小心！很多文字。

加密货币的基本面分析涉及对金融资产所有可用信息的深入研究。例如，您可能会考虑用例、使用它的人数或项目背后的团队。

您的目标是了解资产是否被高估或低估。在此基础上，您可以确定您的交易头寸。

介绍

了解加密货币等波动性交易资产需要特定的技能。选择策略、了解无限的交易世界、结合技术和基本面分析方法都是需要研究的领域。

当谈到技术分析时，可以从传统金融市场中收集一些知识。许多加密货币交易者在交易股票和商品时使用与外汇交易相同的技术指标。 RSI、MACD 和布林线等工具旨在分析市场行为，无论交易的资产是什么。因此，这些技术分析工具在加密货币领域也非常受欢迎。

在加密货币的基本面分析中（尽管该方法与传统市场中使用的方法类似），不可能使用经过验证的工具来评估加密资产。要对加密货币进行客观的 FA，您需要了解它们如何获得价值。

在本文中，我们将定义指标，您可以根据这些指标创建自己的指标。

什么是基本面分析（FA）？

基本面分析（FA）是投资者用来确定资产或业务的“内在价值”的方法。主要目标是通过考虑大量的内部和外部因素来确定资产或业务是否被高估或低估。该信息用于做出有关进入或退出头寸的战略决策。

技术分析还提供有价值的交易数据，但会得出不同的结论。使用 TA 的市场参与者寻求根据有关资产过去表现的信息来预测未来的价格变动。这是通过识别烛台模式和研究关键指标来实现的。

传统的基本面分析师通常通过业务指标来确定资产的真实价值。这种情况下使用的指标包括每股收益（公司发行的每股利润有多少）或市净率（投资者如何相对于公司的账面价值来评估公司的价值）。他们可能会对同一利基市场的多家公司进行此类分析，例如了解他们自己的潜在投资与其他投资者的投资相比如何。

有关基本面分析的完整介绍，请阅读文章“什么是基本面分析？”

加密货币基本面分析问题

加密货币网络无法使用传统的商业工具进行评估。就此而言，比特币（BTC）等更加去中心化的系统更接近大宗商品领域。但即使涉及相对中心化的加密货币（由组织发行的加密货币），传统的基本面分析指标也只能告诉你这么多。

因此，需要关注其他框架。首先，确定可靠的指标。我们所说的“可靠”是指那些难以操纵的。例如，Twitter 关注者或 Telegram/Reddit 用户并不是一个好的指标，因为创建虚假帐户和购买社交媒体活动很容易。

值得注意的是，没有任何单一指标可以让我们全面了解正在评估的网络。大家可以关注区块链中活跃地址数量的急剧增加。但地址数量本身并没有任何意义。众所周知，他们背后可能是同一实体，在新地址之间转移资金。

在接下来的部分中，我们将研究三类加密货币 FA 指标：链上指标、项目指标和财务指标。该列表并不详尽，但足以考虑基于它创建指标。

链上指标

链上指标是可以从区块链数据中获得的特征。我们可以通过在感兴趣的网络上启动节点并导出数据来找到它们，但这非常耗时且昂贵。特别是如果我们只考虑投资并且不想在技术细节上浪费时间和资源。

最简单的解决方案是从专门为投资决策而设计的网站或 API 中收集信息。例如，CoinMarketCap网站上的比特币链上分析为我们提供了大量信息。其他来源包括 Coinmetrics 数据图表或币安研究院项目报告。

交易数量

交易数量是网络活动的良好指标。通过绘制设定时间段（或使用移动平均线），我们可以看到活动如何随时间变化。

请注意：应谨慎对待该指标。与活跃地址一样，不能保证网络上的活动不是由少数参与者之间转移资金产生的。

交易成本

与交易数量不同，交易金额显示的是一段时间内的交易总量。例如，如果一天内有 10 笔以太坊交易，每笔价值 50 美元，我们会说每日交易量为 500 美元。此特征以法定货币（例如美元）和协议的原生货币（ETH）来衡量。

