Là công ty dẫn đầu trong ngành DeFi (tài chính phi tập trung), MakerDAO luôn quan tâm đến trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Kể từ khi MakerDAO chính thức kết hợp RWA (tài sản trong thế giới thực) vào định hướng phát triển chiến lược của mình vào năm 2020, MakerDAO đã mua gần 1,2 tỷ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Tại sao giao thức DeFi trong thế giới phi tập trung lại giới thiệu tài sản trong thế giới thực? Mục đích đằng sau việc này là gì? Việc tạo ra DAI (token do MakerDAO phát hành) sau khi giới thiệu trái phiếu Hoa Kỳ có giống với việc Cục Dự trữ Liên bang tạo ra tiền tệ không?

Để trả lời những câu hỏi này, chúng ta cần bắt đầu với bản chất của tiền.

Bài viết này sẽ bắt đầu từ góc độ tiền tệ, từ bản chất của tiền tệ đến cấu trúc kép của ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại, rồi đưa nó vào cấu trúc bảng cân đối kế toán của MakerDAO, dẫn dắt mọi người khám phá và hiểu ý nghĩa đằng sau việc MakerDAO giới thiệu Hoa Kỳ. tài sản nợ.

Tác giả: DrSamo (Twitter: @BirkSamo), Rau bina Rau bina! (Twitter: @wzxznl)

Mục lục

Tiền tệ là gì? Bản chất của tiền là gì?

Một đơn vị giá trị trừu tượng được luật pháp quốc gia hỗ trợ

Một hệ thống kế toán theo dõi và ghi lại số dư tín dụng hoặc nợ khi các thành viên trong xã hội giao dịch với nhau.

Một đại diện được tiêu chuẩn hóa (Mã thông báo) mà chủ nợ chuyển giao mối quan hệ trái phiếu cụ thể cho bên thứ ba

Tiền được tạo ra như thế nào?

Các loại tiền tệ có sức mạnh cao và tiền tệ tín dụng

Cấu trúc kép Ngân hàng Trung ương-Ngân hàng Thương mại

Quá trình tạo ra tiền

Makerdao có khả năng tạo tiền?

Giới thiệu về MakerDAO

MakerDAO có tạo ra tiền không?

Việc MakerDAO mua trái phiếu Hoa Kỳ có ý nghĩa gì?

Tóm tắt

Tiền tệ là gì? Bản chất của tiền là gì?

Có một câu nói được lưu truyền rộng rãi rằng “bản chất của tiền tệ là tín dụng”, nhưng có thể nhiều người biết nhưng không biết tại sao. Về câu hỏi tiền tệ là gì, tác giả xin trích lại những lời trong cuốn sách “Tiền bạc” của Giáo sư Zhai Dongsheng. , Quyền lực và Con người" : "Tiền tệ là một tập hợp các hệ thống hợp tác xã hội và hàng hóa công cộng bao gồm ba yếu tố cơ bản."

Đơn vị giá trị trừu tượng được luật pháp quốc gia hỗ trợ:

Là một đơn vị giá trị trừu tượng, giá trị của tiền tệ không đến từ chính nó (ví dụ: chi phí sản xuất tiền giấy thấp hơn nhiều so với giá trị mà nó thể hiện), mà đến từ niềm tin của mọi người đặt vào nó. Sự tin tưởng này, ở một mức độ lớn, được ban tặng và bảo đảm bởi luật pháp quốc gia.

Thứ nhất, luật pháp quốc gia làm rõ địa vị pháp lý của tiền tệ. Ở hầu hết các nước, luật pháp quy định đồng tiền quốc gia là phương tiện thanh toán hợp pháp duy nhất. Điều này có nghĩa là nếu bạn mang theo giấy tờ pháp lý quốc gia để mua hàng hóa hoặc dịch vụ thì người bán phải chấp nhận phương thức thanh toán này.

Thứ hai, luật pháp quốc gia bảo vệ tín dụng tiền tệ. Ngân hàng trung ương hoặc tổ chức tương tự ở hầu hết các quốc gia có trách nhiệm duy trì sự ổn định của đồng tiền quốc gia, bao gồm kiểm soát lạm phát và ngăn ngừa khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng. Những nỗ lực này đều giúp bảo vệ độ tin cậy của tiền tệ và mang lại cho mọi người niềm tin rằng việc giữ nó là an toàn.

Cuối cùng, luật pháp quốc gia trao cho tiền tệ một vị thế đặc biệt. Chỉ các tổ chức nhà nước mới có thẩm quyền phát hành tiền tệ và mọi hoạt động sản xuất hoặc tái sản xuất tiền tệ trái phép đều bị coi là bất hợp pháp.

Do đó, khi chúng tôi nói rằng tiền tệ là một đơn vị giá trị trừu tượng được luật pháp quốc gia hỗ trợ, chúng tôi thực sự đang nhấn mạnh đến địa vị pháp lý của tiền tệ và cách thức địa vị này giúp duy trì giá trị và độ tin cậy của tiền tệ.

Một hệ thống kế toán theo dõi và ghi lại số dư tín dụng hoặc nợ khi các thành viên trong xã hội giao dịch với nhau:

Trong hệ thống giao dịch cổ xưa, làm thế nào con người có thể tiến hành giao dịch mà không cần đến tiền tệ. Họ có thể trao đổi hàng hóa, chẳng hạn tôi cho bạn một con gà và bạn cho tôi một bao gạo.

Tuy nhiên, có một số vấn đề rõ ràng với loại hình giao dịch này. Đầu tiên, chúng ta cần tìm đối tác kinh doanh có nhu cầu chung hay còn gọi là “Sự trùng hợp về mong muốn”, điều này trong nhiều trường hợp rất khó khăn. Thứ hai, chúng ta cần xác định tỷ lệ trao đổi, tức là một con gà có giá trị bao nhiêu bao gạo? Đây cũng là một vấn đề rất phức tạp.

Để giải quyết những vấn đề này, người ta đã phát minh ra tiền tệ. Tiền có thể được coi như một hệ thống kế toán giúp chúng ta theo dõi và ghi lại số dư tín dụng hoặc nợ. Ví dụ: nếu bạn cung cấp cho tôi một dịch vụ, bạn không thể yêu cầu tôi cung cấp cho bạn dịch vụ tương đương ngay lập tức. Thay vào đó, tôi có thể đưa cho bạn một giấy chứng nhận nợ, đó là tiền tệ, nói rằng tôi nợ bạn một dịch vụ. Vào một thời điểm nào đó trong tương lai, bạn có thể sử dụng bằng chứng nợ này để yêu cầu tôi hoặc những người khác chấp nhận bằng chứng (tiền tệ) này cung cấp cho bạn các dịch vụ tương đương.

