重点整理

  • 代币化比特币让你可以在以太坊与去中心化金融（DeFi）应用中使用 BTC，同时底层 BTC 由托管持有或以链上方式锁定。

  • 代币化 BTC 代币与比特币 1:1 挂钩，并以以太坊上的 ERC-20 代币形式发行，因此可用于借贷、交易与流动性池。

  • 像 Wrapped Bitcoin（WBTC）与 cbBTC 这类托管式解决方案，依赖集中式实体来持有底层 BTC，因而引入对手方风险。

  • 非托管式解决方案使用智慧合约来自动化铸造流程，移除对受信任第三方的需求，但同时带来不同的技术风险。

  • 将比特币代币化会扩大其用途，但也意味著放弃部分比特币原生的安全性特性；在使用这些产品之前，了解这种取舍很重要。

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简介

比特币被广泛认为是最成熟的加密货币：拥有最高的市值以及最强的安全性记录。然而，比特币网路是以刻意精简的功能集所设计。它能可靠地处理价值转移，但并非为复杂的可程式化应用而建。

与此同时，以太坊已成为金融应用、借贷协议与去中心化交易所的平台。大多数 DeFi 活动发生在以太坊或类似的智慧合约网路上。这就形成一个有趣的局面：加密货币中的大部分价值被锁定在比特币中，但大多数应用创新却发生在其他地方。

代币化比特币正是透过允许 BTC 在其他区块链上被表示来解决这个问题。你透过某种机制锁定真实比特币，然后在另一个网路上获得一种代币，并能在 DeFi 应用中使用该代币。当你想拿回原本的比特币时，你销毁代币，锁定的 BTC 就会被释放。

什么是代币化比特币？

代币化比特币是一种区块链代币，用来在另一个网路上代表真实比特币。以太坊上的这些代币遵循 ERC-20 标准，使其能与以太坊生态系及其上所建的所有应用相容。

核心原则很简单。流通中的每一个代币化 BTC，都应该在某处有一笔真实比特币作为抵押品被锁定。代币与底层资产之间的挂钩应能维持在 1:1，而整个流程也应该是可逆的。你可以赎回你的代币化 BTC，并拿回真实比特币。

这让比特币具备一种比特币网路本身原生不支援的「可程式化」特性。代币化 BTC 持有者可以在不改变以 BTC 计价的前提下，把手上的资产用来出借、提供交易池流动性，或将其作为贷款的抵押品。

为什么要在以太坊上代币化比特币？

在智慧合约功能方面，比特币本身有其固有限制。虽然在技术上可以在比特币上执行基本脚本，但相较于以太坊，这个平台受到的限制更大。这意味著比特币持有者无法直接参与多数 DeFi 应用。

在以太坊上对比特币进行代币化，能把它引入可组合（composable）的生态系。可组合性代表不同智慧合约与协议可以在同一个网路上互相互动。由于这些应用共享相同的底层基础层（base layer），代币化 BTC 可以被用于借贷平台、去中心化交易所与流动性池。

其他潜在好处还包括：在以太坊网路状况允许的情况下，与将 BTC 转移到比特币主链相比，代币化 BTC 可能具备更快的交易速度与更低的费用。这些特性使代币化 BTC 对希望在保有 BTC 曝险的同时获得更大弹性的交易者与 DeFi 参与者特别有用。

代币化比特币是如何运作的？

主要有两种方式：托管式（custodial）与非托管式（non-custodial）。它们的差异在于：由谁（或什么）持有被锁定的比特币，以及谁（或什么）管理代币发行。

也值得注意的是，比特币 Layer 2 网路在扩展比特币效用的做法上采取另一种路线。它们不如将 BTC 转移到另一条链，而是直接在比特币网路之上建置额外的功能。近年来，比特币 L2 领域已显著成长，现在包含如 Stacks、Merlin Chain 与 Rootstock（RSK）等与 EVM 相容的网路，其中有数个能原生托管以 BTC 计价的 DeFi。两种路线——跨链代币化与原生 L2——都试图以不同的技术路径解决相似的问题。

托管式代币化比特币

在托管模式中，集中式实体持有底层比特币，并以此为交换发行代币。最广为使用的例子是 Wrapped Bitcoin（WBTC）。用户将 BTC 交给托管方，由托管方以安全钱包持有，并在以太坊上铸造 WBTC 代币。这个过程通常需要进行身分验证，以符合 KYC（了解你的客户）和 AML（反洗钱）要求。

2024 年，当 WBTC 的托管方宣布计划将托管责任转移给新的实体——BitGo 与 BiT Global 的合资公司时，WBTC 成为重大争议焦点。数个主要 DeFi 协议（包含 Aave 与 Sky（原 MakerDAO））回应方式是降低或移除其对 WBTC 的曝险，理由是担忧托管变更。如今，过渡基本上已告一段落，尽管因而导致 WBTC 的市场影响力下降。这个事件凸显：托管式代币化资产会带有对手方风险，而这种风险会直接取决于发行实体的可信度。

