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全球领先区块链资产交易平台的新闻与动态
平仓及保险基金:解析其工作原理及为何对加密货币衍生品影响重大(第 2 部分)
2020-1-24

加密货币衍生品保险基金的现状

本文第一部分概述了平仓的工作原理和保险基金的基础知识,接下来将分析各种加密货币交易所保险基金的现状,随即将这些保险基金与币安合约保险基金模型进行比较,并阐述了币安合约保险基金与其它保险基金有何不同,最后重点讲述了保险基金整体状况的一些关键考量因素。

币安合约交易平台保险基金解析 

就交易量而言,币安合约交易平台是增长速度最快的加密货币衍生品平台。截至2020年 1 月 13 日,该平台拥有价值 1,150 万USDT的保险基金。币安的大部分保险基金都是自筹资金,初期拥有 1,000 万USDT,现已稳步增长了 15%。

表 1 - 币安保险基金(以USDT计价)

资料来源:币安合约交易平台,2019 年 10 月 11 日至 2020 年 1 月 13 日数据

让我们首先看看币安合约交易平台保险基金的运作方式:

在不断变化的市场条件下,以下情形说明了如何使用保险基金来防止自动减仓。假定有两名交易者,交易者 A 和交易者 B,他们以相同价格做多BTC/USDT永续合约。 

交易者 A 账户上发生了以下事件:

  1. 交易者 A 以 8000 美元的价格做多BTC/USDT,平仓价为 7700 美元,破产价为 7600 美元。 

  2. 随着比特币价格跌破 7700 美元,交易者 A 进入平仓阶段,平仓引擎立即下达指令在 7600 美元(破产价格)以上卖出。 

  3. 平仓指令按7650 美元价格完成,并向交易者 A 收取 0.3% 的平仓费。 

  4. 平仓费用将转入保险基金。 

与此同时,交易者 B 账户发生以下事件:

  1. 交易者 B 以 8000 美元的价格做多,平仓价为 7700 美元,破产价为 7600 美元。 

  2. 由于大幅波动性造成突然跳水,市场价格现在是 7550 美元,低于破产价格。 

  3. 币安从账户为负资产的破产交易者手中接管头寸。

  4. 币安通过其保险基金逐步将这些头寸投放市场。

  5. 平仓引擎立即下达指令按 7500 美元的价格卖出。 

  6. 由于交易者 B 已经是负资产,币安合约交易平台的保险基金弥补了这一赤字,这样就避免了自动减仓 (ADL)。

图 4 - 如何使用交易者 A 的资金来防止交易者B自动减仓 (ADL) 的演示

资料来源:币安合约交易平台


在保险基金无法接管平仓头寸的情况下,将发生自动减仓。

加密货币衍生品行业中的保险基金状况

BitMEX 拥有业内最大的一支保险基金,市值约 2.8 亿美元。该基金规模在2019年内从 20,700 增长至 33,700 XBT,增幅达 62.8%。2019 年最后一个季度,尽管比特币价格出现波动,但 BitMEX 的保险基金并未大幅缩水。 

BitMEX 可能会辩称,其有必要维持这一庞大的基金来弥补价格大幅波动期间的损失。然而,在 2019 年 11 月 22 日,当比特币价格在两天内跳水超过 15% 时,其保险基金反而因平仓增加了 730 BTC,增幅达 2%。在大多数情况下,该基金的流出量都处于低个位数。

尽管 BitMEX 基金全年大幅增长,但其交易量并未相应增加。事实上,自 2019 年 7 月以来,其月度交易量已出现连续下降。传统上,保险基金会随交易量的增加而增长。这种不一致导致用户对 BitMEX 风险管理和平仓做法的审查和批评接踵而来,这表明其保险基金已背离原有宗旨。 

表 2 - BitMEX 保险基金的每日净变化

资料来源:币安合约交易平台,2019 年 10 月 12 日至 2020 年 1 月 13 日数据

自 5 亿美元的平仓灾难以来,OKex 就积累了大量保险基金来防止未来发生类似事件。2019 年,Okex 的保险基金从 156枚 比特币增长至 2000枚 比特币,增幅超过 1000%。其基金规模的指数级增长与交易量的增长相对应。在过去一个季度,由于比特币合约交易波动,该基金出现了重大亏损,一次性净流出达 310枚 比特币。 

