RWA (Tài sản trong thế giới thực), được coi là động lực tăng trưởng tiếp theo của DeFi, đang nóng lên.

Gần đây, sau khi giao thức cho vay tiền điện tử Maple Finance thông báo rằng họ sẽ ra mắt nhóm trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, token $MPL của nó đã tăng hơn 20%. Trong ba tháng qua, các token khái niệm RWA như $CREDI, $SMT và $FACTR đều đã tăng hơn 10 lần.

Ngoài ra, thông báo tuần trước rằng Binance đã trở thành nhà điều hành nút Polymesh cho chuỗi khối Lớp 1 cũng thu hút sự chú ý của thị trường đối với RWA. Polymesh không phải là Lớp 1 thông thường mà là một chuỗi khối cấp tổ chức được thiết kế riêng cho các tài sản được quản lý như mã thông báo bảo mật. Sau khi tin tức được công bố, token Polymesh POLYX đã tăng hơn 10%.

Một xu hướng không thể bỏ qua hiện nay là ngoài Binance, các tổ chức tài chính truyền thống lớn như Goldman Sachs, Hamilton Lane và Siemens cũng như các giao thức DeFi hàng đầu như MakerDAO và Aave đều đang cạnh tranh trên đường đua RWA.

Theo nền tảng dữ liệu mã hóa Rootdata, có gần 50 dự án trong lĩnh vực RWA và có nhiều dự án sáng tạo trong lĩnh vực cho vay và bất động sản. Trong số đó, các nhà đầu tư vào các dự án như Goldfinch, Centrifuge và Maple Finance bao gồm các tổ chức nổi tiếng như a16z, Coinbase Ventures và Fenbushi Capital.

Tại sao RWA lại phổ biến?

RWA, token hóa tài sản thực, không phải là một khái niệm mới. Kể từ khi blockchain ra đời, các cuộc thảo luận về việc mã hóa các tài sản trong thế giới thực như bất động sản, hàng hóa, vốn cổ phần tư nhân và tín dụng, trái phiếu và nghệ thuật cũng đã xuất hiện, nhưng không có dự án nào gây được nhiều tiếng vang. .

Năm 2020, MakerDAO chính thức đưa RWA làm trọng tâm chiến lược và đưa ra các hướng dẫn cũng như kế hoạch giới thiệu RWA. Khái niệm này dần dần thu hút nhiều sự chú ý hơn. Ngoài việc phát hành stablecoin DAI, MakerDAO đã thông qua đề xuất sử dụng RWA làm tài sản thế chấp dưới dạng bất động sản được mã hóa, hóa đơn và tài khoản phải thu để mở rộng việc phát hành DAI. Được biết, khoảng 70% doanh thu của MakerDAO vào tháng 12 năm 2022 đến từ RWA. Aave theo chân MakerDAO và công bố ra mắt thị trường RWA vào cuối năm 2021, thị trường này cũng cho phép cho vay thế chấp tài sản thực. Tuy nhiên, bất chấp cách bố trí của thỏa thuận đứng đầu, RWA vẫn tỏ ra lãnh đạm.

Gần đây, Binance đã tham gia cuộc chơi và sự bố trí chuyên sâu của các tổ chức tài chính truyền thống được đại diện bởi Goldman Sachs, Hamilton Lane, Siemens, v.v. và một số giao thức nợ trên chuỗi của Hoa Kỳ đã đưa RWA trở lại tầm ngắm.

Vào đầu năm nay, Goldman Sachs đã thông báo rằng nền tảng tài sản kỹ thuật số GS DAP của họ đã chính thức ra mắt và nền tảng này đã giúp Ngân hàng Đầu tư Châu Âu (EIB) phát hành trái phiếu kỹ thuật số kỳ hạn hai năm trị giá 100 triệu euro. Ngay sau đó, Hamilton Lane, một công ty cổ phần tư nhân có quyền quản lý hơn 100 tỷ USD, đã mã hóa một phần quỹ cổ phần hàng đầu trị giá 2,1 tỷ USD của mình trên mạng Polygon và bán nó cho các nhà đầu tư; gã khổng lồ kỹ thuật điện Siemens cũng lần đầu tiên phát hành 6.000 mã thông báo trên mạng. chuỗi khối trái phiếu kỹ thuật số 10.000 euro.

