围绕现货比特币 ETF 的兴奋情绪迅速赶上市场参与者对其到来的预测。Galaxy Research 最近发布的一份报告指出，比特币 ETF 在推出的第一年将吸引 140 亿美元的资金流入。
估计比特币 ETF 的流入量
Galaxy Research 在报告中指出，对于可能获得批准的比特币 ETF 来说，美国财富管理行业是最容易进入、最直接的市场。截至 2023 年 10 月，经纪交易商（27 万亿美元）、银行（11 万亿美元）和注册投资顾问（RIA）（9 万亿美元）管理的资产总额达 48.3 万亿美元。
在他们的分析中，他们使用这 48.3 万亿美元作为选定的美国财富管理聚合商的总可寻址市场 (TAM) 基准。值得注意的是，比特币 ETF 批准的潜在市场和间接影响可能会超出美国财富管理行业，并可能触及国际市场、散户投资者、其他投资产品和各种渠道。Galaxy Research指出，这种广泛的影响力可能会吸引更多资金流入比特币现货市场和投资产品。

确定流入量的关键假设
Galaxy Research 的假设涉及 RIA 渠道，其采用率从第 1 年的 50% 开始，到第 3 年达到 100%。对于经纪交易商和银行来说，他们假设采用更加渐进的方式，从第 1 年的 25% 开始，稳步增加到 75%第三年。基于这些假设，他们估计美国比特币 ETF 推出后第一年的潜在市场规模约为 14 万亿美元，第二年增加到约 26 万亿美元，第三年达到 39 万亿美元。

为了估计比特币 ETF 的流入量，他们认为每个财富渠道中可用资产总额的 10% 采用比特币，平均配置为 1%。根据这些市场规模估计，他们预计比特币 ETF 在推出后的第一年将流入约 140 亿美元，这一数字在 ETF 推出后的第二年将增至约 270 亿美元，在第三年将增至 390 亿美元。
在最近的事态发展中，贝莱德将其 iShares 比特币 ETF 备案转移到 DTCC 平台。与此同时，美国法院已要求 SEC 审查Grayscale 的现货比特币 ETF备案。

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上周因为 Cointelegraph 有关于「贝莱德比特币可赎回信托」申请通过的假消息，比特币短线突破 3 万整数关口后迅速回落。但后续的剧本相信出乎了大多数人的意料：回落后的比特币并没有持续下跌，而是继续了上涨趋势，目前已经逼近了 31000 整数关口，距离年内新高仅有 1000 美元左右的距离。以太坊也短线突破了 1700 美元整数关口。
除了比特币、以太坊之外，很多代币也有不俗的表现：SOL 一度突破了 31 美元，距离年内新高 33 美元左右仅有 10% 不到的距离（10 月初的一周 Solana 投资产品流入超 2000 万美元，可能为后续上涨埋下了伏笔）；LINK 一度突破 11 美元，创下去年 5 月以来新高；BSV 因为「回归」币安而逼近 60 美元，创下去年 8 月底以来新高。
SOL 走势图，来源：OKX

LINK 走势图，来源：OKX

BSV 走势图，来源：OKX
BTC 为何走强？
比特币本轮的上涨主要的原因很可能在于对于比特币现货 ETF 通过的预期。一方面，灰度表示美国证券交易委员会（SEC）不会对此前的案件重新上诉，之后也向 SEC 提交了将旗下 GBTC 转换为比特币现货 ETF 的申请；另一方面，上周，彭博社 ETF 分析师 James Seyffart 表示贝莱德更新了比特币可赎回信托的的申请，并表示这可能是对 SEC 反馈的回应。
贝莱德提交的比特币投资产品的申请是市场的关注焦点，而修改申请内容则被视为是推动申请通过的行为，这可能是近期比特币现货 ETF 相关消息中最振奋人心的进展了。
如果说之前的下跌是因 SEC 不断推迟比特币现货 ETF 而让市场产生的犹豫，那么近期的上涨可以说是市场再度燃起了对 ETF 通过可以带来新资金入场的期待。虽然市场因假消息的影响出现了短期的价格失真，但假消息可能也在某种程度上提高了市场对「比特币现货 ETF 申请通过」这件事的关注程度，所以虽然价格波动较大，但没有影响整体的上涨走势。
宏观表现方面，美联储主席鲍威尔于美国当地时间上周四在纽约经济俱乐部（Economic Club of New York）上的讲话更偏向于鸽派，其表示美联储倾向于在下一次会议上再次维持利率稳定，但也不排除未来继续加息的可能性。市场对鲍威尔讲话的解读更多倾向于本轮加息周期已基本结束，而基于这样的判断，可能资金对于风险资产的押注会相较之前更为激进一些，从而也有利于加密资产的价格上涨。
除了美联储主席外，上周包括斯蒂克、哈克、梅斯特等在内的美联储官员也发表了公开讲话，虽然并未明确指明未来是否会进一步加息，且几乎都表示应至少维持一段时间的高利率，但鉴于加息已经进行了两年之久，可能「没有坏消息就是最大的好消息」。
「四年周期论」或首次失效
虽然市场对明年一月 SEC 通过比特币现货 ETF 申请以及随后的比特币区块奖励减半充满了期待，但笔者需要提醒的是，类似的走势和市场情绪在 2021 年下半年曾经出现过。
彼时萨尔瓦多宣布会将比特币作为国家法定货币的消息让刚刚经历了「519」的市场重现生机，比特币一度突破 5 万美元，但随着比特币正式成为了萨尔瓦多的法定货币，其价格在短短数天时间内从超过 5 万美元跌回了 3 万多美元。这实际上就是市场过度透支预期的后果，而当下我们可能正在经历相同的情绪，对于 ETF 通过的预期推动了市场的短线上扬，但一旦消息落地，就可能会伴随着大量的获利出逃。
鉴于距离 SEC 下次宣布对比特币现货 ETF 申请的决定仍有两个月左右的时间，期间市场走势可能会比较复杂，比特币也可能仍有上涨空间，但无论如何此时追高都不是一个明智的选择。
此外，笔者想在此提供对未来大周期行情的一个可能的预测：比特币可能会在明年迎来一轮「小牛市」，但无法辐射整体的加密货币市场。
做出这种判断的依据一方面来源于《比特币正在经历首个「16 年的历史大周期」？》提供的关于大周期的另一种思考角度，另一方面也是由于当下市场仍然没有看到任何像 DeFi 一样足以支撑起全面牛市的新兴概念。
此外，基于美联储本轮「史上最长加息」周期的出现、世界大型经济体全面进入低增长时代以及地缘政治的不稳定等等宏观因素，经济走出本轮低迷期可能并非是两三年之内可以完成的。鉴于此，如果作为新兴金融资产的比特币在之后的半年或者一年内走出所谓的「小牛市」并不令人意外，但加密货币整体市场和 Web3 再现 2021 年盛况的时间，可能首次无法使用「四年周期论」进行准确预测。

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