RWA-Phân tích so sánh các dự án cho vay trên chuỗi

Quan điểm cốt lõi

1. Hệ sinh thái mã hóa kỹ thuật số và tài chính truyền thống cần có nhau. Mặc dù giao diện không hoàn toàn tương thích khi cơ sở hạ tầng chưa hoàn thiện. Sự kết hợp của cả hai vẫn có thể giải quyết được những vấn đề thực tế hiện nay.

2. Việc áp dụng công nghệ blockchain không thể giải quyết được vấn đề phân chia quyền lực tư pháp. Hoạt động cho vay RWA hiện không mang lại lợi thế không cần tin cậy cho tài chính truyền thống mà thay vào đó cho phép đưa rủi ro mặc định của tài chính truyền thống vào blockchain. Trong bối cảnh không thể đạt được sự tin cậy, một số dự án cố gắng giải quyết những khó khăn trong ngành thông qua việc sử dụng sự tin cậy của nhiều bên. Đây là một sáng kiến ​​kinh doanh hiếm có.

3. Trình độ tham gia được chuyển tiếp sang thế giới truyền thống. Không cần cấp phép là một đặc điểm của hoạt động kinh doanh RWA. Cấp phép là một quyền quản lý quan trọng. Một số dự án trao quyền cho nhóm, trong khi những dự án khác tập trung vào quản trị bằng mã thông báo. Việc phân cấp quyền quản lý là một bước đột phá hiếm có trong hoạt động cho vay RWA.

4. Mặc dù RWA không đẹp nhưng chiếc bánh thì đủ lớn.

lý lịch

Một trong những xu hướng mới nổi trong thế giới blockchain và tiền điện tử là sử dụng tài sản thực để mở rộng tín dụng trên chuỗi. Điều này bao gồm việc tận dụng công nghệ blockchain để tạo ra các biểu diễn kỹ thuật số của tài sản trong thế giới thực, chẳng hạn như bất động sản, hàng hóa hoặc tác phẩm nghệ thuật, và sử dụng các tài sản kỹ thuật số này làm tài sản thế chấp để phát hành tín dụng trên chuỗi. Bằng cách đó, người đi vay có thể vay vốn dễ dàng và rẻ hơn so với các khoản vay truyền thống, trong khi người cho vay có thể kiếm được lãi suất từ ​​tài sản họ nắm giữ bằng cách cung cấp thanh khoản cho thị trường. Cách tiếp cận này có tiềm năng dân chủ hóa việc tiếp cận tín dụng và làm cho nó trở nên toàn diện hơn, đặc biệt là đối với các cộng đồng thiệt thòi hoặc khó khăn trong việc tiếp cận các dịch vụ tài chính truyền thống. Ngoài ra, bằng cách sử dụng tài sản thế chấp là tài sản thực, thị trường tín dụng trên chuỗi có thể ổn định hơn và ít bị ảnh hưởng bởi sự biến động và đầu cơ vốn có thể gây ảnh hưởng đến các hình thức cho vay tiền điện tử khác.

Tổng quan về thị trường trái phiếu toàn cầu truyền thống

Thị trường trái phiếu truyền thống có lịch sử lâu đời và phong phú bắt đầu từ thế kỷ 17 khi Công ty Đông Ấn Hà Lan phát hành trái phiếu để tài trợ cho các hoạt động giao dịch của mình. Kể từ đó, thị trường tài chính đã phát triển đáng kể, trái phiếu trở thành phương tiện tài trợ quan trọng cho chính phủ, doanh nghiệp và các tổ chức khác.

Trong thời hiện đại, thị trường trái phiếu truyền thống có thể được tóm tắt là một mạng lưới toàn cầu phi tập trung của những người mua và người bán giao dịch chứng khoán nợ hoặc trái phiếu do người đi vay phát hành để huy động vốn. Thị trường rất đa dạng, với trái phiếu do chính phủ, tập đoàn, thành phố và các tổ chức khác phát hành và có thể được phân loại thêm dựa trên nhiều yếu tố bao gồm thời hạn đáo hạn, xếp hạng tín dụng và mệnh giá tiền tệ của trái phiếu.

Tóm tắt tình hình thị trường

Theo Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, thị trường trái phiếu truyền thống rất lớn, với ước tính 123 nghìn tỷ đô la trái phiếu đang lưu hành tính đến năm 2021. Phân phối thị trường cũng có tính toàn cầu hóa cao, với việc phát hành và giao dịch trái phiếu chủ yếu diễn ra tại các trung tâm tài chính lớn như New York, London, Tokyo và Hong Kong, cũng như tại các thị trường khu vực trên toàn thế giới.

Dữ liệu từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cho thấy vào năm 2020, Hoa Kỳ và Nhật Bản chiếm gần một nửa lượng trái phiếu phát hành toàn cầu, trong khi Tây Âu và Trung Quốc chiếm một phần tư còn lại. Điều này phản ánh sự hiện diện mạnh mẽ của các nước phát triển trên thị trường, nơi có hệ thống tài chính phát triển tốt, nguồn vốn dồi dào và môi trường chính trị, kinh tế ổn định, hấp dẫn người đi vay.

