Hạn chế của mô hình vận hành GMX v1
Điểm nổi bật của mô hình vận hành GMX là thiết kế của GLP. Theo thiết kế, nó dựa trên triết lý "trò chơi sòng bạc", trong đó nhà cung cấp thanh khoản (LP) là chủ sở hữu sòng bạc và người giao dịch là người chơi.
Đọc thêm: Mô hình hoạt động GMX: Thiết kế độc đáo và mô hình kinh tế token “Ponzi Schema”
Dự án đã áp dụng tâm lý “chủ sòng bạc luôn thắng” để thiết kế mô hình hoạt động hiện tại của mình và bằng cách này, GMX đã thành công vừa phải trong việc thu hút khoảng 600 triệu USD TVL và hàng trăm triệu phí giao dịch (TVL của GMX đạt mức cao nhất mọi thời đại). cao hơn 700 triệu USD).
Tuy nhiên, mô hình hiện tại có một số hạn chế. Đầu tiên, thị trường tiền điện tử có đặc điểm là xu hướng một chiều (thương nhân có xu hướng mua với số lượng lớn hoặc bán với số lượng lớn), do đó lãi suất mở trên GMX thường khá cao.
Ngoài ra, GMX v1 không có cơ chế tỷ lệ cấp vốn để điều chỉnh hoạt động của nhà giao dịch, do đó, các nhà cung cấp thanh khoản sẽ chịu lỗ khi thị trường di chuyển theo mức đặt cược của họ. Vì vậy, GMX có nguy cơ gặp phải vòng phản hồi tiêu cực sau:
Ngoài ra, để tránh tình trạng phân mảnh thanh khoản, tất cả các nguồn thanh khoản trên GMX đều được giữ trong GLP. Thiết kế này giúp các nhà giao dịch có vị thế giao dịch lớn có đủ thanh khoản để giao dịch. Tuy nhiên, điều này hạn chế khả năng mở rộng của GMX về mặt tài sản giao dịch.
Tìm hiểu thêm: Rủi ro của mô hình hoạt động GMX
Thật vậy, GMX hiện chỉ hỗ trợ giao dịch 5 tài sản dễ biến động, bao gồm BTC, ETH, AVAX, LINK và UNI.
Việc mở rộng quy mô sang nhiều tài sản hơn đòi hỏi một nhóm thanh khoản khổng lồ bao gồm nhiều loại mã thông báo cũng như quy trình tổ chức lại danh mục đầu tư GLP phức tạp. Điều này có thể gây rủi ro cho những người nắm giữ GLP vì có rất nhiều token khác nhau trong danh mục đầu tư.
Nhìn chung, GMX hiện gặp 2 vấn đề chính với mô hình hoạt động:
Rủi ro của nhà cung cấp thanh khoản khi nhà giao dịch kiếm được lợi nhuận
Vấn đề mở rộng hạn chế
Ngoài ra, phí giao dịch cao trên GMX cũng là một trở ngại. Tùy theo tình hình, đối với các nhà giao dịch nhỏ, phí mở lệnh mua/bán là 0,1% (cao hơn nhiều so với Binance).
Cơ chế đúc tiền tổng hợp của GMX cho phép các nhà giao dịch có vị thế lớn kiếm được lợi nhuận với độ trượt bằng 0 (vì độ trượt của họ thường lớn hơn nhiều so với phí giao dịch). Tuy nhiên, đối với các nhà giao dịch nhỏ, vấn đề phí giao dịch quan trọng hơn.
Do đó, GMX không hấp dẫn đối với các nhà giao dịch nhỏ so với các nền tảng hoặc sàn giao dịch tập trung khác.
Có gì mới trong GMX v2
Thay đổi cơ chế cung cấp thanh khoản
GMX v2 chia nguồn thanh khoản cho mỗi cặp giao dịch thành nhiều nhóm thanh khoản khác nhau, thay vì tất cả các cặp giao dịch có chung thanh khoản từ GLP như v1.
Các nhà cung cấp thanh khoản (LP) có thể tự do lựa chọn nhóm phù hợp với khẩu vị rủi ro của họ.
Mỗi nhóm thanh khoản độc lập sẽ hoạt động như một GLP trong mô hình cũ. Do đó, mỗi cặp giao dịch vĩnh viễn, chẳng hạn như BTC/USD, yêu cầu một nhóm GLP nhỏ chứa BTC và stablecoin (chẳng hạn như USDT, USDC, DAI, v.v.).
Ví dụ: nếu nhà giao dịch muốn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của Ethereum, nguồn thanh khoản sẽ đến từ tất cả các pool chứa Ethereum và bất kỳ stablecoin nào (ví dụ: nguồn thanh khoản có thể đến từ v2 chứa ETH-USDC, ETH-DAI, ETH -3 riêng biệt nhóm từ FRAX), không chỉ từ nhóm GLP trong v1.
Điều này làm cho mô hình của GMX v2 tương tự như AMM DEX hoặc Giao thức vĩnh viễn.
