Coincamps

Translation: Peggy
Editor's Note: On August 19, the U.S. Treasury unexpectedly announced that it would increase the single-day liquidity support repurchase cap for 10-20 year and 20-30 year nominal Treasury securities from $20 billion to at least $40 billion, with the new arrangement set to take effect from September 9. Following the news, the long-end Treasury yields briefly declined by around 9 basis points, leading to a notable flattening of the yield curve.
However, the market quickly reverted to selling. The next day, the 10-year Treasury yield rose to 4.71%, and the 30-year yield approached its previous high. This prompted the market to question: if the repurchase size is relatively limited and has not yet been actually implemented, why did the Treasury choose to make an interim adjustment to the plan just two weeks after the quarterly refunding announcement?
ZeroHedge cited a report from J.P. Morgan's rate strategist Jay Barry, suggesting that the Treasury may not be addressing market liquidity dysfunction but rather expressing concerns about the rise in long-term yields. J.P. Morgan is genuinely worried not about the $40 billion repurchase itself, but whether the Treasury is deviating from "conventional and predictable" debt management principles to a more opportunistic approach to tenor and issuance management.
This distinction is crucial for the long-term pricing of Treasuries. If investors believe the Treasury is trying to suppress financing costs through repurchases or reducing long-dated supply without simultaneously improving the fiscal deficit, the temporary downward pressure on yields may not be sustainable. Instead, it may lead to an increase in term premiums, raising the cost of long-term borrowing.
Translation of the original text:
After the U.S. Treasury expanded its long-term Treasury bond repurchase, the market initially responded positively.
The Treasury announced that the single-day liquidity support repurchase cap for 10-20 year and 20-30 year nominal Treasury securities would be increased from a maximum of $20 billion to at least $40 billion. According to the Treasury's announcement, the new size will take effect from September 9, rather than entering the market immediately on the day of the announcement.
Following the news, long-end Treasury yields fell by about 9 basis points, and the yield curve also showed a similar level of flattening. However, this market trend did not last long. The next day, the 10-year Treasury yield rose to 4.71%, essentially reversing the post-announcement downturn.
JPMorgan Chase believes that the most noteworthy aspect of this repurchase adjustment is not the size, but the timing: the Treasury Department had just released a tentative repurchase schedule for the next three months in the August 5 quarterly refunding announcement, when the single-day repurchase limit for 10-20-year and 20-30-year bonds was still $20 billion.
Why Did the Treasury Department Increase the Size on Short Notice When the Market Was Functioning Normally?
US Treasury bond repurchases are mainly divided into two categories: cash management repurchases and liquidity support repurchases.
This adjustment targeted the latter. The Treasury Department repurchases less liquid off-the-run securities, i.e., bonds no longer from the most recent issuance, to improve the trading efficiency between different securities and provide market participants with predictable exit options.
Under this mechanism, the key consideration for increasing the repurchase size should typically be whether market liquidity is deteriorating.
Referring to the evaluation framework proposed earlier by the Treasury Borrowing Advisory Committee, JPMorgan Chase examined the repurchase auction sizes, the Treasury curve dislocation, and the valuation gaps between on-the-run and off-the-run bonds. The conclusion was that the relevant indicators for 10-20-year and 20-30-year bonds remained close to the average levels of the past year, showing no significant market dysfunction.
The report stated that the pricing bias of off-the-run bonds relative to the fitted yield curve has remained stable, significantly lower than the extreme levels of the past five years; the asset swap spreads between on-the-run and off-the-run bonds have not experienced significant dislocations. Overall, the operation of the US Treasury market this year has even improved.
Therefore, JPMorgan Chase interprets this temporary adjustment as a policy signal: the Treasury Department's concern may not be liquidity, but rather the long-term yield itself.
The Treasury Department Might Be Developing a New Long-End "Reaction Function"
JPMorgan Chase believes that there may be a common theme in recent policy actions—the Treasury Department showing increased sensitivity to rising long-term yields.
This involves a common market concept: reaction function, which is an informal rule where investors infer what actions policymakers may take under certain conditions based on their past statements and actions.
In JPMorgan Chase's view, the Treasury Department's decision to announce the repurchase adjustment a few hours before the 20-year bond auction and a day before the 30-year Treasury Inflation-Protected Securities auction may indicate its desire to alleviate long-end financing pressures. However, this is still an analyst's interpretation of policy intent, not a confirmed policy objective by the Treasury Department.