Ngoài việc trở thành nhà điều hành nút của Polymesh blockchain Lớp 1 như đã đề cập ở trên, Binance còn phát hành báo cáo nghiên cứu chuyên sâu dài 34 trang về chủ đề RWA vào tháng 3 năm nay.

Ngoài hành động của các tổ chức lớn, chúng tôi cũng nhận thấy rằng nhiều dự án hỗ trợ nợ trực tuyến của Hoa Kỳ, do Ondo Finance và TProtocol đại diện, đang di chuyển thường xuyên. Tuần trước, Ondo Finance đã công bố ra mắt stablecoin OMMF bằng đô la Mỹ dựa trên quỹ thị trường tiền tệ (MMF), TProtocol đưa ra kế hoạch khai thác thanh khoản và Maple Finance thông báo rằng họ sẽ ra mắt nhóm trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Một số cơ quan chính phủ thân thiện với tiền điện tử cũng đang thử nghiệm RWA, chẳng hạn như Cơ quan tiền tệ Singapore (MAS), đã công bố một dự án thí điểm có tên Project Guardian nhằm mã hóa trái phiếu và tiền gửi cho nhiều mục đích khác nhau. Ngân hàng DBS là đối tác thí điểm.

Vì RWA không phải là một khái niệm mới, tại sao RWA lại được định giá lại vào thời điểm này? Các yếu tố thúc đẩy là gì?

Báo cáo nghiên cứu của Binance RWA đã đề cập rằng trong ngắn hạn, lý do trực tiếp nhất là lợi suất tiếp tục chậm chạp của DeFi không thể đáp ứng nhu cầu thu nhập ngày càng tăng của người dùng tiền điện tử. Trong giai đoạn Mùa hè DeFi, lợi suất cao trên thị trường tăng giá có thể đáp ứng nhu cầu thu nhập của các nhà đầu tư tiền điện tử. Tuy nhiên, sau khi trải qua những cú sốc lớn trên thị trường và thị trường tăng giá kéo dài, TVL của DeFi đã giảm hơn 70% so với mức cao nhất vào tháng 12 năm 2021 và lợi suất của DeFi đã giảm xuống mức đáy của các giao thức DeFi hoặc các nhà đầu tư tiền điện tử cần một kênh tăng trưởng thu nhập mới. .

Từ góc độ này, không khó hiểu tại sao nợ on-chain của Mỹ lại là xu hướng nóng nhất trong đường đua RWA gần đây. Khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục tăng lãi suất, lợi suất đầu tư vào trái phiếu Hoa Kỳ cao hơn nhiều so với các giao thức DeFi. Lợi suất chung của các giao thức DeFi đã được thiết lập như Curve, Aave và Hợp chất đã giảm từ mức cao nhất trên 10% xuống 0,1 ~ 2%, trong khi lợi suất trái phiếu Mỹ đã tăng từ 0,3 lên 5%. Cái sau không có nhiều rủi ro về bảo mật giao thức như cái trước.

Ngoài ra, về lâu dài, câu chuyện RWA mở cửa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử sẽ mang lại nhiều chỗ cho trí tưởng tượng.

Các tài sản thực sự của tài chính truyền thống như bất động sản và thị trường nợ doanh nghiệp phi tài chính là những thị trường khổng lồ có quy mô nghìn tỷ. Nếu DeFi tương thích với chúng, nó có thể cung cấp cho người dùng tính thanh khoản, hiệu quả vốn và cơ hội đầu tư cao hơn.

