Tóm tắt: Xét về lợi thế “người thắng được tất cả” của người dẫn đầu, sự cạnh tranh gần đây đối với các quỹ Bitcoin ETF giao ngay là hợp lý. Đánh giá từ trải nghiệm Bitcoin Futures ETF (BITO), BITO đầu tiên được phê duyệt kiểm soát 93% AUM của quỹ hiện tại, tương đương 1,13 tỷ USD.
Tóm tắt bài đọc:
1. BlackRock mở ra cuộc đua mới cho Bitcoin ETF giao ngay, vạch ra các bước tiếp theo để xem xét.
2. Không có thời hạn phản hồi đối với các hồ sơ gần đây vì những thay đổi quy tắc được đề xuất của sàn giao dịch vẫn chưa được công bố trong Đăng ký Liên bang.
3. Mặc dù việc phê duyệt hồ sơ của BlackRock còn chưa chắc chắn, nhưng hồ sơ của họ đã có tác động dây chuyền đến các sản phẩm tài chính khác, chẳng hạn như Grayscale Bitcoin Trust và Ark 21Shares Bitcoin ETF.
BlackRock nỗ lực ra mắt Bitcoin ETF giao ngay
Vào ngày 15 tháng 6, BlackRock, nhà tài trợ chính của các quỹ giao dịch trao đổi (ETF), đã bắt đầu quy trình phê duyệt cho một Bitcoin ETF giao ngay, iShares Bitcoin Trust, quản lý 2,4 nghìn tỷ đô la trong các sản phẩm ETF. BlackRock đã nộp tuyên bố đăng ký (S-1) cho quỹ với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Nasdaq đã nộp hồ sơ 19b-4 yêu cầu thay đổi quy tắc từ SEC sang Danh sách và giao dịch Bitcoin ETF giao ngay. Để niêm yết các quỹ ETF mới, các sàn giao dịch cần có sự miễn trừ từ SEC. Tuy nhiên, cho đến nay, SEC đã từ chối cung cấp các miễn trừ đối với các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, khiến chúng không được cung cấp cho các nhà đầu tư.
Việc nộp đơn Bitcoin ETF giao ngay này rất đáng chú ý vì BlackRock có thành tích gần như hoàn hảo trong việc nhận được sự chấp thuận của ETF (255 trên 256 thành công), điều này cũng phù hợp với việc SEC từ chối Bitcoin ETF giao ngay (28 trên 28 lần bị từ chối) trong năm. sự tương phản. Các nhà đầu tư coi tuyên bố của gã khổng lồ trong ngành là một tín hiệu tích cực và giá Bitcoin đã tăng hơn 20% sau khi tin tức này xuất hiện (dữ liệu nền tảng giao dịch WEEX cho thấy BTC đã tăng 10,28% vào ngày 21/6, ngày 16-23/6. Mức tăng tích lũy hàng ngày là 19,06%). Mặc dù hồ sơ mới nhất của BlackRock cố gắng giải quyết những thiếu sót của hồ sơ trước đó thông qua thỏa thuận chia sẻ giám sát (SSA), sự hợp tác giữa một sàn giao dịch tiền điện tử giấu tên (được cho là có thể là Coinbase) và Nasdaq để phát hiện và ngăn chặn các hành vi giao dịch gian lận và thao túng, nhưng điều này không đảm bảo một ứng dụng thành công.
Lưu ý WEEX: SSA (Thỏa thuận chia sẻ giám sát) được thiết kế để tăng hiệu quả giám sát thị trường tài chính, đặc biệt khi nói đến các sản phẩm tài chính như ETF. Thỏa thuận thiết lập mối quan hệ đối tác cho phép các sàn giao dịch và cơ quan quản lý chia sẻ thông tin và dữ liệu để phát hiện tốt hơn các hành vi thao túng thị trường, gian lận và các hành vi giao dịch không phù hợp khác.
Bài viết này không nhằm mục đích bảo vệ quan điểm của cả hai bên trong trò chơi quản lý này, nhưng thay vào đó, chúng tôi nghĩ rằng việc phác thảo các bước mà quy trình đăng ký sẽ thực hiện và những tác động đối với Bitcoin giao ngay cũng như các sản phẩm tài chính khác sẽ có ý nghĩa hơn.
Tổng quan về quá trình xem xét
Sự ra đời của Bitcoin ETF giao ngay bắt đầu bằng việc nộp tuyên bố đăng ký với SEC (theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933) bằng Mẫu S-1. Điều quan trọng cần lưu ý là điều này khác với quy trình dành cho (hầu hết) ETF đã được phê duyệt trước đây ở Hoa Kỳ, chẳng hạn như ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) phổ biến, nắm giữ hợp đồng tương lai Bitcoin được giao dịch trên hợp đồng Chicago Mercantile Exchange (CME) và nộp đơn yêu cầu Mẫu tuyên bố đăng ký N-1A (theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940). Hiện đã có một quỹ ETF được phê duyệt theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933, Quỹ Tương lai Bitcoin Teucrium.