The report also points out that this year, U.S. bond yields have risen, with a significant portion of this move explained by the market's hawkish repricing of the Fed's policy path. According to J.P. Morgan's fair value model, the 10-year yield has not significantly diverged from fundamentals.
What has truly deviated is the longer end of the curve. Global long-term bond yields have generally risen, especially with the surge in Japanese long-term government bond yields, diminishing the relative attractiveness of U.S. bonds to some overseas investors.
During Japan's implementation of a negative interest rate policy and yield curve control, U.S. bond yields, after currency hedging, were more attractive than Japanese government bonds, helping to suppress U.S. long-end rates. Now, this mechanism is partially reversing: as Japanese long-term rates rise, it may reduce Japan's incentive to allocate funds to U.S. bonds and amplify upward pressure on the U.S. yield curve's longer end.
Repo Operations Address Symptoms, but Deficit Is the Core of Term Premium
J.P. Morgan's main criticism of the Treasury's strategy is that while repo operations can alleviate short-term pressures in the long-bond market, they cannot alter the fiscal backdrop of continuously increasing U.S. debt supply.
The report projects that the U.S. financing gap over the next several fiscal years could exceed $3.5 trillion. In this environment, the Treasury may ultimately need to offer more duration to the market, not less. Even if the Treasury reduces the size of long-bond auctions, it only shifts the funding requirement to other tenors without eliminating the overall borrowing need.
J.P. Morgan also notes that there has not been a collapse in demand at long-bond auctions. End-investor participation in 30-year Treasury bonds is at a record high for the year, and 20-year bond demand is also near a historical peak. This further weakens the argument that "temporary ramp-up through repos is necessary to improve market functioning."
The underlying issue remains the fiscal deficit. J.P. Morgan describes the current fiscal situation as a deficit of about 6% of GDP; the Congressional Budget Office's February baseline forecast for the 2026 fiscal year deficit is around $1.9 trillion, about 5.8% of GDP, with both estimates aligning closely.
The report suggests that without substantial fiscal consolidation, the market may view more flexible and opportunistic debt management as lacking credibility. Should the Treasury further deviate from "conventional and predictable" issuance practices, investors may demand a higher term premium to compensate for future supply, inflation, and policy uncertainty.
This implies that an operation aimed at lowering long-end rates may, in the long term, carry the risk of raising yields. However, this remains a risk scenario presented by J.P. Morgan rather than an outcome that has already occurred.
UK Experience: Adjusting Long-Bond Supply with Diminishing Impact
To assess whether the continued reduction in long-term debt supply can sustainably depress yields, J.P. Morgan referred to the UK experience.
The UK has lowered the proportion of long-term gilts to the net issuance from an expected 28.4% in April 2022 to the current 9.1%. Over the past four years, the UK DMO has adjusted the long gilt issuance share 12 times.
These adjustments often manage to flatten the yield curve in the short term. J.P. Morgan's analysis shows that in the five days following the announcement, the spread between UK 5-year and 30-year gilt yields narrows by an average of around 2 basis points; looking at a ten-day window around the announcement, the average reduction is around 5 basis points.
However, this impact is not enduring, and with repeated similar operations, each announcement's uplifting effect on long-end gilts gradually diminishes. Despite the UK base rate falling 175 basis points from its cyclical peak, long UK gilt yields remain near multi-decade highs.
Based on this assessment, J.P. Morgan believes that the US expanding repo or reducing long-dated issuance may also temporarily lower long-end yields but could struggle to alter the longer-term trajectory. Without a simultaneous narrowing of the fiscal deficit, structural supply adjustments are unlikely to serve as a sustainable tool for lowering funding costs.
Going forward, the market will need to observe not only whether the Treasury continues to increase repo sizes but also whether it trims the auction sizes of 20-year and 30-year bonds, and if there are substantive changes in the fiscal deficit, foreign demand, and term premium.
If long-end yields continue to rise post-repo actualization or if the market's reaction to each policy tweak becomes increasingly short-lived, it would bolster J.P. Morgan's view that "debt management cannot substitute fiscal rectitude." Conversely, if market liquidity metrics significantly deteriorate while repos continue to enhance trading efficiency, this adjustment is more likely to be deemed a technical operation rather than the Treasury's direct attempt to control long-term rates.