Đồng thời, tài chính truyền thống cũng có nhiều điểm yếu như rào cản gia nhập cao, nhiều trung gian và nhiều hạn chế. Ví dụ, vốn đầu tư của các quỹ đầu tư tư nhân thường yêu cầu hơn 500.000 đô la Mỹ, và đầu tư bất động sản cũng cần có vốn đầu tư. hỗ trợ vốn rất nhiều. Nhà đầu tư trung bình gần như không thể tham gia thị trường, ngoài ra còn phải đối mặt với mức phí cao từ các bên trung gian, cơ quan quản lý hạn chế gia nhập và rủi ro về tài sản trong hệ thống của bên thứ ba. Thiết kế của DeFi cũng có thể giải quyết một số điểm yếu của tài chính truyền thống và có tiềm năng thu hút nhiều nhà đầu tư hơn vào DeFi.

Theo một báo cáo gần đây của Tập đoàn tư vấn Boston, RWA dự kiến ​​​​sẽ trở thành thị trường trị giá 16 nghìn tỷ USD vào năm 2030.

Các trường hợp sử dụng đại diện của RWA là gì?

Câu chuyện RWA nhằm mục đích kết nối tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử không khó hiểu, nhưng không dễ để thực sự thu hẹp khoảng cách và đưa một số lượng lớn tài sản mới quy mô lớn vào Web3.

“Chúng tôi vẫn còn xa mục tiêu cuối cùng.” Jason Chen, một viện nghiên cứu thành viên của ThreeDAO, tin rằng quá trình phát triển đường đua RWA hiện có hai giai đoạn. Một là quy trình sớm nhất sử dụng blockchain để xác nhận và xác thực các tài sản thực như bất động sản và đồ sưu tầm. Ví dụ: nhiều chuỗi tập đoàn đã được sử dụng để xâu chuỗi tem vào thời điểm đó. Thứ hai là tiền tệ ổn định và các công cụ phái sinh DeFi xuất hiện sau sự gia tăng. của DeFi, kết hợp các loại tiền tệ hợp pháp và các tài sản thực khác được đưa vào chuỗi. Chúng tôi hiện đang khám phá giai đoạn thứ hai.

Theo phân loại của Báo cáo nghiên cứu Binance, hiện có ba thị trường chính trên thị trường RWA: thị trường DeFi dựa trên vốn chủ sở hữu, thị trường DeFi dựa trên tài sản vật chất và thị trường DeFi dựa trên thu nhập cố định.

Trong số đó, thị trường DeFi dựa trên thu nhập cố định hiện là thị trường quan trọng nhất đối với RWA và thị trường này chủ yếu bao gồm các giao thức DeFi cung cấp tín dụng tư nhân và trái phiếu đại chúng. Các bất động sản, tác phẩm nghệ thuật và các tài sản vật chất khác cũng như các dự án dựa trên vốn cổ phần tư nhân hoặc mã hóa cổ phiếu tương đối hiếm hoặc có hoạt động hạn chế.

tín dụng tư nhân

Về tín dụng tư nhân, một loại là các hợp đồng tín dụng tư nhân yêu cầu bảo đảm tài sản như Centrifuge, Goldfinch và Credix, và loại còn lại là các hợp đồng tín dụng tư nhân không yêu cầu bảo lãnh như MAPLE, Clearpool, Truefi và Ribbon Lend. Hiện tại, bảy thỏa thuận tín dụng tư nhân RWA lớn nhất có số tiền cho vay lịch sử hơn 4 tỷ đô la Mỹ, các khoản vay đang hoạt động gần 500 triệu đô la Mỹ và lãi suất trung bình hàng năm trên 12%.

Trong số đó, Centrifuge được thành lập như một trong những giao thức DeFi đầu tiên tham gia vào RWA. Đây cũng là nhà cung cấp công nghệ đằng sau các giao thức chính như MakerDAO và Ave. Các nhà đầu tư của nó bao gồm Fenbushi Capital, Coinbase Ventures và IOSG Ventures. Vào tháng 12 năm 2022, Centrifuge cũng công bố thành lập quỹ trị giá 220 triệu USD hợp tác với DeFi Fintech, MakerDAO và BlockTower Credit.

