重点整理
放空指的是卖出一项借入的资产，目标是之后以更低的价格买回，并从差额中获利。它适用于股票、外汇、大宗商品与加密货币市场。
放空通常需要保证金帐户。交易者必须提供抵押品、支付借贷费用，并符合维持保证金要求，才能让部位持续开仓。
主要风险包括：若价格上涨，可能出现无上限的潜在损失、强制平仓风险，以及若许多放空者被迫同时回补，可能发生空头挤兑（short squeeze）。
在加密货币领域，放空最常见是透过永续合约进行，这让交易者能在不直接借入标的资产的情况下建立放空部位。
放空通常有两个主要用途：一是尝试从价格下跌中获利，二是对既有部位进行避险以降低下行风险。
前言
多数交易者都熟悉买入一项资产并等待其价格上涨。但如果你预期一项资产的价格会下跌呢？放空提供了一种可能从价格下跌中获利的方式，适用于任何市场，包括股票、大宗商品、外汇以及加密货币。它也是一种常见的避险工具，特别是在长期熊市情况下。
放空可追溯到 17 世纪的荷兰股票市场，但更近期才引起主流关注。在 2021 年 GameStop 事件中，散户交易者把一档被大量放空的股票价格推升至惊人的高度，迫使许多放空者以亏损退出，这也成为广为人知的空头挤兑案例。这类事件说明了放空为何存在与持有多头部位大不相同的风险。
本文将说明放空如何运作、其背后的机制，以及交易者在进入放空部位之前应了解的内容。
什么是放空（Short Selling）？
放空（short selling），也就是「做空（shorting）」，指的是卖出你并不拥有的资产，目的是之后以更低的价格买回。一位进行放空部位的交易者预期价格会下跌。若真的下跌，他们就能以较低价格回购资产、把资产归还给出借方，并把差额当作获利（扣除费用与利息）。如果价格反而上涨，交易者将面临亏损。
放空主要用于两个目的：
尝试从价格下跌中获利：如果交易者认为某项资产被高估，他们可能会放空并预期会发生修正。
避险：放空部位可用来抵消多头部位可能出现的损失，并作为一种投资组合保护方式。
这项策略在股票市场、大宗商品、外汇市场中很常见，而且在加密货币市场也越来越普遍。散户交易者与专业机构（例如对冲基金）都会定期使用它。
放空是如何运作的
在传统市场中，放空通常包含向券商借入股票、以当前价格卖出，并在稍后回购以归还给出借方。获利或亏损取决于卖出价格与回购价格之间的差额，再扣除任何借贷成本与费用。
在加密货币市场中，进行放空部位最常见的方法是永续合约。这些合约让交易者可以在不实际借入标的资产的情况下，推测价格会上涨或下跌。相对地，他们会提供抵押品，并依据市场状况支付或收取资金费率。
股票放空范例
一位投资者认为 XYZ 公司目前每股 50 美元的交易价格将下跌。他借入 100 股并以 5,000 美元卖出。若价格跌至 40 美元，他以 4,000 美元回购这些股票、归还给出借方，并保留 1,000 美元（扣除费用与借贷成本）。若价格上涨至 60 美元，买回 100 股的成本为 6,000 美元，造成 1,000 美元的亏损，且还有额外成本。
比特币放空范例
一位交易者借入 1 BTC 并以 95,000 美元卖出，建立一个放空部位。价格下跌至 90,000 美元。他买回 1 BTC 并归还给出借方。获利为 5,000 美元，扣除利息与费用。若价格反而上涨至 100,000 美元，回购 1 BTC 将造成 5,000 美元的亏损，并加上费用。
放空的类型
在传统市场中，放空主要有两种类型：
有担保放空（Covered short selling）：交易者在卖出前会先借入股票。这是大多数司法管辖区中的标准做法，且在法律上必须如此。
裸卖空（Naked short selling）：在未先借入股票的情况下直接卖出。此做法在许多市场受到限制或被禁止，因为它可能造成不自然的价格压力与市场不稳定。
在加密货币中，永续合约与选择权合约提供了在不借入标的资产的情况下建立放空曝险的额外方式。
放空（Short Selling）的要求
因为放空涉及借入，交易者通常需要保证金帐户。保证金交易需要提供抵押品，在使用之前需要先了解几个关键概念：
初始保证金：在传统市场中，这通常是被放空部位价值的 50%。在加密货币中，则取决于交易平台和所选杠杆。例如，若使用 5 倍杠杆，价值 1,000 美元的部位需要 200 美元的抵押品。
维持保证金：维持部位开仓所需的最低抵押品金额。若帐户余额低于此水平，交易者可能会收到追缴保证金（margin call）。
强制平仓风险：若保证金水位降得过低，券商或交易所可能会自动关闭部位以限制损失，这可能导致交易者失去其抵押品。
放空的好处
在特定市场条件下，放空可能带来一些优势：
下跌市场的获利潜力：放空让交易者有机会从下跌的价格中获利，而这种做法在「只做多」的策略下无法实现。
避险：放空部位能在市场回档时，用来抵消多头投资组合的损失，降低整体曝险。
价格发现：放空者可能透过把负面资讯带到市场中，揭露潜在的高估，并可能在一段时间后提升定价准确度。
流动性：放空会增加交易活动，使其他参与者更容易进出部位。
放空的风险
