bởi Alex Xu, Đối tác nghiên cứu tại Mint Ventures

Ngày 20 tháng 6 năm 2023

Clip này đi sâu vào cuộc chiến giữa các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hàng đầu trong zkSync, một hệ sinh thái Layer2 đang mở rộng nhanh chóng. Đoạn clip nhằm mục đích giải quyết các câu hỏi tiếp theo:

  • Điều gì khiến zkSync và hệ sinh thái DEX của nó trở nên đáng chú ý đối với các nhà đầu tư?

  • Bối cảnh hiện tại của các dự án DEX hoạt động trên zkSync như thế nào?

  • Trước sự cạnh tranh khốc liệt, các dự án đối thủ này làm thế nào để đo lường chất lượng và lợi thế sản phẩm, và ai sẽ là người tiên phong nhất?

Điều đáng chú ý là quan điểm được cung cấp ở đây phản ánh quan điểm của tác giả và của nhóm tại thời điểm xuất bản. Có thể có sai sót và ý kiến ​​khác nhau nên bài viết này chỉ nhằm mục đích thảo luận. Chúng tôi công khai mời cải chính nếu phát hiện thấy bất kỳ điểm không chính xác nào.

1. Điều gì khiến zkSync và hệ sinh thái DEX của nó trở nên đáng chú ý đối với các nhà đầu tư?

zkSync: Đối thủ nổi bật trong Đấu trường Layer2

Các giao thức chuỗi khối Layer2 đã được chú ý vào năm 2023.

Trong khi tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các chuỗi công khai khác nhau do Ethereum tạo ra bị đình trệ, thì TVL trong Lớp 2 đã chứng kiến ​​một đường cong tăng trưởng nhanh chóng, vi phạm các ranh giới mới.

Nguồn: DefiLlama

Nguồn: L2BEAT

Xu hướng này được hỗ trợ bởi hoạt động sôi nổi trên chuỗi. Từ tháng 10 năm 2022 trở đi, các giao thức Lớp 2 đã vượt xa lớp cơ sở Ethereum về tổng số giao dịch mỗi giây (TPS), cho thấy sự gia tăng đột biến trong các hoạt động của Lớp 2 trong năm nay. Hiện tại, TPS thực tế của mạng Lớp 2 gần gấp ba lần so với Ethereum, một con số được dự đoán sẽ còn tăng thêm.

Như được hiển thị trong biểu đồ sau, nó trình bày phân tích so sánh về TPS trên Lớp 2 và Ethereum.

Nguồn: L2BEAT

Hơn nữa, việc nâng cấp Ethereum Cancun-Deneb sắp diễn ra vào tháng 10 dự kiến ​​sẽ giảm đáng kể chi phí của Lớp 2, có khả năng thúc đẩy sự di chuyển đáng kể hơn của người dùng và ứng dụng sang Lớp 2.

Xét về bối cảnh cạnh tranh, L2, tương tự như L1, có hiệu ứng mạng mạnh mẽ được thúc đẩy bởi người dùng, nhà phát triển và vốn. Động lực này chỉ vượt xa các stablecoin trong hệ sinh thái Web3, thể hiện lợi thế dẫn đầu rất rõ rệt.

Trong lĩnh vực Tổng hợp lạc quan, Arbitrum và Lạc quan đang tự phân biệt mình là những đối thủ tiềm năng. Những người mới tham gia tiềm năng có thể bao gồm những gã khổng lồ trong ngành như Coinbase, tận dụng Optimistic Rollups Stack. Tuy nhiên, người ta nghi ngờ rằng nhiều người mới tham gia sẽ tạo ra tác động đáng kể trong ngắn hạn.

Sự cạnh tranh trong các dự án ZK-Rollup mới bắt đầu sôi sục. Là định hướng chiến lược dài hạn của Ethereum Foundation và Vitalik Buterin, ZK-Rollup sẵn sàng tạo ra một vị trí thích hợp đáng kể trong chiến trường Lớp 2 đang leo thang. Đăng airdrop Arbitrum vào đầu năm nay, zkSync là dự án airdrop Lớp 2 tiếp theo thu hút sự mong đợi đáng kể, với TVL và người dùng tích cực liên tục tăng trưởng. Trong vòng chưa đầy ba tháng kể từ khi ra mắt, zkSync đã leo lên hàng ngũ để trở thành Lớp 2 lớn thứ ba về TVL, chỉ sau Arbitrum và Optimism. Nó cũng đã định vị mình là dự án ZK-Rollup quan trọng nhất xét về TVL và cơ sở người dùng. Hiện tại, hệ sinh thái zkSync đang chuyển đổi sang một môi trường đa dạng hơn, lưu trữ cơ sở hạ tầng DeFi và các dự án dựa trên meme như Cheems. 

Tóm lại, zkSync dẫn đầu trong cuộc đua giành các giải pháp mở rộng quy mô Lớp 2 của ZK-rollups.

Dexs: Cơ sở hạ tầng cho người dùng và tiền

Sàn giao dịch phi tập trung (DEX), giao thức cho vay và stablecoin tạo thành bộ ba tài chính cơ bản của cả hệ sinh thái Lớp 1 và Lớp 2. Tuy nhiên, việc kiểm tra các dự án Lớp 1 và Lớp 2 trước đó cho thấy một mô hình điển hình: mỗi chuỗi thường chứa một "DEX gốc" thống trị duy nhất. Việc phân loại "cấp cao nhất" này được cấp nếu đáp ứng ít nhất một trong các tiêu chuẩn sau:

  • Các số liệu kinh doanh như Tổng giá trị bị khóa (TVL) và khối lượng giao dịch vượt trội đáng kể so với các đối thủ, chiếm ít nhất 50% thị phần.

