要点

花旗认为，如果美国潜在通胀继续降温，美联储可能会带来偏鸽派的意外。

8月核心PCE通胀率环比上涨0.2%，同比上涨3.0%。

花旗认为，如果核心PCE通胀率连续数月维持在接近2%的年化水平，进一步加息的理由可能会减弱。

大多数美联储官员仍预计2026年会再次加息，但9月会议纪要显示，他们并不急于在10月再次加息。

潜在的鸽派转向将意味着比预期更早结束紧缩周期，而非立即降息。

花旗质疑美联储是否有必要进一步加息

花旗认为，如果美国潜在通胀继续回落，美联储政策转向鸽派的可能性正在增加，这或将降低9月加息后进一步上调利率的必要性。

在10月9日的一份报告中，花旗经济学家安德鲁·霍伦霍斯特指出，美国经济似乎并未明显过热，并质疑是否有必要进一步收紧货币政策。

据霍伦霍斯特称，9月美联储会议纪要显示，部分政策制定者支持最近一次加息，主要是为了防范通胀上行风险，而非应对过旺的经济需求。

如果通胀继续降温，进一步收紧政策的理由可能会减弱。

核心PCE通胀成为美联储关键指标

花旗关注的是核心个人消费支出（PCE）通胀的短期走势，而不只是偏高的年度读数。

核心PCE在8月环比上涨0.2%，高于7月的0.1%；年度通胀率为3.0%。

该行认为，如果核心PCE通胀连续数月保持在年化约2%的水平，就可能表明价格压力正在充分缓解，足以实现美联储的目标。

花旗还预计，能源成本上涨在短期内向潜在通胀的传导有限；其基准预测认为，未来四个月核心价格涨幅将保持温和。

鸽派意外或意味着紧缩周期提前结束

尽管大多数美联储官员仍预计年底前会再次加息，但花旗指出，9月会议纪要并未显示出10月连续加息的紧迫性。

因此，该行所说的潜在“鸽派意外”主要是指，美联储结束紧缩周期的时间可能早于政策制定者或市场目前的预期。

这种情况并不一定意味着即将转向降息。

对金融市场而言，核心通胀持续降温可能影响美国国债收益率、美元，以及股票和加密货币等对利率敏感资产的预期。