Khi mở rộng quy mô sang nhiều tài sản, mô hình này vẫn có những hạn chế nhất định về khả năng mở rộng quy mô vì vẫn yêu cầu sự tham gia của nhiều LP và các loại tài sản khác nhau trong mỗi nhóm.
Tuy nhiên, GMX v2 đề xuất một giải pháp, đối với các cặp giao dịch có tính thanh khoản thấp hơn và rủi ro cao hơn (chẳng hạn như DOGE), nhóm GLP mini sẽ bao gồm Ethereum và một loại tiền ổn định khác.
Ví dụ: khi các nhà giao dịch tiếp tục giao dịch tài sản DOGE, thanh khoản sẽ đến từ nhóm ETH-USDC dành riêng cho giao dịch cặp giao dịch DOGE/USD. Thanh khoản từ nhóm này sẽ không được sử dụng để giao dịch cặp giao dịch ETH/USD.
Đối với các cặp giao dịch này, đôi khi xảy ra trường hợp giá của token trong cặp giao dịch biến động quá nhiều so với ETH trong nhóm, điều này sẽ dẫn đến không đủ thanh khoản trong các nhóm độc lập này để trả tiền cho nhà giao dịch.
Để giải quyết tình trạng này, GMX v2 áp dụng thanh lý vị thế tự động. Khi lợi nhuận của nhà giao dịch đạt đến mức đe dọa toàn bộ pool, nền tảng sẽ tự động thanh lý một phần (thu được một phần) vị thế của họ để đảm bảo an toàn cho toàn bộ pool.
Tác động giá và tỷ lệ tài trợ
GMX v2 sử dụng các công cụ tác động đến giá và tỷ lệ cấp vốn để giải quyết hai vấn đề:
Tác động về giá: Để tránh các nhà giao dịch lớn thao túng giá của các token có tính thanh khoản thấp trong các giao dịch tiếp theo hỗ trợ nhiều loại tài sản.
Tỷ lệ tài trợ: Giải quyết tình huống lãi suất mở (OI) thường lệch sang một bên, tác động tiêu cực đến các nhà cung cấp thanh khoản và có khả năng khiến các nhà giao dịch thua lỗ đáng kể nếu họ đặt cược đúng hướng.
Mặc dù cơ chế giao dịch của GMX v2 vẫn là đúc tiền tổng hợp dựa trên giá oracle nhưng dự án sẽ áp dụng các cú sốc giá dựa trên các vị thế giao dịch khác nhau của người dùng. Do đó, những nhà giao dịch có vị thế giao dịch lớn hơn sẽ gặp phải tình trạng trượt giá khi đặt lệnh, trong khi điều ngược lại xảy ra với những nhà giao dịch có vị thế giao dịch nhỏ hơn.
Ngoài những tác dụng trên, điều này cũng sẽ giúp GMX phục vụ nhiều người dùng hơn và giảm rủi ro cho tính thanh khoản của nhóm giao dịch, đặc biệt khi thanh khoản bị phân mảnh nhiều hơn so với v1.
Do đó, cơ chế này ngăn cản các nhà giao dịch quá lớn (so với nhóm giao dịch) đặt lệnh để chiếm toàn bộ tính thanh khoản của nhóm, do đó tránh được rủi ro hệ thống.
Ngoài ra, khi lãi suất mở (OI) nghiêng về một phía (dù dài hay ngắn), GMX v2 sẽ áp dụng tỷ lệ cấp vốn để tạo điều kiện thuận lợi cho nhu cầu giao dịch theo hướng ngược lại nhằm đảm bảo OI cân bằng hơn trên GMX.
Mục tiêu là giảm thiểu rủi ro để triết lý “chủ sòng bạc luôn thắng” sẽ phát huy hiệu quả hơn trong mô hình này.
Tuy nhiên, khi các dự án áp dụng cú sốc giá và tỷ lệ cấp vốn, nhà đầu tư có thể phải chịu nhiều chi phí hơn so với v1.
Thay đổi cơ chế phân bổ phí giao dịch
Để đảm bảo cân bằng với hai cơ chế mới nêu trên (tác động đến giá và tỷ lệ tài trợ), GMX v2 sẽ giảm phí giao dịch khi mở các vị thế mua/bán trên sàn giao dịch từ 0,1% xuống 0,05%.
Do đó, so với mô hình cũ, nhà giao dịch sẽ phải chịu thêm 2 chi phí (ngoài phí mở/đóng và phí vay) khi giao dịch: tác động giá và tỷ lệ cấp vốn:
GMX v1: Phí giao dịch mở và đóng lệnh là 0,1% (dựa trên khối lượng) + phí vay ký quỹ.
GMX v2: Phí giao dịch cho mỗi lệnh mở và đóng là 0,05% (tính theo khối lượng) + phí cho vay ký quỹ + tác động giá + tỷ lệ cấp vốn (có thể).
Ngoài ra, GMX v2 còn áp dụng cơ chế phân bổ phí khác so với v1. Cụ thể, ở v2, phí giao dịch sẽ được phân phối cho 4 người tham gia: Oracle, nhà cung cấp thanh khoản (LP), người cầm cố GMX và quỹ dự án (Kho bạc GMX), thay vì chỉ LP và Kho bạc GMX như trong v1 người đặt cược GMX.