  • Token đã được niêm yết trên các nền tảng giao dịch nổi tiếng như Binance.

Nguồn: Defillama, Thời gian cập nhật lần cuối: ngày 6 tháng 6 năm 2023, do Mint Ventures thực hiện

Trở thành DEX hàng đầu trong chuỗi của nó mang lại một số lợi thế cạnh tranh:

  • Sự nổi bật của thương hiệu được nâng cao khiến nó trở thành nền tảng phổ biến để người dùng giao dịch và cung cấp tính thanh khoản, từ đó nâng cao uy tín của nó.

  • Lợi thế kinh doanh khiến nó trở nên hấp dẫn hơn đối với các đối tác khác, định vị nó là lựa chọn hàng đầu để triển khai tính thanh khoản hoặc các hoạt động hợp tác trên bệ phóng.

  • Khả năng hiển thị tốt hơn với tư cách là một DEX hàng đầu, dẫn đến việc được đề cập và trích dẫn thường xuyên hơn trên các bảng xếp hạng doanh nghiệp, tin tức và báo cáo nghiên cứu khác nhau, từ đó đảm bảo nhiều hiển thị tự nhiên hơn và lưu lượng truy cập tự nhiên.

  • Lợi thế của hiệu ứng mạng lưới chéo bắt nguồn từ tính thanh khoản và khối lượng giao dịch vượt trội.

  • Mã thông báo tiện ích có nhiều khả năng đảm bảo danh sách trên các sàn giao dịch tập trung hàng đầu (Cex), từ đó thu hút phí bảo hiểm thanh khoản và cơ sở người dùng rộng hơn.

Ở giai đoạn tương đối sớm, hệ sinh thái Lớp 2, zkSync, đang trải qua sự tăng trưởng vượt bậc về số lượng người dùng, TVL và nhà phát triển. Cấu trúc thị trường trên các tuyến đường khác nhau vẫn chưa kết tinh. Các thương hiệu lâu đời trên các chuỗi khác chưa hoàn thành việc tích hợp chuỗi chéo (chẳng hạn như Uniswap V3 và Aave), giúp các dự án bản địa có thêm thời gian để cạnh tranh và củng cố thứ hạng của họ.

Tuy nhiên, bối cảnh DEX trong tương lai của zkSync có thể sẽ lặp lại bối cảnh của các hệ sinh thái Lớp 1 hoặc Lớp 2 khác, với một DEX gốc thống trị tối cao hoặc có khả năng bị Uniswap V3 tiếp quản.

Câu hỏi trị giá hàng triệu đô la hiện ra là: ai sẽ vươn lên trở thành DEX gốc hàng đầu trong tương lai của zkSync?

2.Toàn cảnh về zkSync DEX

Hiện tại, hệ sinh thái zkSync tự hào có một loạt dự án DEX, mỗi dự án tận dụng các cơ chế đa dạng. Tuy nhiên, dựa trên dữ liệu kinh doanh, chúng tôi đang chứng kiến ​​xu hướng hợp nhất thị phần.

Nguồn:Defillama và Tài liệu chính thức

Thời gian cập nhật lần cuối: Ngày 6 tháng 6 năm 2023, Được thực hiện bởi Mint Ventures

*Thị phần được tính bằng cách sử dụng tổng của Top5 Dex làm mẫu số.

Từ góc độ kinh doanh, ba trong số 5 DEX hàng đầu - cụ thể là SyncSwap, Mute và Velocore - đang triển khai mô hình nhóm động V2 + nhóm ổn định. Đáng chú ý, Velocore cũng kết hợp cơ chế ve (3,3) giống như Velodrome, thúc đẩy hoạt động thị trường thanh khoản của nó.

Tuy nhiên, khi nói đến tổng giá trị bị khóa (TVL) và khối lượng giao dịch, những người dẫn đầu hiện tại trong hệ sinh thái zkSync là SyncSwap và iZiswap. Do đó, ứng cử viên có nhiều khả năng nhất để giành được vị trí DEX hàng đầu trong tương lai được dự đoán là một trong hai người này.

3. Syncswap vs Ziswap

Trong phần sau, chúng tôi sẽ tiến hành đánh giá và so sánh các tính năng chính của các DEX hàng đầu này trong hệ sinh thái zkSync. Đánh giá của chúng tôi sẽ bao gồm thiết kế cơ chế, số liệu kinh doanh, kinh tế học mã thông báo và thành phần nhóm.

3.1 Hoán đổi đồng bộ

3.1.1 Thiết kế cơ chế

Loại hồ bơi

Nhìn chung, SyncSwap không có sự khác biệt đáng kể về cơ chế sản phẩm DEX cải tiến. Nó sử dụng cơ chế multi-pool phổ biến của các dự án ve(3,3). Hiện tại, nó chủ yếu bao gồm Classic Pool, được mô phỏng theo Uniswap v2 (chủ yếu phù hợp với các cặp giao dịch có độ trượt giá đáng kể) và Stable Pool, được mô hình hóa trên Curve (phù hợp với các cặp giao dịch có độ trượt giá thấp).

 Pools của SyncSwap, nguồn: https://syncswap.xyz/pools

Phí

Syncswap gọi cơ chế tính phí của nó là "Phí động". Tuy nhiên, điều này không phản ánh cơ chế tính phí động truyền thống mà chúng ta quen thuộc, trong đó sự biến động của giá tài sản ảnh hưởng trực tiếp đến mức phí để bù đắp khoản lỗ tạm thời của nhà cung cấp thanh khoản. Thuật ngữ phù hợp hơn cho cơ chế của SyncSwap có thể là "phí có thể tùy chỉnh". Cụ thể, phí động bao gồm bốn khía cạnh:

  • Phí thay đổi: Phí thay đổi cho phép phí được điều chỉnh riêng cho các nhóm khác nhau. Mức phí tối đa là 10%.

