Các chủ ngân hàng trung ương, những người từng coi những lời hùng biện khó hiểu là trọng tâm trong công việc của họ, đang cố gắng chuyển thị trường ra khỏi khả năng có thể dự đoán được của hướng dẫn về phía trước mà họ đã xây dựng trong 15 năm qua và thay vào đó quay trở lại hệ thống bắt đầu, dừng và tăng lãi suất. khi tai nạn thường xuyên đã trở nên bình thường hơn.
Thúc đẩy sự thay đổi là sự thừa nhận rằng cuộc chiến chống lạm phát hiện nay có thể đòi hỏi phải điều chỉnh lãi suất cao hơn và thường xuyên hơn so với trường hợp kể từ năm 2007. Năm 2007, cuộc khủng hoảng tài chính Hoa Kỳ đã mở ra một kỷ nguyên có sự hướng dẫn mạnh mẽ và chi tiết từ các ngân hàng trung ương. Giai đoạn này chứng kiến những biến động lớn như khu vực đồng Euro gần như sụp đổ, kinh tế toàn cầu tăng trưởng chậm lại, giá dầu lao dốc, dịch bệnh và xung đột địa chính trị.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell cho biết tại một diễn đàn vào tháng trước:
“Truyền thông đi kèm với cái giá là sự hiểu lầm và nó cũng có thể hạn chế tính linh hoạt, do đó, các quy trình chính sách được hiểu rõ hoặc ngược lại, triển vọng chính sách ngày nay phụ thuộc quá nhiều vào các tình huống không chắc chắn trong tương lai nên chúng ta có rất ít dự đoán mang tính xây dựng về tương lai. hướng dẫn chuyển tiếp nên được sử dụng một cách thận trọng.”
Đó là thời điểm Fed nhận thấy mình đang ở trong tình trạng tiếp tục đấu tranh để kiềm chế tình trạng lạm phát tồi tệ nhất trong 4 thập kỷ nhằm đẩy lãi suất chính sách đến mức có thể bị hạn chế, nhưng các nhà hoạch định chính sách không chắc mức đó có thể nằm ở đâu hoặc nền kinh tế sẽ như thế nào. phản ứng.
Hướng dẫn chuyển tiếp đến và đi
Tuần trước, Ngân hàng Dự trữ Úc và Ngân hàng Canada đã trình diễn một mô hình chính sách mới, tiếp tục tăng lãi suất mà không có nhiều hướng dẫn trước về kỳ vọng của công chúng sau khi lạm phát trở nên dai dẳng hơn dự kiến. Cả hai ngân hàng trung ương đã giữ lãi suất ổn định trong một thời gian kể từ đầu năm nay.
Ngân hàng Anh đã rút hướng dẫn rõ ràng vào tháng 2 và liên kết các quyết định với dữ liệu lạm phát. Các nhà đầu tư đã định giá phù hợp cho những đợt tăng lãi suất nữa khi giá tiếp tục tăng, và với triển vọng không chắc chắn, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh Bailey chỉ đơn giản là tránh lái họ đi theo hướng khác.
Ngược lại, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn đang cố gắng khắc phục tình trạng lạm phát yếu kém kinh niên, giữ nguyên các phần cốt lõi trong hướng dẫn của mình và cam kết duy trì chính sách nới lỏng một cách “kiên nhẫn”. Tuy nhiên, trong một sự thay đổi nhỏ nhưng quan trọng, ngân hàng trung ương đã giảm nhẹ cam kết giữ các mức lãi suất khác nhau ở “mức hiện tại hoặc thấp hơn”.
ECB cho biết họ đã áp dụng cách tiếp cận lãi suất “theo từng cuộc họp” và “phản đối mạnh mẽ việc quay trở lại hướng dẫn trực tiếp về lãi suất chính sách”. Nhưng trên thực tế, các quan chức đưa ra hướng dẫn mạnh mẽ (được gọi là "thiên kiến định hướng"). Điều này khiến thị trường tin rằng khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 15/6 là gần 100%. Một số nhà hoạch định chính sách cá nhân cũng cho rằng lãi suất cũng nên được tăng vào tháng 7.
Trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với một câu hỏi hóc búa về việc ra quyết định tại cuộc họp tuần này.
Mặc dù Powell đã cảnh báo vào tháng 5 rằng hướng dẫn dự báo mạnh mẽ nhất là vô ích khi các quan chức ít chắc chắn hơn về triển vọng, nhưng ông vẫn sẽ phải đưa ra dự báo hàng quý tại cuộc họp ngày 13-14 tháng 6. Chúng bao gồm các dự báo về lãi suất quỹ liên bang sẽ ở mức nào. cuối năm.
Biểu đồ dấu chấm của Fed khó hiểu hơn
Cái gọi là biểu đồ chấm là một công cụ minh bạch được các ngân hàng trung ương sử dụng để thể hiện quan điểm của các quan chức về những diễn biến tiềm năng trong nền kinh tế và thường được hiểu là hướng dẫn về lãi suất.
Cựu Chủ tịch Fed Ben Bernanke cho biết một công cụ như vậy là "không lý tưởng" đối với các nhà hoạch định chính sách không muốn ràng buộc bản thân. “Mọi người không phải lúc nào cũng hiểu được sự khác biệt giữa lời hứa và dự báo,” ông nói tại một diễn đàn với Powell vào tháng trước.
Nếu dự báo cho thấy lãi suất chính sách sẽ tiếp tục tăng vào cuối năm nay, thị trường có thể đặt câu hỏi về ý định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 6 như dự kiến của các quan chức. Nếu kỳ vọng lãi suất không tăng, việc họ không phản ứng với dữ liệu gần đây cho thấy lạm phát mạnh cũng sẽ đặt ra câu hỏi.
Gregory Daco, nhà kinh tế trưởng tại EY-Parthenon, cho biết: “Đi trên dây không hề dễ dàng. Chờ đợi sẽ dẫn đến một số vấn đề về sự bất hòa về nhận thức. Nếu cần thiết bây giờ, chính sách nên được thắt chặt”.
“Sự bất hòa về nhận thức” này có thể trở nên phổ biến hơn nếu các nhà đầu tư và nhà phân tích bị mắc kẹt trong cuộc tranh luận “liệu chúng ta có tăng lãi suất” trước mỗi cuộc họp của Fed như hiện nay hay không.
Nhưng đây không hẳn là một điều xấu mà thay vào đó có thể đánh dấu sự trở lại trạng thái bình thường.
Chủ tịch Fed St. Louis, James Bullard, cho biết hồi đầu năm nay rằng chu kỳ thắt chặt hiện tại "phần nào quay trở lại bình thường hóa chính sách tiền tệ, tăng hoặc giảm lãi suất khi phù hợp dựa trên dữ liệu, giống như những gì chúng ta đã làm trong những năm 1990", khi trung ương Giao tiếp của ngân hàng bị hạn chế hơn.