另一种成熟的托管式选项是 cbBTC，由 Coinbase 发行。它于 2024 年 8 月推出，并采用类似模式：发行方在储备中持有真实比特币，并在以太坊上铸造代币。多种托管式选项的存在让用户有更多选择，但每一种都会依照所涉托管方而有不同的风险概况。

非托管式代币化比特币

非托管式解决方案不需要受信任的第三方。相反地，智慧合约会处理整个流程，包括锁定抵押品并铸造代币。用户直接在链上与协议互动，而资金仅在对应的代币被销毁后才会释放。

部分非托管系统需要超额抵押（overcollateralization），也就是用户必须存入比他们计划铸造的代币价值更多的资产。这会在遭遇突然的价格下跌时充当缓冲。若抵押品价值下跌过多，系统可能会清算部位以维持挂钩（peg）。

这种模式虽然消除了对手方风险，但也引入其他风险。智慧合约漏洞或意外的市场状况，可能会造成难以修复的问题。这些系统通常更适合理解其中技术与金融风险的用户。

代币化比特币对比特币和以太坊都好吗？

代币化比特币对两个网路都可能带来好处，但也确实存在值得考虑的取舍。

就比特币而言，代币化可能提升 BTC 持有的实际效用。想在不出售比特币的情况下参与 DeFi 的持有者，可以透过代币化版本来做到这点。这可能会让比特币的使用情境超越单纯的持有与简单转帐。

有一个有时被提出的顾虑是：如果大量 BTC 交易迁移到以太坊网路，最终比特币矿工可能会收取更少的费用。从长期来看，交易费用预期会成为矿工收入的重要部分。这是偏理论性的担忧，而非立即的问题，但它确实在那些思考比特币长期经济模型的人之间有被讨论。

对以太坊来说，将比特币的价值导入其生态系统，会提高以太坊作为结算层（settlement layer）的角色。更多以 BTC 计价的 DeFi 活动，意味著会增加以太坊基础设施的使用，进而可能强化以太坊作为通用型金融网路的论点。

常见问题

什么是代币化比特币？

代币化比特币是一种区块链代币，用来代表另一个网路上的真实 BTC（例如以太坊）。每一枚代币都与比特币 1:1 挂钩，而整个流程设计为可逆：你可以用该代币赎回底层的 BTC。这让比特币持有者能参与比特币网路原生不提供的 DeFi 应用。

托管式与非托管式代币化比特币有什么差别？

托管式代币化比特币依赖集中式实体来持有底层 BTC 并发行代币。非托管式解决方案则使用智慧合约来自动锁定抵押品并铸造代币，无需受信任的第三方。托管式做法通常更简单，也可能被认为在作业上更可靠；而非托管式做法则消除了对手方风险，但会引入智慧合约与清算风险。

什么是 WBTC？它如何运作？

Wrapped Bitcoin（WBTC）是以太坊上使用最广泛的托管式代币化比特币。用户将 BTC 送到托管方，托管方会保留储备并铸造等量的 WBTC 代币。WBTC 持有者可以透过类似流程将代币赎回为 BTC。2024 年发生的托管转移引发主要 DeFi 协议降低对 WBTC 的曝险，导致 WBTC 的市场影响力下降；但它仍在流通中。

代币化比特币能在 DeFi 中使用吗？

可以。因为代币化 BTC 在以太坊上遵循 ERC-20 标准，所以它与各种 DeFi 协议相容，包括借贷平台、去中心化交易所与流动性池。这让 BTC 持有者能取得比特币网路本身无法直接提供的金融服务。

使用代币化比特币有哪些风险？

主要风险取决于代币化 BTC 的类型。托管式代币承担对手方风险：如果持有底层 BTC 的实体失败或管理不当，代币持有者可能无法收回他们的 BTC。非托管式代币则面临智慧合约风险：底层协议中的漏洞或被利用，可能导致资金永久损失。无论哪一种情况，用户都会在把 BTC 从主链移出后，放弃部分比特币原生的安全性特性。

结语

代币化比特币是将比特币价值连结到更广泛智慧合约生态系的较实用方式之一。自 2020 年以来，这个领域已逐渐成熟，市场成长并变得更为多元，如今也有多种托管式与非托管式选项可用。同时，与托管变更以及智慧合约失败相关的事件也证明这些风险确实存在。

代币化比特币是否会持续成长，取决于 DeFi 生态与比特币网路本身的发展，包括不断扩大的比特币第二层（Layer 2）网路景观，它们可能提供把 BTC 带入可程式化金融应用的替代方式。正如往常，在使用任何产品之前，先了解其运作机制与风险是重要的第一步。

延伸阅读

  • 什么是 Wrapped Bitcoin（WBTC）？

  • 什么是去中心化金融（DeFi）？

  • 什么是以太坊？它如何运作？

  • 什么是智慧合约？它如何运作？

  • 什么是比特币 Layer 2 网路？

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