  • Phí định hướng: Phí định hướng cho phép nhóm thanh khoản có các mức phí giao dịch tùy chỉnh theo các hướng khác nhau (mua hoặc bán). Ví dụ: đối với một nhóm thanh khoản XXX/USD, mức phí mua XXX có thể là 0,1% trong khi mức phí bán XXX có thể là 0,5%.

  • Giảm phí: Người đặt cọc có thể được giảm phí. Càng đặt cược nhiều token thì tỷ lệ chiết khấu càng cao.

  • Đại biểu phí: Với ủy quyền phí, có thể ủy quyền phí giao dịch của các nhóm cụ thể cho các dự án hệ sinh thái đối tác một cách linh hoạt theo cách dân chủ.

Do đó, rõ ràng là "Phí động" của SyncSwap không hẳn là "động" nhưng mang lại mức độ tùy chỉnh cao.

3.1.2 Hiệu quả kinh doanh

Chúng tôi đã thực hiện một cách tiếp cận toàn diện để đánh giá hiệu quả kinh doanh của SyncSwap, xem xét kỹ lưỡng bốn khía cạnh chính: khối lượng giao dịch, số lượng người dùng, tính thanh khoản và phí giao dịch (phí LP và doanh thu giao thức).

Khối lượng giao dịch và cơ sở người dùng

SyncSwap không cung cấp bảng điều khiển khối lượng giao dịch đầy đủ. Bằng cách tận dụng dữ liệu trên chuỗi, chúng tôi đã tính toán khối lượng giao dịch trong 7 ngày và 30 ngày của SyncSwap. Khối lượng giao dịch trong 30 ngày qua (từ ngày 8 tháng 5 đến ngày 7 tháng 6 năm 2023) lên tới 431.351.415 USD, dẫn đến khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 14.378.380 USD. Khối lượng giao dịch trong 7 ngày (từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 7 tháng 6 năm 2023) đạt 103.743.812 USD, mang lại khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 14.820.544 USD.

Những số liệu về khối lượng giao dịch này phù hợp chặt chẽ với số liệu thống kê về khối lượng giao dịch trong 24 giờ do Dexscreener cung cấp và số liệu thống kê về khối lượng giao dịch trong 24 giờ chính thức từ nhiều Nhóm khác nhau.

Khối lượng giao dịch trong 24 giờ trên SyncSwap, Nguồn: https://dexscreener.com/zksync/syncswap

Top1 Pool trên Syncswap với khối lượng hàng ngày lên tới 10 triệu USD, nguồn: https://syncswap.xyz/pool

Về thành phần khối lượng giao dịch, SyncSwap chủ yếu dẫn đầu bởi nhóm ETH-USDC, chiếm tỷ lệ đa số đáng kể là 60,8%. Stablecoin xếp sau và khối lượng giao dịch của tài sản gốc của zkSync chỉ chiếm chưa đến 5% tổng khối lượng.

Dựa trên dữ liệu trên chuỗi, số địa chỉ hoạt động hàng tháng của SyncSwap từ ngày 8 tháng 5 đến ngày 7 tháng 6 năm 2023 lên tới 843.692 và số địa chỉ hoạt động hàng tuần từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 7 tháng 6 là 247.814. Tính đến ngày 5 tháng 6, số lượng địa chỉ duy nhất trên zkSync đã đạt 920.000, cho thấy gần 91,4% địa chỉ đã tương tác với SyncSwap trong vòng một tháng.

Nguồn: Dune.com

Thanh khoản

Tổng thanh khoản của SyncSwap lên tới 67.610.000 USD. Nhóm ETH-USDC dẫn đầu với 57,61 triệu USD, chiếm tới 84,5% tổng thanh khoản.

Nguồn: https://syncswap.xyz/pools

Xét về 10 nhóm hàng đầu được sắp xếp theo tính thanh khoản, tài sản gốc không phải stablecoin của zkSync, Cheems (meme coin) và ZAT (NFT), chiếm tỷ lệ tương đối khiêm tốn 1,5%.

Phí và doanh thu

Chúng tôi đã thực hiện phân tích thống kê về doanh thu giao thức của 10 nhóm hàng đầu theo khối lượng giao dịch trên SyncSwap kể từ ngày 9 tháng 6. Dữ liệu được lấy từ trang web chính thức của SyncSwap và bảng được Mint Ventures tổng hợp vào ngày 9 tháng 6 năm 2023.

Nguồn:SyncSwap, Thời gian cập nhật lần cuối: ngày 9 tháng 6 năm 2023, do Mint Ventures thực hiện

Theo dữ liệu, rõ ràng doanh thu giao thức từ các cặp giao dịch ETH chiếm ưu thế, chiếm 90,6% tổng số, khiến nó trở thành nguồn phí và doanh thu chính. Ngoài ra, tỷ lệ chia sẻ phí của SyncSwap đối với Cheems và USD+ (một loại tiền ổn định do Tangible phát hành) lần lượt ở mức tương đối thấp 10% và 20%, chuyển phần doanh thu lớn nhất cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP). Chiến lược này nhấn mạnh một cách sinh động mục đích của SyncSwap là thu hút nhiều thanh khoản hơn.