Ngược lại, các nước đang phát triển thường có sự hiện diện nhỏ hơn trên thị trường trái phiếu truyền thống, một phần là do thiếu cơ sở hạ tầng tài chính cũng như tình trạng bất ổn về chính trị và kinh tế. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, đã có xu hướng gia tăng sự tham gia từ các thị trường mới nổi, với các đơn vị phát hành từ các quốc gia như Brazil, Mexico và Indonesia trở nên tích cực hơn trên thị trường.

• Bất chấp xu hướng này, vẫn có sự khác biệt đáng kể trong phân bổ thị trường trái phiếu truyền thống. Ví dụ, theo Quỹ Tiền tệ Quốc tế, các nước đang phát triển chỉ chiếm khoảng 20% ​​lượng trái phiếu phát hành toàn cầu, mặc dù họ chiếm khoảng 2/3 dân số thế giới và đóng góp đáng kể vào tăng trưởng kinh tế toàn cầu.

Một yếu tố góp phần vào những khác biệt này chính là cái gọi là “khoảng cách lãi suất”, tức là sự khác biệt về lãi suất giữa các nước phát triển và đang phát triển. Lãi suất thường thấp hơn ở các nước phát triển, phản ánh hệ thống tài chính mạnh hơn và môi trường chính trị, kinh tế ổn định. Điều này khiến các nước đang phát triển khó cạnh tranh hơn trên thị trường trái phiếu truyền thống vì họ phải đưa ra mức lãi suất cao hơn để thu hút các nhà đầu tư.

Cấu trúc theo chiều dọc của thị trường trái phiếu

Cơ sở hạ tầng tài chính của thị trường trái phiếu truyền thống bao gồm một loạt các bên tham gia như đơn vị phát hành, đơn vị bảo lãnh phát hành, đơn vị kinh doanh và nhà đầu tư. Quá trình phát hành trái phiếu thường bao gồm một số bước, chẳng hạn như lựa chọn loại và cấu trúc trái phiếu, xác định lãi suất hoặc phiếu mua trái phiếu và tìm người mua trái phiếu. Bên phát hành có thể làm việc với các đơn vị bảo lãnh phát hành để giúp tiếp thị và bán trái phiếu cho các nhà đầu tư, hoặc họ có thể chào bán trái phiếu trực tiếp ra công chúng thông qua đợt chào bán công khai.

Sau khi trái phiếu được phát hành, nó thường được giao dịch trên thị trường thứ cấp, nơi các nhà đầu tư có thể mua hoặc bán trái phiếu dựa trên giá trị thị trường của trái phiếu, được xác định bởi nhiều yếu tố bao gồm rủi ro tín dụng, tính thanh khoản và lãi suất hiện hành của trái phiếu. Giá thị trường của trái phiếu cũng chịu ảnh hưởng của đường cong lợi suất, biểu thị mối quan hệ giữa lợi suất trái phiếu và thời hạn đáo hạn, cũng như các yếu tố kinh tế vĩ mô khác như lạm phát và chính sách tiền tệ.

Từ trước đến nay, thị trường trái phiếu truyền thống đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ tăng trưởng và phát triển kinh tế, cung cấp nguồn tài chính đáng tin cậy cho nhiều dự án và sáng kiến. Tuy nhiên, thị trường cũng phải đối mặt với một số thách thức và hạn chế, chẳng hạn như rủi ro vỡ nợ của người đi vay, tính phức tạp của một số cấu trúc trái phiếu và khả năng biến động của thị trường. Do đó, ngày càng có nhiều sự quan tâm đến các mô hình tài chính thay thế, chẳng hạn như nền tảng cho vay dựa trên blockchain sử dụng tài sản thực tế làm tài sản thế chấp.

Những thách thức của hình thức cho vay truyền thống

Hoạt động cho vay tài chính truyền thống phải đối mặt với nhiều thách thức dẫn đến nhu cầu ngày càng tăng về các giải pháp cho vay dựa trên blockchain. Một số thách thức chính bao gồm:

1. Chi phí giao dịch cao: Hoạt động cho vay tài chính truyền thống thường liên quan đến nhiều bên trung gian, mỗi bên đều hưởng một phần hoa hồng từ giao dịch. Điều này có thể dẫn đến chi phí giao dịch cao, khiến người đi vay khó có được khoản tín dụng và người cho vay khó tạo ra lợi nhuận thỏa đáng.

2. Thiếu minh bạch: Các khoản vay tài chính truyền thống cũng có thể thiếu minh bạch vì người vay thường không biết về các điều khoản và điều kiện của khoản vay hoặc các loại phí và lệ phí liên quan đến việc vay. Điều này có thể dẫn đến việc thiếu lòng tin giữa người đi vay và người cho vay, khiến việc xây dựng mối quan hệ lâu dài trở nên khó khăn hơn.

3. Quy trình chậm và kém hiệu quả: Các khoản vay tài chính truyền thống cũng có thể chậm và kém hiệu quả vì người vay thường phải cung cấp nhiều giấy tờ và trải qua quá trình phê duyệt kéo dài. Điều này có thể đặc biệt khó khăn đối với các doanh nghiệp nhỏ và cá nhân không có đủ nguồn lực để thực hiện các quy trình này.