Lưu ý WEEX: Vào tháng 4 năm 2022, SEC đã phê duyệt đơn đăng ký của các nhà phát hành quỹ Teucrium và NYSE Arca để phát hành các quỹ ETF tương lai Bitcoin, đưa Teucrium gia nhập hàng ngũ các quỹ ETF tương lai Bitcoin của ProShares, Valkyrie và VanEck. Nhưng không giống như một số công ty khác, Teucrium nộp đơn theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933 chứ không phải Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940.
Theo truyền thống, sau khi nộp tuyên bố đăng ký với SEC, một sàn giao dịch chứng khoán có ý định giao dịch ETF sẽ nộp đơn đề xuất thay đổi quy tắc trên Mẫu 19b-4 để xin miễn trừ khỏi SEC. Như đã đề cập trước đó, các sàn giao dịch cần được SEC miễn trừ để niêm yết các quỹ ETF mới. Thông thường, có sự chậm trễ giữa việc nộp tuyên bố đăng ký và 19b-4, nhưng trong trường hợp của BlackRock iShares Bitcoin Trust, chúng được nộp trong cùng một ngày, có thể để lợi dụng tin tức nộp đơn hoặc có thể bị lợi dụng của CoinDesk vào ngày 15 tháng 6 Được thúc đẩy bởi những tiết lộ vào sáng sớm. Hiện tại, tất cả các ứng dụng ETF giao ngay nổi bật đều đề xuất giao dịch trên một trong ba sàn giao dịch: Nasdaq, CBOE BZX hoặc NYSE Arca.
Hiện tại không có mốc thời gian rõ ràng để phê duyệt BlackRock ETF
Theo thông lệ, sau khi sàn giao dịch công bố 19b-4 (trên trang web của mình), SEC sẽ đăng thông báo trên trang web của mình để thu thập ý kiến về những thay đổi quy tắc được đề xuất, cùng với bản tóm tắt về đề xuất. Xin nhắc lại, có thể có sự chậm trễ vài ngày trước khi nộp đơn 19b-4 và nộp thông báo.
Điều quan trọng cần lưu ý là sau khi tất cả các tài liệu này đã được gửi, việc đếm ngược để phê duyệt hoặc từ chối vẫn chưa bắt đầu. Đây là một quan niệm sai lầm phổ biến.
Việc đếm ngược đến nhu cầu của SEC để đáp ứng những thay đổi quy tắc được đề xuất của sàn giao dịch chỉ bắt đầu sau khi thông báo nộp hồ sơ của SEC được công bố trong Đăng ký Liên bang. Cơ quan Đăng ký Liên bang là công báo chính thức của chính phủ Hoa Kỳ và bao gồm các quy tắc của cơ quan chính phủ, các quy tắc được đề xuất và thông báo, thay vì đếm ngược đến khi phê duyệt khi 19b-4 được gửi (xem phần "Đăng ký, Trách nhiệm và Giám sát các Tổ chức Tự quản lý". ", Mục 78, Bộ luật Hoa Kỳ, để biết chi tiết), WEEX Weike Note). Sau khi thông báo nộp đơn được công bố trong Cơ quan Đăng ký Liên bang, đồng hồ 240 ngày bắt đầu đếm ngược, với thời hạn phản hồi diễn ra trong các khoảng thời gian 45, 45, 90 và 60 ngày (theo thứ tự đó).
SEC có thể trì hoãn quyết định về đơn đăng ký ETF tối đa ba lần để lấy ý kiến hoặc cung cấp thông tin bổ sung trước khi đưa ra quyết định cuối cùng về việc chấp thuận hay từ chối thay đổi quy tắc. Nó có quyền phê duyệt hoặc từ chối các đơn đăng ký bất cứ lúc nào trong quá trình này, nhưng về mặt lịch sử, tất cả các đơn đăng ký có chứa ETF giao ngay đều đã trải qua phần tốt hơn của quy trình 240 ngày trước khi bị từ chối cuối cùng. Vì vậy, có một lập luận được đưa ra rằng nếu SEC trì hoãn đưa ra quyết định về thời hạn phản hồi đầu tiên của BlackRock ETF (vẫn chưa được xác định), điều đó có nghĩa là đơn đăng ký cuối cùng sẽ bị từ chối. Điều đó có thể đúng, nhưng vẫn có những trường hợp ngoại lệ và Teucrium ETF đã trải qua gần như toàn bộ quá trình kéo dài 240 ngày, bao gồm ba quyết định bị trì hoãn nhưng cuối cùng đã được thông qua.
Mặc dù chúng tôi không nghi ngờ gì rằng thông báo nộp hồ sơ thay đổi quy tắc của BlackRock iShares Bitcoin Trust cuối cùng sẽ được công bố trong Đăng ký Liên bang, nhưng cần lưu ý rằng tại thời điểm viết bài này, thông báo vẫn chưa được công bố, vì vậy quy trình phê duyệt/từ chối/trì hoãn vẫn chưa được thực hiện. lịch trình hiện tại chưa rõ ràng.
