比特币的算力在这一切过程中一直保持异常稳定——而这才是比价格曲线更有意思的故事。
价格从9月份大约$120K一路下跌,跌入目前所在的$60-70K区间,这在大约一年内是一轮明显的回撤。与此同时,算力则在整个期间在相同的900M到1.3B TH/s区间内来回波动,并没有出现与价格崩塌相匹配的清晰下行趋势。若说有什么变化,那也是它在4月和5月跌势最惨的时候仍守住了自己的区间。
这种背离在机制上很关键。算力是矿工经济性的直接函数,因为运行矿机要花真金白银在电力和硬件上,只有在挖矿仍足够有利可图时,矿工才会继续算下去。当价格大幅走低而算力没有随之下跌时,这通常意味着要么效率提升抵消了每枚币带来的更低收入,要么矿工在消化利润率被压缩的局面,而不是关机停用设备——他们押注这次下跌是暂时的,而非结构性的。
把这和真实“恐慌性抛售/资本化撤退”(capitulation)阶段通常发生的情况对比一下。历史上,持续的价格下跌最终也会拖累算力:最不高效的矿工会被挤出市场并关闭机器。但这里并没有呈现出这种迹象。蓝线的噪声只是正常的日度波动,而底层的区间并没有像在矿工确实随着价格一起“资本化撤退”那样应有的那样被打破。
因此,解读是:市场的挖矿端并没有在确认价格图表所暗示的同等程度的困境。这并不意味着价格一定不能继续下跌;算力也并不是对价格的领先指标。但这确实意味着:至少在目前阶段,“矿工正在被大规模迫退出场”的假设并没有被这份数据支持。
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