TÓM TẮT NHANH
·INTerpath-001 Giai đoạn III đã thành công xác thực khả năng của nền tảng mRNA của Moderna trong việc mở rộng vượt ra khỏi các vắc-xin đường hô hấp, nhưng dữ liệu hiệu quả đầy đủ vẫn chưa được công bố.
·Mức tăng 177% chưa từng có của Moderna trong chỉ một ngày rất khó lý giải chỉ dựa trên giá trị của pipeline, vì định giá lại nền tảng, hoạt động short covering và câu chuyện “vắc-xin ung thư” đều góp phần tạo nên đợt tăng giá.
·Thành công trong u ác tính (melanoma) không thể được suy rộng trực tiếp sang các chỉ định khác như ung thư phổi và ung thư thận, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tái lập kết quả trên nhiều loại khối u để hiện thực hóa giá trị của nền tảng.

Trước đó, chúng tôi đã dành rất nhiều thời gian để thảo luận về logic đằng sau sự gia tăng lợi suất trái phiếu dài hạn ở châu Âu và Hoa Kỳ, cũng như nhiều phương thức mà các ngân hàng trung ương và bộ tài chính đã đưa ra để xử lý vấn đề này. Cuối cùng, đêm qua, chúng tôi đã thấy Bộ Tài chính Hoa Kỳ trực tiếp sử dụng các thỏa thuận mua lại (repo) để kìm nén lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn. Bộ trưởng Tài chính cho biết: "Quy mô tối đa hiện tại là 2 tỷ USD mỗi lần giao dịch sẽ ít nhất là 4 tỷ USD mỗi lần giao dịch." Tôi nghĩ có một vài điểm tôi muốn chia sẻ: 1. Mặc dù đây không phải theo nghĩa truyền thống cái được gọi là Kiểm soát Đường cong Lợi suất (YCC), xét về định nghĩa và chủ thể vận hành, bạn có thể thấy nhiều khác biệt, nhưng những cuộc tranh luận soi mói như vậy là vô nghĩa; đây chính là việc chính phủ trực tiếp can thiệp vào chi phí vốn của chính mình. Và tôi cũng nghĩ không cần tranh cãi liệu việc thực hành này có tác động dài hạn hay không; vấn đề cốt lõi là chính phủ sẵn sàng đi xa đến mức nào và họ sẵn sàng trả giá bao nhiêu. 2. Vài ngày sau đó, những nhận xét từ Fed hoặc Warsh tại Jackson Hole trở nên rất tinh tế. Ai cũng biết rằng ông thường trao đổi với Benson, và thị trường từ trước đến nay luôn nói rằng Fed cần tăng lãi suất và tăng cường truyền thông để giảm bất định chính sách. Tuy nhiên, bạn có thể thấy rằng Warsh không có lập trường “diều hâu” như vậy; trong biên bản cuộc họp mới nhất, ông cố gắng tiếp tục giảm tần suất truyền thông. Sự khác biệt này rất rõ ràng. Tôi nghĩ rốt cuộc đây là một vấn đề vừa ngắn hạn vừa dài hạn.

Chiều ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Mỹ đã thay đổi một số thông tin trên trang web chính thức của mình.
Giới hạn một lần đối với giao dịch mua lại trái phiếu Kho bạc dài hạn đã được nâng từ 20 tỷ USD lên 40 tỷ USD.
Trong ngày đó không có giao dịch mua lại (repurchase) mới nào diễn ra. Kho bạc đã không chi thêm một đô la. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đã nhanh chóng giảm khoảng 9 điểm cơ bản.
Ở đây, một điểm cơ bản là chữ số thập phân thứ hai trong lãi suất. 9 điểm cơ bản bằng 0,09 điểm phần trăm. Lợi suất trái phiếu là lãi suất mà Mỹ đưa ra để vay mượn tiền, vì vậy lợi suất tăng cho thấy chi phí vay mượn cao hơn.