Máy ly tâm nhằm mục đích giúp các doanh nghiệp trung ương có được nguồn tài chính với ngưỡng thấp hơn, đồng thời cho phép các nhà đầu tư có được thu nhập từ tài sản thực. Máy ly tâm về cơ bản mô phỏng quy trình tín dụng doanh nghiệp trong tài chính truyền thống, nhưng sử dụng DeFi+NFT để loại bỏ sự tham gia của một số trung gian và các quy trình rườm rà ngoài chuỗi.

Quy trình cấp vốn trên Máy ly tâm có thể được tóm tắt đại khái như sau: người đi vay đóng gói và tải tài sản thực của mình ra khỏi chuỗi, tạo ra NFT có hiệu lực về mặt pháp lý để thế chấp và nhận được mã thông báo ERC 20 chịu lãi. Nhà đầu tư có thể sử dụng DAI để mua các khoản lãi suất này. mang mã thông báo ERC 20; người khởi xướng nhận được tài chính và mua lại khi đến hạn và các nhà đầu tư nhận được thu nhập. Nhóm vốn được tạo ra bởi mã thông báo ERC 20 chịu lãi suất cũng được chia thành hai loại: Nhà đầu tư cấp thấp và cấp cao có lợi nhuận cao nhưng rủi ro cao hơn, trong khi nhóm vốn cấp cao có lợi nhuận và rủi ro tương đối thấp hơn.

Mặc dù Goldfinch, được thành lập bởi các cựu nhân viên của Coinbase, tham gia thị trường muộn hơn Centrifuge, nhưng nó đã nhận được số tiền tài trợ lớn từ các tổ chức nổi tiếng với mô hình tài chính đổi mới của nó đã đạt 37 triệu USD, trong đó a16z dẫn đầu hai vòng đầu tư liên tiếp. và Coinbase Ventures Các tổ chức đầu tư nổi tiếng như Alliance DAO, BlockTower Capital và các nhà đầu tư thiên thần như Balaji Srinivasan cũng tham gia đầu tư.

Goldfinch chủ yếu cung cấp các khoản vay cho các quỹ nợ và các công ty fintech, cung cấp cho người vay hạn mức tín dụng USDC và hỗ trợ chuyển đổi chúng thành tiền tệ fiat cho người đi vay. Mô hình của Goldfinch rất giống với một ngân hàng tài chính truyền thống, nhưng nó có một nhóm kiểm toán viên, người cho vay và nhà phân tích tín dụng phi tập trung. Kiểm toán viên Goldfinch kiểm tra người vay phải sở hữu mã thông báo quản trị đã cam kết GFI. Lợi suất mà Goldfinch có thể mang lại rất cao. Do ngưỡng thế chấp thấp nên người vay Goldfinch có thể trả lãi suất 10-12% và hiện tại không có nợ khó đòi.

So với các giao thức tín dụng tư nhân được hỗ trợ bằng tài sản, các giao thức như Maple và TrueFi đã cung cấp hoạt động cho vay tích cực cao trong các thị trường giá lên do mô hình tín dụng không bảo đảm của chúng. Điểm khác biệt giữa Maple và Goldfinch, vốn sử dụng người dùng làm bên kiểm toán, là Maple sẽ chỉ định những người đánh giá tín dụng chuyên nghiệp để kiểm tra nghiêm ngặt tín dụng của người đi vay. Tuy nhiên, trong mô hình không có bảo đảm, sau cơn bão của Three Arrows Capital, FTX, v.v., Maple đã gánh chịu khoản nợ khó đòi 52 triệu USD và gây tranh cãi vì yêu cầu KYC để vay và không đủ tập trung. Gần đây, Maple cũng đã mở rộng mô hình cho vay đảm bảo bằng tài sản thực để giảm thiểu rủi ro.

trái phiếu đại chúng

So với các giao thức tín dụng tư nhân, trái phiếu trực tuyến cũng đang thu được cổ tức do Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục tăng lãi suất. Như đã đề cập trước đó, ngoài các tổ chức tài chính truyền thống đang triển khai nợ của Mỹ trên chuỗi, còn có Flux Finance (do nhóm Ondo Finance phát triển) và TProtocol, Backed Finance, PV 01, Kuma Protocol, Arca Labs, Stream Protocol, Cytus Finance, BondBlox, v.v. Ít chú ý hơn đến các giao thức trong lĩnh vực này.

