Vào ngày 30 tháng 7, một sự cố an ninh nghiêm trọng bất ngờ phá vỡ sự yên tĩnh của thị trường. Tin tặc đã khai thác các lỗ hổng trong ngôn ngữ Vyper để tiến hành các cuộc tấn công vào lại nhiều nhóm thanh khoản trên Curve và đánh cắp thành công khoảng 60 triệu đô la tiền điện tử. Sự cố này đã khiến token quản trị CRV của Curve tiếp tục giảm mạnh và khiến tài sản thế chấp CRV trị giá khoảng 180 triệu USD trên nhiều nền tảng cho vay như Aave và Fraxlend có nguy cơ bị thanh lý. Ngay khi thị trường đang hoảng loạn về loạt thanh lý sắp tới, vào ngày 1 tháng 8, người sáng lập Curve, Michael Egorov, đã trả trước khoản vay 17 triệu USD bằng cách bán CRV không cần kê đơn, và mức độ lành mạnh của vị thế cho vay của ông cũng trở lại trên 1,6. Vậy cuộc khủng hoảng đã kết thúc chưa?

Đánh giá từ tình hình hiện tại, rủi ro thanh lý tài sản thế chấp của người sáng lập Curve Michael vẫn chưa được loại bỏ hoàn toàn. Những lý do chính như sau:

1. Theo mức sử dụng 100% của Fraxlend, lãi suất cho vay của Michael trên nền tảng Frax tăng gấp đôi cứ sau 12 giờ, nhưng anh ấy vẫn không thể trả hết nợ, điều này cho thấy nhu cầu vốn của anh ấy là rất cấp bách. Về khả năng thanh toán nợ, vào ngày 1 tháng 8, Michael đã cố gắng kiếm được 1 triệu đô la Mỹ để trả khoản vay bằng cách gom góp mọi thứ và 23,8 triệu đô la Mỹ trong khoản trả nợ sau đó có được thông qua việc bán CRV ngoài thị trường. Điều này cho thấy Michael không còn nguồn tiền nào để trả nợ ngoại trừ việc bán CRV.

2. Mặc dù CRV của Michael được bán không cần kê đơn yêu cầu người mua phải khóa vị thế trong 6 tháng, nhưng hầu hết các giao dịch đều được thực hiện thông qua chuyển địa chỉ, điều đó có nghĩa là điều khoản khóa rất khó để hạn chế một cách hiệu quả. Việc Michael bán CRV cho người khuân vác với giá chiết khấu vẫn là để đổ một phần trách nhiệm khiến CRV sụt giảm.

Do quy mô nhỏ của các sản phẩm thế chấp CRV, chuỗi truyền rủi ro tương đối đơn giản. Ngay cả khi việc buộc thanh lý được kích hoạt, khả năng cao đó sẽ chỉ là một cuộc khủng hoảng cục bộ. Nhưng phải nhấn mạnh rằng cuộc khủng hoảng tín dụng DeFi do cuộc khủng hoảng thanh lý CRV gây ra mới chỉ bắt đầu.

Sau khi trải qua cuộc khủng hoảng CRV, để giảm thiểu rủi ro của thỏa thuận, nhiều cộng đồng cho vay đã đưa ra các đề xuất liên quan nhằm cải thiện chất lượng tài sản thế chấp cho khoản vay, tăng tỷ lệ bảo đảm khoản vay tối thiểu và tăng các biện pháp thu hồi trừng phạt. Dự kiến, sau khi đề xuất được thực hiện, các điều kiện vay của DeFi sẽ trở nên nghiêm ngặt hơn, điều này sẽ không có lợi cho việc mở rộng cho vay phi tập trung. Ngoài ra, bị ảnh hưởng bởi việc rút thanh khoản của những con cá voi khổng lồ như Sun Yuchen, TVL của các nền tảng cho vay DeFi nói chung đã giảm 700 triệu USD và lãi suất cho vay stablecoin trên nhiều nền tảng khác nhau đã tăng vọt nhanh chóng. tỷ lệ của nền tảng cho vay lớn nhất AAVE từng đạt 60%. Nếu rủi ro thanh lý của CRV không thể được giải quyết một cách hiệu quả, tình trạng lãi suất cao của DeFi sẽ còn tiếp diễn trong thời gian dài.

