什么是永久期货合约？

关键要点永久期货合约是以固定价格买卖加密货币的协议，没有到期日。与传统期货不同，只要满足保证金要求，就可以无限期持有。
资金费率是长期和短期交易者之间的定期支付，确保永久合约价格与基础现货市场保持一致。它通常在主要交易所每8小时结算一次。
交易者使用永久期货进行杠杆、短期曝险和对冲，而无需拥有基础资产。
如果你的抵押品低于维持保证金阈值，交易所可以自动清算你的头寸。保险基金有助于在极端市场条件下覆盖不足。
什么是期货合约？期货合约是协议在指定的未来日期以预定价格买卖资产。期货最初是为了帮助实物商品的生产者和买家（如小麦或黄金）管理价格风险而创建的。如今，它们在金融市场中广泛用于对冲和投机。
在期货市场中，交易不会像现货市场那样立即结算。相反，双方同意一项合约，定义未来日期的结算条件。大多数加密期货是现金结算的，这意味著不会进行基础资产的实物交付。在结算时，根据合约价格与当前市场价格之间的差异计算盈亏。
期货合约的价格可能与现货价格不同，这取决于利率、到期时间和市场情绪等因素。这种差异称为基差。
什么是永久期货合约？永久期货合约是一种标准期货合约的变体，其一个关键区别是：它没有到期日。只要持有所需的保证金余额，交易者可以无限期持有永久期货头寸。
由于没有结算日期，永久合约使用一种称为资金费率的机制来保持合约价格与现货市场价格一致。合约价格系于指数价格，该指数价格是根据主要现货交易所的资产价格计算的加权平均数。
在正常市场条件下，永久期货合约的交易价格接近现货价格。在极端波动期间，合约价格可能会偏离。资金费率机制旨在随著时间的推移修正这种偏离。
永久期货如何运作当你开设一个永久期货头寸时，你存入抵押品并使用杠杆来控制比你的抵押品单独允许的更大的头寸。例如，使用1,000美元的抵押品和10倍杠杆，你可以开设价值10,000美元的头寸。这在概念上类似于保证金交易，但机制有所不同。
如果你预期资产价格上涨，可以开设长期头寸；如果预期价格下跌，可以开设短期头寸。与现货交易不同，你不需要拥有基础资产即可在永久期货中开设短期头寸。
初始保证金和维持保证金初始保证金是你必须存入的最低抵押品金额，以开设一个杠杆头寸。对于价值10,000美元的头寸，10倍杠杆要求的初始保证金为1,000美元（头寸大小的10%）。杠杆越高，所需的初始保证金越低，但触发清算所需的价格变动越小。
维持保证金是保持开放头寸所需的最低抵押品余额。如果因损失而导致你的账户余额低于维持保证金，交易所将发出保证金通知，要求你添加资金，或自动清算你的头寸。
资金费率资金费率是持有长期头寸的交易者与持有短期头寸的交易者之间的定期支付。其目的是使永久期货价格与现货价格保持一致。
当资金费率为正时，长期交易者支付短期交易者。这通常发生在期货价格高于现货价格时，这表明看涨情绪占主导地位。该支付为交易者关闭长期头寸和开设短期头寸创造了激励，将价格推回到现货水平。
当资金费率为负时，短期交易者支付长期交易者。这发生在期货价格低于现货价格时，表明看跌情绪。该支付鼓励交易者关闭短期头寸并开设长期头寸。
在包括币安在内的大多数主要交易所，资金费率每8小时结算一次。资金费率仅适用于在每个结算时持有开放头寸的交易者。只有在结算时持有头寸时，你才需要支付或接收资金。请注意，一些交易所使用不同的结算间隔：例如，Coinbase Advanced每小时结算资金，而币安在2025年引入了一种动态结算机制，当费率达到极端水平时，可以转为每小时结算。
标记价格标记价格是交易所对于永久期货合约在任何给定时刻的公平价值的估计。它与最后成交价格不同，后者仅反映最近的交易价格。
标记价格是根据指数价格和资金费率的一部分计算的。它作为一个比最后成交价格更稳定的参考点，特别是在高波动性期间，当暂时的价格飙升可能会导致过早的清算。
未实现的盈亏（PnL）是根据标记价格计算的，而不是最后成交价格。这有助于防止交易者因短期价格波动而被清算，这些波动并不反映真实的市场状况。
已实现和未实现的盈亏PnL 代表盈亏。当你持有一个开放的头寸时，你的 PnL 是未实现的，因为它反映了你头寸的当前价值，但尚未锁定。未实现的 PnL 随著标记价格的变动而不断变化。
当你平仓时，未实现的 PnL 变为已实现的 PnL。已实现的 PnL 是基于平仓订单的实际执行价格，而不是标记价格。只有已实现的 PnL 直接影响你的账户余额。
未实现的 PnL 是清算的主要驱动因素，因为它决定了你的抵押品余额是否保持在维持保证金阈值之上。
