重点整理

  • SushiSwap 是一个使用自动化做市商（AMM）模型的去中心化交易所（DEX），让用户可透过智慧合约直接交换代币，而不需要中心化中介。

  • SushiSwap 推出了 SUSHI 治理代币，让持有人能对协议决策进行投票，并透过 xSUSHI 质押分享交易费用。

  • 该协议已成长为多链平台，路由可覆盖 40 条或以上的区块链，并于 2023 年引入 v3 集中流动性以提升资本效率。

  • 在 2026 年，SushiSwap 透过加入永续期货交易以及去中心化停损与停利（dSLTP）订单支援，扩展到现货交易之外。

介绍

SushiSwap 是一个建立在自动化做市商（AMM）模型上的去中心化交易所。它让用户可透过智慧合约直接交换加密货币代币，而不必依赖中心化中介或传统委托簿。SushiSwap 最初于 2020 年底以 Uniswap 的分叉（fork）形式推出；之后引入透过其原生 SUSHI 代币进行的社群治理，让持有人能直接影响协议如何发展。

自上线以来，SushiSwap 已从单链以太坊（Ethereum）的 DEX，成长为一个多链协议，且其产品套件已超越单纯的代币交换。本指南将说明 SushiSwap 如何运作、SUSHI 代币的作用、协议提供哪些产品，以及在参与前应考虑哪些风险。

SushiSwap 的起源

SushiSwap 由两位匿名开发者 Chef Nomi 与 0xMaki 所建立，他们在 Uniswap 的开源程式码之上进行开发。协议上线同时也伴随一场活动，鼓励 Uniswap 的流动性提供者（LP）将其 LP 代币质押到 SushiSwap，以换取 SUSHI 奖励。几天之内，超过 10 亿美元（$1 billion）的资产被质押。这些 LP 代币后来被移转到 SushiSwap 自己的池子中，标志著交易所的正式上线。

上线过程并非没有争议。稍后不久，Chef Nomi 将开发者基金的一部分转换成 ETH，引发社群中相当大的疑虑。这些资金后续被归还，营运领导也在一段时间内逐步交接。

这段早期事件成为社群治理型 DeFi 协议同时展现风险与韧性的较具代表性的案例之一。经验也突显：去中心化治理虽然能让社群拥有实质的控制权，但仍取决于参与日常运作的人员是否具备完整性。

SushiSwap 如何运作

SushiSwap 作为一个以 AMM 为基础的 DEX 运作。它并非透过委托簿去撮合买家与卖家，而是使用流动性池：由锁定在智慧合约中的代币配对集合。流动性提供者会向池中存入等值的两种代币，并获得代表其份额的 LP 代币。交易者则是直接对这些池进行交换，并支付一笔费用；该费用会依照流动性提供者各自的份额比例分配。

SushiSwap 支援在以太坊上的 ERC-20 代币交换，以及在其他支援网路上的等效代币标准。于 2023 年，SushiSwap 推出了 v3 集中流动性，让流动性提供者可以把资本配置在特定价格区间内，而不是覆盖整条价格曲线。

这种做法可提升主动管理其仓位的提供者的资本效率，尽管相较于原始模型会增加复杂度。SushiSwap 也使用智慧型订单路由功能：它会在多个流动性池之间（有时也跨链）搜寻更有效率的执行路径，以帮助用户在交换时获得更好的价格。

SUSHI 代币

SUSHI 是 SushiSwap 的原生代币，主要用于两个功能：治理参与与费用分润。作为较早期的 DeFi 治理代币之一，SUSHI 让持有人可对 SushiSwap Improvement Proposals（SIPs，SushiSwap 改进提案）进行投票；这些提案可能涵盖费用结构调整、新产品上线，以及金库管理。这种由社群驱动的模式旨在让协议的方向与其活跃参与者的利益保持一致。

SUSHI 持有人可以在 SushiBar 质押其代币以换取 xSUSHI。xSUSHI 持有人会获得在 SushiSwap 各流动性池所产生交易费用的一部分。当费用累积时，xSUSHI 与 SUSHI 的比例会逐步增加；不过实际收益仍取决于交易量与当前市场状况。

与多数 DeFi 治理代币类似，SUSHI 自上线以来经历了显著的价格波动，反映了更广泛的 DeFi 市场循环以及 SushiSwap 本身的使用趋势。SUSHI 的价值以及透过协议所赚取的任何奖励，都可能大幅变动，且不作任何保证。

SushiSwap 的产品套件

多链部署

SushiSwap 已部署于多种区块链网路，包括以太坊（Ethereum）、BNB Smart Chain、Arbitrum、Optimism、Polygon、Base 以及 Avalanche 等。透过单一介面，其跨链路由可连接 40 条或以上的区块链。这种广泛覆盖使 SushiSwap 有别于主要只在单一链上运作的 DEX，让用户能在众多生态系中使用其 AMM 模型与费用分润机制。

集中流动性（v3 升级）

2023 年的 v3 升级推出了集中流动性，让提供者可将资金集中在特定价格区间内，该区间通常被预期交易活动会最活跃。这可能让主动管理仓位的提供者相对于投入资本获得更高的手续费收入，但如果价格超出所选区间，也会面临更高的无常损失风险。

BentoBox 与 Kashi（旧版）

BentoBox 的引入是作为一种代币金库，目的是透过让存入的资产可被用于多种策略来提升资本效率。这些资产可在应用之间共用，包括 Kashi：一个提供隔离式借贷市场的借贷平台，每一个借贷配对都独立运作，以降低风险外溢。如今，Kashi 已不再运作并已被弃用。BentoBox 仍作为链上基础设施存在，但通常被视为已不再是主要开发重点的旧版组件。