活跃地址

活跃地址是在一定时期内活跃的区块链地址。计数方法有很多种，但最流行的方法是在设定的时间段（例如天、周或月）内对每笔交易的发件人和收件人地址进行计数。您还可以检查唯一地址的累积数量，这意味着跟踪一段时间内的活动地址总数。

佣金

对于某些资产，费用是需求的函数。您可以将它们视为拍卖中的竞标：用户相互竞争，以便及时将交易提交到区块链上。提供较高费率的交易将较早确认（开采），而提供较低费率的交易将较晚确认。

对于计划减少供应的加密货币来说，这是一个值得研究的有趣指标。具有工作量证明（PoW）共识的区块链会产生区块奖励。在某些情况下，奖励包括区块奖励本身和其他参与者的交易费用。区块奖励会定期减少（例如，由于比特币减半）。

随着挖矿成本随着时间的推移而增加，而区块奖励逐渐减少，交易费用应该增加是合乎逻辑的假设。否则，矿工就会亏本工作并离开网络。这将对电路的安全产生不利影响。

算力和质押代币数量

目前，区块链使用了多种共识算法，每种算法都有自己的运行机制。鉴于它们在保护网络方面发挥着关键作用，分析区块链协议数据对于基本面分析非常有用。

在工作量证明协议下运行的加密货币网络状态的一个共同特征是哈希率。算力越高，成功进行51%攻击的难度就越大。此外，算力的逐渐增加可能表明人们对挖矿的兴趣日益浓厚，例如，由于低成本和更高的利润。相反，算力下降表明矿工正在离开网络（“矿工投降”），因为保护网络不再有利可图。

挖矿的总成本取决于资产的当前价格、处理的交易数量和佣金金额等。当然，挖矿的直接成本（电力和算力）也是一个重要因素。

质押（例如在权益证明协议中）是与博弈论相关的另一个概念，类似于 PoW 中的挖矿。至于机制，质押的运作方式有所不同。基本思想是参与者将他们的积蓄投入区块验证。因此，要评估对资产的兴趣（或缺乏兴趣），您可以查看当前抵押的数量。

设计指标

虽然链上指标与正在分析的区块链数据有关，但项目指标涉及定性方法，该方法考虑了团队绩效（如果有）、白皮书和路线图等因素。

白皮书

在您投资任何项目之前，我们强烈建议您阅读其白皮书。这是一份概述加密货币项目的白皮书。一份好的白皮书应该定义网络的目标，并最好提供对以下特征的洞察：

• 使用的技术（代码是否开源？）；

• 项目想要开发的用例；

• 更新和新功能的路线图；

• 硬币或代币的分配和分配方案。

在项目讨论的背景下评估这些信息是适当的。其他人怎么评价他？有任何危险信号吗？这些目标看起来现实吗？

团队

如果加密货币网络背后有一个特定的团队，其成员的跟踪记录可以表明该团队是否具备实施该项目所需的技能。团队成员之前在该行业是否有过成功的项目？他们的经验足以实现预期目标吗？他们是否与任何可疑的项目或骗局有关？

如果没有团队，开发者社区会是什么样子？如果项目有 GitHub，请检查其贡献者数量和活动。不断开发的硬币比存储库两年没有更新的硬币更具吸引力。

竞争对手

一份好的白皮书应该让我们了解加密资产的目标用例。在这个阶段，重要的是要确定与之竞争的项目，以及它寻求取代的现有基础设施。

理想情况下，接下来是对竞争项目的基本分析。该资产本身可能看起来很有吸引力，但类似加密资产的表现可能表明它是一个比其他资产更弱的选择。

代币经济学和初始分配

有些项目创建代币，从而给自己带来问题。这并不是说该项目本身不可行，而是与其相关的代币可能没有足够的效用。因此，确定其可能的用途非常重要。从更广泛的意义上讲，要了解市场是否认识到这种有用性，如果认识到，市场会在多大程度上认识到它的价值。