放空部位最重大的风险是：理论上的损失没有上限。当你买入一项资产时，最糟情况是把整笔投资都赔掉。当你放空时，价格可能上涨到没有上限，而且每一次上涨都会让你的损失增加。这也是为什么在放空时，风险控管特别关键。
其他风险包括：
空头挤兑：如果被放空资产的价格快速上涨，放空者可能会抢著回补（透过买入）来关闭部位，进而把价格推得更高，并快速放大损失。
借贷成本：借入股票的费用与利息可能很高，尤其是当某些资产很受市场需求、导致更难借到（放空需求高）时。
股利支付：在股票市场中，只要放空部位在借入股份期间仍保持开仓，放空者就必须支付任何针对这些借入股份发放的股利。
监管风险：在市场压力较大的期间，部分国家的监管机构可能会暂时禁止对特定资产进行放空，这可能迫使交易者以不利价格回补部位。
加密货币市场的放空
加密货币市场提供了多种放空数位资产的方式。最常用的方法是透过永续合约（perpetual futures），此类合约没有到期日，只要持有足够的保证金，交易者就能无限期维持放空曝险。资金费率（funding rates）是多头与空头交易者之间定期进行的付款，用来帮助让永续合约价格与现货价格保持一致。
选择权合约也是另一种取得放空曝险的方式。买入一张看跌选择权（put option）使持有人拥有在到期前以特定价格出售资产的权利；若标的资产跌破该水准，就可能产生获利。
加密货币的放空与传统市场的放空具有相同的核心风险，但还多了波动性。加密价格可能在短时间内剧烈变动，增加强制平仓与空头挤兑的风险。
市场与道德考量
放空是一个持续引发争论的主题。批评者认为放空可能会加速价格下跌，或被用来不公平地施压公司。2008 年金融危机期间，多个政府曾因关切市场稳定性而暂时禁止对金融股进行放空。
支持者则表示，放空在市场中扮演重要角色，能借由改善价格发现并提供流动性来促进市场运作。放空者也可能是最早辨识并揭露诈欺或被高估公司的群体之一。
监管机构通常会尝试在这些观点之间取得平衡。在美国，SEC 的 Regulation SHO 规范放空交易，并包含禁止裸卖空（naked short selling）与操纵（manipulation）的规则。许多司法管辖区也要求大型放空部位必须公开揭露，增加市场透明度。
常见问题（FAQ）
放空一档股票或加密资产是什么意思？
放空（shorting）指的是卖出一项借入的资产，目标是之后以更低的价格买回。如果价格下跌，交易者就能更便宜地回购资产、归还给出借方，并保留差额（扣除费用）。若价格上涨，交易将导致亏损。
放空最大的风险是什么？
主要风险是可能出现无上限的潜在损失。当你持有多头部位时，最多只能损失你买入资产所支付的金额。放空部位没有相当的上限。如果价格持续上涨，亏损就会不断扩大。这还可能因空头挤兑而变得更糟：价格上涨迫使许多放空者同时回补，推高股价（或币价）更高。
加密货币与传统市场的放空有何不同？
在传统市场中，放空通常意味著向券商借入股票并卖出。在加密货币市场中，最常见的方法是永续合约。这些合约让交易者能在不直接借入标的资产的情况下建立放空部位。加密货币也有选择权合约，能达成类似的结果。加密货币市场的波动性通常更高，这也会提高强制平仓风险。
放空时，你会不会损失超过你投入的金额？
可以。和多头部位不同的是，多头部位的最大损失是投入的金额；但放空部位可能会造成超过初始抵押品的亏损。如果被放空资产的价格大幅上涨，损失会累积且在理论上没有上限。这就是为什么放空时使用停损单、并维持足够的抵押品很重要。
什么是空头挤兑（short squeeze）？
空头挤兑发生在某档被大量放空的资产价格快速上涨，迫使放空者回补买回资产以关闭部位并限制损失。这波买盘会把价格推得更高，形成回馈循环。2021 年 GameStop 事件就是一个广为人知的例子：散户的协同行动触发了规模巨大的空头挤兑。
结语
放空是传统市场与加密货币市场中的核心策略之一，可用于尝试从下跌价格中获利，或对既有部位进行避险。这需要你充分理解保证金的运作机制、借贷成本，以及无上限损失的风险。
就加密货币而言，永续合约让放空变得更容易，但同时也带来一系列各自的风险。任何考虑放空的人，都应该仔细研究其运作机制，并把它当作更广泛的加密货币交易策略框架的一部分来看待。
延伸阅读
什么是空头挤兑（Short Squeeze）？
什么是保证金交易（Margin Trading）？
什么是远期合约与期货合约？
什么是熊市（Bear Market）？
风险管理新手指南
免责声明：本内容仅以「现况（as is）」方式提供，仅供一般资讯与教育用途，且不作任何形式的陈述或保证。内容不应被解读为金融、法律或其他专业建议，也不意在建议购买任何特定产品或服务。你应向适当的专业顾问寻求自身所需的建议。若内容由第三方贡献者提供，请注意其中表达的观点属于第三方贡献者，未必代表 Binance Academy 的观点。数位资产价格可能出现波动。你的投资价值可能下跌或上涨，你也可能无法取回投资金额。你需自行承担所有投资决策责任，而 Binance Academy 不对你可能产生的任何损失负责。欲了解更多资讯，请参阅我们的使用条款（Terms of Use）、风险警示（Risk Warning）与 Binance Academy 条款。