（这篇转自我的个人 Substack，好读版可以到那边看）

早安，各位天使投资人 👼

是时候聊聊 Cardano 了：身为一个 2017 年主网就上线的 OG 项目，许多币圈玩家应该对它都不陌生，甚至很多人都是 $ADA 代币持有者。在这篇文章，让我们从基本面切入，看看 Cardano 是否真如大家想像的这么美好、在 2024 有没有什么值得期待的发展、以及我对 $ADA 的币价分析。这篇是半公开报告（免费订阅的读者可阅读 up to「盈利能力」前的内容）。欢迎使用付费订阅支持我的报告产出 🔥 喜欢也请帮我按赞，或是留言给我反馈，以下正文。

🕵️ 注：这是我的研究分析，不是投资建议，投资前要做好自己的功课（DYOR），任何投资都有风险！我在文章后面也会公开我是否有持仓 $ADA、以及对他的币价预测。

文章目錄
0.0 Cardano 項目簡介
1.0 Cardano 團隊
2.0 Cardano 產品與服務
3.0 Cardano 未來展望
4.0 Cardano 盈利能力
5.0 Cardano 的風險＆挑戰
6.0 我的預測與想法（$ADA 幣價）
7.0 參考資料

0.0 Cardano 项目介绍

Cardano 是一条 Layer 1 区块链，如果要用一句话形容他，我会说：「最重视链上治理、最讲究去中心化的区块链」，相较于 Ethereum 追求极致安全性、Solana 追求极致效能 — Cardano 追求的是建构一个能稳健发展、人人都可以参与的区块链世界。

Cardano 是一条 POS 区块链，使用 Ouroboros 作为共识机制（Polkadot、Mina 后来也选择使用这种机制），TPS 大约是 10 左右。单方面看 10 感觉很慢，然而 Cardano 的会计系统（EUTXO）允许使用者把多个交易打包成一个送出，因此实际速度比 10 还高许多。随著 Cardano 的 Layer2 升级（Hydra），理论上 TPS 将可以达到 3M 左右。

另外一点很有趣的是：Cardano 区块链的发展围绕著「科学研究」的形式来开发。

什么叫「科学研究」形式？简单来说，Cardano 的每一个区块链重大进展都需要工程团队、数学家、科学家的 Peer Review（多方审查），然后才能进行开发。他们认为这种形式有助于减少代码错误、增强区块链坚韧程度的优点。

这种方式是蛮新颖的，但缺点也显而易见：「慢」。身为 2017 年就上线的区块链，本该有著先行者优势，但它竟然在 2021 年才拥有智能合约功能（整整 4 年！），导致现在链上的 DeFi 成熟度、TVL 总量相较于其他几条链并没有特别优势（这些我们报告后面会提到）。

1.0 Cardano 团队

要看项目会不会成功，团队是关键中的关键。我们照样先来看看 Cardano 的团队，包括项目团队、投资机构、合作伙伴、社群。

1.1 项目团队

Cardano 由 Charles Hoskinson 跟 Jeremy Wood 在 2015 年创办，这两人都曾是以太坊团队的核心成员。我们这边主要看看 Charles Hoskinson — 他是 Cardano 的门面，同时也是区块链领域的 OG 级人物。

Charles Hoskinson 毕业于美国克罗拉多州的 CU Boulder（数学硕士），是以太坊最初的 8 位创办人之一，也曾经当过以太坊基金会的 CEO，最后因为与 Vitalik 意见相左而在 2014 年选择离开以太坊并创立了 Cardano。据说争吵的原因是 Charles 想将以太坊转为营利组织，而以 Vitalik 为首的团队则认为 Ethereum 应该继续维持原有的（非营利）形式。

Charles 本身的技术实力没有 Gavin Wood（Polkadot 创办人）、Vitalik Buterin（以太坊创办人）这么强劲，感觉是一个比较偏行销、管理型的人才。另外，Charles 很常在他的 个人 YouTube 上直播，与社群更新 Cardano 的目前进展、合作伙伴，是个接地气、很讨喜的创办人

Cardano 区块链背后的团队主要有三个 — IOG（Input Output Global）、EMURGO、Cardano Foundation。

  • IOG：Cardano 背后的工程团队，总部在美国，由 Charlies Hoskinson 主导，负责设计、建构与维持 Cardano 区块链，目前有 300 人上下