4. Khả năng tiếp cận tín dụng hạn chế: Cuối cùng, hoạt động cho vay tài chính truyền thống có thể bị cản trở do khả năng tiếp cận tín dụng hạn chế, đặc biệt là ở các nước đang phát triển hoặc đối với các cá nhân và doanh nghiệp có lịch sử tín dụng hạn chế. Điều này có thể khiến những cá nhân và doanh nghiệp này khó có thể có được nguồn vốn cần thiết để phát triển và thịnh vượng.

Những thách thức này đã dẫn đến nhu cầu ngày càng tăng đối với các giải pháp cho vay dựa trên blockchain, mang lại nhiều lợi ích, bao gồm tăng tính minh bạch, giảm chi phí giao dịch và quy trình nhanh hơn, hiệu quả hơn. Khi công nghệ blockchain tiếp tục trưởng thành và phát triển, chúng ta có thể sẽ chứng kiến ​​sự đổi mới liên tục trong lĩnh vực này khi các nhà phát triển và doanh nhân tìm cách tận dụng những lợi thế độc đáo của công nghệ blockchain để tạo ra các sản phẩm và dịch vụ cho vay mới và sáng tạo.

Cho vay blockchain với tài sản thế chấp là tài sản thực tế

DeFi đại diện cho sự thay đổi đáng kể trong hệ thống tài chính truyền thống, mang lại khả năng tiếp cận, tính minh bạch và hiệu quả cao hơn. Khi công nghệ tiếp tục phát triển và hoàn thiện, chúng ta có thể mong đợi sự đổi mới liên tục trong lĩnh vực này, với sự ra đời của các sản phẩm và dịch vụ sáng tạo được thiết kế để đáp ứng nhu cầu của người dùng trên toàn thế giới.

A. Định nghĩa và đặc điểm của cho vay blockchain tài sản thực tế

Cho vay blockchain đối với tài sản thực tế (RWA) bao gồm việc sử dụng công nghệ blockchain để tạo ra các biểu diễn kỹ thuật số của tài sản thực tế, chẳng hạn như bất động sản, hàng hóa hoặc nghệ thuật, và sử dụng các tài sản đó làm tài sản thế chấp để mở rộng khoản vay hoặc các hình thức tín dụng khác. Loại hình vay này thường được gọi là “khoản vay được bảo đảm bằng tài sản” và có một số đặc điểm chính.

Đầu tiên là sự ổn định. Việc sử dụng RWA cung cấp cơ sở ổn định và đáng tin cậy hơn cho việc định giá các sản phẩm và dịch vụ tài chính dựa trên blockchain, giúp giảm thiểu rủi ro và tăng tính ổn định của hệ sinh thái blockchain. Điều này là do RWA được hỗ trợ bởi các tài sản hữu hình có giá trị nội tại và gắn liền với dòng tiền thực tế, khiến chúng ít bị biến động và đầu cơ hơn so với việc cho vay hoàn toàn dựa trên tiền điện tử.

Thứ hai, dân chủ. Cho vay blockchain với RWA có thể dân chủ hóa quyền tiếp cận tín dụng và làm cho nó toàn diện hơn, đặc biệt là đối với các cộng đồng thiệt thòi hoặc khó tiếp cận các dịch vụ tài chính truyền thống. Điều này là do RWA có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để cấp các khoản vay và các hình thức tín dụng khác dễ dàng hơn và rẻ hơn so với các khoản vay truyền thống.

Thứ ba, tính minh bạch. Sử dụng công nghệ blockchain có thể tăng tính minh bạch và khả năng tiếp cận trong quá trình cho vay, vì mọi giao dịch đều được ghi lại trên sổ cái công khai mà tất cả những người tham gia đều có thể truy cập. Điều này giúp giảm nguy cơ gian lận và tăng cường lòng tin giữa người cho vay và người đi vay.

Nhìn chung, việc cho vay bằng blockchain với tài sản thực tế có tiềm năng cải thiện khả năng tiếp cận tín dụng bằng cách giúp nó dễ tiếp cận hơn, ổn định hơn và minh bạch hơn. Cơ chế mới sẽ cách mạng hóa ngành cho vay bằng cách giảm thiểu rủi ro cho tất cả những người tham gia.

B. Ưu điểm của cho vay blockchain và cho vay truyền thống

Cho vay blockchain sử dụng tài sản thực tế là sự thay đổi đáng kể so với các mô hình cho vay truyền thống theo nhiều cách quan trọng.

Đầu tiên, một trong những điểm khác biệt đáng chú ý nhất là khả năng tiếp cận quốc tế và tính toàn vẹn của thị trường toàn cầu. Không giống như hình thức cho vay truyền thống, thường bị hạn chế về mặt địa lý và quy định, hình thức cho vay blockchain có thể được cả người đi vay và người cho vay ở bất kỳ đâu trên thế giới sử dụng. Điều này là do việc cho vay blockchain hoạt động trên một mạng lưới phi tập trung không bị ràng buộc với bất kỳ vị trí địa lý hoặc quyền tài phán cụ thể nào. Do đó, việc cho vay blockchain bằng tài sản thực tế có thể cung cấp cho người đi vay và cho vay sự linh hoạt hơn và khả năng tiếp cận nguồn vốn mà họ có thể không tiếp cận được thông qua các kênh cho vay truyền thống.