Một điểm thú vị cần lưu ý là SyncSwap vẫn chưa phát hành mã thông báo hoặc triển khai thanh khoản hoặc khuyến khích giao dịch, khiến nó trở thành một giống hiếm trong bối cảnh DeFi có khả năng tạo ra lợi nhuận tích cực. Thực tế này có liên quan chặt chẽ với thực tế là cả zkSync và SyncSwap đều chưa tung ra đồng tiền của riêng họ và do đó, nhiều thợ săn airdrop đã tương tác với chúng.

3.1.3 Tokenomics

Syncswap, mặc dù chưa chính thức ra mắt mã thông báo nhưng đã tiết lộ một số chi tiết về nó. Được đặt tên là SYNC, tổng nguồn cung cấp mã thông báo được chốt ở mức 100 triệu.

Về chức năng mã thông báo, Syncswap đã lấy cảm hứng từ mô hình của Curve. Người nắm giữ được yêu cầu đặt cọc SYNC để có được veSYNC nhằm nhận được tiện ích mã thông báo, bao gồm:

  • Quyền biểu quyết

  • Cổ tức phí giao thức

  • Giảm phí

Khi nói đến cơ chế mở khóa cụ thể, Syncswap khác với Curve. veSYNC có thể được chuyển đổi trở lại thành token SYNC sau 6 tháng. Ngoài ra, nó hỗ trợ trao quyền một phần - 50% mã thông báo có thể được chuyển đổi trở lại SYNC sau 20 ngày và 50% còn lại tiếp tục trao quyền tuyến tính cho đến khi kết thúc thời gian trao quyền đầy đủ.

Mặc dù vậy, Tokenomics của SyncSwap vẫn chưa được tiết lộ một phần, với các chi tiết như phân phối mã thông báo, kế hoạch phát thải và liệu mô hình năm có được sử dụng để hướng dẫn phát thải nhóm mã thông báo hay không, v.v., vẫn chưa được tiết lộ. Tuy nhiên, dựa trên các cơ chế tổng thể của dự án, SyncSwap dường như phù hợp hơn với mô hình dự án Dex ve(3,3).

Mặc dù mã thông báo SYNC chưa được liệt kê, SyncSwap đã triển khai sáng kiến ​​khuyến khích mã thông báo có tên là "Chương trình khách hàng thân thiết". Chương trình này chủ yếu khuyến khích phí do các cặp giao dịch cụ thể tạo ra, tương tự như hoạt động khai thác thương mại.

Nguồn: https://syncswap.xyz/rewards

Các quy tắc của Chương trình khách hàng thân thiết bao gồm:

  • Chỉ các giao dịch được thực hiện thông qua các cặp giao dịch đủ điều kiện mới đủ điều kiện nhận phần thưởng ySYNC. Số tiền thưởng được gắn với khối lượng – phí giao dịch được tạo ra càng cao thì người dùng càng nhận được nhiều token ySYNC.

  • YSYNC kiếm được có thể được chuyển đổi định kỳ thành mã thông báo veSYNC. Số lượng mã thông báo ySYNC nhận được bằng với phí giao dịch do người dùng đóng góp.

  • Chương trình khách hàng thân thiết hoạt động theo từng thời điểm. Thông thường, mỗi kỷ nguyên kéo dài trong 24 giờ, ngoại trừ kỷ nguyên nguyên thủy kéo dài một tháng.

  • Các nhà giao dịch được thưởng ySYNC, có thể chuyển đổi thành mã thông báo veSYNC. Nếu người dùng muốn bán, trước tiên họ phải hủy đặt cọc veSYNC của mình.

Giai đoạn khởi đầu của Chương trình khách hàng thân thiết diễn ra từ ngày 10 tháng 4 đến ngày 10 tháng 5 năm nay, cung cấp tổng giải thưởng là 900.000 veSYNC. Số tiền ySYNC cuối cùng mà người tham gia nhận được là 1.189.624,5, ngụ ý rằng người dùng đã trả tổng cộng 1.189.624,5 USD phí giao dịch cho các cặp giao dịch đủ điều kiện trong thời gian này. Do đó, chi phí liên quan để có được mỗi veSYNC là 1,32 USD.

Tuy nhiên, Chương trình khách hàng thân thiết hiện đang bị tạm dừng và chỉ chạy trong giai đoạn đầu.

3.1.4 Đội ngũ và tài chính

Tính đến thời điểm hiện tại, nhóm Syncswap vẫn ẩn danh và các chi tiết như quy mô nhóm cũng như danh tính của các thành viên trong nhóm không được tiết lộ. Ngoài ra, không có thông tin sẵn có về bất kỳ hoạt động gây quỹ hoặc tài trợ nào liên quan đến dự án.

3.2 Hoán đổi Ziswap

3.2.1 Thiết kế cơ chế

iZiSwap là sản phẩm của iZUMi Finance, một giao thức DeFi cung cấp một dịch vụ độc đáo được gọi là Thanh khoản dưới dạng dịch vụ (LaaS). Nó trải rộng trên nhiều blockchain khác nhau và đã hình thành iZiSwap, một sàn giao dịch phi tập trung được tạo ra để cung cấp các giải pháp thanh khoản mạnh mẽ. Bộ dịch vụ mà iZUMi Finance cung cấp hiện bao gồm:

  • LiquidBox, một dịch vụ thưởng thanh khoản sáng tạo khai thác sức mạnh của cơ chế thanh khoản tập trung của Uniswap V3. Công cụ này cho phép các nhà cung cấp thanh khoản gửi tiền thanh khoản của họ trong hầu hết mọi phạm vi giá mong muốn.

  • iZUMi Bond, một giải pháp tài chính cho các dự án gợi nhớ đến trái phiếu chuyển đổi của tài chính truyền thống.

