Tác giả: Carol, PANews

Đã nửa tháng kể từ khi Ethereum hoàn thành thành công bản nâng cấp Thượng Hải vào ngày 12 tháng 4 và mở tính năng rút tiền đặt cược. Trước khi nâng cấp, mối quan tâm của thị trường tập trung vào việc liệu việc mở lệnh rút tiền có gây ra áp lực bán trên quy mô lớn và dẫn đến giá tiền tệ giảm hay không. Nhưng sau khi nâng cấp thì tình trạng này đã không xảy ra. Mặc dù tổng số tiền cam kết rút đã vượt 1,7 triệu ETH tính đến ngày 26/4 nhưng giá ETH vẫn đang có xu hướng tăng gần đây, vượt 2.100 USD trong nhiều ngày, đạt mức cao nhất kể từ tháng 6/2022. Đồng thời, tổng lượng DeFi bị khóa trên Ethereum về cơ bản là ổn định và các giao thức LSD và LSDFi tiếp tục hoạt động.

Tình trạng này đã làm nảy sinh một mối lo ngại khác trên thị trường, đó là lãi suất đặt cọc cao của Ethereum có thể gây áp lực lên các hoạt động on-chain khác, không có lợi cho sự phát triển lâu dài. Vậy làm thế nào để hiểu được tác động của lãi suất đặt cọc của Ethereum? Cột dữ liệu PANews PAData đã phân tích trạng thái hiện tại của việc đặt cược và rút tiền Ethereum sau khi nâng cấp kể từ ngày 26 tháng 4, cũng như lãi suất đặt cược hiện tại và thị trường ứng dụng chính của chứng chỉ cầm cố được cung cấp bởi các tổ chức/giao thức đặt cược khác nhau và nhận thấy rằng:

1) Sau khi nâng cấp, tổng số tiền rút cam kết Ethereum là khoảng 1,7242 triệu ETH, trong đó tổng số tiền rút toàn bộ chiếm khoảng 44,23% và tổng số tiền rút một phần chiếm khoảng 55,77%. Tổng số tiền rút hiện có là khoảng 635.800 ETH, trong đó Binance chiếm khoảng 30,20%.

2) Việc rút tiền toàn bộ xảy ra ở quy mô lớn hơn khoảng 5 ngày một lần, việc rút tiền một phần xảy ra ở quy mô lớn hơn trong vòng 5 ngày đầu tiên (ngày 12 đến ngày 16) và sau đó nó giảm đáng kể.

3) Cấu trúc rút tiền là một cửa sổ quan trọng để quan sát các hoạt động đặt cược và xu hướng thị trường. Nếu việc rút tiền một phần được coi là rút tiền thụ động (diễn ra tự động định kỳ) và rút tiền toàn bộ được coi là rút tiền chủ động (rút tiền chủ động từ nhóm nút), thì cấu trúc rút tiền hiện tại cho thấy hầu hết các tổ chức/giao thức chủ yếu là Rút tiền thụ động. kỳ vọng vẫn tương đối ổn định và số tiền rút thụ động có nhiều khả năng chảy ngược trở lại. Đây cũng có thể là lý do khiến số tiền cầm cố và giá tiền tệ ổn định và tăng lên.

4) Sau khi nâng cấp, tổng số tiền cam kết tích lũy đã tăng thêm 387.200 ETH, tăng khoảng 2,13%, tương đương với mức tăng trung bình hàng ngày khoảng 0,15%, cao hơn một chút so với mức tăng trung bình hàng ngày là 0,13% trong năm trước các hoạt động nâng cấp và đặt cược nhìn chung tích cực hơn.

5) Lợi suất đặt cược trung bình hàng năm dự kiến ​​​​của 18 tổ chức/giao thức đặt cược là khoảng 5,45%, cao hơn "lãi suất cơ bản" là 4,27%. Theo danh mục, giao thức LSD có lợi nhuận đặt cược hàng năm dự kiến ​​​​trung bình cao nhất, khoảng 6,17%.

