響會導致您遭遇意料之外的計算結果。
標的指數/資產的波動性越高，代幣會隨時間虧損的價值也越高，即便是年底的基準持平也一樣。如果指數沿路劇烈上下波動，如果您購買並持有槓桿代幣，最後可能會隨著時間損失可觀的價值。
複合影響會雙向運作 - 向上和向下。透過某些分析，您會發現有些追蹤相同指數的牛市和熊市代幣在同一時期表現不佳。這個現象會讓交易者非常困惑，因為他們不知道為什麼這些代幣會出現這種表現。
我們來比較三種證券在 2020 年 7 月 6 日到 10 月 6 日這 3 個月的累積獲利：BTC/USDT (藍色表示)、3 倍牛市 (橘色表示) 和 3 倍熊市 (灰色表示)。
如您所見，比特幣在這段期間的累積獲利持續呈現區間波動，這是對槓桿代幣最糟糕的情況。比特幣從 7 月 6 日到 10 月 6 日的總獲利為 13.4%。其相對應的 3 倍牛市代幣相對表現不佳，收益率只有 2.1%。同時，其 3 倍熊市代幣在相同時期虧損將近 50%。
這個真實範例明確說明為什麼槓桿代幣不適合長期投資。它說明每日重新調整和槓桿如何隨著時間引發表現差異。因此，槓桿代幣在某些情況下並不會密切追隨標的資產的表現。
交易槓桿代幣的 3 個規則
規則 1
使用槓桿代幣進行短期交易。如果您持有槓桿代幣太久，就是在對抗代幣每日重新平衡可能發生的負面影響，這樣會影響您的獲利表現。
規則 2
關注趨勢急遽變化的市場。槓桿代幣在走勢和動量強勁的市場中才能有最佳表現。確認各項因素都對您有利才能增加交易獲利的可能性。
規則 3
使用槓桿代幣輔助核心投資組合的曝險。槓桿代幣不適合替代現貨市場中的持有資產。然而，它們提供額外選項給交易者，可在短期趨勢中獲取更多曝險和收益。
如果以正確方式持有，槓桿代幣並沒有任何問題。您必須了解槓桿代幣如何運作，才能使用正確的工具進行操作。槓桿代幣可以對短期交易發揮強大功能，但是如果您長時間持有這些代幣，就要小心謹慎。
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