Trong khi CRV lao dốc thì một gã khổng lồ DeFi khác là MKR lại lặng lẽ trở thành dự án DeFi blue-chip hoạt động tốt nhất trong tháng 7. So với việc phân tích các yếu tố cơ bản, thị trường dường như quan tâm nhiều hơn đến trò chơi tài chính kỳ lạ đằng sau sức mạnh của MKR. Một mặt, nhà đầu tư cốt lõi A16z lần lượt bán tháo và xóa sạch toàn bộ 37.518 MKR nắm giữ, mặt khác là Rune; , người sáng lập MakerDAO, Liên tục bán nhiều loại token khác nhau và mua MKR một cách điên cuồng. Một cuộc đối đầu kéo dài đã bắt đầu giữa những người sáng lập dự án và các nhà đầu tư. Một nguyên nhân quan trọng dẫn đến việc A16z giải tỏa và ra đi là do A16z không lạc quan với kế hoạch Endgame của Rune.

Tuy nhiên, kể từ năm nay, A16z và Paradigm đã bán MKR trị giá khoảng 65 triệu USD ra thị trường, trong khi việc Rune tăng nắm giữ và việc mua lại MakerDao chỉ tiêu tốn 24 triệu USD tiền. Bất chấp sức mạnh hai bên không đồng đều, MKR vẫn tăng hơn 170%, điều này cho thấy ngoài Rune, trên thị trường vẫn có một quỹ mạnh đang mua MKR với số lượng lớn và rất có thể họ sẽ là đối thủ chính. những người phối hợp với Rune. Bởi vì đánh giá từ khả năng kiểm soát gần như hoàn hảo của MKR, việc mua trên thị trường thứ cấp rõ ràng không phải là hành vi của một nhà đầu tư bán lẻ thông thường. Vì chi phí huy động vốn cho lực lượng chính không thấp nên việc phân phối phải được thực hiện sau khi tăng đáng kể, điều đó cũng có nghĩa là đợt tăng chính của MKR nhiều khả năng vẫn chưa đến.​

Trong lịch sử, khi lợi nhuận thả nổi tích lũy của Bitcoin đạt 75% trong giai đoạn tăng giá, thị trường thường sẽ rơi vào giai đoạn sốc và sụt giảm kéo dài trong vài tháng (đã phân tích ở bài viết trước). Nhưng điều đáng ngạc nhiên là với mức tăng gần gấp đôi, mức độ biến động của Bitcoin trong 30 ngày qua đã đạt mức thấp nhất trong 5 năm. Đây chắc chắn là phương pháp rửa trôi nhẹ nhàng nhất trong lịch sử. Tại sao Bitcoin có độ biến động thấp liên tục?

Trên thực tế, theo mô hình chứng khoán, các biến động của thị trường đều nhằm mục đích thanh lý các vị thế có đòn bẩy. Càng có nhiều người đặt cược vào các điều kiện thị trường đơn phương thì biến động thị trường sẽ càng dữ dội hơn. Tình hình hiện tại là các nhà đầu tư trên thị trường nhìn chung rất thận trọng. Chỉ cần xu hướng đi chệch khỏi kỳ vọng của họ, họ sẽ nhanh chóng điều chỉnh lại quan điểm của mình. Điều này cũng khiến tỷ lệ mua và bán tương lai dao động theo thời gian khi quy mô thanh lý cực kỳ thấp. Nói một cách đơn giản, khi số lượng tỏi tây mới dám nhận lệnh ngược xu hướng tiếp tục giảm, chỉ còn lại một nhóm thương nhân có kinh nghiệm trên thị trường hiện tại để cạnh tranh với nhau. Đây cũng là lý do tại sao thị trường luôn thiếu hụt. biến động và khó có xu hướng đơn phương.

Tuy nhiên, trong một thị trường có tính đầu cơ cực cao, việc biến động giảm trong thời gian dài không phải là trạng thái bình thường. Mong muốn thay đổi của thị trường bị kìm nén càng lâu thì sức mạnh của sự thay đổi sẽ càng đáng kinh ngạc. Nhưng xét theo kinh nghiệm trong quá khứ, những thay đổi lớn lao như vậy thường rất tình cờ. Vì vậy, trước khi chất xúc tác cho sự thay đổi xuất hiện, việc đặt cược lớn vào một hướng nhất định không phải là một lựa chọn sáng suốt. Chiến lược phù hợp nhất lúc này là chờ đợi diễn biến của thị trường, hoặc theo kịp các cổ phiếu mạnh (ví dụ MKR pullback vẫn là cơ hội để can thiệp).