表 3 - Okex 保险基金的每日净变化

资料来源:币安合约交易平台,2019 年 10 月 12 日至 2020 年 1 月 13 日数据

与 OKex 类似,火币的保险基金在 2019 年增长了数倍。自 2019 年 11 月以来,该基金一直持续流入。这是因为比特币市场处于平静的交易期,在此期间,区间价格变动对平仓价格几乎没有影响。通常,高波动性和滑点很可能会导致平仓。 

表 4 - 火币保险基金的每日净变化

资料来源:币安合约交易平台,2019 年 10 月 12 日至 2020 年 1 月 13 日数据

保险基金的增长是否可能背离其初衷?

保险基金可能会不受控制地增长,尤其是当交易平台对破产交易者过于苛刻时。正如第 1 部分解释的那样,交易平台有动机用比平仓价格更有利的价格来平仓头寸,从而使得保险基金有更多资金流入。尽管规模庞大的保险基金增加了一层安全保障,但保险基金规模过大可能代表平仓机制过于激进。随着一支基金发展到庞大规模,部分交易平台可能会将其视为可变现的资产,而不是交易者的保护机制。 

表 7 将不同交易所的保险基金规模与平台用户持仓进行了比较。其中,BitMEX 保险基金与持仓之比最高,约为用户持仓规模的三分之一。这一比例比 Okex 高 3 倍,Okex 的基金规模只有用户持仓规模的十分之一。币安合约交易平台等其它保险基金规模要小得多,但在保护破产账户方面可圈可点。 

尽管这一指标没有理想的范围,但过高比例表明交易平台对破产的交易者过于苛刻。相比之下,比例过低则表明交易平台没有建立足够的金融保障措施来保护交易者免受不利市场波动的影响。 

表 5 - 保险基金与用户持仓规模之比

有哪些因素令币安合约交易平台保险基金成为消费者保护驱动型基金?

与其它保险基金不同,币安合约交易平台保险基金完全遵照其原本宗旨运行。基金可在发生大规模平仓的情况下接管风险和头寸,极大地降低自动减仓 (ADL)现象。 

自成立以来,该基金多次承受重大损失以防止 ADL,造成了超过 100,000 USDT的净流出(见表 6)。上个季度,币安合约交易平台保险基金是为数不多的多次出现 1% 以上显著流出的基金之一。 

最近,该基金在 1 月的第一周出现了 2% 的净流出。这表明其保险基金被用来弥补平仓账户的赤字,以保护获利和亏损交易者的利益。

表 6- 币安合约保险基金每日净变化(以USDT计价)

资料来源:币安合约交易平台,2019 年 10 月 11 日至 2020 年 1 月 13 日数据

与此同时,在其它加密货币交易平台中,客户对交易所的系统不稳定表示了失望;这些不稳定表现为过载、滞后、回滚、ADL甚至完全宕机。自成立以来,币安合约从未经历过自动减仓 (ADL) 事件。 

对消费者友好的方法

币安合约交易平台采用消费者友好的方法。其保险基金从平仓费用中积累资金,而不是从破产交易者那里获取剩余资产。通过这种方法,币安的保险基金能实现可控性增长,同时为其用户提供合理的安全保护。

因此,上述论据向普通用户和机构用户证明,币安合约交易平台是加密货币合约交易的首选平台。 

最后一点思考

尽管原生加密货币交易平台不像传统交易平台那样拥有成熟和稳健的风险管理机制,但保险基金模型为用户提供了合理的保护。与传统交易平台不同,加密货币衍生品市场依赖交易所来履行平仓并保护用户。因此,应始终保持保险基金保护消费者的功能,并按预期使用,这一点至关重要。

尽管规模庞大的保险基金增加了一层安全保障,但过于庞大的保险基金则意味着激进的平仓做法。因此,保险基金不应无限制增长,交易平台必须限制保险基金的规模。保险基金的最终目的是保护用户。交易平台必须制定明确的平仓规则,以避免激进平仓,并防止保险基金变现。