Một trong số đó đáng được đưa vào là Ondo Finance, được thành lập bởi cựu thành viên nhóm tài sản kỹ thuật số Goldman Sachs, Nathan Allman và cựu phó chủ tịch nhóm công nghệ Goldman Sachs, Pinku Surana, hiện đã nhận được 34 triệu USD đầu tư từ các nhà đầu tư bao gồm Pantera Capital, Coinbase Ventures và Tiger Global. , Wintermute và các tổ chức nổi tiếng khác.

Ondo Finance có thể cung cấp cho các nhà đầu tư bốn loại trái phiếu, quỹ thị trường tiền tệ Hoa Kỳ (OMMF), trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ (OUSG), trái phiếu ngắn hạn (OSTB) và trái phiếu lãi suất cao (OHYG). Người dùng có thể giao dịch token quỹ sau khi tham gia quy trình KYC/AML và sử dụng các token quỹ này trong các giao thức DeFi được cấp phép. Trong số đó, OUSG có quy mô sử dụng lớn nhất. Những người nắm giữ OUSG đã vượt qua KYC có thể gửi mã thông báo của họ vào Flux Finance, một giao thức cho vay phi tập trung do Ondo Finance phát triển, để cho những người nắm giữ USDC không có KYC vay đòn bẩy; Những người tìm kiếm đòn bẩy KYC cung cấp các khoản vay với lãi suất thấp tới 50 điểm cơ bản.

Nhà đầu tư Tioga Capital, Tzedonn, đã đề cập trong báo cáo mới nhất rằng giá trị thị trường hiện tại của token trái phiếu là 168 triệu USD và Ondo (OUSG) chiếm 61% thị phần, trong đó 28% được gửi vào Flux Finance. Hiện tại, tổng nguồn cung của Flux Finance đã vượt quá 40 triệu đô la Mỹ và giá trị thị trường của OUSG đã vượt quá 100 triệu đô la Mỹ.

Thị trường bất động sản và các tài sản bất động sản khác và thị trường chứng khoán

So với tín dụng tư nhân và trái phiếu công, các dự án dựa trên tài sản thực như bất động sản và tác phẩm nghệ thuật, cũng như các dự án dựa trên vốn cổ phần tư nhân hoặc token hóa cổ phiếu, tương đối hiếm hoặc có hoạt động hạn chế. Một mặt, những tài sản này chỉ có thể được cung cấp bởi các sàn giao dịch đã đăng ký và được kiểm duyệt và được quản lý chặt chẽ. Mặt khác, họ thường yêu cầu quyền sở hữu vật lý ngoài chuỗi đối với loại tài sản cơ bản, khiến hoạt động trở nên phức tạp hơn. Tuy nhiên, nhiều giao thức trong lĩnh vực này vẫn đang khám phá việc đưa các nội dung thực tế có giá trị hơn vào Web3.

Trong số đó, token hóa dựa trên bất động sản có xu hướng phát triển ngày càng tăng và các dự án tiêu biểu bao gồm Propy, ReaIT, Atlan, LABS Group, ELYSIA, Tangible, v.v. Vấn đề thanh khoản và chi phí giao dịch của tài sản bất động sản có thể được giải quyết bằng cách token hóa bất động sản. Ví dụ, những tài sản ban đầu cần mua và bán theo đơn vị có thể được bán theo từng phần, cho phép các nhà đầu tư thông thường tham gia đầu tư dưới hình thức sở hữu một phần.

Ngoài bất động sản, token hóa chứng chỉ tín dụng carbon và giao dịch chúng trên blockchain cũng là một thị trường mới nổi đầy tiềm năng, với các dự án tiêu biểu như Toucan, Flowcarbon và Regen Network đang nổi lên.