另一个重要因素：资金最初是如何分配的？通过 ICO、IEO，或者参与者可以挖掘它们吗？在第一种情况下，白皮书应说明创始人和团队的份额是多少，以及投资者可以获得多少份额。第二种情况，可以研究一下预挖矿的组织（项目正式公布之前在网络上挖矿）。

分布分析可以深入了解当前的风险。例如，如果绝大多数供应由一小群人拥有，人们可能会得出结论，这是一项风险投资，因为这些人最终可能会操纵市场。

财务指标

基本面分析需要有关资产当前如何交易、过去如何交易、其流动性如何等信息。但是，此类别中还有其他有趣的指标 - 与加密资产协议的经济和激励相关的指标。

市值

市值（或网络价值）的计算方法是将流通中的供应量乘以资产的当前价格。本质上，它代表了购买加密资产的每个可用单位的假设成本（假设没有滑点）。

市值本身可能会产生误导。理论上，发行供应量为一千万个的毫无价值的代币是很容易的。如果每个代币的交易价格为 1 美元，则市值将为 1000 万美元。这种评估显然是不正确的——一般市场不太可能对没有价值主张的代币感兴趣。

此外，无法准确确定特定加密货币或代币的流通量。您可能会烧掉您的硬币，丢失您的钥匙，甚至忘记您的资金。因此，他们通常使用近似估计，考虑到未流通的硬币数量。

然而，市值被广泛用于确定网络的潜在增长。一些加密货币投资者认为，小盘币比大盘币更有可能上涨。其他人则认为，大盘股具有更强的网络效应，因此比身份不明的小盘股有更好的机会。

流动性和交易量

流动性衡量出售或购买资产的难易程度。流动资产是指可以轻松以市场价格出售的资产。与此相关的是流动性市场的概念——充满买卖报价的市场（导致买卖价差缩小）。

在流动性不足的市场中，我们可能无法以“公平”的价格出售我们的资产。这意味着没有买家愿意完成交易，我们只有两个选择：降低售价或等待流动性增加。

交易量是有助于确定流动性的指标。它可以通过多种方式进行衡量，并显示一段时间内参与交易的资产的价值。通常，图表显示每日交易量（以每单位资产或美元表示）。

了解流动性在基本面分析中非常有用。它是市场对潜在投资资产兴趣的指标。

分配方案

对于一些投资者来说，从投资角度来看，最有趣的特征之一是代币或代币的分配模式。在比特币投资者中，Stock-to-flow（S2F）这样的模型越来越受欢迎。

该决定受到最大供应量、流通供应量和通货膨胀等特征的影响。一些代币的供应量随着时间的推移而减少，这使得它们对那些相信新的加密资产单位的需求将超过其供应量的投资者具有吸引力。

另一方面，一些投资者认为严格的最大单位上限从长远来看是有害的。令人担忧的是，这种模式不鼓励使用硬币/代币，因为用户更喜欢囤积它们。反对通货紧缩模型的另一个论点是，它对早期采用者给予了不成比例的奖励，而稳定的通胀政策对新采用者来说更为公平。

指标、指标和基本面分析工具

我们确定了基线分析中使用的定量和定性数据。但仅靠这些指标往往并不能说明全部情况。为了进一步了解硬币，您应该研究指标的概念。

指标通常通过统计公式将多个指标组合起来，以简化关系分析。然而，指标和指标之间仍然存在许多相似之处，使得定义相当模糊。

虽然活跃钱包的数量很重要，但我们可以将此特征与其他特征结合起来，得出更深入的结论。作为指标，您可以考虑活跃钱包占总数的百分比，或者将代币的市值除以活跃钱包的数量。此计算将显示每个活跃钱包中持有的资产的平均价值。这两个指标使我们能够得出有关网络活动以及用户对其拥有资产的信心的结论。我们将在下一节中详细讨论这些指标。