Tóm lại, tiền là một hệ thống kế toán được các thành viên trong xã hội sử dụng để theo dõi và ghi lại số dư tín dụng hoặc nợ khi họ giao dịch với nhau. Nó làm cho các giao dịch trở nên đơn giản và hiệu quả hơn, đồng thời cũng giúp việc đo lường và chuyển giao giá trị dễ dàng hơn.

Một đại diện được tiêu chuẩn hóa (Mã thông báo) trong đó chủ nợ chuyển mối quan hệ trái phiếu cụ thể cho bên thứ ba:

Để hiểu rằng tiền tệ là một đại diện được tiêu chuẩn hóa (Token) mà qua đó chủ nợ chuyển một mối quan hệ trái phiếu cụ thể cho bên thứ ba, chúng ta có thể mượn một phép tương tự đơn giản để hiểu.

Giả sử bạn đang ở trên một hòn đảo nhỏ. Mọi người trên đảo đều có thể trồng trọt, đánh cá hoặc thực hiện các hoạt động sản xuất khác. Nếu hôm nay bạn giúp tôi trồng ngũ cốc, tôi có thể mắc nợ bạn, chẳng hạn như hứa sẽ giúp bạn đánh cá vào một ngày nào đó trong tương lai. Tuy nhiên, mối quan hệ nợ này có thể khó quản lý vì chúng ta cần nhớ ai nợ ai và khi nào khoản nợ này có thể được hoàn trả.

Để giải quyết vấn đề này, chúng ta có thể giới thiệu một đại diện tiêu chuẩn hóa hoặc mã thông báo (Token) để thể hiện mối quan hệ nợ này, đó là tiền tệ. Ví dụ, tôi có thể đưa cho bạn một cái vỏ, và cái vỏ này tượng trưng cho món nợ tôi nợ bạn. Bạn có thể sử dụng chiếc vỏ này bất cứ lúc nào để yêu cầu tôi cung cấp dịch vụ câu cá mà tôi nợ bạn, hoặc bạn có thể đưa chiếc vỏ này cho người khác trên đảo và nhờ họ yêu cầu dịch vụ của tôi. Bằng cách này, vỏ đã trở thành một đại diện tiêu chuẩn của việc chủ nợ chuyển mối quan hệ nợ cụ thể cho bên thứ ba.

Trong xã hội hiện đại, nguyên tắc tương tự cũng áp dụng cho loại tiền chúng ta sử dụng. Khi bạn giữ tờ 100 đô la, thứ bạn thực sự sở hữu là một khoản nợ (tiền mặt là khoản nợ đối với ngân hàng trung ương đã phát hành nó), cho phép bạn yêu cầu hàng hóa hoặc dịch vụ có giá trị nhất định từ xã hội. Bạn cũng có thể đưa giấy bạc cho người khác, chuyển khoản nợ này cho họ.

Nhìn chung, tiền tệ là sự thể hiện chuẩn hóa của nợ, cho phép chúng ta quản lý và chuyển giao các mối quan hệ nợ hiệu quả hơn nên khi hiểu câu bản chất của tiền tệ là tín dụng, chúng ta có thể coi bản chất của tiền tệ là một khoản nợ có thể chuyển nhượng hoặc có thể chuyển nhượng. tín dụng. Do đó, giá trị của tiền tệ hiện đại không đến từ bản chất của nó mà đến từ sự đồng thuận và tin tưởng của xã hội vào các tổ chức phát hành tiền tệ (chẳng hạn như ngân hàng trung ương). Sau khi hiểu rõ hơn về quá trình tạo ra tiền tệ, bạn sẽ hiểu sâu hơn về nó. bản chất của tiền tệ Đó là sự hiểu biết sâu sắc hơn về tín dụng.

Tiền được tạo ra như thế nào?

Các loại tiền tệ có quyền lực cao và tiền tệ tín dụng

Tiền tệ thường được chia làm 2 loại: tiền tệ có sức mạnh cao (Base money) và tiền tín dụng (Credit Money):

Tiền cơ sở hay còn gọi là tiền tệ cơ sở hay tiền tệ ngân hàng trung ương, là tiền tệ do ngân hàng trung ương trực tiếp phát hành và có khả năng thanh toán cao nhất. Điều này bao gồm tiền xu và tiền giấy chúng ta sử dụng trong cuộc sống hàng ngày, cũng như dự trữ ngân hàng thương mại được lưu trữ trong tài khoản ngân hàng trung ương. Giá trị của đồng tiền năng lượng cao chủ yếu đến từ sự hỗ trợ của luật pháp quốc gia và sự tin tưởng của xã hội. Vì tính hữu hạn của khả năng thanh toán nên nó thường được coi là cơ sở của cung tiền. Mặc dù tiền có quyền lực cao là cơ sở của cung tiền, nhưng trong xã hội hiện đại, phần lớn cung tiền thực sự bao gồm tiền tín dụng.

Tiền tín dụng (Credit Money), hình thức tiền này chủ yếu được các ngân hàng thương mại tạo ra thông qua hoạt động cho vay và gửi tiền. Khi một ngân hàng cho khách hàng vay, nó thực sự đang tạo ra tiền mới.

Trong hệ thống tiền tệ hiện đại, hầu hết các loại tiền tệ đều là tiền tệ tín dụng Nói cách khác, hầu hết các loại tiền tệ trong thế giới thực đều được tạo ra bởi các ngân hàng thương mại chứ không phải ngân hàng trung ương. Đây là một quá trình được thực hiện thông qua "hiệu ứng số nhân tiền", trong đó các ngân hàng thương mại sử dụng tiền gửi để cho vay, từ đó tạo ra tiền mới.

Ví dụ: khi một người gửi 1.000 đô la vào ngân hàng thương mại, giả sử yêu cầu dự trữ là 10%, ngân hàng cần gửi 10% trong số đó cho ngân hàng trung ương làm dự trữ và sau đó phát hành 900 đô la còn lại dưới dạng cho vay. Cuối cùng, khi 900 đô la được gửi vào một ngân hàng thương mại khác, ngân hàng đó lại có thể dự trữ 90 đô la và phát hành 810 đô la dưới dạng khoản vay với tỷ lệ dự trữ bắt buộc là 10%. Quá trình này có thể được lặp lại và mỗi vòng sẽ được tạo ra loại tiền mới.

Theo mô hình này, mặc dù mỗi ngân hàng tạo ra tiền mới cho các khoản vay nhưng tổng số tiền của họ bị giới hạn do số tiền cho vay giảm dần sau mỗi vòng. Điều này cũng có nghĩa là mặc dù các ngân hàng thương mại có thể tạo ra tiền nhưng khả năng tạo tiền của họ không phải là vô hạn mà bị ảnh hưởng và hạn chế bởi nhiều yếu tố như chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương và Hiệp định Basel.

Cấu trúc kép Ngân hàng Trung ương-Ngân hàng Thương mại

Trong hệ thống tiền tệ hiện đại, ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại cùng nhau tạo thành một cấu trúc kép nhằm cân bằng việc phát hành và lưu thông tiền tệ.