6) LSDFi đe dọa đường dẫn phản hồi tiêu cực được tích hợp trong đặt cược Ethereum khi đặt cược vòng tròn trở thành trường hợp sử dụng với lợi nhuận cao hơn, việc tăng số tiền đặt cược sẽ không còn dẫn đến giảm lợi nhuận đặt cược, điều này có thể có tác động sâu sắc đến logic kinh tế. của Ethereum.

1,72 triệu ETH đã được rút và ước tính khoảng 635.800 ETH đủ điều kiện để rút.

Việc rút tiền cam kết Ethereum có thể được chia thành rút toàn bộ và rút một phần. Rút tiền trước đề cập đến việc rút toàn bộ 32 ETH sau khi thoát khỏi nút xác minh và rút tiền sau đề cập đến việc rút phần thưởng cam kết vượt quá 32 ETH. Dữ liệu cho thấy trong 15 ngày từ 12/4 đến 26/4, tổng số tiền rút cam kết Ethereum là khoảng 1,7242 triệu ETH, trong đó tổng số tiền rút toàn bộ là khoảng 722.700 ETH, chiếm khoảng 44,23% và rút một phần. tổng số tiền xấp xỉ 961.600 ETH, chiếm khoảng 55,77%.

Về mặt thiết kế, cơ chế rút tiền của Ethereum có chu kỳ khoảng 2-5 ngày. Trong chu kỳ này, số tiền cam kết vượt mức (tức là thu nhập) đáp ứng yêu cầu sẽ tự động được trả lại. do ảnh hưởng của hàng đợi. Theo quan điểm hiện tại, nếu sử dụng chu kỳ nhỏ 5 ngày thì quy mô rút tiền của một số lần rút tiền sẽ lớn hơn trong 5 ngày đầu tiên (ngày 12 đến ngày 16), sau đó sẽ giảm đáng kể. Việc rút tiền toàn bộ diễn ra ở quy mô lớn hơn khoảng năm ngày một lần, chẳng hạn như vào ngày 15, 20 và 24, trong ba ngày này, số tiền rút toàn bộ trong một ngày là trên 160.000 ETH. Tất nhiên, điều này cũng bị ảnh hưởng bởi số lượng nút thoát mỗi ngày.

Đánh giá về số lần rút của nhiều tổ chức/giao thức khác nhau, Kraken đã rút 598.800 ETH do các yêu cầu pháp lý, đây là số tiền rút cao nhất trong số tất cả các tổ chức/giao thức. Thứ hai, tổng số tiền rút của Lido và Coinbase cũng vượt quá 230.000 ETH. Ngoài ra, tổng số tiền rút của Huobi, stakefish, RocketPool, Staked.us và Figment cũng vượt quá 10.000 ETH. Trong số đó, ngoại trừ Huobi, các sàn khác chủ yếu rút tiền một phần và Lido đều rút tiền một phần.

Nếu việc rút tiền một phần được coi là rút tiền thụ động (diễn ra tự động theo chu kỳ) và rút tiền toàn bộ được coi là rút tiền chủ động (rút tiền chủ động từ nhóm nút), thì cấu trúc rút tiền hiện tại cho thấy hầu hết các tổ chức/giao thức chủ yếu là Rút tiền thụ động. kỳ vọng vẫn tương đối ổn định và việc rút tiền thụ động có nhiều khả năng chảy ngược trở lại. Đây cũng có thể là nguyên nhân khiến giá tiền tệ ổn định và tăng cao.

Đánh giá dựa trên kỳ vọng về quy mô rút tiền trong tương lai, vì số lần rút tiền cần phải được chuyển đổi thành chứng chỉ 0x01 nên có thể ước tính dựa trên số lượng nút chuyển đổi chứng chỉ. Tính đến ngày 26 tháng 4, tổng số tiền rút có sẵn trên các tổ chức/giao thức và các địa chỉ được gắn thẻ chính (chẳng hạn như địa chỉ giao dịch khối lượng lớn DEX được gắn thẻ Nansen và các địa chỉ đặt cược đơn lẻ khác) là khoảng 635.800 ETH. Trong số đó, tổng số tiền rút có sẵn trên Binance là khoảng 192.000 ETH, chiếm khoảng 30,20%. Ngoài ra, tổng số tiền rút có trên Coinbase cũng tương đối cao, xấp xỉ 96.300 ETH, chiếm khoảng 15,10%.

