介绍
比特币白皮书发布至今已十余年，区块链技术的发展令人瞩目，但链上经济和商业应用的发展却并未跟上技术发展的步伐。
设计一个运作良好的代币经济学是任何链上协议中最重要的部分，因为它定义了加密货币在系统内的发行和供应模式。我们可以发现许多著名的项目因其代币经济学而兴衰。
在深入讨论代币经济学之前，让我们首先看看代币本身以及它在系统中的表现。
从底层来看，代币可以定义为在区块链上发行并利用区块链的任何数字资产。但在本文中，我将仅指在具有特定用途的公链上运行的加密货币或数字资产，不包括 $BTC 和 $ETH 等加密货币。
这种类型的代币，如果没有它所代表的协议，它们就毫无价值。它的价值仅由它所代表的内容决定，但它的作用可以多样化，从降低 DEX 汇率的权利到 SocialFi 项目中的会员代表。因此，如果不考虑其背后的代币经济学，很难得出代币的一般定义。
通证经济（或数字化价值）的出现是因为区块链技术引入了数字稀缺性的概念，从而创造了一种新型的数字经济。这种数字经济体系是由通证设计者在一个自治的经济体系中使用智能合约编写的，他们通常从两个主要方面来定义通证经济：货币政策和激励行为
货币政策
在传统金融中，货币政策由中央银行用来控制总体货币供应量、促进经济增长和实施战略。货币政策是控制经济中可用的货币量和印钞渠道。根据经济表现，货币政策可以是扩张性的，也可以是收缩性的。
对于代币经济学来说，货币政策指的是代币的发行，以及它是通货紧缩还是通货膨胀。项目通过预编码的智能合约来控制它，它主要从两个方面进行控制：代币的可销毁性和代币的供应量。
代币的可销毁性决定了代币是否可以被销毁以造成人为的稀缺性，并调整代币的流通供应量。
代币供应量是代币经济学的基础，因为它决定了代币的动态。与传统金融中货币流通速度的作用类似，代币流通速度表明其生态系统是在扩张还是在收缩。它衡量代币在一定时期内的交易频率。
典型的分类是：
基于时间：代币均在 TGE 活动中铸造，之后按照预定义的时间表进行分发。此供应策略直接通过控制生态系统的智能合约实施。此策略透明度最高，但灵活性最低，需要精心设计的生态系统才能承受最极端的情况。它通常由利用 TGE 活动作为筹款机会的协议使用。
需求驱动：根据当前需求创建、分发或销毁代币，并通过智能合约上的预编码算法进行监控。通过这种方式，供应水平与项目进展人为保持一致。这种策略通常由旨在控制代币价格范围并保持需求动力的项目使用。然而，预定义算法有时会在边界情况下失败，尤其是在加密货币波动较大的情况下。
自由裁量：代币的创建、分发或销毁没有预先定义的时间表，而是由项目 DAO 的需求决定的。DAO 通过提案并根据项目进展或处理意外事件来生成和分发这些代币。这种交付策略牺牲了一部分透明度和信任，以获得更大的灵活性和抗风险能力。
如果治理系统能够按照预期运作，那么自主决策策略可以提供最大的灵活性和抗风险能力。然而，生态系统中的组织之间总是存在冲突。例如，投资者可能希望他们的代币价值增加，但用户受益于较低的通胀和较低的波动性。治理系统很容易通过传递恶意的治理提案来搞乱代币经济学。在这种情况下，代币经济学的发展也依赖于 DAO 管理的发展。
最近的链上协议具有更加复合的代币经济，很难用单一特征来定义，但它仍然具有上述类型的特征。
StepN 被认为是 GameFi 赛道目前最热门的项目之一。这是一个 M2E 项目，它使用与 Axie Infinity 类似的代币经济学系统向其步行用户支付报酬。玩家每天步行后会获得代币奖励。要玩游戏，用户必须事先购买 STEPN NFT。这种类型的项目最初会提供有吸引力的代币奖励，但随着越来越多的用户获得这些奖励，其价值会逐渐下降。这种类型的代币经济学（在 StepN 之前）的主要问题是它们从长远来看是不可持续的，因为它们的收益/奖励来源是在没有实际价值的情况下产生的。