Câu chuyện của RWA có quá lạc quan không?

Đằng sau việc hâm nóng lại RWA, hãng này cũng đang phải đối mặt với rất nhiều nghi ngờ. Nhiều người về tiền điện tử chỉ ra rằng nhiều dự án RWA hiện tại chỉ là các công cụ phái sinh DeFi được bao bọc trong một lớp vỏ mới của khái niệm RWA và khả năng chống lại việc thực sự mở cửa tài chính truyền thống và tài chính tiền điện tử là quá lớn.

Đầu tiên là quy định. Nhiều người trong lĩnh vực tiền điện tử đã chỉ ra rằng token hóa đồng nghĩa với nhu cầu về các luồng giao dịch toàn cầu, trong khi tài sản thực phải chịu những hạn chế về mặt địa lý. Cốt lõi của RWA nằm ở cơ chế tín dụng. Chìa khóa để thúc đẩy lưu thông toàn cầu là thiết lập một dự luật được quốc tế chấp nhận. Đồng thời, các dự luật liên quan cũng phải có khả năng được thi hành. Nhưng hiện tại, khả năng phản đối việc tuân thủ của RWA vẫn còn khá lớn.

Người dùng Twitter 0x Chok, người đã làm việc về chuỗi tem và các tài sản khác, cũng đồng ý với quan điểm trên. Anh ấy nói rằng lúc đầu, chỉ có các chuỗi liên minh mới có thể được sử dụng để chuỗi tem và các tài sản khác. là blockchain+, nhưng về bản chất nó vẫn là sự chứng thực tập trung, nếu không thể sử dụng trên toàn cầu thì sẽ khó đạt được tính thanh khoản thực sự”.

Đồng thời, thực tế là một số cơ chế bảo vệ tài sản cũng gặp phải thách thức. Hiện tại, nhiều khoản vay tư nhân như MAPLE và TrueFi đều mắc nợ khó đòi, nhưng do tài sản thế chấp không phải là token ERC-20 có tính thanh khoản nên việc thanh lý các tài sản này để thu hồi vốn của người cho vay sẽ rắc rối hơn nhiều so với các khoản vay sử dụng tài sản thế chấp bằng mật mã.

Ngoài ra, cũng có ý kiến ​​cho rằng sức hấp dẫn của RWA đối với người dùng tiền điện tử có thể giảm sau khi DeFi khởi sắc. Một khi nền kinh tế vĩ mô và DeFi khởi sắc, RWA có thể không đủ hấp dẫn đối với người dùng tiền điện tử và sẽ khó thoát khỏi số phận trở thành một tia sáng trong chảo.

Bất chấp những thách thức, cơ sở hạ tầng như blockchain đang nổi lên đặc biệt dành cho RWA. Do các hạn chế về quy định và các hạn chế khác, các chuỗi công khai không được cấp phép như Ethereum có thể khó đáp ứng nhu cầu giao dịch tài sản RWA, do đó, các chuỗi ứng dụng dọc được thiết lập đặc biệt cho RWA đã xuất hiện khi thời gian yêu cầu. Ví dụ: có Polymesh, một blockchain cấp tổ chức được thiết kế riêng cho các tài sản được quản lý như token chứng khoán và Binance gần đây đã thông báo rằng nó sẽ trở thành một trong các nút của nó. Ngoài ra, các chuỗi ứng dụng dọc RWA như MANTRA Chain, Realio Network, Provenance và Intain cũng rất đáng được quan tâm.

Hiện tại, đường RWA vẫn đang ở giai đoạn đầu và cần phải chờ sự cải thiện dần về cơ sở hạ tầng và giám sát. Tuy nhiên, câu chuyện về RWA vẫn có tiềm năng tăng trưởng rất lớn. Mặc dù được liên kết với tài sản thực, nhưng nó cũng có thể giới thiệu nhiều người dùng truyền thống hơn vào thế giới DeFi và Web3, thực sự định hình lại bối cảnh của thị trường mã hóa.

#crypto101

Tác giả: Flowie