Ngoài khả năng tiếp cận quốc tế được đề cập trước đó, việc cho vay blockchain bằng tài sản thực tế cũng cung cấp khả năng tiếp cận tốt hơn với các công cụ tài chính tiền điện tử. Một ví dụ về điều này là chứng chỉ do các dự án cho vay RWA phát hành có thể được tái cấp vốn bởi các dự án DeFi khác. Điều này tạo ra một hệ sinh thái cho vay có tính kết nối cao hơn, cho phép người đi vay tiếp cận nguồn vốn từ nhiều nguồn hơn. Ngoài ra, hoạt động trên chuỗi có thể đóng vai trò là bằng chứng về danh tính (DID) và hệ thống uy tín dựa trên DeFi. Điều này có nghĩa là hành vi và lịch sử thanh toán của người đi vay có thể được theo dõi và sử dụng để xây dựng lòng tin và uy tín trong hệ sinh thái DeFi. Cuối cùng, cho vay blockchain cũng có thể cung cấp cho người đi vay sự linh hoạt hơn vì họ có thể lựa chọn các tài sản vay khác nhau với mức độ rủi ro khác nhau dựa trên khả năng chịu rủi ro cá nhân và mục tiêu đầu tư của họ.

Cuối cùng, việc cho vay tài sản thực tế trên blockchain có đặc điểm là sự đồng thuận và dân chủ. Bản chất phi tập trung của việc cho vay trên blockchain có nghĩa là tất cả những người tham gia vào mạng lưới đều có tiếng nói trong quá trình ra quyết định. Điều này hoàn toàn trái ngược với hình thức cho vay truyền thống, thường được kiểm soát bởi một nhóm nhỏ các tổ chức hoặc cá nhân, những người quyết định ai có thể vay và với lãi suất nào. Trong không gian cho vay blockchain, các quyết định về việc ai có thể vay và ở mức lãi suất nào được đưa ra thông qua một quy trình dựa trên sự đồng thuận, đảm bảo rằng tất cả những người tham gia đều có tiếng nói trong quy trình cho vay. Cách tiếp cận dân chủ này đối với hoạt động cho vay giúp tăng tính minh bạch và công bằng, đồng thời giảm nguy cơ thiên vị và phân biệt đối xử có thể tồn tại trong các mô hình cho vay truyền thống.

Tóm lại, cho vay blockchain mang lại một số lợi thế quan trọng so với cho vay truyền thống bằng tài sản thực, bao gồm khả năng tiếp cận quốc tế tốt hơn, khả năng tiếp cận các công cụ tài chính tiền điện tử và quy trình ra quyết định dân chủ hơn. Các yếu tố này giúp cho hoạt động cho vay trở nên toàn diện hơn, minh bạch hơn và dễ tiếp cận hơn với nhiều người đi vay và cho vay hơn, đồng thời thúc đẩy sự ổn định và giảm rủi ro trong hệ sinh thái cho vay.

C. Hạn chế của việc cho vay blockchain bằng tài sản thực tế

Mặc dù các khoản vay blockchain sử dụng tài sản thực tế mang lại nhiều lợi thế hơn so với các khoản vay truyền thống, nhưng cũng có một số hạn chế cần phải cân nhắc.

Đầu tiên, trong khi công nghệ blockchain cung cấp một nền tảng minh bạch và đáng tin cậy thì việc cho vay blockchain bằng tài sản thực tế lại gây ra rủi ro tín dụng. Ngay cả khi tài sản được bảo đảm bằng tài sản thực tế, người đi vay vẫn có thể chọn vỡ nợ, gây ra các vấn đề về giải quyết và thẩm quyền thực tế. Tất nhiên, trong trường hợp này, sự đồng thuận về blockchain đã thất bại và sự thiếu tin tưởng không thể phủ lên tài sản thế chấp trong thế giới thực. Ngoài ra, có thể có những thách thức liên quan đến việc định giá tài sản, khiến việc đánh giá mức tài sản thế chấp phù hợp cần thiết cho khoản vay trở nên khó khăn.

Thứ hai, các vấn đề tuân thủ toàn cầu có thể phát sinh khi cho vay xuyên biên giới. Mỗi quốc gia có khuôn khổ pháp lý và yêu cầu tuân thủ khác nhau, điều này có thể đặt ra những thách thức về mặt pháp lý và hoạt động cho các nền tảng cho vay blockchain hoạt động trên nhiều khu vực pháp lý. Việc tuân thủ các quy định về chống rửa tiền (AML) và hiểu rõ khách hàng (KYC) có thể đặc biệt khó khăn đối với các nền tảng cho vay blockchain, những nền tảng này có thể cần phải hợp tác chặt chẽ với các cơ quan quản lý ở nhiều quốc gia khác nhau để đảm bảo tuân thủ.

Thứ ba, cho vay blockchain vẫn có rủi ro về mặt kỹ thuật. Công nghệ blockchain vẫn đang phát triển và có thể có những thách thức kỹ thuật liên quan đến bảo mật, khả năng mở rộng và khả năng tương tác có thể ảnh hưởng đến tính ổn định và độ tin cậy của các nền tảng cho vay blockchain. Ngoài ra còn có thể có những thách thức liên quan đến lập trình và thực hiện hợp đồng thông minh, có thể ảnh hưởng đến hiệu suất và tính chính xác của hợp đồng cho vay.