清算当交易者的抵押品余额低于维持保证金水平时，会发生清算。交易所会自动平仓以防止余额变为负数。确切的清算价格取决于所使用的杠杆、头寸大小和交易所的具体保证金规则。
为了减少清算风险，交易者可以向其账户添加更多的抵押品，这样可以将清算价格推得更远离当前市场价格。或者，减少头寸大小或使用较低的杠杆可以提供更宽的缓冲，以抵御不利的价格变动。
值得注意的是，清算费用通常在清算时收取，并直接存入保险基金。
保险基金保险基金是交易所维持的一个储备金，用来处理无法以覆盖交易者损失的价格平仓的情况。没有保险基金，亏损的交易者账户余额可能会变为负数，这意味著交易所或赢方会承担赤字。
举个例子：艾莉丝以2,000美元的抵押品在10倍杠杆下开了一个价值20,000美元的长期BNB头寸。如果BNB价格急剧下跌，系统无法在她的头寸达到负值之前平仓，保险基金将承担剩余的不足。这确保了持有相对短头寸的鲍勃仍能获得利润。
在实践中，大多数头寸在达到负余额之前就会被清算，从清算中收集的费用有助于保险基金的增长。保险基金仅在系统无法及时平仓以防止负余额的情况下使用。
自动减杠杆（ADL）自动减杠杆是最后的救助机制，当保险基金无法覆盖所有破产头寸的损失时启动。在这种情况下，交易所会自动减少最盈利交易者的头寸，以覆盖账户变为负数的交易者的损失。
交易者根据其利润和杠杆水平进行自动减杠杆排名：那些利润和杠杆最高的交易者会优先减杠杆。大多数交易所显示ADL指标，以便交易者可以查看他们的当前排名并评估他们受到影响的可能性。
在正常市场条件下，自动减杠杆是罕见的，并被视为紧急措施。交易所通常会采取一切可用的步骤通过保险基金解决情况，而不是触发ADL。
为什么交易永久期货？永久期货是加密市场中最活跃的交易工具之一。交易者使用它们的原因有几个：
杠杆：交易者可以用较少的资本控制更大的头寸，这可以放大收益和损失。
短期曝险：永久期货允许交易者在不拥有基础资产的情况下从下跌的价格中获利。这是加密市场中短卖的主要用途之一。
对冲：持有大宗现货头寸的交易者可以使用永久期货来降低方向风险。例如，开设一个短期货头寸可以帮助抵消现货价格下跌的损失。
无到期日：由于永久合约没有结算日期，交易者可以根据需要长期持有头寸，而不会产生滚动合约的成本或摩擦。
在永久期货中使用杠杆会显著增加风险。即使是小幅不利的价格变动，也可能导致在高杠杆水平下部分或全部损失抵押品。
常见问题永久期货合约和传统期货合约之间的区别是什么？传统期货合约有固定的到期日。在到期时，合约要么通过现金支付结算，要么通过基础资产的实物交付结算。永久期货没有到期日，可以无限期持有。它们使用资金费率机制来保持合约价格与现货价格一致，而不是基于到期的结算。
如果我不支付资金费率会发生什么？资金支付会在每个结算间隔自动从或添加到你的抵押品余额中。你不需要采取任何行动。如果资金费率是正的，而你持有长期头寸，该支付会从你的抵押品中扣除。如果是负的，而你持有短期头寸，则扣除适用于短期头寸，且贷款会转给长期头寸。
标记价格与最后成交价格有什么不同？最后成交价格仅仅是交易所上最新交易的价格。标记价格是基于指数价格（来自主要现货市场的加权平均值）和资金组件计算的公平价值。未实现的 PnL 和清算阈值是基于标记价格，而不是最后成交价格，以防止操纵和不公正的清算在暂时的价格飙升期间。
什么触发自动减杠杆？自动减杠杆仅在保险基金无法覆盖破产头寸的损失时触发。这是一个罕见事件，作为最后的保障。交易所将使用所有可用的方法，包括保险基金，在诉诸ADL之前。
结语永久期货合约是加密市场中最广泛使用的工具之一，为交易者提供灵活的杠杆接入、短期曝险和对冲工具，而不受合约到期的限制。在使用它们之前，了解核心机制（资金费率、标记价格、清算和保险基金）是必不可少的。
存在几个保护交易者和更广泛市场的保障措施，包括维持保证金要求、保险基金和自动减杠杆。然而，这些机制并不能消除尤其在高杠杆水平下出现重大损失的风险。
永久期货的市场也已扩展到集中式交易所之外。去中心化的永久合约平台从2023年总交易量的一小部分增长到2025年中期的约20-25%，提供可验证的清算和ADL过程的链上替代方案。随著市场的成熟，集中式和去中心化的选择不断演变。
如果你对永久期货不熟悉，可以考虑从较小的头寸和较低的杠杆开始，以便熟悉这些合约的运作方式。
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