Khoản tài trợ nợ quy mô lớn mà Broadcom đề xuất đưa vấn đề hạn chế dòng tiền của hạ tầng AI lên hàng đầu. Các phê duyệt tại địa phương và triển khai doanh nghiệp đồng thời chứng minh rằng, ngoài việc có vốn, thì điện năng, giấy phép và quản trị dữ liệu vẫn là những giới hạn của sự mở rộng.
1｜Broadcom Dự Kiến Huy Động Hơn 600 Tỷ USD Tín Dụng Nợ, Mở Rộng Chuỗi Cấp Vốn Cho Hạ Tầng AI
Reuters đưa tin ngày 21/8 rằng Broadcom đang đàm phán với một nhóm các bên cho vay nhằm huy động hơn 600 tỷ USD nợ để tài trợ cho các công ty như chip AI của Anthropic. Bloomberg cho biết kế hoạch có thể bao gồm khoảng 300 tỷ USD nợ cấp dưới và phần nợ có bảo đảm cấp cao từ 600 tỷ đến 700 tỷ USD, với quy mô tổng lên tới 1 nghìn tỷ USD. Thỏa thuận này vẫn chưa được chốt; Broadcom và Apollo không phản hồi các yêu cầu bình luận, còn Blackstone từ chối bình luận.

Bản dịch: Peggy
Ghi chú của Biên tập viên: Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã công bố việc mở rộng việc mua lại trái phiếu dài hạn, nâng hạn mức mua lại tối đa một lần cho các trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10–20 năm và 20–30 năm từ 20 tỷ USD lên ít nhất 40 tỷ USD. Trước đó, lợi suất trái phiếu 30 năm đã tăng vọt lên khoảng 5,34%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2007. Sau khi tin tức được công bố, lợi suất kỳ hạn dài đã nhanh chóng rút lui.
Thông tin này đã cung cấp cho thị trường một tín hiệu tăng giá rõ ràng: Bộ Tài chính đang tích cực cải thiện thanh khoản của trái phiếu dài hạn, có thể thậm chí đang hình thành một số kỳ vọng kiểu "điểm tựa/dự phòng cho Kho bạc".

HYPE đã tăng từ khoảng 58,5 USD lên 73,7 USD trong hai ngày qua, đánh dấu mức tăng 26%. Hiện tại, nó chỉ còn cách đỉnh cao mọi thời đại 77 USD khoảng 4%.
Khi giá tiến gần mức đỉnh mới, Hyperliquid cũng ghi nhận những diễn biến tích cực.
Hợp đồng trước IPO được đưa vào SEC
Tin tức đầu tiên đến từ Trung tâm Chính sách Hyperliquid. Đơn vị này đã hợp tác với trade[XYZ] để đệ trình thư bình luận lên SEC, nhằm phản hồi việc cơ quan quản lý công bố lấy ý kiến công chúng về cải cách quy trình IPO, đề xuất đưa các hợp đồng vĩnh viễn được niêm yết trước vào nội dung thảo luận của cơ quan quản lý.

Dịch: Peggy
Ghi chú của biên tập viên: Trong tuần này, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tăng lên khoảng 5,34%, đạt mức cao chưa từng thấy kể từ năm 2007. Sau đó, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Besent đã công bố việc mở rộng chương trình mua lại trái phiếu dài hạn, nâng mức mua lại tối đa đối với trái phiếu kỳ hạn 10–30 năm từ 20 tỷ USD lên ít nhất 40 tỷ USD, với kế hoạch được triển khai trong giai đoạn từ ngày 9 tháng 9 đến ngày 4 tháng 11. Sau thông báo, lợi suất dài hạn giảm trở lại, đồng đô la suy yếu, và tài sản rủi ro nhận được một số hỗ trợ.