Nhìn chung, trong khi cho vay blockchain mang lại nhiều lợi thế hơn so với cho vay truyền thống bằng tài sản thực, điều quan trọng là phải cân nhắc những hạn chế và rủi ro tiềm ẩn liên quan đến hình thức cho vay mới này. Bằng cách đánh giá cẩn thận các rủi ro và triển khai các chiến lược quản lý rủi ro phù hợp, các nền tảng cho vay blockchain có thể đảm bảo sự tăng trưởng và phát triển liên tục của ngành công nghiệp mới nổi sáng tạo này.

Nghiên cứu tình huống về dự án cho vay Blockchain

Sau cuộc khủng hoảng FTX, cơn sốt DeFi và DeFi liên quan đến RWA đã lắng xuống. Những người chơi chính trong RWA trong đợt tăng giá gần đây nhất đã thu hẹp quy mô, với mục đích chính là tồn tại. Nhưng chiến lược của họ vẫn đáng để theo dõi. Ít nhất, trong một thị trường tăng giá, họ tạo ra quy mô kinh doanh bùng nổ.

Cấu trúc tài chính “Thác nước”

Để giảm thiểu rủi ro tín dụng do ô nhiễm tài sản thực tế, hầu hết các khoản cho vay RWA đều áp dụng cấu trúc thác nước. Hiện nay, nó có vẻ đang trở nên phổ biến trong ngành cho vay RWA.

Cấu trúc thác nước trong CLO (nghĩa vụ cho vay thế chấp) đề cập đến thứ tự ưu tiên thanh toán cho các bên liên quan trong CLO. Cấu trúc này được gọi là “thác nước” vì các khoản thanh toán chảy xuống theo thứ tự được xác định trước, giống như nước chảy xuống thác nước.

Cấu trúc thác nước thường được chia thành nhiều “đợt”, là các lớp nợ khác nhau do CLO phát hành. Các khoản thanh toán được sắp xếp theo thứ tự ưu tiên, khoản thanh toán có cấp cao nhất sẽ được thanh toán trước, tiếp theo là khoản thanh toán có cấp cao thứ hai, v.v. Thác thanh toán bắt đầu từ đầu cấu trúc và chảy xuống qua từng phần cho đến khi tất cả các khoản thanh toán được thực hiện.

Cấu trúc này được phát minh lần đầu tiên vào những năm 1980 nhưng trở nên phổ biến sau những năm 2000. Có ba lý do chính giải thích cho sự phổ biến của nó: 1. Sự phát triển của công nghệ tài chính cho phép các tổ chức đo lường rủi ro chính xác hơn; 2. Hệ thống giao dịch điện tử làm giảm chi phí giao dịch; 3. Khi lãi suất thấp, cơ cấu này có thể mang lại lợi nhuận bổ sung miễn là bạn có thêm thông tin về rủi ro.

Có một trường hợp ngoại lệ trong số các RWA, dẫn đầu là Ondo Finance, một công ty tài trợ các khoản vay sử dụng tài sản chất lượng cao, dẫn đầu là Kho bạc Hoa Kỳ, làm tài sản thế chấp. Do rủi ro vỡ nợ cực kỳ nhỏ (bao gồm cả trái phiếu liên ngân hàng Hoa Kỳ) nên không cần phải áp dụng cấu trúc "thác nước" để giải quyết rủi ro vỡ nợ.

A. Sản phẩm máy ly tâm:

Centrifuge có thị trường cho vay thế chấp RWA lớn nhất. Như tuyên bố: “Centrifuge là một cơ sở hạ tầng cho phép tài trợ phi tập trung cho các tài sản vật chất ngay trên chuỗi, tạo ra một thị trường hoàn toàn minh bạch cho phép người đi vay và cho vay giao dịch mà không cần các trung gian không cần thiết”.

TVL: 192,1 triệu

Số lượng: 112,2 triệu

Các tổ chức đầu tư:

cơ chế:

Đặc trưng:

Cấu trúc trên chuỗi-ngoài chuỗi

Là đơn vị tiên phong trong ngành cho vay RWA, Centrifuge sử dụng cả cấu trúc trên chuỗi và ngoài chuỗi để giảm rủi ro tín dụng. Trong cấu trúc ngoài chuỗi, nó thiết lập cấu trúc SPV và tài sản thế chấp sẽ dễ dàng được thanh lý khi xảy ra tình trạng vỡ nợ. Sử dụng các dịch vụ KYC và AML tập trung để tuân thủ các quy định ở nhiều quốc gia khác nhau. Ngoài chữ ký và hồ sơ giao dịch trên chuỗi, các nhà đầu tư cũng có thể ký thỏa thuận đăng ký với đơn vị phát hành.

Tài sản thế chấp RWA đa dạng

Tài sản thế chấp được đa dạng hóa, bao gồm các khoản vay tiêu dùng ở thị trường mới nổi và tín dụng có cấu trúc. Mỗi dự án sẽ có một ví SPV riêng để kiểm soát hoạt động gây quỹ. Lãi suất dao động từ 3%+ đến 10%+.