Sushi Perps 与近期发展

在 2026 年，SushiSwap 扩展到现货（spot）交易之外。它推出了一种永续期货产品，通常被称为 Sushi Perps，让用户可以交易跟踪某项资产价格、且不设到期日的合约。为了加速活跃度，协议于 2026 年 4 月 2 日推出 Perps Points Program（永续期货积分计划）：交易活动所累积的积分，之后将设定转换为代币奖励。第一季的积分期间于 2026 年 7 月 31 日结束。

SushiSwap 也在 2026 年 6 月增加了去中心化的停损与停利订单支援，称为 dSLTP。这些订单类型让交易者可设定价格水准，一旦触及就会自动关闭仓位：用于限制潜在损失，或锁定目标收益。这种链上自动化的做法，旨在把在中心化交易平台常见的风险管理工具带到非托管环境中。

这些新增功能反映了 DEX 协议之间更广泛的转向：除了基本代币交换之外，也提供衍生品与更进阶的订单类型。与任何较新的产品一样，用户在使用前应了解这些功能如何运作，并评估新增的风险。

SushiSwap vs. Uniswap

SushiSwap 与 Uniswap 皆是以 AMM 为基础的 DEX，建立在类似的核心机制之上；两者也都推出了集中流动性以提升资本效率。以下是一些关键差异：

  • 治理与费用分润：SushiSwap 的 SUSHI 代币透过 xSUSHI 的费用分润，让持有人能直接参与协议的交易活动。Uniswap 的 UNI 代币则提供治理权，并透过「fee switch（费用开关）」机制将协议费用导向 UNI 的回购与销毁。

  • 多链覆盖：SushiSwap 强调广泛的跨链部署与路由；而 Uniswap 采取了不同的扩张策略，将重点放在高交易量的网路与其自身生态系。

  • 协议方向：Uniswap v4 引入了基于 hooks 的可自订池子，属于重要的架构变更。SushiSwap 则专注于多链扩张、智慧型订单路由，且更近期则是永续期货。

  • 锁仓总值（TVL）与交易量：Uniswap 通常维持较高的 TVL 与交易量。两个协议都在 DEX 的竞争格局中运作，并与聚合器以及其他 AMM 竞争。

DeFi 生态系仍有空间容纳多种 AMM 协议，以满足不同用户需求。DEX 聚合器与路由技术的改进，已降低了早期 AMM 竞争阶段较为显著的流动性碎片化疑虑。

需要考虑的风险

参与 SushiSwap，和任何 DeFi 协议一样，都包含用户在存入资金前应了解的风险：

  • 智慧合约风险：SushiSwap 依赖智慧合约，尽管经过稽核（审计），仍可能存在尚未被发现的漏洞。过去的 DeFi 事件已显示，经审计的程式码也并非无懈可击。

  • 无常损失：当池中两种代币的相对价格发生偏离时，流动性提供者会暴露在无常损失风险中。集中流动性仓位若价格超出所选区间，可能会放大这种影响。

  • 衍生品风险：永续期货包含杠杆与资金费用（funding costs），相较现货交易，可能同时放大获利与亏损。

  • 代币与治理风险：SUSHI 可能高度波动，而持有人透过治理所做出的决策，可能改变协议机制、费用结构与金库配置。社群治理若要有效运作，需要持续且有积极参与、且具资讯的投入。

常见问题（FAQ）

SushiSwap 是什么？

SushiSwap 是一个去中心化交易所，使用自动化做市商（AMM）模型。它不依赖委托簿（order book），而是使用由智慧合约持有的流动性池，因此用户可以直接从自己的钱包在多个支援的区块链上进行代币交换。

SUSHI 代币用途是什么？

SUSHI 是 SushiSwap 的治理与费用分润代币。持有人可以对协议提案进行投票；而那些将 SUSHI 质押以获得 xSUSHI 的人，则可能获得在协议各流动性池中产生的交易费用分润。

使用 SushiSwap 安全吗？

SushiSwap 是一个非托管（non-custodial）协议，也就是说，用户透过自己的钱包保有资产控制权，而不是把资金存入中心化方。其合约已完成安全审计，但没有任何审计能完全消除所有风险。与任何 DeFi 协议一样，建议你针对自己互动的特定池子或产品进行研究，并且只投入你能接受可能亏损的资金。

什么是 Sushi Perps？

Sushi Perps 是 SushiSwap 于 2026 年推出的永续期货产品。它让用户交易能追踪某项资产价格、且不设到期日的合约。协议也加入去中心化的停损与停利（dSLTP）订单，以协助交易者在链上管理风险。

SushiSwap 与 Uniswap 有何不同？

两者都是以 AMM 为基础的 DEX，核心机制相似。一个关键差异是：SushiSwap 透过 xSUSHI 与 SUSHI 质押者分享交易费用；而 Uniswap 的代币在历史上提供的是治理权，却不一定有相同的直接费用分配方式。SushiSwap 也强调广泛的多链部署，且更近期推出了永续期货。

结语

SushiSwap 展示了去中心化交易所如何演进：它结合自动化做市与多链部署，并透过 SUSHI 代币进行社群治理。其在 2026 年进入永续期货，以及在链上导入风险管理订单的动作，也说明了 DEX 协议如何持续拓宽其产品范围。

延伸阅读

  • 什么是自动化做市商（AMM）？

  • Uniswap 是什么？它如何运作？

  • DeFi 中的流动性池是什么？

  • 去中心化金融（DeFi）中的收益挖矿（Yield Farming）是什么？