  • EMURGO：Carano 背后的营利组织，总部在新加坡，主要负责开发、支持并孵化商业机会，并帮助将业务整合进 Cardano 生态系，目前大约 50 人上下

  • Cardano Foundation：Cardano 设于瑞士的非营利组织，主要负责发展 Cardano 生态系的各项应用

这三个团队互相分工合作，彼此都在 ICO 时期获得了一定比例的 $ADA 代币作为启动资金。目前 Cardano 的发展依然是这三者说了算，但随著 Cardano 继续朝著去中心化发展（关键更新是 CIP-1694，预计今年发生），这三个机构将会退位，改由社群控制 Cardano 金库，以链上治理的方式主导区块链的走向

1.2 VC 投资机构与投资人

Cardano 背后没有大型 VC 注资，筹资的方式主要是透过 ICO（Initial Coin Offering），这种公平发行的方式一大程度避免了巨鲸出现，并加强了 Cardano 的去中心化程度。根据资料显示，Cardano 总共发行过 5 轮 ICO，总共募得 $62.2M 美元，占 $ADA 总量的 58% 左右。

1.3 合作伙伴 Partnership

通常写到这边我会蛮兴奋，不只是因为我喜欢看各大项目之间的合作，而是这种资料通常也非常好找（项目都喜欢吹捧这种合作消息）…但 Cardano 官网竟然没有列出他们的合作伙伴，甚至网路上资讯也非常分散、缺乏更新，以下是我找到的一些的合作。

  • New Balance：专案名称叫做 NB Realchain，这是零售业与区块链间的合作，New Balance 可以透过区块链技术来验证卖出产品的真实性。只是这个 2019 传出的消息到 2024 都还没有任何更新，无法知晓合作是否已被终止

  • IBM：在 Charles 的 YouTube 直播中曾提到，会与 IBM Research 合作建构一个分散式的软体系统，但这个在 2020 传出的消息依然没有任何更新

  • 衣索比亚政府：专案名称叫做 Atala，Cardano 会帮助衣索比亚建构他们的数位身分证、资产系统、治理架构，是个非常值得期待的合作，但似乎 8 个月前就停止更新了

  • COTI：在 Cardano 上建构了 Cardano Pay 与 DJED 稳定币，是 Cardano 的重要伙伴之一，但似乎对 Cardano 的发展速度感到忧虑，最近转向与 Ethereum 合作建构了 Layer 2

  • Polkadot：Cardano 即将发行的 Partner chain 会使用 Polkadot 的 Substrate SDK 来建构，提高与 Polkadot 生态系的互操作性，第一条链叫做 Midnight（后面会提到）

通常这种 Partnership 是个对区块链本身很好的行销手段，但 Cardano 对于这方面似乎没有很重视，有很多我认为很优秀的项目合作（NB Realchain、Atala）不但没有官方新闻稿，甚至完全没有后续消息的更新

1.4 社群 / 用户

在评估社群以及用户量时，我喜欢看两部分 — 社群媒体影响力、链上活跃程度。Cardano 最引以为傲的一部分就是它强大的社群， 我们从数据上来看是否真的是如此，以下我把几个有名的 Laye1 区块链做比较，让大家可以看到差别。

  • 社群媒体影响力（As of 2/18/2024）

再来我们看看社群参与度，我喜欢看 Twitter 上贴文的爱心、转发数量。我选了同一天、同一类型的贴文来比较，Cardano 在数据上依然没有想像这么亮眼。

  • 链上活跃程度（单日活跃使用者数量）：

从各项数据来看，我没有看到 Cardano 社群有多大的「凝聚力」或是「影响力」，链上活跃使用量相比其余 Layer1 区块链也是排在中下游

2.0 Cardano 产品与服务

现在，来看看产品与服务，我会分析 Cardano 区块链的核心产品、价值主张，另外看看 Cardano 在 Layer 1 赛道中表现如何。

2.1 核心产品与价值主张

Cardano 的核心产品是作为底层架构的「Cardano 区块链」，让 Dapps 开发商可以在上面建构自己的应用。只要在 Cardano 上面建构的应用程式越多，使用者就会越多；而使用者越多，对于 $ADA 代币的需求也会提高。