Ngân hàng trung ương đóng một vai trò cực kỳ quan trọng trong hệ thống tiền tệ. Ngân hàng trung ương chịu trách nhiệm xây dựng và thực thi chính sách tiền tệ, kiểm soát nguồn cung tiền cơ sở, điều tiết lãi suất trong nền kinh tế và duy trì sự ổn định của thị trường tài chính. Các ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến nguồn cung tiền thông qua các hoạt động thị trường mở, chẳng hạn như mua hoặc bán trái phiếu chính phủ.

Khi ngân hàng trung ương mua trái phiếu chính phủ, nó bơm tiền cơ sở vào thị trường, làm tăng cung tiền; ngược lại, khi ngân hàng trung ương bán trái phiếu chính phủ, nó sẽ hấp thụ tiền cơ sở từ thị trường, làm giảm cung tiền. Ngoài ra, ngân hàng trung ương cũng sẽ quy định tỷ lệ dự trữ tiền gửi là tỷ lệ tiền gửi mà các ngân hàng thương mại phải giữ lại với ngân hàng trung ương hoặc chính mình để ảnh hưởng đến khả năng tạo tiền của các ngân hàng thương mại.

Các ngân hàng thương mại là nguồn tạo ra tiền chính. Các ngân hàng thương mại tiến hành kinh doanh bằng cách nhận tiền gửi và cho vay. Khi ngân hàng thương mại phát hành một khoản vay, nó thực sự tạo ra tiền mới khi số tiền cho vay được cộng vào tài khoản ngân hàng của người đi vay, từ đó làm tăng cung tiền trong nền kinh tế. Tuy nhiên, khả năng tạo tiền của các ngân hàng thương mại còn hạn chế, do những hạn chế về chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương và các khuôn khổ pháp lý tài chính quốc tế như Hiệp định Basel.

Cấu trúc kép này của ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại cho phép hệ thống tiền tệ duy trì tính linh hoạt và ổn định. Bằng cách điều chỉnh chính sách tiền tệ, ngân hàng trung ương có thể kiểm soát nguồn cung tiền cơ sở, từ đó tác động đến mặt bằng lãi suất chung của nền kinh tế và giúp nền kinh tế đối phó với các rủi ro như lạm phát, giảm phát;

Các ngân hàng thương mại có thể điều chỉnh nguồn cung tiền tín dụng thông qua hoạt động cho vay để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động kinh tế. Đồng thời, do khả năng tạo tiền của các ngân hàng thương mại bị hạn chế nên điều này cũng tránh được nguy cơ cung tiền mở rộng quá mức, dẫn đến lạm phát hoặc bong bóng tài chính.

Quá trình tạo ra tiền

Để phản ánh trực quan hơn quá trình tạo ra tiền tệ, sử dụng bảng cân đối kế toán là một công cụ rất tốt. Việc quan sát những thay đổi trong bảng cân đối kế toán cung cấp cho chúng ta một chiếc kính lúp để hiểu sâu hơn về hành vi tài chính (để thuận tiện cho việc hiểu, các biểu đồ sau đây là Mô hình đơn giản hóa).

Ngân hàng trung ương tạo ra tiền: Lấy Cục Dự trữ Liên bang làm ví dụ, Cục Dự trữ Liên bang thường tạo ra đô la Mỹ thông qua nghiệp vụ thị trường mở có thể hiểu là Cục Dự trữ Liên bang mua tài sản (như trái phiếu kho bạc, v.v.) từ các đối tác trên thị trường. , và sau đó là đô la Mỹ. Nó được tạo ra "bất ngờ". "Sự phát hành lớn" của Fed mà chúng tôi đã trải qua trong thời kỳ dịch bệnh thực sự là việc Fed điên cuồng mua nhiều tài sản khác nhau trên thị trường và sau đó rải đô la vào thị trường.

Giả sử Cục Dự trữ Liên bang mua 5.000 USD trái phiếu kho bạc từ các ngân hàng thương mại thì thay đổi trên bảng cân đối kế toán là:

Khi Fed mua 5.000 USD trái phiếu kho bạc, sẽ có thêm 5.000 USD trái phiếu ở phần tài sản trong bảng cân đối kế toán của Fed và thêm 5.000 USD tiền tệ năng lượng cao ở phía nợ. Tại thời điểm này, tiền có sức mạnh cao được tạo ra ". ngoài không khí" và thị trường Điều này mang lại cho tôi thêm 5.000 đô la thanh khoản.

Chúng ta đã thấy quá trình tạo ra đồng đô la từ bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang và quá trình này đã mở rộng bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang và tăng tính thanh khoản của đô la Mỹ trên thị trường. Điều này được gọi là "mở rộng bảng cân đối kế toán". Tôi tin rằng bạn đã thường nghe đến từ "thu hẹp bảng cân đối kế toán". Bảng cân đối kế toán hay còn gọi là "thu hẹp bảng cân đối kế toán" và "mở rộng bảng cân đối kế toán" ám chỉ việc tăng lãi suất gần đây mà mọi người thường nghe nói đến việc thu hẹp bảng cân đối kế toán. bảng cân đối kế toán thực sự có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang muốn rút khỏi thị trường. Vì việc mua tài sản của Fed có thể tạo ra đô la Mỹ, ngược lại, việc bán tài sản của Fed có thể "tiêu diệt" đô la Mỹ, điều này cũng sẽ dẫn đến giảm giá. bảng cân đối kế toán và đạt được hiệu quả làm giảm nguồn cung đô la Mỹ.

Ngân hàng thương mại tạo ra tiền: Đối với ngân hàng thương mại, việc tạo ra tiền đạt được thông qua quá trình cho vay. Giả sử người gửi tiền gửi 5.000 USD vào ngân hàng thương mại. Lúc này, khoản tiền gửi 5.000 USD là tài sản đối với người gửi tiền nhưng là khoản nợ đối với ngân hàng thương mại vì ngân hàng thương mại phải liên tục trả lãi cho người gửi tiền.

Tất nhiên, các ngân hàng thương mại sẽ không chỉ giữ tiền gửi của người gửi để kiếm lợi nhuận, họ sẽ phát hành các khoản vay với lãi suất cao hơn lãi suất tiền gửi và lấy chênh lệch lãi suất giữa tiền gửi và tiền cho vay làm lợi nhuận. Giả sử rằng ngân hàng đang chuẩn bị phát hành khoản tiền gửi trị giá 5.000 đô la Mỹ, bạn sẽ thấy rằng không có sự chuyển tiền mặt nào như tưởng tượng trong quá trình này. Ngân hàng thương mại chỉ tự nhiên thêm một khoản vay và tiền gửi vào bảng cân đối kế toán. loại tiền tệ mới ra đời (Tất nhiên, nó cũng yêu cầu phải gửi một khoản tiền gửi dự trữ với ngân hàng trung ương). Trên thực tế, hầu hết các khoản tiền gửi ngân hàng đều do chính các ngân hàng tạo ra và những loại tiền tệ được tạo ra này được gọi là tiền tệ tín dụng. Hầu hết các loại tiền tệ chúng ta sử dụng trong cuộc sống đều là loại tiền tệ tín dụng.