Trong bối cảnh đang phát triển của hệ sinh thái zkSync, iZiSwap nổi bật, đánh dấu lãnh thổ của mình bằng cách kết hợp cơ chế Thanh khoản tập trung rời rạc (DL) vào mô hình Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), được đặt tên là DL-AMM. Cách tiếp cận đổi mới này bắt nguồn từ con đường quen thuộc của công thức sản phẩm không đổi thường được sử dụng trong AMM. Thay vào đó, mô hình DL-AMM phân tán tính thanh khoản qua nhiều điểm giá riêng biệt khác nhau, mỗi điểm tuân theo công thức tổng không đổi, L = X * √ P + Y / √P.

Các điểm giá riêng biệt này được liên kết với nhau một cách khéo léo để tạo thành một đường cong giá AMM bao trùm, có nét tương đồng nổi bật với đường cong Uniswap như được mô tả ở phía bên trái của sơ đồ sau.

Nguồn: https://assets.iZUMi.finance/paper/dswap.pdf

DL-AMM chia thanh khoản thành hai loại riêng biệt: thanh khoản LP (Nhà cung cấp thanh khoản) và thanh khoản Lệnh giới hạn. Hai hình thức thanh khoản này được hợp nhất và trải rộng trên nhiều phạm vi giá khác nhau, như được minh họa ở phía bên phải của biểu đồ.

iZiSwap sử dụng mô hình thanh khoản token kép cho các nhóm của mình. Nó mô phỏng lại các lệnh giới hạn dưới dạng đầu vào thanh khoản một chiều từ nhà giao dịch, thoát khỏi tiêu chuẩn đầu vào mã thông báo kép từ LP. Khi đạt đến mức giá mục tiêu của đơn đặt hàng, mã thông báo sẽ được hoán đổi và giao dịch được hoàn tất, đánh dấu sự khởi đầu từ hệ thống của Uniswap V3, nơi thanh khoản một phía có thể bắt chước lệnh giới hạn trong phạm vi giá hẹp nhưng sẽ hoàn nguyên về mã thông báo ban đầu nếu giá quay trở lại điểm xuất phát của nó.

Không hài lòng với việc chỉ đơn thuần vượt qua các ranh giới, iZiSwap còn mạo hiểm phát triển một giao diện giao dịch, được gọi là iZiSwap Pro, phản ánh sổ lệnh truyền thống. Giao diện thân thiện với người dùng này cung cấp cho người dùng trải nghiệm giao dịch giống như sàn giao dịch tập trung (CEX), có đầy đủ các công cụ giao dịch quen thuộc trong môi trường phi tập trung.

Nguồn: https://iZUMi.finance/trade

Tương tự với cách phân phối thanh khoản dựa trên điểm mới của iZiSwap, giao thức DeFi Trader Joe đã công bố Sổ thanh khoản (LB) vào tháng 11 năm 2022. Giống như đối tác của nó, LB phân tán thanh khoản theo điểm, với thanh khoản ở các mức giá cụ thể được điều chỉnh bởi công thức tổng không đổi trái ngược với công thức tích số không đổi truyền thống.

Để khám phá sâu hơn về cách tiếp cận của Trader Joe và ý nghĩa rộng hơn của nó, tôi khuyên bạn nên đi sâu vào nghiên cứu của mình, “Cưỡi làn sóng trọng tài: Cái nhìn sâu sắc về các nguyên tắc cơ bản và triển vọng tương lai của Trader Joe”.

Điều hợp lý là Trader Joe đã lấy cảm hứng từ công trình mang tính đột phá của iZUMi về DL-AMM. Vào tháng 11 năm 2021, iZUMi đã phát hành một bài nghiên cứu có tiêu đề "iZiSwap: Xây dựng sàn giao dịch phi tập trung với lệnh giới hạn và thanh khoản tập trung rời rạc", trình bày chi tiết về cơ chế của DL-AMM. Tiếp theo là sự ra mắt của iZiSwap trên BNBchain vào tháng 5 năm 2022, cả hai đều là cột mốc quan trọng trước khi triển khai Sách thanh khoản (LB) của Trader Joe. Đáng chú ý, Trader Joe đã bày tỏ lòng kính trọng đối với iZUMi, đề cập đến công việc của họ trong báo cáo chính thức V2 của họ.

Ngoài khái niệm DL-AMM, iZUMi đã giới thiệu LiquidBox, một dịch vụ thưởng thanh khoản khai thác cơ chế thanh khoản tập trung. Không giống như các ưu đãi khai thác thanh khoản truyền thống lấy cảm hứng từ Uniswap V2, nơi người dùng đặt cược mã thông báo LP để kiếm phần thưởng mã thông báo được phân bổ đồng đều trên tất cả các phạm vi giá, các chương trình khuyến khích dựa trên mô hình thanh khoản tập trung, chẳng hạn như Uniswap V3, DL-AMM và LB, phức tạp hơn đáng kể .

Hãy xem xét tình huống giả định này: Một LP đóng góp 1000 USD vào thanh khoản trong phạm vi giá hẹp từ 95 USD đến 105 USD cho một mã thông báo có giá 100 USD. Đồng thời, một LP khác cung cấp lượng thanh khoản tương đương nhưng trong phạm vi rộng hơn nhiều từ $10 đến $20, thiết lập hiệu quả các lệnh chờ xử lý một chiều. Tính thanh khoản của LP đầu tiên được sử dụng hiệu quả hơn nhiều so với LP thứ hai. Do đó, việc sử dụng hệ thống phần thưởng như Uniswap V2, hệ thống phân phối phần thưởng thống nhất dựa trên giá trị thanh khoản, sẽ không phù hợp với bối cảnh này.