Cardano 要做的事就是：吸引更多开发商在 Cardano 上开发程式与应用。只要开发商与 Dapps 成功，那 Cardano 就成功了

问题来了：区块链这么多，作为一个应用程式开发商，干嘛一定要选 Cardano？这边就要讲到 Cardano 能带来的价值主张，也就是让它从众多区块链中脱颖而出的特点，我认为主要有两个：「安全性」与「去中心化」。

  • 安全性方面

Cardano 使用 Peer Review、科学研究的形式来开发，虽然慢，但效果其实是非常不错。自从 Cardano 主网上线以来，没有被骇客入侵、没有停止出区块过，非常稳定。另外值得一提的是 Cardano 的 Native Token 功能，让 Cardano 区块链上的代币都不需要透过智能合约来创建，完全没有智能合约被入侵的可能性。

  • 去中心化方面

Cardano 目前拥有 3113 个质押池，大概 6000 多个节点。相较于其他区块链常常透过中心化伺服器来管理，Cardano 节点选用的伺服器较为分散，可以大幅度保证区块链的稳定性。另外，为了更进一步强化去中心化，Cardano 创建了 K parameter 来鼓励质押者创造更多的质押池，意思就是：相较于加入现有的质押池，创建新的将会让质押者得到更多质押奖励。

相较于速度与效能，Cardano 注重的是「去中心化」与「稳定性」，这两个东西虽然宝贵，但难就难在很难用数字来量化两者的成就（相较于效能 = TPS）。这让 Cardano 少了一些炒作及关注度，没有令用户兴奋的感觉

2.2 市场份额与竞争者分析

在评断 Layer 1 区块链的市场份额时，我喜欢看三个数据：

  • TVL（总锁仓量）：链上的资金有多少

  • 活跃用户量（地址数）：有多少用户正在使用 Cardano 上的应用

  • DeFi 活跃度（交易量）：有多少 DEX 交易量正发生在 Cardano 区块链上

Cardano 目前的 TVL 有$414M，排名第十，比 Sui 还要低；但魔鬼藏在细节里：现在大部分公链的 TVL 都是从 Liquid Staking（流动性质押）来的，而 Cardano 因为本身区块链的设计，流动性质押的 $ADA 并不需要被锁仓，因此不算在 TVL 里面，造成 Cardano TVL 较为被低估。如果把这些质押在区块链上的资产算入，Cardano 的 TVL 应该会在 $2B 美金左右。

再来看看活跃用户量及 DeFi 活跃度，我把 Cardano 与现在市面上较为知名的几条公链（Aptos、BNB Chain、Ethereum、Solana、Sui）进行比较，从下图可以看到 Cardano 在活跃地址数量上大约跟 Aptos、Sui 这两条新兴公链差不多，属于第二梯次，离第一梯次（BNB、Solana）还有一段距离。

Dapps 数量方面，Cardano 目前有 52 个去中心化应用程式建构在上方，数量比起其他链来说算少（Solana 有 230、Ethereum 有 4495）。再来看 DEX 交易量部分，Cardano 的数据与 Aptos、Sui 相似，虽不到第一梯次（Solana、Ethereum）的程度，但也不至于「没人用」就是了。

Cardano 给我的感觉就是一个字：「稳」，讲求实事求是的缓慢进步，比较不像是一般 Startup 推崇的「快速发展、快速失败」，似乎每步都走得很小心，与他们发展区块链使用的「科学研究」哲学相符合，而这也造成它没有任何爆点跟热度、DeFi 活跃度令人堪忧

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以上是报告的其中一部分，其他还有 Cardano 的未来展望、叙事发展、盈利能力...等等，可以到我的 Substack 去阅读。Cardano 可谓是公链赛道里的一股清流，其他公链都是先炒币、搞项目，接著才开始弄「去中心化」、「链上治理」；但 Cardano 直接反著做，没想到，反而让它做出了一个强大稳定的区块链架构。

我是加密货币研究员 Max 🕵️，我们下次见！

（这边转自我的个人 Substack，欢迎到那边观看全文）