Các ngân hàng thương mại có thể tiếp tục lặp lại quá trình này, tạo ra loại tiền mới trong mỗi vòng. Do đó, mặc dù số tiền năng lượng cao ban đầu chỉ là 5.000 USD, nhưng thông qua hoạt động gửi và cho vay của các ngân hàng thương mại, tổng cung tiền thường vượt xa số tiền này. Đây là tác động của cái gọi là số nhân tiền. Giả sử tỷ lệ dự trữ tiền gửi là 10%, khi toàn bộ 5.000 đô la Mỹ tiền tệ mạnh được trả lại tài khoản dự trữ của ngân hàng thương mại tại ngân hàng trung ương, số tiền gửi tương ứng của nó sẽ trở thành 5.000 10% = 50.000 đô la Mỹ, mở rộng 10 lần.

Nhưng quá trình tạo ra tiền của các ngân hàng thương mại không phải là vô hạn. Khả năng tạo tiền của các ngân hàng thương mại bị hạn chế bởi tỷ lệ dự trữ bắt buộc của ngân hàng trung ương và sự giám sát tài chính. Nếu xảy ra tình trạng rút tiền quy mô lớn (rút tiền rút khỏi ngân hàng), hoặc các khoản vay không thể trả được, các ngân hàng thương mại có thể gặp vấn đề về thanh khoản, thậm chí dẫn đến phá sản. Vì vậy, mặc dù các ngân hàng thương mại có khả năng tạo ra tiền nhưng khả năng này không phải là vô hạn và không có rủi ro.

Vì vậy, cuối cùng bạn sẽ thấy rằng các ngân hàng thương mại có thể tạo ra "tiền tệ" một cách bất ngờ, nhưng loại tiền mà mọi người có thể rút ra (tiền tệ năng lượng cao) lại ít hơn nhiều so với loại tiền được tạo ra (tiền tệ tín dụng). hơi giống “đi tiếp” Trò chơi “mười chai chín nắp” cũng là lý do khiến không ngân hàng nào hoạt động trung thực có thể trụ nổi một cuộc tháo chạy ngân hàng.

Trước khi hệ thống tiền tệ tín dụng hiện đại trưởng thành, bất kỳ quốc gia nào cũng có thể phát hành tiền tệ một cách bừa bãi. Hệ thống phát hành tiền tệ hợp pháp hiện nay ràng buộc việc phát hành tiền tệ mới với các khoản nợ của các quốc gia có chủ quyền. Đằng sau mỗi loại tiền tệ có quyền lực cao là một lượng nợ quốc gia bằng nhau và nợ quốc gia cần phải trả lãi, khiến việc phát hành thêm tiền tệ trở thành vấn đề nan giải. Tất nhiên, những thứ đi kèm với giá cả về mặt lý thuyết có thể hạn chế sự thôi thúc của chính phủ trong việc phát hành tiền một cách bừa bãi.

Nhưng khi nói đến việc Fed tạo ra tiền bằng cách mua trái phiếu kho bạc, bạn sẽ thấy rằng nếu Bộ tài chính Mỹ tiếp tục phát hành trái phiếu kho bạc mới để vay trái phiếu mới để trả nợ cũ, còn Fed tiếp tục sử dụng đô la mới để mua và sau đó trả lãi, chẳng phải có nghĩa là chính phủ Mỹ vẫn muốn in bao nhiêu tiền tùy thích?

Hệ thống tiền tệ tín dụng hiện đại thực sự thực hiện cơ chế kiểm tra và cân bằng phi tập trung ở đây. Bộ Tài chính Hoa Kỳ không có quyền in tiền, nhưng có quyền phát hành trái phiếu kho bạc; Cục Dự trữ Liên bang có thể in tiền không giới hạn. không có quyền tiêu tiền theo ý muốn. Kho bạc vẫn cần vay vốn theo lãi suất thị trường, việc phát hành trái phiếu Chính phủ quá mức sẽ dẫn đến chi phí đi vay cao hơn. Đồng thời, có một mức trần nợ hợp pháp để Bộ Tài chính Hoa Kỳ phát hành trái phiếu kho bạc.

Mức trần nợ do Quốc hội Hoa Kỳ quy định và giới hạn tổng số tiền mà chính phủ có thể vay. Khi đạt đến giới hạn đó, Kho bạc sẽ không thể phát hành trái phiếu mới, buộc chính phủ phải cân đối ngân sách bằng cách giảm chi tiêu và tăng thuế. Việc không giải quyết được vấn đề trần nợ có thể dẫn đến vỡ nợ kỹ thuật đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, điều này sẽ ảnh hưởng nghiêm trọng đến nền kinh tế toàn cầu.

Sau khi tìm hiểu quá trình tạo ra tiền của các ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại, chúng ta sẽ thấy rằng hệ thống tiền tệ hiện đại đã có những thiết kế thể chế nhất định để ngăn chặn các chính phủ có chủ quyền phát hành tiền một cách bừa bãi. Tuy nhiên, trên thực tế, vẫn tồn tại kẽ hở trong việc “không ngừng vay mới, trả nợ cũ” để tránh chi phí phát hành nợ. Khi Mỹ nhiều lần chạm trần nợ trong lịch sử, cuối cùng luôn phải nâng trần nợ. vào giây phút cuối cùng.

Toàn bộ hệ thống tiền tệ hiện đại về bản chất vẫn là trò chơi đánh trống chuyền hoa. Nợ quốc gia cần phải trả kèm theo lãi. Chúng ta phải làm gì nếu không trả được? Tôi nên làm gì nếu vẫn phải tiêu tiền? Tiếp tục in tiền để trả lãi và tiếp tục chi tiêu. Tất nhiên, nếu bạn là một quốc gia nhỏ như Venezuela, việc vay và trả tiền cũ kiểu này sẽ chỉ dẫn đến đồng nội tệ mất giá và không giải quyết được nợ ngoại tệ.

Nhưng nếu tiền tệ của bạn là loại tiền mạnh nhất trên thế giới và việc vay tiền mới để trả tiền cũ sẽ không khiến bạn mất thêm bất kỳ khoản tiền nào từ một cường quốc lớn hơn, thì việc vay tiền sẽ vui vẻ trong một thời gian và nó sẽ luôn vui vẻ để vay tiền. Nhìn thấy điều này, bạn sẽ thấy rằng cái neo đằng sau đồng tiền hiện đại thực chất là nợ, và nợ có thể hiểu là một loại tín dụng. Nhìn thấy điều này, bạn sẽ hiểu sâu sắc hơn câu “Bản chất của tiền là tín dụng”.