Sau khi nâng cấp, tổng số tiền cam kết đã tăng thêm 387.200 ETH và dòng tiền rút ròng của các khoản cam kết Kraken và Coinbase rất cao.

Sau khi nâng cấp Ethereum, hoạt động của mạng nhìn chung ổn định và tổng số tiền cam kết cũng tăng từ 18.165.900 ETH vào ngày nâng cấp lên 18.553.100 ETH hiện tại, tổng mức tăng là 387.200 ETH, tăng khoảng 2,13%. , tương đương với mức tăng trung bình hàng ngày khoảng 0,15 %, cao hơn một chút so với mức tăng trung bình hàng ngày là 0,13% trong năm trước khi nâng cấp. Điều này có nghĩa là hoạt động đặt cược của Ethereum nhìn chung sẽ tích cực hơn sau khi nâng cấp.

Đánh giá từ những thay đổi hàng ngày hàng tháng, số tiền cam kết của Ethereum cũng có xu hướng ổn định và những thay đổi hàng ngày hàng tháng đã cho thấy xu hướng giảm. Trong số đó, chỉ có ngày 15, 20 và 24 chứng kiến ​​sự thay đổi tiêu cực hàng ngày về số tiền cam kết tích lũy và ba ngày này tương ứng với thời kỳ cao điểm của số lần rút tiền hoàn toàn, điều này cũng xác nhận những điều đã đề cập ở trên từ một góc độ khác. cơ cấu rút tiền khi đặt cọc. Mặc dù theo quan điểm hiện tại, không có sự tương ứng giữa quy mô rút toàn bộ và xu hướng giá giao ngay trên thị trường thứ cấp vào ngày hôm đó, nhưng trong tương lai, những thay đổi về quy mô rút toàn bộ và thay đổi quy mô so với rút một phần vẫn đáng được quan tâm lâu dài.

Nhìn cụ thể vào những thay đổi về số tiền cam kết của từng tổ chức/giao thức, sau khi nâng cấp, giao thức LSD Lido đã thu hút số tiền cam kết lớn nhất, khoảng 207.400 ETH, tiếp theo là Staked.us và stakefish trong StakePool, cũng thu hút lần lượt 122.800 ETH và 92.700 ETH. Trong số các sàn giao dịch, OKX và Coinbase đã thu hút được số tiền cam kết khoảng 40.000 ETH.

Nếu bạn xem xét sự thay đổi trong dòng tiền ròng của số tiền cam kết (số tiền cam kết - tổng số tiền rút), ngoài Kraken, Coinbase là tổ chức có dòng tiền ròng lớn nhất sau khi nâng cấp, với dòng tiền ròng khoảng 198.200 ETH. Ngoài ra, dòng tiền ra ròng của Lido và Huobi cũng nhiều hơn, lần lượt khoảng 57.500 ETH và 29.200 ETH. Dòng vốn vào Staked.us, stakefish, OKX, Frax và RocketPool tương đối lớn, tất cả đều trên 20.000 ETH, trong đó Staked.us cao nhất đạt gần 100.000 ETH.

Lợi suất đặt cược trung bình hàng năm ước tính là 5,45% và lợi suất đặt cược kiểm soát các hoạt động trên chuỗi.

Những yếu tố nào ảnh hưởng trực tiếp đến quy mô cầm cố? Điều hiển nhiên phải là lợi suất đặt cược hàng năm dự kiến. Giả sử rằng tất cả các khoản tiền đều nhằm mục đích tìm kiếm lợi nhuận, việc đặt cược lại (rút một phần) và rút dưới mức (rút toàn bộ) có nhiều khả năng xảy ra hơn khi lợi tức đặt cược hàng năm dự kiến ​​​​cao. Lợi suất cam kết sẽ trở thành tiêu chí để điều chỉnh các hoạt động trên chuỗi Ethereum.