LiquidBox hoạt động như một nền tảng nơi các nhà cung cấp thanh khoản có thể gửi tài sản và kiếm được các ưu đãi. Tuy nhiên, từ góc độ của các nhà cung cấp ưu đãi - điển hình là các nhà điều hành dự án và iZUMi - thanh khoản thu được có thể được phân chia thành nhiều nhóm giá khác nhau để đáp ứng các nhu cầu thanh khoản cụ thể.

LiquidBox cung cấp ba tùy chọn phân bổ thanh khoản khác nhau, được nhà điều hành dự án và iZUMi đồng ý:

  1. Chế độ một phía: Trong mô hình này, mã thông báo do người dùng gửi không được thêm vào nhóm mà được đặt cược riêng. Cách tiếp cận này làm giảm số lượng token trong nhóm, hạn chế mức kháng cự khi giá tăng. Nửa còn lại của tài sản, thường được biểu thị bằng các token có giá trị (ETH hoặc stablecoin), được giao cho bên giá thấp hơn, củng cố áp lực bên mua khi giá giảm. Thiết lập này có thể hỗ trợ đạt được tác động kép của việc "thúc đẩy việc mua mã thông báo và giảm doanh số bán mã thông báo" cho dự án. Đối với người dùng, nếu giá token tăng cao, họ có thể tránh được khoản lỗ tạm thời do "bán hết giá trị". Tuy nhiên, nếu giá mã thông báo giảm mạnh do mã thông báo không được bán ở mức giá cao, người dùng có thể phải đối mặt với những khoản lỗ tạm thời khuếch đại do giá giảm. Mô hình này có thể được coi là một cơ chế tạo thị trường khuyến khích người dùng đặt cọc mã thông báo và ngăn cản việc bán hàng, theo một thỏa thuận tạo lập thị trường chung (3,3).

So sánh mô hình One-side và Uniswap V2, Nguồn: iZUMi

  1. Chế độ phạm vi cố định: Đây là một chiến lược đơn giản nhằm khuyến khích tính thanh khoản trong phạm vi giá được xác định trước. Nó đặc biệt hữu ích để khuyến khích stablecoin và tài sản được bao bọc.

Ưu đãi của Chế độ phạm vi sửa lỗi，Nguồn: iZUMi

  1. Chế độ phạm vi động: Trong mô hình này, người dùng tham gia khai thác thanh khoản bằng cách cung cấp thanh khoản trong phạm vi (0,25Pc, 4Pc) xung quanh mức giá hiện tại (Pc). Độ rộng của phạm vi giá cũng có thể được chỉ định bởi các dự án, chẳng hạn như (0,5Pc, 2Pc). Lợi ích của mô hình này là tính thanh khoản phong phú xung quanh phạm vi giá thị trường. Tuy nhiên, nếu giá token chứng kiến ​​sự dao động đáng kể ngoài phạm vi ban đầu do người dùng đặt, họ có thể cần phải thường xuyên rút và gửi lại LP của mình, đồng thời chịu tổn thất tạm thời trong quá trình này. Điều này có thể phải chịu chi phí hoạt động cao. 

Đáng chú ý, trong thực tế hiện nay, tất cả các LiquidBox đang hoạt động đều chọn mô hình động này.

Hơn nữa, LiquidBox hỗ trợ cả Uniswap V3 và iZiSwap LP để nhận các ưu đãi đặt cược và hầu hết các nhóm khuyến khích hiện có đều hoạt động trên mạng zkSync.

3.2.2 Hiệu quả kinh doanh

Khối lượng giao dịch và cơ sở người dùng

Bằng cách sử dụng phân tích trên chuỗi, có thể rút ra so sánh hiệu suất giữa iZiSwap và SyncSwap trong cùng một khoảng thời gian. Trong 30 ngày qua, từ ngày 8 tháng 5 đến ngày 7 tháng 6 năm 2023, iZiSwap đã tích lũy được tổng khối lượng giao dịch là 195.025.494 USD. Điều này phản ánh khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 6.500.849 USD. Khối lượng giao dịch trong 7 ngày của nó, từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 7 tháng 6 năm 2023, lên tới 60.007.769 USD, qua đó thể hiện khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày khoảng 8.572.538 USD.

Các số liệu thống kê này nhất quán với số liệu về khối lượng giao dịch trong 24 giờ do Dexscreener báo cáo và khối lượng giao dịch trong 24 giờ chính thức cho từng nhóm riêng lẻ.

Nguồn: https://dexscreener.com/zksync/iziswap

Nguồn: https://analytics.iZUMi.finance/Dashboard

Tương tự như SyncSwap, cặp ETH-USDC nổi lên như một động lực thúc đẩy khối lượng giao dịch đáng kể trên iZiSwap, chiếm 85,8% khối lượng giao dịch hàng ngày. Tiếp theo là các giao dịch liên quan đến stablecoin và mã thông báo gốc của iZiSwap, IZI.

Dữ liệu trên chuỗi cũng chỉ ra rằng các địa chỉ hoạt động hàng tháng cho iZiSwap, từ ngày 8 tháng 5 đến ngày 7 tháng 6 năm 2023, đạt 301.993, trong khi các địa chỉ hoạt động hàng tuần, từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 7 tháng 6 năm 2023, đứng ở mức 102.938. Những số liệu này cho thấy địa chỉ hoạt động của iZiSwap chiếm khoảng 35-40% số địa chỉ hoạt động được quan sát cho SyncSwap.

Thanh khoản

Có sự khác biệt đáng chú ý giữa số liệu thống kê thanh khoản chính thức được iZiSwap trích dẫn và dữ liệu do Defillama công bố. Theo bảng điều khiển riêng của iZiSwap, tính thanh khoản của nền tảng hiện ở mức mạnh mẽ là 44,78 triệu USD, trong khi Defillama đưa ra con số thấp hơn đáng kể là 25,95 triệu USD.