Makerdao có khả năng tạo tiền?

Giới thiệu về MakerDAO

MakerDAO là một dự án chạy trên chuỗi khối Ethereum tích hợp các stablecoin được thế chấp quá mức, cho vay, lưu trữ cũng như quản trị và phát triển chung của người dùng. Cốt lõi của MakerDAO là giao thức Maker, còn được gọi là DAI đa tài sản. Hệ thống cho phép người dùng sử dụng. tài sản được giao thức phê duyệt làm tài sản thế chấp để tạo ra DAI stablecoin phi tập trung, chẳng hạn như cam kết 10.000 đô la ETH để tạo ra 6.500 đô la DAI.

Vào năm 2022, MakerDAO đã thông qua đề xuất sử dụng tiền trong Mô-đun ổn định Peg (PSM) để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ [1]. Đề xuất này có ý nghĩa rất lớn đối với MakerDAO.

Đầu tiên, hãy giới thiệu PSM (Mô-đun ổn định Peg), một phần quan trọng của dự án MakerDAO. Chức năng chính của PSM là giúp DAI duy trì tỷ lệ neo 1:1 với đồng đô la Mỹ. Khi giá thị trường của Dai lệch khỏi 1 USD, PSM sẽ giúp điều chỉnh nguồn cung DAI trên thị trường để đưa giá của nó trở lại 1 USD.

Cụ thể, PSM hoạt động như sau: khi giá thị trường của DAI cao hơn 1 USD, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể sử dụng PSM để chuyển đổi stablecoin (do chủ sở hữu token MKR bình chọn, hiện chỉ hỗ trợ USDC) 1:1 Đổi đất lấy DAI tương đương với đổi DAI tại giảm giá rồi bán ra thị trường với giá cao hơn 1 đô la Mỹ để kiếm lời. Ngược lại, khi giá thị trường của DAI thấp hơn 1 USD, người dùng có thể đổi DAI lấy stablecoin USD với tỷ giá hối đoái 1:1 thông qua PSM. Lượng lưu hành của DAI giảm và tỷ giá hối đoái tăng trở lại 1 USD. Cơ chế như vậy sẽ tự động điều chỉnh nguồn cung DAI thông qua các lực lượng thị trường để duy trì sự ổn định về giá của nó.

Khi quan sát bảng cân đối kế toán của MakerDAO vào năm 2022, chúng ta có thể thấy rằng tài sản của PSM chiếm gần một nửa tài sản của MakerDAO và PSM gần như toàn bộ là loại tiền tệ ổn định tập trung USDC, điều này cũng có nghĩa là DAI thực sự là một giao dịch chênh lệch giá của USDC ở một mức độ nào đó . vỏ bọc.

Nhưng khi MakerDAO bắt đầu mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chúng ta có thể nhận thấy một hiện tượng thú vị, đó là bên tài sản và bên nợ trong bảng cân đối kế toán của MakerDAO gần như nhất quán với bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ: Đồng tiền có quyền lực cao bằng đô la Mỹ so với Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ: DAI stablecoin):

Vì vậy, đây là câu hỏi: Điều này có nghĩa là MakerDAO đang chia sẻ quyền tạo tiền dựa trên trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà trước đây chỉ có Cục Dự trữ Liên bang mới độc quyền? Việc MakerDAO mua trái phiếu Hoa Kỳ có ý nghĩa gì?

MakerDAO có tạo ra tiền không?

Để đưa ra câu trả lời trước tiên, MakerDAO không tạo ra tiền, vậy có gì sai?

Để hiểu vấn đề, chúng ta cần đặt ra ba khái niệm trước mặt:

1. Ngân hàng Trung ương: Ngân hàng trung ương, đại diện bởi Cục Dự trữ Liên bang, có khả năng tạo ra tiền mạnh nhất và số tiền bổ sung mà nó phát hành sẽ là tiền có quyền lực cao. Trong mô hình đơn giản nhất, Cục Dự trữ Liên bang có thể tạo ra tiền từ không khí, nhưng trên thực tế, tiền mà nó in ra không thể chảy trực tiếp vào thị trường. Bộ Tài chính Hoa Kỳ có quyền phát hành nợ nhưng không có quyền in tiền. Cục Dự trữ Liên bang có quyền in tiền nhưng không có quyền tiêu tiền theo ý muốn. Dựa vào sự phân cấp như vậy, mục đích phát hành tiền hợp pháp được gắn với khoản nợ của quốc gia có chủ quyền và hạn chế sự thúc đẩy của chính phủ có chủ quyền trong việc phát hành tiền một cách bừa bãi.

2. Ngân hàng thương mại: có khả năng tạo ra tiền thông qua việc mở rộng tín dụng và cái được tạo ra là tiền tín dụng. Như đã đề cập trước đó, sau khi khoản vay được phê duyệt, thực tế sẽ không có việc “chuyển vốn” như chúng ta hiểu mà ngân hàng sẽ chỉ ghi thêm một tài sản vào bảng cân đối kế toán của mình cùng một lúc. Các ngân hàng chỉ cần duy trì “tỷ lệ an toàn vốn cốt lõi” ở mức an toàn trên cơ sở vĩ mô, với yêu cầu chung là 8%.

3. Nhà phát hành Stablecoin: có hoạt động kinh doanh đơn giản nhất, thu USD từ khách hàng, phát hành stablecoin tương ứng với tỷ lệ 1:1 và chịu trách nhiệm chấp nhận. Tương tự như Circle phát hành USDC và Tether phát hành USDT, về mặt lý thuyết, họ không có khả năng mở rộng tín dụng. Họ chỉ giữ đô la Mỹ cho khách hàng và sau đó phát hành stablecoin bằng đô la Mỹ tương ứng. Việc phát hành DAI của MakerDAO cũng rất gần với họ, đặc biệt là dịch vụ trao đổi 1:1 giữa DAI và USDC do mô-đun PSM của nó cung cấp. Nếu USDC được coi là "chứng từ USD", thì DAI trong mô-đun PSM cũng có thể được coi là ". Chứng từ USDC" Phiếu thưởng ".

Mô-đun PSM rất khó hiểu khi thanh khoản tốt và nó tiếp tục cung cấp thanh khoản ổn định giữa DAI và USDC. Nhưng về cơ bản nó là một "kho bạc dự trữ". Khi mọi người muốn đổi DAI của họ lấy USDC thông qua mô-đun PSM với tỷ lệ 1:1, rõ ràng kho bạc này sẽ cạn kiệt.

USDC trong kho dự trữ này thuộc về MakerDAO, nhưng MakerDAO không có thỏa thuận cho vay và không có khả năng mở rộng tín dụng. Nó không thể và không nên cho vay lại USDC này. Nó sẽ khóa các USDC này và chỉ cung cấp DAI và USDC 1:1. được sử dụng để quy đổi, cũng như Circle không thể dễ dàng sử dụng đô la Mỹ của khách hàng.