Điều này sẽ đảm bảo dự án có nguồn doanh thu phát triển dài hạn ổn định (thay vì chỉ dựa vào nguồn vốn mạo hiểm từ các giai đoạn trước).
Sự đánh đổi của GMX có phù hợp không?
Thông qua thiết kế trên, GMX đã khắc phục được tình trạng mất cân bằng OI, phí giao dịch và hạn chế về khả năng mở rộng (đối với nhà cung cấp thanh khoản cung cấp tài sản rủi ro).
Tuy nhiên, GMX sẽ gặp một số hạn chế mới:
Chi phí giao dịch tăng lên đối với các nhà giao dịch có vị thế lớn (do tác động đến giá).
Sự phân mảnh thanh khoản thậm chí còn nghiêm trọng hơn, vì thanh khoản hiện tại được chia thành nhiều nhóm độc lập.
Mặc dù tổng giá trị bị khóa (TVL) của GMX đang tăng lên trong thời gian gần đây nhưng xu hướng về khối lượng giao dịch lại không theo chiều hướng tốt.
Ngoài ra, số lượng người dùng GMX hiện cũng đang có xu hướng giảm mặc dù khối lượng giao dịch và TVL vẫn ổn định.
Ngoài ra, tỷ lệ Lãi suất mở/TVL, thể hiện mức độ sử dụng GMX, cũng cho thấy nhu cầu của nhà giao dịch thường không vượt quá khả năng cung cấp của nhóm GLP.
Trong hầu hết các trường hợp, OI/TVL đều dưới 0,5.
Do đó, nếu mô hình mới phân chia thanh khoản giữa các nhóm dựa trên nhu cầu thị trường, thì có thể sử dụng vốn một cách tối ưu hơn và đạt được sự cân bằng giữa nhu cầu mở rộng và thanh khoản.
Tuy nhiên, theo dữ liệu từ Dune Analytics (nguồn), các giao dịch có khối lượng 100.000 USD hiện chiếm khoảng 44% tổng khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày (thường dao động trong khoảng 40% đến 60%).
Vì vậy, việc áp dụng tác động giá có thể ảnh hưởng đến nhóm nhà giao dịch chiếm hơn một nửa khối lượng giao dịch hàng ngày của GMX. Đây có thể là lý do tiềm năng để họ rời GMX hoặc chọn nền tảng giao dịch khác.
Tuy nhiên, chúng tôi vẫn chưa có dữ liệu cụ thể để tính toán chính xác liệu phí giao dịch thấp hơn có thể bù đắp tác động về giá của các nhà giao dịch lớn hay không.
Nói tóm lại, GMX v2 đang cân bằng khả năng mở rộng giữa các loại tài sản khác nhau, giảm rủi ro cho nhà cung cấp thanh khoản thông qua thiết kế phức tạp hơn và rủi ro tiềm ẩn khi khách hàng rời bỏ.
Tuy nhiên, trong bối cảnh các sàn giao dịch tập trung (CEX) đang gặp khó khăn dưới sự tác động của các nhà lập pháp, chiến lược này có thể là một lựa chọn phù hợp để GMX thu hút người dùng.
Đọc thêm: Sự hối tiếc của Binance hay sai lầm của SEC?
Trên thực tế, khối lượng giao dịch giao ngay trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đang tăng lên so với các sàn giao dịch tập trung (CEX).
Vì vậy, việc áp dụng tác động giá có thể ảnh hưởng đến nhóm nhà giao dịch chiếm hơn một nửa khối lượng giao dịch hàng ngày của GMX. Đây có thể là lý do tiềm năng để họ rời GMX hoặc chọn nền tảng giao dịch khác.
Tuy nhiên, chúng tôi vẫn chưa có dữ liệu cụ thể để tính toán chính xác liệu phí giao dịch thấp hơn có thể bù đắp tác động về giá của các nhà giao dịch lớn hay không.
Nói tóm lại, GMX v2 đang cân bằng khả năng mở rộng giữa các loại tài sản khác nhau, giảm rủi ro cho nhà cung cấp thanh khoản thông qua thiết kế phức tạp hơn và rủi ro tiềm ẩn khi khách hàng rời bỏ.
Tuy nhiên, trong bối cảnh các sàn giao dịch tập trung (CEX) đang gặp khó khăn dưới sự tác động của các nhà lập pháp, chiến lược này có thể là một lựa chọn phù hợp để GMX thu hút người dùng.
Đọc thêm: Sự hối tiếc của Binance hay sai lầm của SEC?
Trên thực tế, khối lượng giao dịch giao ngay trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đang tăng lên so với các sàn giao dịch tập trung (CEX).
Điều này chứng tỏ người dùng đã dần quen với trải nghiệm giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), tạo nền tảng tốt cho sự phát triển trong tương lai. Hơn nữa, giao dịch tương lai trên DEX và sàn giao dịch tập trung (CEX) vẫn chưa có dấu hiệu tăng trưởng so với giao dịch giao ngay.
Vì vậy đây có thể là cơ sở đánh đổi cho GMX v2.