Bản dịch: Peggy
Ghi chú của biên tập viên: Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã công bố mở rộng việc mua lại trái phiếu dài hạn, qua đó nâng quy mô hỗ trợ thanh khoản trong một ngày đối với một số trái phiếu kỳ hạn 10–30 năm từ 20 tỷ USD lên ít nhất 40 tỷ USD. Trước đó, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm đã tăng vọt tạm thời lên 5,337%, đạt mức cao mới kể từ năm 2007; sau khi thông tin được công bố, lợi suất dài hạn đã nhanh chóng lùi lại.
Ngay lập tức, thị trường bắt đầu tự hỏi: Bộ Tài chính có đang thể hiện sự nhạy cảm về chính sách rõ ràng hơn trước đà tăng nhanh của lãi suất dài hạn hay không?

Theo tin tức từ PolyBeats News, vào ngày 19 tháng 8 theo giờ Bắc Kinh, một cá nhân đã đạt được lợi nhuận 120% chỉ trong 89 giây bằng cách dự đoán "liệu Nga có thể chiếm được một khu vực nhất định trên chiến trường hay không".
Người này đã đầu tư 4.000 USD để mua dự đoán "Nga sẽ chiếm Konstantinovka trong tháng này" trên một nền tảng gọi là thị trường dự đoán. Xác suất sự kiện này xảy ra chỉ là 43% tại thời điểm đó. Sau 89 giây, xác suất đã tăng lên 92%.
Trong nền tảng giao dịch-xác suất này, nếu sự kiện xảy ra, xác suất sẽ được khóa ở mức 100% và giá trị vị thế sẽ tăng tương ứng. Cá nhân bí ẩn đã đặt lệnh, chứng kiến một đợt tăng vọt bất ngờ, rồi rời đi tại mức chốt lời trong chưa đầy hai phút. Trong một thời đại mà nhiều chiến lược giao dịch khác nhau hiện hữu, những màn may mắn kiểu này trong giao dịch không hề hiếm.

Email, lịch sử trò chuyện, tài liệu dự án, lệnh làm việc—trước đây, chúng chỉ là những dấu vết số cần được dọn dẹp sau khi một công ty đóng cửa. Giờ đây, chúng đang được đánh giá lại, đóng gói, bán đi và đưa vào đường ống huấn luyện của một công ty AI.
Người mai táng gìn giữ phẩm giá cuối cùng của người đã khuất. Phẩm giá pháp y của một doanh nghiệp là chứng minh rằng những gì họ để lại vẫn còn giá trị.
Vào ngày 17 tháng 8, tại một phiên đấu giá tài sản phá sản, Google đã đặt giá 10 triệu USD để mua toàn bộ dữ liệu doanh nghiệp của Spirit Airlines. Một bên đấu thầu khác, Mercor, đã đưa ra 7,5 triệu USD, thấp hơn 2,5 triệu USD.

Liệu một người từng giúp Soros phá vỡ Ngân hàng Trung ương Anh giờ có thể dùng lại những chiến thuật tương tự để bảo vệ thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ không?
Kể từ đầu năm nay, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã liên tiếp có những động thái, sử dụng một loạt các hoạt động thị trường bất ngờ để đặt uy tín của mình vào việc kìm nén chi phí vay mượn của Mỹ. Theo Bloomberg, ông đã trở thành "Bộ trưởng Tài chính chủ động nhất trong nhiều thập kỷ khi can thiệp vào các thị trường tài chính".
Sau can thiệp chung của Mỹ và Nhật nhằm hỗ trợ đồng yen, đòn đi mới nhất của Bessent là mở rộng việc mua lại trái phiếu của Mỹ. Bộ Tài chính cho biết họ sẽ "ít nhất gấp đôi" quy mô mua lại đối với trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 đến 30 năm—và kế hoạch mua lại này chỉ mới được công bố cách đây hai tuần. Vào ngày tin tức được phát hành, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 6 điểm cơ bản, lợi suất kỳ hạn 30 năm giảm gần 9 điểm cơ bản, và chỉ số đồng đô la Mỹ cũng giảm xuống mức thấp nhất trong ba tháng.

