在以太坊历史性的合并升级 19 个多月后，数据很清楚：该网络的原生资产以太币（ETH）没有跟上比特币（BTC）的步伐。

ETH/BTC 价格比率周四创下三年来的新低 0.044，以太币上一次相对于比特币的市场主导地位下降是在 2021 年 5 月。

ETH 为何持续对 BTC 抛售？

这一趋势让以太坊多头感到不安和困惑，许多人认为，在 2022 年 9 月合并之后，ETH 将成为比比特币更具吸引力的投资。

当时，此次升级引入了权益证明共识机制，并将 ETH 的通胀率降低了 90%。

结合以太坊之前实施的交易费用销毁机制，这意味着 ETH 现在既是一种具有内在收益的投资，又具有负通胀率——这是其老大哥 BTC 所不具备的看涨特性。

尽管具有这些特点，但自合并发生以来，ETH/BTC 已下跌 45%。鉴于加密货币在过去 18 个月中一直处于牛市，这一点尤其值得注意。在这样的时期，山寨币的表现通常优于 BTC。

加密基金 Asymmetric 的创始人乔·麦肯 (Joe McCann) 周三在推特上表示，“翻转”——即 ETH 的市值有一天会超过 BTC 的梦想——“一直是一个变成了噩梦的梦想”。

麦肯认为：“比特币是‘超声波货币’，而 Solana 是‘全球超级计算机’。以太坊两者都不是。”

CryptoQuant 的专家认为，自 2024 年 3 月 Dencun 升级生效以来，以太币已不再是“超声波货币”。在降低用户交易费用的同时，它也再次将以太币变成了一种通胀货币，损害了其作为比比特币更好的价值存储手段的投资论点。

与此同时，最近的技术突破使得开发人员能够将曾经只属于以太坊和其他可编程链的应用程序引入比特币。

其中包括 Ordinals NFT、Runes 交易和 BitVM——一种将智能合约和信任最小化的第 2 层网络引入比特币生态系统的新框架。

CryptoSlam 的数据显示，自 Ordinals 获得关注以来仅仅一年多的时间，比特币就已成为比以太坊更受欢迎的 NFT 交易链。

ETH / BTC。资料来源：TradingView 以太坊的监管困境

除了技术问题之外，以太坊在监管方面还面临重大阻力。

虽然比特币现货 ETF 产品已于 1 月获得批准，但专家认为，以太币现货 ETF 即将获得批准的可能性仍然很小。此外，包括以太币在内的大多数山寨币似乎都在美国证券交易委员会的关注范围内，这给与此类资产互动的交易所和其他公司带来了法律麻烦。

3IQ 研究主管马克·康纳斯在接受 MarketWatch 采访时表示：“我们确实认为，只要加里·根斯勒担任 SEC 主席，数字资产领域的任何进步都必须通过司法渠道实现。”

Solana (SOL) 在过去一年中上涨了 665%，而 ETH 的涨幅为 61%。根据 CoinMarketCap 的数据，以太币在加密货币市场中的主导地位现已降至 15.1%，而比特币则为 54.5%。

文章《失败：以太坊无法阻止其向比特币败下阵来》最先出现在 CryptoPotato 上。