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Jan 24
2020
平仓及保险基金:解析其工作原理及为何对加密货币衍生品影响重大(第 2 部分)

加密货币衍生品保险基金的现状

本文第一部分概述了平仓的工作原理和保险基金的基础知识,接下来将分析各种加密货币交易所保险基金的现状,随即将这些保险基金与币安合约保险基金模型进行比较,并阐述了币安合约保险基金与其它保险基金有何不同,最后重点讲述了保险基金整体状况的一些关键考量因素。

币安合约交易平台保险基金解析 

就交易量而言,币安合约交易平台是增长速度最快的加密货币衍生品平台。截至2020年 1 月 13 日,该平台拥有价值 1,150 万USDT的保险基金。币安的大部分保险基金都是自筹资金,初期拥有 1,000 万USDT,现已稳步增长了 15%。

表 1 - 币安保险基金(以USDT计价)

资料来源:币安合约交易平台,2019 年 10 月 11 日至 2020 年 1 月 13 日数据

让我们首先看看币安合约交易平台保险基金的运作方式:

在不断变化的市场条件下,以下情形说明了如何使用保险基金来防止自动减仓。假定有两名交易者,交易者 A 和交易者 B,他们以相同价格做多BTC/USDT永续合约。 

交易者 A 账户上发生了以下事件:

  1. 交易者 A 以 8000 美元的价格做多BTC/USDT,平仓价为 7700 美元,破产价为 7600 美元。 

  2. 随着比特币价格跌破 7700 美元,交易者 A 进入平仓阶段,平仓引擎立即下达指令在 7600 美元(破产价格)以上卖出。 

  3. 平仓指令按7650 美元价格完成,并向交易者 A 收取 0.3% 的平仓费。 

  4. 平仓费用将转入保险基金。 

与此同时,交易者 B 账户发生以下事件:

  1. 交易者 B 以 8000 美元的价格做多,平仓价为 7700 美元,破产价为 7600 美元。 

  2. 由于大幅波动性造成突然跳水,市场价格现在是 7550 美元,低于破产价格。 

  3. 币安从账户为负资产的破产交易者手中接管头寸。

  4. 币安通过其保险基金逐步将这些头寸投放市场。

  5. 平仓引擎立即下达指令按 7500 美元的价格卖出。 

  6. 由于交易者 B 已经是负资产,币安合约交易平台的保险基金弥补了这一赤字,这样就避免了自动减仓 (ADL)。

图 4 - 如何使用交易者 A 的资金来防止交易者B自动减仓 (ADL) 的演示

资料来源:币安合约交易平台


在保险基金无法接管平仓头寸的情况下,将发生自动减仓。

加密货币衍生品行业中的保险基金状况

BitMEX 拥有业内最大的一支保险基金,市值约 2.8 亿美元。该基金规模在2019年内从 20,700 增长至 33,700 XBT,增幅达 62.8%。2019 年最后一个季度,尽管比特币价格出现波动,但 BitMEX 的保险基金并未大幅缩水。 

BitMEX 可能会辩称,其有必要维持这一庞大的基金来弥补价格大幅波动期间的损失。然而,在 2019 年 11 月 22 日,当比特币价格在两天内跳水超过 15% 时,其保险基金反而因平仓增加了 730 BTC,增幅达 2%。在大多数情况下,该基金的流出量都处于低个位数。

尽管 BitMEX 基金全年大幅增长,但其交易量并未相应增加。事实上,自 2019 年 7 月以来,其月度交易量已出现连续下降。传统上,保险基金会随交易量的增加而增长。这种不一致导致用户对 BitMEX 风险管理和平仓做法的审查和批评接踵而来,这表明其保险基金已背离原有宗旨。 

表 2 - BitMEX 保险基金的每日净变化

资料来源:币安合约交易平台,2019 年 10 月 12 日至 2020 年 1 月 13 日数据

自 5 亿美元的平仓灾难以来,OKex 就积累了大量保险基金来防止未来发生类似事件。2019 年,Okex 的保险基金从 156枚 比特币增长至 2000枚 比特币,增幅超过 1000%。其基金规模的指数级增长与交易量的增长相对应。在过去一个季度,由于比特币合约交易波动,该基金出现了重大亏损,一次性净流出达 310枚 比特币。 