Tóm tắt nhanh
· Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ mở rộng việc mua lại (repo) các chứng khoán danh nghĩa coupon trong các phân khúc 10-20 năm và 20-30 năm, tăng giới hạn cho mỗi lần hoạt động từ 20 tỷ USD lên ít nhất 40 tỷ USD.
· Hoạt động này nhằm cải thiện tạm thời thanh khoản đối với các chứng khoán kỳ hạn dài, qua đó làm giảm phần bù kỳ hạn biên, nhưng không thuộc về chương trình nới lỏng định lượng của Fed.
· Các công cụ liên quan: TLT, QQQ, Vàng, BTC và các cổ phiếu tăng trưởng nhạy cảm với lợi suất dài hạn.
Vào ngày 19 tháng 8, Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã công bố mở rộng các hoạt động hỗ trợ thanh khoản cho các trái phiếu kỳ hạn dài, theo đó tăng giới hạn cho mỗi lần hoạt động đối với chứng khoán danh nghĩa coupon trong các phân khúc 10-20 năm và 20-30 năm từ 20 tỷ USD lên ít nhất 40 tỷ USD.

Google gắn quyền chọn cổ phiếu với nguồn cung chip, kết quả lâm sàng và đòn bẩy “short squeeze” (ép mua khống) đang chuyển kỳ vọng dài hạn thành giá cả. Những diễn biến mới nhất ở Homsud cho thấy liệu nguồn cung có thể ổn định đạt mức đến thị trường hay không vẫn là một ràng buộc khó khăn.
1｜Google gắn quyền chọn cổ phiếu với Marvell, mua hàng với động lực vốn được nhúng trong cùng một hợp đồng
Marvell đã tiết lộ rằng hãng đã phát hành quyền mua (warrants) cho Google để đăng ký mua tối đa 58,97 triệu cổ phiếu phổ thông, với giá thực hiện là 206,58 USD mỗi cổ phiếu, có thể thực hiện muộn nhất vào tháng 8 năm 2033. Nếu tất cả đều được thực hiện, khoảng 12,2 tỷ USD sẽ được tính theo giá thực hiện. Các quyền mua này gắn với mục tiêu doanh thu của Google đối với việc đặt mua chip tùy chỉnh.

Bitcoin đã tăng mạnh từ 65.000 USD lên 70.000 USD chỉ trong một đêm, trong khi Ethereum ghi nhận mức tăng gần 20%, tiến sát mức đỉnh mọi thời đại. Cơn sốt là có thật.
Thị trường tiền mã hóa đã bùng nổ qua đêm, có thể chịu ảnh hưởng từ những diễn biến tại Hoa Kỳ.
Ngày 20 tháng 7, Tổng thống Trump đã triệu tập một cuộc thảo luận bàn tròn và có bài phát biểu công khai tại Nhà Trắng ở Washington, D.C., với các giám đốc điều hành hàng đầu từ các công ty tài chính, tiền mã hóa và công nghệ của Mỹ, cùng với các quan chức từ các cơ quan quản lý.

Vào giữa tháng 8, các quỹ lớn lần lượt công bố báo cáo 13F hằng quý, tiết lộ danh mục nắm giữ tĩnh của các quỹ tính đến ngày 30 tháng 6.
· Odaily Note: 13F được gọi là tài liệu công bố hằng quý mà Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) yêu cầu đối với các quỹ có tài sản quản lý vượt quá 100 triệu USD. SEC quy định rằng các quỹ đáp ứng điều kiện công bố phải nộp tài liệu này trong vòng 45 ngày sau khi kết thúc mỗi quý theo lịch. Các quỹ được yêu cầu tập trung vào việc công bố danh mục nắm giữ của họ đối với cổ phiếu niêm yết tại Mỹ, quyền chọn mua/bán (call/put), trái phiếu chuyển đổi và các vị thế ETF cụ thể mà họ nắm giữ tại thời điểm cuối quý trước trong tài liệu.