Vậy MakerDAO lấy tiền từ đâu để mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ?

Nếu bạn trực tiếp sử dụng DAI để mua trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, họ sẽ không nhận ra điều đó. MakerDAO trao đổi USDC do kho bạc DAO nắm giữ lấy đô la Mỹ và sau đó mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Sau khi tìm hiểu hệ thống tiền tệ tín dụng hiện đại dựa trên “ngân hàng trung ương-ngân hàng thương mại”, chúng ta có thể thấy rằng quy trình phát hành tiền tệ của vai trò thứ ba là nhà phát hành tiền tệ ổn định rất khác nhau. So với khả năng tạo ra tiền mạnh mẽ của ngân hàng trung ương và khả năng mở rộng của các ngân hàng thương mại với tỷ lệ an toàn vốn cốt lõi là 8%, khả năng tạo ra tiền của các nhà phát hành stablecoin có thể nói là rất nhỏ. giống như Nongfu Spring - chúng tôi không sản xuất ra tiền.

Ngay cả khi xem xét việc phát hành tiền tệ ở quy mô dài hơn, cách các nhà phát hành stablecoin cung cấp tiền tệ cũng hoàn toàn khác. Trong thời kỳ hệ thống Bretton Woods, đồng đô la Mỹ do dự trữ vàng phát hành dần dần chơi trò chơi mười chai và chín nắp Khi lượng vàng dự trữ bổ sung của đồng đô la Mỹ bị mất, số lượng giới hạn ngày càng ít đi. [2]

Tất nhiên, nếu chúng tôi chỉ tạo ra chứng từ stablecoin, các nhà phát hành sẽ chết đói, vì vậy chúng tôi cũng chấp nhận việc Circle trao đổi một phần tiền gửi bằng đô la Mỹ của khách hàng thành trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ. Về cơ bản, điều này thay thế các khoản tiền gửi không kỳ hạn bằng đô la Mỹ có tính thanh khoản cao hơn bằng trái phiếu Mỹ có tính thanh khoản thấp hơn nhưng có lãi suất cao hơn, do đó thu nhập có thể được sử dụng để thanh toán chi phí hoạt động kinh doanh của công ty. MakerDAO thực hiện điều tương tự, đó là thay thế khoản dự trữ USDC không lãi suất bằng khoản nợ chịu lãi của Hoa Kỳ để tạo thu nhập và hỗ trợ thỏa thuận.

Hành vi này sẽ khiến USDC không thể đối phó với mức tăng 100% (về mặt lý thuyết là có thể xảy ra khi ban đầu nó chỉ được hưởng lãi suất tiền gửi không kỳ hạn) và cũng sẽ làm suy yếu việc neo DAI vào USDC. Về bản chất, nó đang trao đổi thanh khoản. hành động kiếm lời, nhưng nó giống 100 chai, 99 nắp hơn là 10 chai và 9 nắp.

Nhìn từ góc độ bảng cân đối kế toán

Ngoài ra, từ góc độ bảng cân đối kế toán, DAI là nợ phải trả đối với MakerDAO và USDC trong mô-đun PSM là tài sản đối với MakerDAO. Hành vi này về cơ bản là MakerDAO thay thế một phần tài sản USDC trên bảng cân đối kế toán bằng một tài sản khác, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Đây là quy trình thay thế tài sản rất bình thường đối với bất kỳ công ty hoặc DAO nào. Trong quá trình này, không có việc tạo ra tài sản mới. DAI cũng không sử dụng DAI như một loại tiền tệ có năng lượng cao để mở rộng tín dụng nhằm khuếch đại hệ số nhân tiền tệ.

Tóm lại, MakerDAO không chia sẻ khả năng tạo tiền của Fed. Đặc biệt, rất khó để tạo ra một đồng tiền mạnh có chức năng quy mô có giá trị như đồng tiền ổn định bằng đồng đô la Mỹ. Đây cũng là lý tưởng ban đầu của BTC, cho phép tiền tệ phi tập trung trở thành mỏ neo của tất cả các nền kinh tế và ngăn chặn người dân bị lợi dụng bởi việc phát hành tiền tệ bừa bãi của các chính phủ có chủ quyền. Ngay cả BTC vẫn còn một chặng đường dài phía trước trên hành trình thay thế tiền tệ fiat và DAI vẫn còn một chặng đường dài phía trước trên hành trình thay thế tiền tệ fiat (hoặc stablecoin tập trung).

Việc MakerDAO mua trái phiếu Hoa Kỳ có ý nghĩa gì?

Vấn đề mà chúng tôi đã chỉ ra là khi MakerDAO thêm khoản nợ của Hoa Kỳ vào bên tài sản, DAI tương ứng không được thêm vào bên nợ phải trả mà chỉ là sự thay thế tài sản.

Nhưng nghĩ về nó từ một góc độ khác, liệu chúng ta có thể nghĩ rằng một số chứng thực DAI đã được USDC bảo lưu trước đó và sau khi thay thế, một số chứng thực DAI đã trở thành trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ do Bộ Tài chính Hoa Kỳ phát hành, do đó được hưởng chủ quyền của Hoa Kỳ chứng thực tín dụng quốc gia?

Công tắc chứng thực này đã được thiết lập và những điều tương tự đã xảy ra nhiều lần trong thế giới thực.

Các loại tiền tệ fiat khác được hỗ trợ bằng đô la Mỹ

Trong lịch sử, không có gì lạ khi các quốc gia có nền kinh tế nhỏ hơn sử dụng đồng đô la Mỹ làm mỏ neo để bổ sung tín dụng vào đồng tiền của họ.

• Các nước châu Âu sau Thế chiến thứ hai

Sau Thế chiến thứ hai, tất cả các nước châu Âu đều bị tàn phá. Kho bạc quốc gia không có đủ dự trữ vàng và chính phủ không có đủ tín dụng để phát hành trái phiếu. Điều này rất khó để ổn định đồng tiền quốc gia. rất dễ hình thành tình trạng mất giá mang tính cạnh tranh. Vào thời điểm đó, đồng đô la Mỹ đã đứng lên và đóng vai trò là cầu nối ổn định cho nền kinh tế thế giới. Hoa Kỳ dự trữ vàng và nhiều quốc gia khác nhau dự trữ đô la Mỹ. Trên thực tế, các quốc gia đã vay mượn sự chứng thực của đồng đô la Mỹ, tăng thêm tín dụng cho sự yếu kém của đất nước họ. đồng tiền hợp pháp.

