加密市场见证了 2020 年 DeFi 之夏，Compound 和 Uniswap 等去中心化金融应用透过流动性挖矿奖励和收益耕作将以太坊 (ETH) 和比特币 (BTC) 转变为收益资产。随著 DeFi 协议的总流动性迅速飙升至 100 亿美元，以太币的价格几乎翻了一番，达到 490 美元。

到 2020 年底和 2021 年初，Covid-19 引发的全球市场量化宽松政策全面生效，引发了持续近一年的大牛市。在此期间，以太币的价格上涨了近十倍，最高达到 4,800 美元以上。

在欣喜若狂的看涨阶段结束后，2022 年初开始的 UST-LUNA 崩盘加剧了痛苦的冷却之旅。这使以太币的价格跌至 800 美元。随着市场在以太坊合并叙事的引领下经历了积极的反弹，第三季度终于迎来了一线希望。

转向环保的权益证明 (PoS) 共识机制是一大进步。此次事件还降低了合并后的以太币通胀率。在 2021 年 9 月 15 日合并前夕，ETH 价格一度超过 2,000 美元。然而，看涨势头迅速消退，合并变成了一场谣言买入、新闻卖出的事件。

随着定于 2023 年 3 月进行的上海升级成为市场焦点，以太坊也可能出现类似的看涨机会。此次升级最终将允许从目前锁定的以太坊质押合约中提款。此次升级将大大降低质押 ETH 的风险。

这将为流动性质押协议的发展提供机会。随着炒作的不断升温，其中一些协议的治理代币自新年伊始便大幅上涨。

此次升级有可能将这些代币推向去年 Merge 的高点。此外，以太坊的质押空间仍处于早期阶段，为这些协议的发展提供了市场机会。

质押的 Ether 比例很低

目前，信标链上质押了 13.18% 的 Ether 总供应量，与其他权益证明 (PoS) 链相比，这一比例较低，例如 Cosmos Hub (ATOM) 的质押率为 62.5%，Cardano (ADA) 的质押率为 71.8%，Solana (SOL) 的质押率为 71.4%。以太坊质押率低的原因是质押的 Ether 处于锁定状态，但这种情况将在 3 月份发生变化。

与其他 L1 区块链相比，以太坊的质押率最低。资料来源：质押奖励

即将进行的上海升级将包含一个称为 EIP 4895 的代码，该代码将允许提取 Beacon 链质押的 Ether，从而实现质押的 Ether 与 Ether 的 1:1 兑换。此次更新后，以太坊的质押率应与其他领先的 PoS 网络持平。其中很大一部分可能会转向流动质押协议。

流动性质押衍生品的去风险化

Lido 和 Rocket Pool 等流动质押协议允许 Ether 持有者在不运行验证者节点的情况下进行质押。由于 Ether 是池化的，因此单个用户的质押门槛不低于 32 ETH（价值约 40,000 美元）。人们可以质押部分 Ether，从而降低了质押的准入门槛。

该协议还为质押资产提供流动性，否则这些资产将被锁定在质押合约中。DeFi 合约提供衍生代币（例如 Lido 的 stETH），以换取在权益证明 (PoS) 网络上质押的以太币。用户可以用 stETH 进行交易，同时从质押合约中赚取收益。

随着 3 月更新后以太坊的质押率增加，流动性质押协议的使用可能会随之增加。目前，流动性质押协议占总质押 ETH 的 32.65%。由于上述优势，上海升级后，它们的市场份额应该会保持在当前水平附近或以上。

流动性质押协议的治理代币也可能受益于其锁定价值的增加，类似于 DeFi 代币，后者在最近的牛市中受益于总锁定价值 (TVL) 的上升。

LSD 治理代币在上海之前的表现如何？

丽都岛 (LDO)

Lido DAO 是流动性质押领域的领导者，其年收益率和市场份额均高于其他协议。Lido 占据这些协议中总质押 ETH 的 88.55%。

让我们以质押的 Ether 数量作为评估协议的指标。我们再次发现 Lido 的市值与质押的 Ether 比率最具竞争力。

资料来源：Coingecko，Dune Analytics

该项目代币经济学的弱点在于 LDO 是一种治理代币。它不赋予持有者分享所产生的收益或费用的权利。此外，该代币在今年 5 月之前因投资者代币解锁而产生额外通胀。

LDO 4 小时价格图。资料来源：TradingView

从技术角度来看，LDO 代币突破了 1.17 美元左右的短期阻力位，买入量显著。多头可能会瞄准 1.80 美元，利用上海升级带来的炒作。

自 1 月 1 日以来，该代币的价格上涨了 26%，期货市场上的做空量很大。LDO 永续掉期合约的资金费率大幅变为负值，为空头挤压的进一步上涨提供了机会。LDO 目前的支撑位为 1.17 美元和 1 美元。

火箭池（RPL）

Rocket Pool 与 Lido 类似，但规模较小。该平台的市值与质押以太币比率是 Lido 的五倍，这可能使其定价过高。

然而，除了作为用户的保险代币，RPL 代币还具有其他用途。节点运营商将 RPL 作为保险，如果由于运营商的过错而造成损失，用户将获得质押的 RPL。

2021 年 9 月，RPL 的以太坊合并高点为 34.30 美元。自 2023 年初以来，其价格已上涨 10%，最新交易价为 22.40 美元。如果买家成功在 20 美元以上建立支撑位，RPL 有可能达到去年以太坊合并时达到的 30 美元高点。

锚 (ANKR)

Ankr 是一家区块链基础设施提供商，除了提供质押解决方案外，还提供 API 端点并运行 RPC 节点。与 LDO 类似，ANKR 仅用于治理目的。

过去几天，该代币的价格保持相对平稳。Ankr 的市值与质押以太币的比率与 Rocket Pool 相当，这是一个负面信号。

不过，如果围绕上海升级的炒作加剧，ANKR 可能会达到 2021 年 8 月 0.05 美元的高点。近期跌破 0.03 美元的水平将成为买家的阻力。目前，该代币的交易价格约为 0.015 美元。

Stakewise（SWISE）

Stakewise 提供最高的质押收益率，为 4.43%。其治理代币在市值与质押 Ether 比率方面比 RPL 和 ANKR 的膨胀程度相对较低，因此比 RPL 和 ANKR 更便宜。

然而，代币分配对私人投资者和创始团队不利，他们持有 SWISE 总供应量的 46.9%。根据 Nansen 的数据，自 2021 年 4 月以来，被认定为“聪明钱”的钱包一直在缓慢积累 SWISE。

智能钱包中 SWISE 代币的持有量。来源：Nansen

SWISE 的以太坊合并高点为 0.23 美元，这可能是买家的目标。支撑位位于 2022 年低点附近 0.07 美元左右。

Shared Stake 被标记为红色，因为该协议被怀疑存在内部漏洞，导致该代币的价格在 2021 年 6 月下跌了 95%。与其他代币相比，Shared Stake 的高质押回报率也是一个值得注意的细节。另一方面，Cream Finance 已停止其 Ether 质押服务。

即将到来的以太坊上海升级为流动性质押领域提供了增长的机会。Lido DAO 是该领域的明显领导者，拥有最佳市场价格。ETH 质押风险的降低和围绕该事件的炒作可能会转化为一系列反弹，从而可能将 LDO 和其他流动性质押协议的价格推回到去年的合并高点。

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