Phí bảo hiểm âm của GBTC bị thu hẹp và các quỹ khác đổ xô đăng ký
Vấn đề phức tạp hơn nữa là sự tồn tại của hai quỹ khác: Ark 21Shares Bitcoin ETF và Grayscale Bitcoin Trust. Quỹ Ark, có kế hoạch niêm yết trên sàn giao dịch CBOE BZX, trước đây đã bị từ chối nhưng gần đây đã nộp đơn xin lại và được liệt kê trong Sổ đăng ký Liên bang vào ngày 15/5/23. SEC đã trì hoãn quyết định của mình - vào cùng ngày (15 tháng 6) BlackRock đã nộp S-1 và Nasdaq đã nộp 19b-4, nhưng lần này sàn giao dịch đã nộp 19b-4 sửa đổi, trong đó bao gồm việc đưa vào Spot Bitcoin SSA (Thỏa thuận chia sẻ giám sát) một lần nữa được coi là chìa khóa cho việc nộp đơn của BlackRock. Hạn chót tiếp theo của SEC để phản hồi quỹ Ark là ngày 13 tháng 8, trong khi phản hồi cho BlackRock có thể diễn ra sau đó.
Lưu ý WEEX: Nhà phát hành sản phẩm giao dịch tiền điện tử 21Shares ban đầu đã gửi đơn đăng ký Bitcoin ETF giao ngay vào năm 2021 và tháng 5 năm 2022, nhưng cả hai đều bị từ chối. Vào ngày 25 tháng 4 năm nay, 21Shares đã hợp tác với Ark Invest, do Cathie Wood đứng đầu, để gửi lại đơn đăng ký Bitcoin ETF giao ngay lần này đã tham gia vào tranh chấp giữa CBOE và sàn giao dịch tiền điện tử (có thể là các tài liệu, thỏa thuận chia sẻ giám sát). tương tự như những gì được nộp bởi BlackRock.
Đối với Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), đang có vụ kiện tụng đang chờ xử lý giữa SEC và Grayscale, cơ quan này đang kiện cơ quan quản lý vì đã từ chối nỗ lực chuyển đổi quỹ thành quỹ ETF. Một hội đồng gồm ba thẩm phán đã nghe tranh luận bằng miệng vào ngày 7 tháng 3 và dự kiến sẽ đưa ra phán quyết vào mùa thu này, mặc dù ngày giờ chưa rõ ràng. Bất kể kết quả thế nào, cả hai bên đều có khả năng kháng cáo phán quyết, trì hoãn quyết định cuối cùng về việc liệu GBTC có thể được chuyển đổi thành ETF hay không.
Bất chấp điều đó, tin tức về việc nộp đơn của BlackRock đã làm tăng kỳ vọng của các nhà giao dịch về triển vọng Bitcoin ETF giao ngay được chấp thuận, khiến giá GBTC tăng vọt. Trước khi nộp đơn, GBTC đang giao dịch ở mức chiết khấu 43,8% so với giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ. Mức giảm giá đó đã thu hẹp xuống còn 31,6% tính đến thời điểm đóng cửa vào thứ Tư tuần trước, thay đổi ở mức +11,7%. Về lý thuyết, nếu GBTC có thể được chuyển đổi thành ETF thì nó sẽ giao dịch gần với NAV của nó, dựa trên cơ chế mua lại và tạo liên quan đến ETF.
WEEX cho biết thêm: GBTC từng được giao dịch trên NAV, với mức chênh lệch cao nhất xảy ra vào cuối năm 2017, khi mức chênh lệch vượt quá 130%. Tuy nhiên, thời thế đã thay đổi và vào đầu năm 2021, GBTC bắt đầu có mức chênh lệch âm. Grayscale cũng đã cố gắng thay đổi GBTC này thành Bitcoin ETF giao ngay nhưng bị SEC từ chối.
Phần kết luận
Mặc dù chúng tôi hiểu sự nhiệt tình của thị trường đối với Bitcoin ETF giao ngay được chào hàng từ lâu, nhưng chúng tôi cần được nhắc nhở rằng vẫn còn một chặng đường dài phía trước. Mặc dù đợt đăng ký này có cơ hội thành công cao hơn so với trước đây nhưng điều đó vẫn chưa được đảm bảo. Mới tuần trước, Wall Street Journal đưa tin rằng SEC đã nói với những người nộp đơn ETF rằng hồ sơ của họ thiếu sự rõ ràng về SSA.
Với lợi thế “người chiến thắng chiếm tất cả” của người dẫn đầu, cuộc cạnh tranh gần đây về các quỹ ETF Bitcoin giao ngay là điều dễ hiểu. Đánh giá từ trải nghiệm Bitcoin Futures ETF (BITO), BITO đầu tiên được phê duyệt kiểm soát 93% AUM của quỹ hiện tại, tương đương 1,13 tỷ USD.