Tỷ lệ vỡ nợ cao

Tỷ lệ vỡ nợ đối với các khoản vay đã hoàn thành, theo quy mô, là 5,6%. Tỷ lệ vỡ nợ cao không có nghĩa là thất bại mà là xu hướng áp dụng các chiến lược tài chính rủi ro hơn. Vì không có quy trình cố ý để lựa chọn các dự án đầu tư nên không chịu trách nhiệm khi các dự án thất bại.

B. Sản phẩm từ cây phong:

Maple đang chuyển đổi thị trường vốn bằng cách kết hợp tuân thủ tiêu chuẩn ngành và thẩm định với tính minh bạch và cho vay không gặp trở ngại nhờ hợp đồng thông minh và công nghệ blockchain. Maple là con đường phát triển cho các tổ chức tài chính, đại diện nhóm tài trợ và các công ty đang tìm kiếm vốn trên chuỗi.

TVL: 28,4 triệu

Số lượng: 78,7 triệu

người ủng hộ:

cơ chế:

Maple chuyển đổi các CLO (Nợ thế chấp, chứng khoán nợ thế chấp) truyền thống sang dạng tiền điện tử. Mỗi dự án đều có một đại diện đồng thời là người cung cấp vốn chịu lỗ lần đầu. Người đại diện cũng chịu trách nhiệm thực hiện việc bồi thường thiệt hại trong trường hợp vi phạm. Người đại biểu cần được nhóm Maple xác minh.

Đặc trưng:

Hộp đen và tập trung hóa:

Quyền quyết định ai có thể trở thành đại biểu được nhóm Maple kiểm soát. Hiện tại, 62% các khoản vay đang hoạt động là thông qua Maven 11. Có kế hoạch phục hồi và thỏa thuận pháp lý với người vay trong trường hợp vỡ nợ.

Tỷ lệ mặc định vừa phải

Tỷ lệ vỡ nợ là 2,935%, nhưng xét đến tỷ lệ tiếp xúc với M11, tôi nghĩ rằng nó mang lại quá nhiều rủi ro.

C. Chim Sẻ Vàng

Goldfinch là một giao thức phi tập trung cho việc cho vay tiền điện tử mà không cần thế chấp bằng tiền điện tử. Giao thức Goldfinch có bốn bên tham gia cốt lõi: Người vay, Người hỗ trợ, Nhà cung cấp thanh khoản và Người kiểm toán. Không giống như các giao thức khác, Goldfinch cố gắng xây dựng một tài sản thống nhất dựa trên rủi ro (RWA) gắn liền với tài sản thực. Tất cả tài sản trong nhóm tài sản cao cấp đều có cùng mức rủi ro.

Số lượng: 101,6 triệu

TVL: 66 triệu

Các tổ chức hỗ trợ:

cơ chế:

Đặc trưng:

1. Phân quyền:

Dự án có quy trình ra quyết định phi tập trung, trong đó những người ủng hộ cùng nhau quyết định xem dự án có thể huy động vốn thành công hay không và quy mô của dự án có thể là bao nhiêu.

2. Mô hình tín dụng sáng tạo:

Dự án áp dụng mô hình đòn bẩy và cơ chế khuyến khích người ủng hộ năng động. Mô hình đòn bẩy xác định số vốn được nhóm tài sản cấp cao phân bổ cho mỗi nhóm người vay dựa trên mức độ tin cậy của mỗi nhóm người vay. Khi nhiều người ủng hộ đầu tư vào nhóm người vay, nhóm người vay sẽ có vẻ đáng tin cậy hơn và có thể huy động được nhiều vốn đòn bẩy hơn.

3. Người vay đa dạng:

Chương trình sẽ đa dạng hóa vốn cho nhiều loại người vay và tình huống cho vay khác nhau, từ công nghệ tài chính ở các nước đang phát triển đến các khoản vay được bảo đảm bằng nợ tiêu dùng ở các nước phát triển. Bản chất phi tập trung của người đi vay có nghĩa là rủi ro vỡ nợ cũng được phân tán.

4. Rủi ro và thanh khoản thống nhất:

Dự án có một nhóm tài sản cấp cao thống nhất với các khoản nợ phải trả và lãi suất đồng nhất trên toàn bộ phạm vi.

5. Rủi ro vỡ nợ thấp:

Cho đến nay, rủi ro vỡ nợ là bằng không, cho thấy dự án có rủi ro vỡ nợ thấp.

D. Tín lý

sản phẩm

Credix là hệ sinh thái tín dụng thế hệ tiếp theo cho phép người vay là tổ chức tiếp cận thanh khoản và tạo ra các cơ hội đầu tư hấp dẫn được điều chỉnh theo rủi ro cho các nhà đầu tư tổ chức, quỹ tín dụng và nhà đầu tư được công nhận.

Các tổ chức hỗ trợ:

cơ chế:

Đặc trưng:

Tập trung hóa:

Chương trình có quy trình thẩm định tập trung, với một người chịu trách nhiệm sàng lọc, thẩm định và xây dựng cơ cấu đầu tư. Điều này tương tự như tình huống trong tài chính truyền thống khi một thực thể kiểm soát quá trình đầu tư.