Thanh khoản được tiết lộ bởi iZiSwap chính thức

Dex hàng đầu của zkSync bởi TVL, nguồn: Defillama

Sự khác biệt này có thể là do một tỷ lệ đáng kể stablecoin do iZUMi phát hành và tài sản được bao bọc trong tính toán thanh khoản chính thức của iZiSwap. Chúng bao gồm các công cụ như iUSD, một loại tiền ổn định được tài trợ bằng trái phiếu, slstETH và slUSDT, các tài sản được bọc chuỗi chéo được thế chấp bằng ETH.

Tuy nhiên, trong bối cảnh DeFi hiện tại, việc quảng bá thành công các stablecoin tự phát hành và tài sản được bao bọc có thể gặp nhiều thách thức do sự chấp nhận của người dùng không mấy mặn mà và các nền tảng DeFi chính thống không muốn chấp nhận chúng. Điều này có thể là do những rủi ro cố hữu liên quan đến việc chấp nhận tài sản do bên thứ ba phát hành. Ngoài ra, theo iZUMi, một số tài sản nhất định như slstETH vẫn đang được phát triển và chưa được ra mắt chính thức. Do đó, để so sánh đáng tin cậy hơn, TVL sẽ dựa trên dữ liệu do Defillama báo cáo sẽ chính xác hơn.

Khi chiết khấu TVL của các stablecoin tự phát hành và tài sản được bao bọc, TVL của iZiSwap dường như khá tương đương với TVL của SyncSwap, với nhóm ETH chiếm 86,8% tổng số.

Đối với các ưu đãi thanh khoản, iZiSwap hiện đang vận hành một số nhóm khai thác sử dụng LiquidBox trên zkSync, tất cả đều sử dụng mô hình khuyến khích kép, thưởng cho các nhà cung cấp thanh khoản bằng cả mã thông báo dự án và mã thông báo IZI.

Nguồn: https://iZUMi.finance/farm/iZi/dynamic

Việc kiểm tra phần thưởng mã thông báo kép hiện tại cho thấy rằng bản thân các dự án đóng góp phần lớn trong tổng số phần thưởng mã thông báo dành cho khuyến khích thanh khoản. Tuy nhiên, trong một số nhóm nhất định, giá trị của mã thông báo IZI vượt qua giá trị của mã thông báo dự án do giá sau này giảm.

Tính đến ngày 14 tháng 6 năm 2023, tổng khối lượng mã thông báo IZI có sẵn dưới dạng khuyến khích thanh khoản trên tám nhóm LiquidBox trên zkSync là khoảng 60.180 mỗi ngày, tương đương với giá trị khoảng 1.208 USD.

Phí và doanh thu

Bảng điều khiển của iZiSwap cung cấp cái nhìn toàn diện về phí và doanh thu liên quan đến mỗi nhóm. Ở đây, tôi trình bày thứ hạng của 10 nhóm hàng đầu dựa trên phí và doanh thu hàng tuần.

Nguồn:iZiSwap, Thời gian cập nhật lần cuối: Ngày 6 tháng 6 năm 2023, Thực hiện bởi Mint Ventures

*Doanh thu được phân bổ hàng ngày đề cập đến doanh thu được phân bổ cho Người nắm giữ $IZI và tương đương với 25% phí.

Khi đối chiếu doanh thu được phân bổ hàng ngày của iZiSwap với SyncSwap, chúng tôi thấy rằng iZiSwap đứng ở mức 6.312,5 USD, thấp hơn đáng kể so với 11.631,4 USD của SyncSwap. Tuy nhiên, xem xét kỹ hơn về kinh tế học mã thông báo cho thấy rằng một nửa doanh thu này được dành cho việc mua lại iUSD và phân bổ quỹ thị trường, thực tế chỉ để lại 12,5% phí được phân phối cho chủ sở hữu mã thông báo IZI. Đây là điểm quan trọng cần lưu ý khi đánh giá lợi nhuận nhóm trên iZiSwap.

3.2.3 Tokenomics

Hoạt động như một công ty con quan trọng trong hệ sinh thái iZUMi mở rộng, iZiSwap đã nhanh chóng nổi lên như một nguồn doanh thu quan trọng. Với khối lượng giao dịch mạnh mẽ và triển vọng lạc quan về việc mở rộng trong tương lai, các hoạt động của iZiSwap trên mạng zkSync đã nổi lên như một thành phần quan trọng và chi phối nhất trong chiến lược hoạt động của nó.

Tổng cung, phân phối và lưu thông

Mã thông báo gốc của iZUMi là IZI, với tổng nguồn cung 2 tỷ mã thông báo được phân phối trên nhiều mạng, bao gồm Ether, BNBchain, Polygon, Arbitrum và zkSync.

Lịch trình phân phối và trao token cho IZI như sau:

Nguồn: https://docs.izumi.finance/tokens/tokenomics

Theo dữ liệu từ CoinMarketCap (CMC), trong tổng số 787.400.000 mã thông báo IZI đã được mở khóa, một phần đáng chú ý – tương ứng với 276.091.843,3 mã thông báo IZI – hiện đang được đặt cược. 

Tiện ích mã thông báo

Mã thông báo IZI, như đã hình dung, nhằm phục vụ ba chức năng cốt lõi:

  1. Biểu quyết quản trị: Mã thông báo IZI đã được thiết kế để đóng vai trò là tài sản biểu quyết, cho phép chủ sở hữu tham gia vào việc quyết định việc phân phối phát thải mã thông báo. Tuy nhiên, tính năng đặc biệt này vẫn đang được phát triển và chưa được kích hoạt đầy đủ cho đến thời điểm hiện tại.