StepN 继承了 Axie Infinity 的双代币系统：主要奖励代币 GST 供应量无限，因此可以铸造以满足不可预测的未来需求。GST 的通胀压力部分由其 NFT 的价格对冲，这创造了进入壁垒。玩家愿意停留更长时间，因此可以抑制通胀。其生态系统的治理代币 GMT 供应量有限，且具有基于时间的归属期。
StepN 的代币经济结合了上述三种典型的代币经济学分类。GST 代币可以根据其团队的意愿铸造，以根据用户的增长扩大奖励规模，因此 GST 可以保持其激励性。它是一种需求驱动的代币经济学，具有自由裁量权。对于 GMT 代币，它具有基于时间的代币经济学。
此外，代币交易的速度也受到技术限制的影响，ZK rollups 和以太坊的 PoS 合并等技术的改进可以释放代币经济学的更大能力。
激励行为
就像我们刚才提到的，一个生态系统中相互冲突的激励机制很容易导致混乱。激励行为的设计是通证经济学的另一个重要组成部分。
任何链上生态系统中的激励措施都可以分为两种类型：被动激励和主动激励。被动激励是代币的属性，可实现激励行为，这是网络中某些活动的先决条件。与主动激励相比，这种激励不会直接使持有人获利。另一方面，主动激励是使持有人从生态系统中的某些活动中获利的代币。更准确地说，它会鼓动持有人执行激励行为。值得注意的是，对持有某些代币/数字资产的惩罚等负面激励被认为是主动激励的替代方案。
被动激励
交换媒介：与传统货币具有相同的功能。一些代币可用于交换协议中的服务或其他资产。
治理权：对于绝大多数现行协议而言，治理权是其代币的共同特征。持有或质押代币是投票表决提案的先决条件，这些提案可以极大地影响协议的性能，这是 DAO 治理体系的基础。
当治理权持有者可以直接从某些提案中获利时，治理权也可以成为一种积极的激励。应该为定义明确的治理代币建立明确的边界，否则治理攻击很容易破坏协议。
积极激励
可访问性：代币赋予持有者访问平台上的服务和内容的权利。这是链上协议最常见的代币激励行为，其价值很大程度上受协议本身性能的影响。
推测：代币持有者预计其代币的价格将随着协议的发展而上涨。在这种情况下，代币是持有者愿意保留的价值存储，这将大大降低系统内代币的流通速度。
利润分享：代币持有者可以通过质押/持有代币获得协议产生的部分收入。这种激励可能以两种不同的方式出现：第一种是代币发行者铸造更多代币或从其储备中解锁代币以支付给持有者。在这种情况下，代币的流通供应量会增加。或者，他们可以用另一种加密货币分配其部分利润，并保持其代币的稀缺性。
上述被动激励和主动激励通常结合起来形成当前的代币经济学，在实际案例中，还有一些其他激励措施塑造代币持有者的行为。对于链上协议，其生态系统与传统金融相比通常是封闭的，只有选定的代币才能在其中捕获或产生价值。在这种情况下，应限制特定协议中代币的预期激励行为，以通过代币供应创建可控的代币动态。
结论
在核算链上项目时，代币经济学可以反映经济和社会成本。对我来说，我更愿意将代币经济学定义为一种社会技术系统，设计一个运作良好的代币经济学就是根据其财务目标和代币持有者社区的预期行为来制定有效的激励方案。
免责声明：本研究仅供参考。它不构成投资建议或买卖任何投资的建议，也不应用于评估任何投资决策的优点。
🐦@SoxPt50
📅 2022 年 8 月 4 日