Hoa Kỳ chắc chắn đã tận dụng được lợi thế trong quá trình này. Sau khi châu Âu khôi phục năng suất thông qua Kế hoạch Marshall, người châu Âu đã làm việc chăm chỉ để sản xuất ra nhiều thứ để kiếm được giấy xanh từ người Mỹ, đồng thời họ cũng phải trả lãi cho đồng đô la Mỹ, thứ được coi là đồng đô la Mỹ. thanh toán đầy đủ quyền sở hữu. Nhưng không thể phủ nhận Hoa Kỳ cũng đã tạo ra một môi trường ổn định cho sự phục hồi của nền kinh tế thế giới. Kể từ đó, đồng đô la Mỹ đã dần ổn định vị thế là đồng tiền cốt lõi toàn cầu.

Câu chuyện này thiên về Web3. Hoa Kỳ dự trữ vàng, có nghĩa là MakerDAO thế chấp quá mức các tài sản cốt lõi như ETH để đúc đô la DAI, có nghĩa là DAI dự trữ USDC.

• Trung Quốc sau cải cách mở cửa

Vai trò của tiền tệ trong nền kinh tế kế hoạch rất khác so với trong nền kinh tế thị trường. Trong thời kỳ chuyển đổi kinh tế, Trung Quốc cũng trải qua sự hỗn loạn trong việc phát hành tiền tệ. Nhận thức được hậu quả nghiêm trọng của lạm phát, các nhà chức trách đã nhanh chóng rút lượng tiền dư thừa. Nhưng phát triển kinh tế đòi hỏi vốn, và vốn rất khan hiếm ở Trung Quốc vào thời điểm đó. Làm thế nào để giải quyết vấn đề cái gì sẽ là cái neo cho đồng Nhân dân tệ mới phát hành?

Đô la Mỹ dự trữ cũng bổ sung tín dụng cho Nhân dân tệ. Trung Quốc đã bắt đầu ủng hộ việc đưa vốn nước ngoài vào, nhưng vốn nước ngoài (chủ yếu là đô la Mỹ) không thể được lưu thông trực tiếp sau khi vào Trung Quốc. Quy trình thực tế là Cục Quản lý Ngoại hối Nhà nước nhận đô la Mỹ và sau đó phát hành thêm Nhân dân tệ theo tỷ giá hối đoái cho các nhà đầu tư nước ngoài muốn đầu tư. Sau đó, các nhà đầu tư nước ngoài sử dụng Nhân dân tệ để đầu tư vào trong nước. Xu hướng này thậm chí còn phát triển nhanh hơn kể từ khi Trung Quốc gia nhập WTO, khiến một tỷ lệ lớn Nhân dân tệ mới phát hành được hỗ trợ bằng đô la Mỹ. Tất nhiên, Cơ quan Quản lý Ngoại hối Nhà nước không thể chỉ chờ đồng đô la mất giá. Trong khi mua một lượng lớn trái phiếu Mỹ để kiếm lãi, nó cũng gián tiếp cung cấp tín dụng của chính phủ Hoa Kỳ cho Nhân dân tệ thông qua đồng đô la Mỹ và đồng đô la Mỹ. trái phiếu.

Câu chuyện này thiên về Web3. Liệu việc phát hành RMB riêng lẻ có thể được hiểu là một loại USD được bao bọc không? Những đồng Nhân dân tệ này, được phát hành thông qua dự trữ đô la Mỹ, vay tín dụng bằng đô la Mỹ.

• Các quốc gia và khu vực thực hiện hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết

Ví dụ điển hình nhất là Hồng Kông. Hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết được triển khai tại Hồng Kông từ ngày 17/10/1983. Thông qua hệ thống phát hành tiền tệ chặt chẽ, ổn định và minh bạch, được đảm bảo bằng 100% dự trữ ngoại hối, tỷ giá đô la Hồng Kông. vẫn ổn định ở mức 7,75 đến 7,85 đô la Hồng Kông trong phạm vi 1 đô la Mỹ. Đồng đô la Hồng Kông tự biến mình thành một chứng từ cho đồng đô la Mỹ, không phải 1:1.

Cơ quan tiền tệ Hồng Kông sẽ không can thiệp vào biến động tỷ giá hối đoái trong các trường hợp thông thường. Ba ngân hàng phát hành trái phiếu (Ngân hàng Trung Quốc Hồng Kông, Tập đoàn Ngân hàng Hồng Kông và Thượng Hải và Ngân hàng Standard Chartered) tiến hành các hoạt động kinh doanh chênh lệch giá để ổn định tỷ giá hối đoái. Khi đồng đô la Hồng Kông sắp vượt quá phạm vi hẹp 7,75 đến 7,85, Cơ quan tiền tệ sẽ sử dụng dự trữ đô la Mỹ để mua đô la Hồng Kông hoặc bán đô la Hồng Kông để đổi lấy đô la Mỹ, sử dụng phương tiện hai chiều để buộc khóa tỷ giá hối đoái của hai đồng tiền. [3]

Câu chuyện này thiên về Web3. Cổ phiếu đô la Hồng Kông trước năm 1983 tuân theo tiêu chuẩn vàng, giống như DAI được phát hành với sự trợ giúp của tài sản thế chấp quá mức; hành vi chênh lệch giá của ba ngân hàng phát hành tiền giấy là chênh lệch giá trên chuỗi; robot làm việc chăm chỉ để san bằng chênh lệch giá giữa DAI và các loại tiền tệ ổn định khác; và Vai trò của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông tương đương với mô-đun PSM của MakerDAO.

Hai hình thức chứng thực tiền tệ

Từ các ví dụ trên, chúng ta có thể tóm tắt hai nguồn chứng thực:

• Phần được hỗ trợ bằng tiền cứng (chủ yếu là đô la Mỹ ngày nay) và kim loại quý (chủ yếu là vàng) được gọi là "hỗ trợ cứng".

• Phần được các nước nhỏ xác nhận bằng tín dụng của mình tương đối yếu và có thể gọi là "chứng thực mềm".

Điều mà hầu hết tất cả các loại tiền tệ hợp pháp của các nước nhỏ đều làm là sử dụng phần "cứng" trong dự trữ của họ để nâng cao "chất lượng" đồng tiền của họ, sau đó âm thầm trộn vào tín dụng quốc gia "mềm hơn" để pha loãng nó và thu "tiền chủ quyền". " .

Nếu bản thân một quốc gia vô trách nhiệm, chẳng hạn như Venezuela, thì cũng có một lượng dự trữ ngoại tệ nhất định, nhưng sau khi điên cuồng thêm vài số 0 vào mệnh giá của đồng tiền, chút tiền cứng đó chẳng còn ý nghĩa gì nữa. Siêu lạm phát như vậy không thể giải quyết được vấn đề nợ ngoại tệ mà chỉ có thể thu hoạch người dân trong nước.