Hiện tại, lợi suất đặt cược hàng năm dự kiến ​​​​của Ethereum là khoảng 4,27% (32/sqrt (tổng số người xác thực)) và lợi suất đặt cược hàng năm dự kiến ​​​​sau khi thu nhập đã điều chỉnh là khoảng 3,86% (29,4021/sqrt (tổng số người xác thực)) [1 ] và theo thời gian (khi số tiền đặt cược tăng lên), người ta có thể thấy xu hướng giảm theo cấp số nhân về lợi suất đặt cược hàng năm dự kiến.

Ngược lại, lãi suất của các sản phẩm cầm cố do nhiều tổ chức/giao thức cầm cố khác nhau cung cấp cho người dùng lại cao hơn “lãi suất cơ bản” nêu trên. Tỷ lệ hoàn vốn đặt cược hàng năm dự kiến ​​​​trung bình của 18 tổ chức/giao thức đặt cược trong phạm vi thống kê là khoảng 5,45%. Theo danh mục, giao thức LSD có lợi nhuận đặt cược hàng năm dự kiến ​​​​trung bình cao nhất, khoảng 6,17%. Tiếp theo là StakePool, lợi suất đặt cược trung bình hàng năm dự kiến ​​là khoảng 5,81%. CEX có lợi nhuận đặt cược hàng năm dự kiến ​​​​trung bình thấp nhất, khoảng 4,63%.

Trong số đó, Huobi hiện có tỷ suất đặt cược cao nhất, vì chiến dịch tiếp thị mang lại thêm 10% lợi nhuận và phần thưởng USDT. Ngoài ra, các tổ chức/giao thức có lợi nhuận vượt quá 7% bao gồm Ankr, RocketPool và stakefish, và lợi nhuận vượt quá có thể đến từ MEV.

Trong số ba loại tổ chức/giao thức cầm cố khác nhau, đáng chú ý nhất là giao thức LSD. Các giao thức này trước đây đã giải quyết vấn đề thanh khoản của ETH đã cam kết bằng cách phát hành chứng chỉ cam kết và giờ đây, các chứng chỉ cam kết này cung cấp cho người dùng khả năng thu nhập cao hơn thông qua DeFi "Lego".

Ví dụ: Lido có số tiền cam kết cao nhất Theo dữ liệu của Etherescan, 25,77% chứng chỉ cam kết stETH do nó phát hành được đóng gói dưới dạng wstETH, các địa chỉ nắm giữ tiền tệ chính của Lido bao gồm Aave, Balancer, Arbitrum Gateway và Optimism Gateway. , người dùng có thể Tham gia vào nhiều hoạt động DeFi với wstETH.

Một "Lego" khác đáng được chú ý hơn hiện nay là đặt cược lại, chẳng hạn như EigenLayer, Aura, Pendle, Agility, unshETH, ether.fi, v.v. Những LSDFi này tích hợp tính thanh khoản của LSD và cung cấp cho người dùng các nhóm khai thác năng suất cực cao Hoặc thế chấp stablecoin. Tuy nhiên, các giao thức này cũng đe dọa đường dẫn phản hồi tiêu cực được tích hợp trong đặt cược Ethereum. Khi đặt cược vòng tròn trở thành một trường hợp sử dụng với lợi nhuận cao hơn, việc tăng số tiền cam kết không còn dẫn đến giảm lợi nhuận đặt cược. Điều này đặt lại logic kinh tế của Ethereum và. có thể tạo ra Cuộc khủng hoảng thanh khoản sau "thảm họa khai thác" có tác động sâu sắc hơn đến Ethereum.

Mô tả dữ liệu:

[1] Điều này đề cập đến công việc của @dataalways và Ben Edgington, xem https://eth2book.info/bellatrix/part2/incentives/issuance/#overall-issuance và https://dune.com/queries/2411779.