Cụ thể thị trường:

Khi một dự án cho vay mới được tạo, một token LP duy nhất sẽ được tạo ra để phân biệt các khoản đầu tư vào các nhóm thanh khoản khác nhau ở các thị trường khác nhau. Tuy nhiên, điều này có thể dẫn đến thanh khoản yếu hơn vì cung và cầu thanh khoản bị tách biệt.

Không thể chuyển nhượng:

Các token được sử dụng trong dự án không thể chuyển nhượng và chỉ có thể được giao dịch trong các tài khoản tuân thủ các yêu cầu theo quy định. Mặc dù thiết kế này giúp giải quyết các vấn đề về tuân thủ, nhưng nó có thể gây khó khăn cho các nhà đầu tư cá nhân khi tham gia vào thị trường. Do đó, nhiều nhà đầu tư có thể bị loại khỏi việc tham gia do các yêu cầu nghiêm ngặt của nền tảng.

Ba lớp bảo vệ mặc định:

Credix sử dụng nhiều phương pháp khác nhau để đảm bảo rằng tiền trong quỹ an ninh cấp cao có thể được sửa chữa. Ngoài nguồn vốn từ tài sản thế chấp quá mức và bảo lãnh thứ cấp, công ty cũng có thể sử dụng khoảng cách thanh toán giữa doanh thu của công ty công nghệ tài chính và lãi suất mà công ty này trả cho Credix để sửa chữa.

E. TrueFi:

sản phẩm:

TrueFi là một giao thức cho vay không cần thế chấp dựa trên hệ thống chấm điểm tín dụng trên chuỗi và được kiểm soát bởi người nắm giữ TRU. Nó là một phần của hệ sinh thái TrustToken. Không có giải pháp rõ ràng khi tình trạng chậm trả hoặc vỡ nợ xảy ra. Chất lượng của mỗi chương trình cho vay phụ thuộc rất nhiều vào quyết định của người quản lý danh mục đầu tư. Đây cũng là một cấu trúc tập trung.

Các tổ chức hỗ trợ:

cơ chế:

Người quản lý danh mục đầu tư cung cấp thông tin chi tiết về từng giao dịch và người vay sẽ quyết định có chấp nhận hay không. Giao dịch cũng có thể được chia thành ba mức rủi ro. Các mức khác nhau có mức nợ mặc định và lãi suất khác nhau.

Đặc trưng:

TureFi đã chọn quy trình phi tập trung dần dần. Hiện nay, các giải pháp đều mang tính tập trung cao. Không có kế hoạch phục hồi mặc định nào được xem xét ở cấp độ nền tảng. Tỷ lệ vỡ nợ cho đến nay là 0,258%, khá thấp. Nhưng đây không phải là kết quả của giải pháp tín dụng có hệ thống của TrueFi. Không cần phải thế chấp tài sản hữu hình (RWA) làm tài sản thế chấp và khoản vay hoàn toàn phụ thuộc vào uy tín hoặc danh tiếng của người vay.

Phân tích so sánh:

1. KYC và Tuân thủ:

Vì hoạt động kinh doanh liên quan đến tài sản thực tế, dòng tiền và các khoản thanh toán trong trường hợp vỡ nợ nên sự hỗ trợ của chính quyền địa phương, KYC và các vấn đề tuân thủ là rất quan trọng. Tất cả các dự án này đều rất coi trọng những vấn đề này và giới thiệu các bên thứ ba liên quan đến doanh nghiệp này. Như đã đề cập trước đó, phần lớn chi phí tài chính của khoản vay là chi phí tuân thủ và không có dự án nào trong số này có thêm lợi thế so với tài chính truyền thống về mặt này. Để đáp ứng các yêu cầu về tuân thủ, mã thông báo phiếu giảm giá thậm chí còn được thiết kế để không thể chuyển nhượng.

2. Tín dụng:

Tín dụng trên chuỗi là một điều tốt cho tài chính mở. Tuy nhiên, không có dự án nào trong số này thử đưa tín dụng trên chuỗi vào đánh giá tín dụng dự án. Một mặt, DeFi có lịch sử ngắn và hoạt động trên chuỗi hạn chế. Mặt khác, chi phí tạo một tài khoản ẩn danh gần như bằng không. Dữ liệu trên chuỗi không thể đại diện cho uy tín cá nhân. Chỉ có GoldFinch cố gắng cho phép mỗi thực thể chỉ có một tài khoản duy nhất trên nền tảng.

3. Kế hoạch cứu trợ tín dụng mặc định:

Maple Finance, GoldFinch và Centrifuge cung cấp các giải pháp khi xảy ra tình trạng vỡ nợ tín dụng. Đối với tài sản thế chấp ngoài chuỗi, các dự án này thích sử dụng SPV để kiểm soát quyền xử lý. Credix cho người dùng biết rằng họ có một nhóm quản lý tài sản thế chấp. TrueFi không đưa ra lời giải thích rõ ràng cho lỗi mặc định này. Điều thú vị là Justin SUN đã chuyển 6 triệu đô la từ Alameda Research khi FTX sụp đổ.