Nếu là một quốc gia có trách nhiệm hơn, quốc gia đó có thể tận hưởng đầy đủ lợi ích của việc "chứng thực cứng" bằng tiền tệ, từ từ kết hợp các yếu tố "mềm" của riêng mình trong khi vẫn duy trì giá trị tiền tệ tương đối ổn định và hoàn thành việc mở rộng dần dần tín dụng của chính mình. Giống như La Mã trong thời đại tiêu chuẩn kim loại quý, vào cuối thời kỳ đế quốc, nước liên tục được thêm vào để giảm độ mịn của đồng tiền vàng và bạc, đồng thời thuế đúc tiền tiếp tục được thu trong hơn một trăm năm.

So sánh DAI với tiền pháp định của một quốc gia nhỏ

Vì vậy, đối với DAI, nếu USDC và nợ của Mỹ được coi là chứng thực cứng từ bên ngoài, thì "chứng thực mềm" của nó là gì? Rõ ràng đây là phần được tạo ra bởi việc thế chấp quá mức. Đây không được gọi là "mềm". Đây là phương thức phát hành duy nhất trong số các stablecoin phi tập trung có thể chịu được thử nghiệm dài hạn. Đây giống như một hành vi “cứng rắn” hơn, thay thế phần “mềm” liên tục phát hành tiền tệ của các nước nhỏ bằng quy định phát hành công khai, minh bạch về thế chấp quá mức và dự trữ đủ.

Vấn đề với việc tạo ra stablecoin thông qua thế chấp quá mức là khi giá của tài sản cơ bản biến động nhanh chóng, các hoạt động thanh lý quy mô lớn có thể dẫn đến biến động về tỷ giá hối đoái và phát hành DAI, đồng thời nguồn cung tiền tăng tương đối chậm. Đối với DAI, ý nghĩa của việc "pha trộn cứng" này là tận dụng dòng đô la Mỹ ồ ạt đổ vào thế giới phi tập trung để tăng nhanh việc phát hành DAI (phát hành 100% dự trữ thông qua mô-đun PSM) và tăng lượng DAI ổn định.

Việc dựa vào nguồn tín dụng bên ngoài để đạt tốc độ tăng trưởng nhanh về phát hành có ý nghĩa rất lớn. Một trong những lý do khiến vàng dần rút lui khỏi đồng tiền thanh toán thương mại quốc tế là năng suất của xã hội hiện đại đã bùng nổ sau cuộc cách mạng công nghiệp. So với sự gia tăng nhanh chóng của hàng hóa và dịch vụ, nguồn cung vàng như một loại tiền tệ không thể theo kịp. tốc độ tăng trưởng, dẫn đến tình trạng giảm phát. Giảm phát, giống như siêu lạm phát, là một điều rất tồi tệ đối với nền kinh tế. Ngoài việc duy trì sự ổn định của mỏ neo của riêng mình, DAI còn có khả năng tăng lượng phát hành để phù hợp với nhu cầu khi toàn bộ thị trường tiền điện tử phát triển, đây cũng là một khả năng rất quan trọng.

Tầm quan trọng của sự đa dạng dự trữ

Sau khi hiểu ví dụ trên, chúng tôi thấy rằng quá trình tạo ra tiền tệ của MakerDAO thực chất là quá trình MakerDAO thay thế thành phần dự trữ trong bảng cân đối kế toán của chính nó.

• Tăng dự trữ USDC: Khi đô la trong thế giới thực tiếp tục đổ vào thế giới tiền điện tử thông qua stablecoin, DAI cũng có được khả năng tăng nguồn cung nhanh chóng. Nó không còn bị giới hạn bởi tình thế tiến thoái lưỡng nan trước đây về việc mở rộng nguồn cung chậm khi các loại tiền điện tử chính thống như ETH được sử dụng làm tài sản thế chấp quá mức.

• Tăng dự trữ nợ Kho bạc Hoa Kỳ: Bỏ qua trung gian Circle và trực tiếp được hưởng sự chứng thực của trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ do Kho bạc Hoa Kỳ phát hành. Nếu nhiều trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ban đầu được thay thế để hỗ trợ DAI, thì trong cuộc khủng hoảng vừa qua khi USDC được vận hành, DAI đã thu được. Tác động cũng sẽ nhỏ hơn, đó là vai trò tích cực của sự đa dạng dự trữ trong việc ổn định tỷ giá hối đoái.

Trong số các loại tài sản của MakerDAO, chúng ta cũng có thể thấy rõ rằng tỷ lệ tài sản RWA trong thế giới thực (như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các tài sản khác) không ngừng tăng lên và ngày càng ít phụ thuộc vào tài sản tiền tệ ổn định.

Tóm tắt

Sau khi phân tích câu hỏi “MakerDAO có chia sẻ khả năng tạo tiền của Cục Dự trữ Liên bang không?” từ hai góc độ, chúng ta có thể thấy rằng câu trả lời không còn quan trọng nữa. Hành vi mua trái phiếu Hoa Kỳ của MakerDAO là nó đóng vai trò là "ngân hàng trung ương" của DAI và thay thế các tài sản được phân bổ ở phần tài sản trong bảng cân đối kế toán của nó và khả năng thay thế này là chìa khóa.

Trên thực tế, trong thế giới thực, ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia khác nhau có khả năng lựa chọn tài sản mà họ phân bổ. Ví dụ, vào năm 2008, để giải cứu cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu chấp nhận MBS trở thành tài sản của chính mình; Ngân hàng Nhật Bản đã nắm giữ một cách kỳ diệu một số lượng lớn cổ phiếu của các công ty Nhật Bản làm tài sản thông qua các quỹ ủy thác, để Ngân hàng này nắm giữ một cách kỳ diệu. của Nhật Bản trở thành đối tác của nhiều công ty lớn nhất.

Vì vậy, tóm lại, tầm quan trọng của việc MakerDAO mua trái phiếu kho bạc bằng đô la Mỹ là DAI có thể sử dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản mà nó hỗ trợ và thu nhập bổ sung dài hạn do trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mang lại có thể giúp DAI ổn định sàn giao dịch của chính mình hơn và tăng tính linh hoạt trong việc phát hành. Hơn nữa, việc đưa trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ vào bảng cân đối kế toán có thể làm giảm sự phụ thuộc của DAI vào USDC và giảm rủi ro về một điểm. Nhìn chung, điều đó có lợi cho sự phát triển của nó. sự phát triển của các loại tiền tệ ổn định phi tập trung.

Thẩm quyền giải quyết:

[1]https://cn.tokeninsight.com/zh/research/analysts-pick/under Hiểu-dai-let-it-not-be-wrapped-usdc-anymore

[2]https://mirror.xyz/bocaibocai.eth/_66d8wRKfs7ZYBfqgMOHH4Lm3GWrRfWg-7fkzU-hMPQ

[3]https://zh.wikipedia.org/zh-hans/Hệ thống tỷ giá hối đoái liên kết của Hồng Kông

[4]https://myantokengeek.medium.com/popular bài viết khoa học-web3-balance sheet-fc41440b3e1c

[5]https://forum.makerdao.com/t/makerdao-2022-financial-results-and-retrospective/19636

[6]https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1