基本面分析工具可以轻松收集所有指标和指标。虽然可以在区块链浏览器中查看原始数据，但使用聚合器或仪表板，您可以更快速、更高效地执行分析。有些工具允许您使用您选择的指标创建自己的指标。

组合指标并创建 FA 指标

现在我们了解了比率和指标之间的区别，接下来我们来谈谈如何结合指标来更好地了解您正在研究的资产的财务健康状况。为什么要这样做？正如我们在前面几节中指出的，每个单独的指标都有缺点。此外，如果您只是查看每个加密货币项目的一组数字，您会错过很多重要信息。考虑以下场景：

如果我们比较两种资产，那么仅活跃地址数量并没有任何意义。可以肯定地说，在过去六个月中，币 A 的活跃地址多于币 B，但这并不是一个全面的分析。这个数字与市值相比如何？还是与交易数量有关？

更有意义的是创建某种可以应用于代币 A 的统计数据的比率，并将其与代币 B 的相同比率进行比较。这样就没有必要盲目比较每个代币的单独性能。相反，我们将创建一个指标来独立评估代币。

例如，市值与交易数量之间的关系比单独的市值更能说明问题。在这种情况下，我们可以将市值除以交易数量。对于硬币 A，该比率为 5，对于硬币 B，该比率为 0.125。

仅根据这个比率，我们就可以得出结论，币 B 比币 A 更有价值，因为计算的数量较低。这意味着B币的交易数量远大于其市值。因此，我们可以得出结论，币 B 具有更大的效用，或者币 A 被高估。

这些观察结果均不应被视为投资建议。这只是一个示例，说明如何分析大局中的一小部分。在不了解项目的目标和币的功能的情况下，无法确定A币交易量相对较低是积极还是消极。

加密货币市场中也使用的类似比率是 NVT 比率。由分析师 Willy Wu 提出的网络价值与交易量的比率被称为“加密货币世界的市盈率”。该指标等于一段时间内（通常在日线图上）市值（或网络价值）与交易量的比率。

现在我们只是触及了可以使用的指标类型的皮毛。基本面分析是开发一个可以用来综合评估项目各个方面的系统。我们进行的定性研究越多，我们需要处理的数据就越多。

FA 关键指标和指标

您可以使用大量的指标和指标。如果您刚刚开始了解 FA，我们建议首先使用最流行的。每个指标仅提供事态的部分情况，因此我们建议在分析过程中将它们结合起来。

网络价值与交易量（NVT）比率

如果您听说过用于分析股票的市盈率（市盈率指标），那么网络交易成本（每天）指标就是加密货币市场中的同等指标。它的计算方法是将代币的市值除以其每日交易量。

我们使用每日交易量作为代币的潜在内在价值的代理。该指标的本质是，资产转移到网络的数量越大，项目的价值就越大。如果一个币的市值大幅增长，但日交易量却没有大幅增长，那么市场可能会成为泡沫。价格上涨，但基本成本却没有相应增加。另一方面，当每日交易量增加时，代币或代币的价格可能保持稳定。这种情况可以作为买入信号。

系数越高，出现气泡的可能性就越大。限制是 NVT 值高于 90-95。比率下降表明加密货币被高估的程度正在降低。

市场与已实现价值比率 (MVRV)

在我们深入研究这些数字之前，我们需要了解已实现的价值对加密资产意味着什么。市场价值（也称为市值）是代币总数乘以资产的当前市场价格。已实现价值考虑了无法访问的钱包中丢失的硬币。

我们无法确切知道丢失了多少货币，因此钱包中存储的货币按其最后一次移动时的市场价格定价。例如，2016 年 2 月丢失的比特币价值约为 400 美元。

要计算 MVRV 指标，您需要将市值除以已实现市值。如果市值远高于实际市值，我们就会得到一个相对较高的比率。比率高于 3.7 表明可能出现抛售，因为交易者因代币被高估而获利了结。