  2. Phần thưởng đặt cược: Người nắm giữ mã thông báo IZI có thể kiếm được từ phần thưởng đặt cược. Cụ thể, 25% số token IZI được mua lại từ phí giao dịch được tạo trên iZiSwap sẽ được phân bổ cho phần thưởng đặt cược.

  3. Tăng lợi nhuận: Tương tự như cơ chế tăng cường được Curve sử dụng, những người đặt cược IZI có cơ hội tăng APR của nhóm LiquidBox lên tới 2,5 lần.

Giá trị vốn có của mã thông báo DEX hoạt động theo mô hình ve thường bắt nguồn từ hai nguồn chính:

  1. Quản trị: Điều này liên quan đến khả năng chỉ đạo thanh khoản. Nó được đánh giá dựa trên giá trị thanh khoản của DEX tương ứng. Giá trị cũng bị ảnh hưởng bởi yêu cầu mua thanh khoản của các dự án khác hoạt động trên cùng một blockchain.

  2. Chia sẻ doanh thu: Chủ sở hữu mã thông báo được hưởng một phần doanh thu được tạo ra bởi giao thức.

Hiện tại, việc bỏ phiếu quản trị của iZiSwap vẫn đang trong giai đoạn phát triển. Hơn nữa, một nửa phí chia sẻ (50%) được phân bổ cho mô-đun mua lại trái phiếu, điều này có thể đặt giới hạn tiềm năng cho giá trị nội tại của mã thông báo $IZI.

3.2.4 Đội ngũ và tài chính

iZUMi Finance, theo tiết lộ của Rootdata, được thành lập bởi Jimmy Yin, một sinh viên tốt nghiệp Đại học Thanh Hoa. Nhóm dự án hiện có hơn 20 thành viên.

Theo tiết lộ từ Rootdata, iZUMi Finance đã trải qua bốn vòng cấp vốn cho đến nay:

  • Tháng 11 năm 2021: Trong vòng hạt giống của mình, iZUMi Finance đã huy động được 2,1 triệu USD, đạt mức định giá 14 triệu USD.

  • Tháng 12 năm 2021: Công ty hoàn thành vòng Series A, định giá dự án ở mức 35 triệu USD.

  • Tháng 5 năm 2022: iZUMi thực hiện vòng cấp vốn bằng nợ chuyển đổi thông qua Solv Protocol, tích lũy được 30 triệu USD dành cho hoạt động thanh khoản.

  • Tháng 4 năm 2023: iZUMi huy động thêm 22 triệu USD dưới dạng quỹ thông qua Solv Protocol, quỹ này cũng được chỉ định cho các hoạt động thanh khoản.

Thật thú vị khi lưu ý rằng hai vòng tài trợ mới nhất của iZUMi không liên quan đến việc bán mã thông báo trực tiếp. Thay vào đó, dự án huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu và quỹ. Các nguồn lực này không chỉ được triển khai cho chi phí hoạt động và mở rộng đội ngũ mà còn cho các hoạt động thanh khoản, bao gồm cả việc tạo lập thị trường. Sau đó, doanh thu được tạo ra có thể được sử dụng cho cả yêu cầu về lương của nhóm và để tài trợ cho lợi nhuận từ số tiền huy động được.

3.3 Kết luận

Trong cuộc đua giành quyền thống trị trên thị trường DEX dựa trên zkSync, SyncSwap và iZiSwap đã áp dụng các chiến lược khác nhau, trong đó SyncSwap tuân thủ cách tiếp cận truyền thống hơn trong thiết kế sản phẩm và hệ thống, mang đến những cải tiến khiêm tốn nhưng hiệu quả. Mặt khác, iZiSwap đã mạo hiểm khám phá những sản phẩm đặc biệt hơn, mặc dù hiệu quả của những sản phẩm này trong việc thúc đẩy tăng trưởng người dùng và tích lũy tài sản vẫn còn phải chờ xem. Từ quan điểm số liệu kinh doanh, SyncSwap hiện có lợi thế rõ ràng về Tổng giá trị bị khóa (TVL) và khối lượng giao dịch. Việc phân phối token dự kiến ​​và airdrop dự án đã tạo ra sự quan tâm đáng kể đến SyncSwap, dẫn đến chi phí vận hành thấp hơn so với iZiSwap, vốn vẫn phải vật lộn với chi phí khuyến khích token hàng ngày.

Tuy nhiên, trở ngại chung mà cả hai đối thủ đều phải đối mặt là số lượng hạn chế các dự án gốc của zkSync có lực kéo đáng kể, do nó mới xuất hiện tương đối gần đây dưới dạng giải pháp layer2. Do đó, phần lớn thanh khoản và khối lượng giao dịch của cả hai DEX vẫn gắn liền với ETH.

Trong tương lai, dự kiến ​​ngày càng có nhiều dự án gốc sẽ ra mắt trên zkSync. Tuy nhiên, câu hỏi hóc búa là các dự án này sẽ chọn triển khai thanh khoản ban đầu ở đâu - SyncSwap vượt trội về mặt thương mại hay iZiSwap cải tiến về mặt cơ học hơn? Điều này thêm một lớp hấp dẫn cho sự cạnh tranh hiện có. Thêm vào đó, Uniswap đã công bố vào tháng 10 năm 2022 kế hoạch ra mắt V3 trên zkSync, điều này có khả năng làm gián đoạn thị trường bất cứ lúc nào, làm tăng thêm áp lực cạnh tranh.

Đây là thời điểm thú vị đối với ngành và chúng tôi mong muốn được theo dõi chặt chẽ những diễn biến này.