4. Tính minh bạch:

Mọi hoạt động trên chuỗi đều minh bạch. Tuy nhiên, dòng tiền ngoài chuỗi và thông tin ngoài chuỗi liên quan đến tín dụng nợ cần phải được tiết lộ thường xuyên. Centrifuge tuyên bố có mạng lưới ngang hàng để chia sẻ thông tin. Nhưng vì ngành công nghiệp tiền điện tử còn quá mới nên vẫn còn nhiều tranh cãi về việc liệu việc công bố thông tin có nên tuân thủ luật chứng khoán hay không.

5. Tính thanh khoản:

Máy ly tâm cung cấp bảo đảm rút tiền cho những người khác. GoldFinch có khả năng đánh giá rủi ro tín dụng và thanh khoản độc đáo từ một nhóm tài sản cấp cao thống nhất. Khi quy mô doanh nghiệp tăng lên, tính thanh khoản cũng tăng theo. Credix đang gặp khó khăn về thanh khoản, đặc biệt là khi nguồn cho vay của công ty cạn kiệt. Maple Finance không nêu rõ cách thức thiết lập thanh khoản.

Kết luận và khuyến nghị

Đây không phải là việc kinh doanh tốt, mà là việc kinh doanh lớn.

Tài chính thế giới thực lớn hơn nhiều so với DeFi và thế giới phi tập trung vẫn còn trong giai đoạn sơ khai so với các ngành công nghiệp truyền thống. Ngay cả khi một phần nhỏ của tài chính truyền thống chuyển sang blockchain thì đó cũng sẽ là một thành công lớn cho DeFi và cơ sở hạ tầng của nó.

Thế giới tiền điện tử cần tài sản thực (RWA) để nâng cao giá trị tín dụng của nó.

Có ít doanh nghiệp ổn định hơn trong thế giới phi tập trung mới nổi. Do đó, tỷ lệ chiết khấu của tài sản thế chấp cao hơn nhiều so với tài sản hữu hình. Chúng ta có thể thấy rằng nếu USDC và USDT hỗ trợ một blockchain nhất định thì blockchain đó sẽ có tính thanh khoản tốt hơn và việc xây dựng DeFi sẽ dễ dàng hơn. Điều này cũng đúng với các lĩnh vực kinh doanh khác. Thế giới tiền điện tử cần những tài sản ổn định từ thế giới thực để nâng cao độ tin cậy của nó. Danh mục tài sản RWA trên chuỗi lớn nhất thực chất là stablecoin. Nếu chúng ta thu thập số lượng quyền cấp phép của các đồng tiền ổn định tập trung trong các hệ sinh thái khác nhau, chúng ta sẽ thấy rằng quyền cấp phép càng cao thì giá trị chuỗi càng cao. Đây là lý do tại sao RWA lại quan trọng đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.

Sự mất cân bằng trong quá trình phát triển của hệ thống tài chính toàn cầu tạo ra cơ hội cho hoạt động cho vay RWA.

Trong thế giới truyền thống, đặc biệt là ở một số nước đang phát triển, cơ sở hạ tầng tài chính còn hạn chế. Nhiều cơ hội kinh doanh bị bỏ lỡ vì thiếu hệ thống tín dụng. Thế giới thực cần blockchain để hỗ trợ thiết lập hệ thống tín dụng. Có sự khác biệt rất lớn về trình độ tài chính giữa các quốc gia và khu vực. Ví dụ, ở Kenya, mạng lưới tài chính không có phạm vi toàn quốc và nhiều thành phố không có hệ thống tài chính. Tính dễ tiếp cận của tài chính tiền điện tử cao hơn nhiều so với tài chính truyền thống.

Thiếu cơ sở hạ tầng

Mặc dù chúng ta biết rằng có nhiều lợi thế khi sử dụng blockchain, nhưng quá trình xử lý từng trường hợp cho vay liên quan đến thế giới thực và các khu vực pháp lý khác nhau sẽ ảnh hưởng đến rủi ro cho vay. Trong thế giới thực, việc thanh toán RWA và các dịch vụ tài chính và tuân thủ khác rất tốn kém và mất nhiều thời gian. Theo tôi, GoldFinch là dự án cho vay RWA phi tập trung và sáng tạo nhất. Tuy nhiên, ngay cả GoldFinch cũng không đưa điểm tín dụng của người chứng thực vào để đo lường rủi ro cho vay. Mọi giải pháp cho rủi ro vỡ nợ đều dựa vào các quy định riêng của từng khu vực pháp lý khác nhau trên thế giới. Chừng nào các quy định này không dựa trên blockchain thì hầu hết chi phí tài chính không thể giảm được.

KYC và tuân thủ chỉ là yêu cầu thụ động đối với khách hàng

Khi chúng ta đọc tài liệu của các dự án này, có một vài dòng cho thấy mối liên hệ giữa KYC và bảo mật. Mọi nỗ lực tuân thủ dường như chỉ nhằm tuân thủ luật pháp chứ không phải vì sự an toàn của tiền của khách hàng. Tất cả những lý do này dẫn đến sự tồn tại của một thị trường cho vay thế chấp RWA lớn, nhưng các dự án tiền điện tử sẽ gặp khó khăn trong việc mở rộng quy mô kinh doanh trong ngắn hạn.