该系数值意味着该代币目前可能被高估。例如，考虑两次主要的比特币抛售：2014 年（MRVR 约为 6）和 2018 年（MRVR 约为 5）。如果该值太低并且小于1，则市场被低估。这种情况最适合购买，因为购买压力增加并抬高价格。

库存到流量模型

库存流量指标在评估供应有限的加密货币时很受欢迎。该模型将每种加密货币视为一种固定的稀缺资源，类似于贵金属和宝石。由于已知该资产的供应有限且没有新的来源，因此投资者将其用作价值储存手段。

该指标的计算方法是将流通中资产的总供应量除以每年出现的代币数量。对于比特币来说，使用可用的流通价值数据和最近开采的硬币的数据很容易计算该指标。采矿利润的下降会增加反映其稀缺性的系数，从而使资产更有价值。我们可以在新币涌入的图表上看到比特币奖励的周期性减半。

正如您所看到的，存量与流量之比是衡量比特币价格的一个相当好的指标。比特币价格叠加在 365 天平均值上，表现出良好的一致性。然而，这种模式也有缺点。

例如，目前黄金的存量与流量之比约为 60。这意味着按照目前的流量开采当前的黄金供应量需要 60 年。 20年后，比特币的存量与流量之比预计将在1600左右，这可能使其价格和市值超过全球目前的财富。

库存流量模型不适用于通货紧缩发生时的流量，因为它假设价格为负。由于人们丢失了钱包钥匙并且不再生产比特币，该比率将为负值。如果我们用图形来显示这种情况，我们会看到库存与消费之比的图形趋于无穷大，然后变为负值。

如果您有兴趣了解有关此模型的更多信息，请阅读我们的指南《比特币和库存流量模型》。

基本面分析工具示例

基础等级

Baserank 是一个加密资产研究平台，收集分析师和投资者的信息和评论。根据所有评论的平均评分，加密货币获得从 0 到 100 的总分。虽然高级评论仅适用于订阅者，但我们为免费用户创建了完整的评论列表，分为几个部分（例如团队、实用程序）和投资风险）。如果您的时间有限并且需要快速了解项目或代币，那么您需要像 Baserank 这样的聚合器。然而，在投资之前，请尽可能深入地研究您感兴趣的项目。

加密货币费用

正如您可能从名称中猜到的，此资源显示每个网络在过去 24 小时或 7 天的佣金。这个简单的指标可用于分析区块链网络的流量和使用情况。收费高的网络往往需求量很大。

然而，这个指标不应该从字面上理解。一些区块链在构建时就考虑到了低费用，这使得它们很难与其他网络进行比较。在这种情况下，最好根据交易数量和其他指标来考虑资产。例如，狗狗币和卡尔达诺等大市值代币由于交易费用较低，在整体图表中排名较低。

玻璃节点工作室

Glassnode Studio 提供了一个仪表板，可显示各种链上指标和其他数据。与大多数提供的工具一样，它可以通过订阅获得。然而，对于业余投资者来说，一份免费的网络数据列表就足够了——它是如此详细。在一个地方找到所有信息比使用区块链浏览器自己收集信息要容易得多。 Glassnode 的主要优点是有大量可供查看的指标类别和子类别。然而，如果您对币安智能链项目感兴趣，那么关于它们的数据已经不多了。

对于那些想要将 FA 指标与技术分析结合使用的人，Glassnode Studio 具有内置的 TradingView 界面以及所有图表工具。在做出决策时，投资者和交易者经常结合多种类型的分析。 Glassnode 的优点是能够在一个地方完成所有工作。

概括

如果做得正确，基本面分析可以提供有关加密货币的宝贵信息——仅通过技术分析无法获得的信息。知道如何将市场价格与网络的“真实”价值分开是一项很棒的交易技巧。当然，有些事情只能通过技术分析来预测，而不能通过基本面分析来预测。因此，当今大多数交易者结合了这两种方法。

与许多其他策略一样，基本面分析没有通用规则。我们希望本文能帮助您了解在加密货币市场进出仓位之前需要考虑的一些因素。