重点整理（Key Takeaways）

• 做市商把订单放在交易所的订单簿中，这些订单不会立即执行；它们会增加流动性，让其他人更容易进行交易。

• 吃单者会以当前可得价格立即成交订单，填补挂单簿中的现有订单并移除流动性。

• 使用做市商—吃单者定价模式的交易所通常会向做市商收取比吃单者更低的费用，且有些交易所会改为向做市商支付一笔小额回馈。

• 在去中心化金融（DeFi）中，自动做市商（AMM）以流动性池取代传统的订单簿，让使用者能以类似于做市商的角色成为流动性提供者。

简介

做市商是一种市场参与者；他们放置买入或卖出订单，但这些订单不会立即执行。相反地，这些订单会被加入交易所的订单簿中，并等待由其他交易者配对成交。透过在固定价格下持续提供买入与卖出报价，做市商提供流动性，使其他所有人更容易以合理价格进行交易。

理解做市商与吃单者之间的差异，是了解交易所如何运作以及在多数主要平台上交易手续费如何制定的基础。

理解流动性

在了解做市商与吃单者之前，先理解「流动性」会很有帮助。在金融市场中，流动性指的是一项资产能被多容易买入或卖出，而不会明显影响其价格。像是在活跃交易所上的主要加密货币这种高流动性资产，通常可以在相对稳定的价格下快速交易。相反，像是稀有收藏品或交易量很小的代币这种低流动性资产，因为买卖双方的活动有限，可能更难以合理价格卖出。

从交易所层面来看，市场流动性反映的是同一个概念。在流动性高的市场中，交易活动足够使买方与卖方往往以相近的价格成交，从而缩小最高买入报价（bid price）与最低卖出报价（ask price）之间的差距。这个差距称为买卖价差（bid-ask spread）。在流动性高的市场中，这个价差通常较小；在流动性低的市场中，它会扩大，这也常常使交易的执行成本更高。

做市商与吃单者在塑造市场流动性方面扮演直接角色，因此多数交易所会在费用上对他们采用不同的处理方式。

什么是做市商？

做市商放置一个不会立即执行的订单。该订单会被加入交易所的订单簿（储存所有尚未成交的买入与卖出报价的即时纪录），并等待与对手方配对成交。因为这会新增一个报价而不是去填补既有订单，所以它会提升交易所上可用的流动性。

做市商单最常见的例子是限价单：一种指示你在特定价格买入或卖出资产的指令，只有当市场达到该价格时才会执行。例如：当目前价格是 85,000 美元时，若你下单「以 80,000 美元买入 2 比特币（BTC）」这会把一笔买入报价加入订单簿，但不会立刻执行。当价格跌到 80,000 美元后，另一位交易者就可以去填补这笔订单。

大型交易公司与高频交易者常常扮演做市商角色，在订单簿两侧持续下单。任何交易者也可以透过在被填满之前就先让订单进入订单簿的方式来扮演做市商。

仅限挂单（Post-only）订单

限价单并不会自动保证做市商身分。如果限价在下单的当下与现有订单匹配，可能会立即执行，因而变成吃单者单。若你希望订单在不立即执行的情况下进入订单簿，请在可用时选择「Post Only（仅限挂单）」选项。此设定会在订单若会立即匹配时拒绝该订单，以确认做市商身分。

什么是吃单者？

吃单者放置一个会立即执行的订单：它会透过在订单簿中与既有报价进行匹配来达成成交，并在此过程中移除流动性。最常见的吃单者订单类型是市价单：一种指示你以当前最佳可得价格买入或卖出的指令。下单后，市价单会立即用订单簿中已存在的限价单来成交，消耗这些报价。

限价单也可能在下单当下与现有订单立即成交而不进入挂单簿时，导致成交方身分变成吃单者（taker）。在这种情况下，交易者虽然使用了限价单类型，但实际上是在扮演吃单者。

做市商 vs. 吃单者：比较

下表总结了这两种角色之间的主要差异。

做市商—吃单者费用（Maker-Taker Fees）

使用做市商—吃单者定价模式的交易所，通常会向做市商收取比吃单者更低的费用。在某些平台上，做市商甚至可能每笔交易收到一笔小额回馈。原因很直白：做市商提供流动性，让交易所对所有参与者更有吸引力。拥有深度订单簿与紧密价差的平台，往往比流动性较薄的平台吸引更多交易者；因此交易所会直接激励那些建立流动性的交易者。

吃单者支付较高费用，因为他们受益于做市商先前已建立的流动性。在大多数平台上，以当前市场价格立即执行所带来的便利性会附带溢价成本。

交易所之间的费用结构差异很大，且也可能依交易量分级而变动。因此，达到较高的每月交易量门槛的交易者，通常可以享有较低的做市商与吃单者费率。业界常见的模式是：透过较低的现货吃单费用、做市商回馈，以及针对高交易量帐户的分级定价来进行竞争，而不是仅采用单一固定费率。这个模式最直接适用于现货交易，但类似结构常也会套用到其他市场。请查看你所使用的任何交易所的费用表，以了解你在实际交易时适用的具体费率。

DeFi 中的做市商

在去中心化金融（DeFi）中，传统的做市商—吃单者模型运作方式不同。多数 DeFi 交易平台不使用集中式的中央订单簿。相反地，它们依赖自动做市商（AMM）：这些协议使用流动性池与智慧合约，来促成代币交换，而不需要逐一匹配个别买家与卖家。

在 AMM（自动化做市商）中，将资产存入流动性池的用户扮演的角色类似于做市商：他们提供其他交易者在交换代币时所使用的流动性。作为回报，流动性提供者通常会从流动性池产生的交易手续费中赚取一部分。每次交换的价格是依照演算法根据池中资产的比例决定，而不是透过订单簿的配对成交。

部分去中心化交易所确实会使用订单簿模型；在这种情况下，做市商—吃单者的区分会以类似于集中式交易所的方式套用。

常见问题（FAQ）

做市商和吃单者之间的关键差异是什么？

做市商放置会在订单簿中等待成交的挂单，不会立刻执行，并为交易所增加流动性。吃单者则放置会立即对既有订单进行成交的挂单，从而移除那部分流动性。这种区分决定了在采用做市商—吃单者定价模式的交易所中，适用哪一种费率。

做市商总是支付较低费用吗？

在多数使用做市商—吃单者费用结构的交易所中，做市商因为为平台贡献流动性而支付较低费用，或每笔交易获得一笔小额回馈；吃单者通常支付较高费用。确切结构会因平台而异，且也可能取决于交易者的每月交易量或帐户分级。

我怎么知道我的订单是做市商单还是吃单者单？

如果你的订单被加入订单簿并等待被配对，那就是做市商单。如果它会立即对既有订单执行成交，那就是吃单者单。要确保你的订单以做市商单身分进入订单簿，请在可用的情况下使用「Post Only（仅挂单）」选项；因为若该订单会立即成交而不是等待挂单簿中的配对，这个设定会拒绝该订单。

每家交易所的做市商—吃单者费用都一样吗？

不一样。各平台的费率水准与费用结构不同，而且许多交易所会在交易者的每月交易量增加时降低费率。有些交易所也可能在特定市场提供做市商回馈。交易前，建议逐一查看每个平台公布的费用表。

结语

做市商—吃单者的区分是影响交易所运作方式与其服务定价的核心机制之一。做市商提供使市场可交易且具竞争力的流动性，而吃单者会消耗这部分流动性以便立即完成交易。

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