表 3 - Okex 保险基金的每日净变化

资料来源:币安合约交易平台,2019 年 10 月 12 日至 2020 年 1 月 13 日数据

与 OKex 类似,火币的保险基金在 2019 年增长了数倍。自 2019 年 11 月以来,该基金一直持续流入。这是因为比特币市场处于平静的交易期,在此期间,区间价格变动对平仓价格几乎没有影响。通常,高波动性和滑点很可能会导致平仓。 

表 4 - 火币保险基金的每日净变化

资料来源:币安合约交易平台,2019 年 10 月 12 日至 2020 年 1 月 13 日数据

保险基金的增长是否可能背离其初衷?

保险基金可能会不受控制地增长,尤其是当交易平台对破产交易者过于苛刻时。正如第 1 部分解释的那样,交易平台有动机用比平仓价格更有利的价格来平仓头寸,从而使得保险基金有更多资金流入。尽管规模庞大的保险基金增加了一层安全保障,但保险基金规模过大可能代表平仓机制过于激进。随着一支基金发展到庞大规模,部分交易平台可能会将其视为可变现的资产,而不是交易者的保护机制。 

表 7 将不同交易所的保险基金规模与平台用户持仓进行了比较。其中,BitMEX 保险基金与持仓之比最高,约为用户持仓规模的三分之一。这一比例比 Okex 高 3 倍,Okex 的基金规模只有用户持仓规模的十分之一。币安合约交易平台等其它保险基金规模要小得多,但在保护破产账户方面可圈可点。 

尽管这一指标没有理想的范围,但过高比例表明交易平台对破产的交易者过于苛刻。相比之下,比例过低则表明交易平台没有建立足够的金融保障措施来保护交易者免受不利市场波动的影响。 

表 5 - 保险基金与用户持仓规模之比

有哪些因素令币安合约交易平台保险基金成为消费者保护驱动型基金?

与其它保险基金不同,币安合约交易平台保险基金完全遵照其原本宗旨运行。基金可在发生大规模平仓的情况下接管风险和头寸,极大地降低自动减仓 (ADL)现象。 

自成立以来,该基金多次承受重大损失以防止 ADL,造成了超过 100,000 USDT的净流出(见表 6)。上个季度,币安合约交易平台保险基金是为数不多的多次出现 1% 以上显著流出的基金之一。 

最近,该基金在 1 月的第一周出现了 2% 的净流出。这表明其保险基金被用来弥补平仓账户的赤字,以保护获利和亏损交易者的利益。

表 6- 币安合约保险基金每日净变化(以USDT计价)

资料来源:币安合约交易平台,2019 年 10 月 11 日至 2020 年 1 月 13 日数据

与此同时,在其它加密货币交易平台中,客户对交易所的系统不稳定表示了失望;这些不稳定表现为过载、滞后、回滚、ADL甚至完全宕机。自成立以来,币安合约从未经历过自动减仓 (ADL) 事件。 

对消费者友好的方法

币安合约交易平台采用消费者友好的方法。其保险基金从平仓费用中积累资金,而不是从破产交易者那里获取剩余资产。通过这种方法,币安的保险基金能实现可控性增长,同时为其用户提供合理的安全保护。

因此,上述论据向普通用户和机构用户证明,币安合约交易平台是加密货币合约交易的首选平台。 

最后一点思考

尽管原生加密货币交易平台不像传统交易平台那样拥有成熟和稳健的风险管理机制,但保险基金模型为用户提供了合理的保护。与传统交易平台不同,加密货币衍生品市场依赖交易所来履行平仓并保护用户。因此,应始终保持保险基金保护消费者的功能,并按预期使用,这一点至关重要。

尽管规模庞大的保险基金增加了一层安全保障,但过于庞大的保险基金则意味着激进的平仓做法。因此,保险基金不应无限制增长,交易平台必须限制保险基金的规模。保险基金的最终目的是保护用户。交易平台必须制定明确的平仓规则,以避免激进平仓,并防止保险基金变现。