白鲨观点

Tính đến cuối tháng 7, giá trị vốn chủ sở hữu mà nhà sản xuất chip hàng đầu này nắm giữ—bao gồm cả công ty niêm yết và công ty chưa niêm yết—đã đạt 95,6 tỷ USD, trong khi con số này vào đầu năm 2020 còn chưa tới 100 triệu USD. Nvidia cho biết, tổng giá trị các khoản đầu tư vốn chủ hiện vào khoảng 99 tỷ USD.① Nvidia phát nhàu nhờ cơn sốt trí tuệ nhân tạo, và nay, hãng cũng đang “đứng giữa” để giúp làn sóng này bước sang giai đoạn phát triển tiếp theo…② So với những con số lợi nhuận nổi bật công bố hôm thứ Tư, một số người trong ngành cho rằng sự thay đổi lớn hơn của Nvidia có thể đang xuất hiện trên bảng cân đối kế toán của hãng. Trước sự mở rộng vốn đáng kinh ngạc như vậy, CEO Nvidia Hoàng Nhân Tuấn hôm thứ Tư không những không hề lo lắng, mà còn tỏ ra rất bình tĩnh: “Nếu nói tôi có điều gì tiếc nuối, thì đó là lúc đó đã không đầu tư nhiều hơn và sớm hơn vào các phòng thí nghiệm AI.” Và có lẽ, những khoản đầu tư vốn chủ khổng lồ này vẫn chỉ là phần nổi của tảng băng trong “bàn cờ vốn” rộng lớn hơn mà Nvidia đang triển khai……$Nvidia (NVDA.US)$ CFO Kress cho biết, nhu cầu của các phòng thí nghiệm AI tiên tiến đối với năng lực tính toán đang “bùng nổ” tăng trưởng, nhưng tốc độ mở rộng của họ lại “vượt xa” giới hạn mà bảng cân đối kế toán và năng lực tín dụng của chính họ có thể gánh vác. Nói một cách dễ hiểu, những khách hàng cốt lõi có mức tăng trưởng nhanh nhất của Nvidia đang rất cần các hạ tầng AI quy mô lớn, nhưng tình hình tài chính của chính họ lại hoàn toàn không đủ khả năng chi trả những hóa đơn đắt đỏ như vậy. Và Nvidia đang lấp vào khoảng trống này. Chiến lược hỗ trợ bằng vốn đang dần trở thành một mắt xích ngày càng quan trọng trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của Nvidia. Kress tiết lộ rằng, đến năm tới, những phòng thí nghiệm AI dựa vào sự “bảo chứng” từ bảng cân đối kế toán của Nvidia dự kiến sẽ đóng góp khoảng một phần tư tỷ trọng doanh thu cho công ty. Trong vài tháng gần đây, mô hình “Bảng cân đối kế toán như một dịch vụ” (Balance-Sheet-as-a-Service) đã khiến các nhà đầu tư Phố Wall ngày càng thường xuyên gọi Nvidia là “Ngân hàng Trung ương của giới AI”. Mô hình tài trợ tuần hoàn do Nvidia dẫn dắt—tức là dựa vào nền tảng tài chính vững mạnh của Nvidia để “truyền máu” liên tục cho khách hàng, nhằm duy trì mức chi tiêu mua sắm cao của họ. Thậm chí, mô hình này còn tạo ra một hiện tượng hiếm trong ngành: cho phép một số khách hàng lớn kéo dài tối đa một năm thời hạn thanh toán tiền mua sắm trung tâm dữ liệu. Theo kết quả kinh doanh công bố hôm thứ Tư, $Nvidia (NVDA.US)$ khoản phải thu (tức các khoản nợ khách hàng chưa thanh toán) đã tăng vọt lên 63,1 tỷ USD, còn kỳ thu tiền bình quân cũng kéo dài từ 45 ngày trước đó lên 60 ngày. Không chỉ vậy, Nvidia còn “hộ tống” khách hàng theo cách trực tiếp hơn. Đối với một số nhà cung cấp dịch vụ đám mây AI, Nvidia thiết lập mức bảo đảm doanh thu tối thiểu để giúp họ dễ dàng huy động vốn; và một khi doanh thu thực tế của khách hàng vượt qua ngưỡng này, Nvidia có thể trích phần chia sẻ từ đó. “Trong mô hình này, chúng tôi không chỉ đơn thuần là cấp phát khoản vay,” chúng tôi tự tin thẳng thắn nói, “trong mô hình này chúng tôi có thể đạt được hai lợi ích: vừa thu được lợi nhuận từ bán phần cứng ở đầu vào, vừa nhận được phần chia từ doanh thu cho thuê.” Kết quả kinh doanh hôm thứ Tư của $Nvidia (NVDA.US)$ cũng tiết lộ hạn mức bảo lãnh lên tới 108,5 tỷ USD. Trong đó, phần lớn—105 tỷ USD—được gắn chặt với gói xây dựng trung tâm dữ liệu SB Energy dành cho OpenAI. Cần làm rõ rằng khoản tiền khổng lồ này không phải là số tiền mặt mà Nvidia cần chi trực tiếp ngay lúc này. Khi chín trung tâm dữ liệu dự kiến lần lượt đi vào hoạt động vào giai đoạn xung quanh năm tài chính 2029, trách nhiệm bảo lãnh sẽ phát sinh theo từng giai đoạn, và sẽ giảm dần tương ứng khi OpenAI tiếp tục thanh toán các khoản nợ còn lại. Đồng thời, $Nvidia (NVDA.US)$ cũng đang tích cực thúc đẩy thêm dòng vốn bên ngoài đổ vào làn sóng xây dựng này. Công ty cho biết hiện đã đạt được thỏa thuận sơ bộ với nhiều tổ chức đầu tư lớn, với mục tiêu huy động hơn 5000 tỷ USD vốn xã hội để hướng vào việc xây dựng hạ tầng AI. Ý tưởng của hãng rất đơn giản: Nvidia không muốn tự mình gánh toàn bộ chi phí của “cơn sốt” này, mà muốn giúp các dự án có thể dễ dàng huy động vốn hơn. Điều này phù hợp với quan điểm của Nvidia rằng hạ tầng AI là một “nhóm tài sản có thể đầu tư”. Chiến lược này cũng đi theo xu hướng mà Nvidia đã lộ dấu hiệu từ quý trước: khi đó, “cỗ máy tạo dòng tiền” khổng lồ của hãng đã đồng thời rót vốn cho cả hai đầu cung và cầu trong hoạt động giao dịch AI. Hiện nay, các ông lớn công nghệ cũng đang ngày càng dựa vào tài trợ bằng nợ để “gồng” cho kế hoạch xây dựng AI quy mô lớn này. Dù thế nào đi nữa, quy mô danh mục đầu tư hiện tại của Nvidia đã đủ lớn để ảnh hưởng tới lợi nhuận, và chính bảng cân đối kế toán của hãng cũng đang biến thành một trụ cột nền tảng không thể thiếu cho hạ tầng AI. Đầu tư định kỳ vào cổ phiếu $Nvidia (NVDA.US)$ là một chiến lược rất tốt, Come!\u003cc-20/\u003e