Bài viết nhằm mục đích cung cấp cái nhìn tổng quan về các cơ chế trao đổi phi tập trung (DEX) khác nhau, chẳng hạn như sổ đặt hàng và mô hình nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Nếu bạn chưa quen với tài chính phi tập trung (DeFi), hãy xem các bài viết giới thiệu của chúng tôi về DeFi, tiền điện tử và AMM. Bạn cũng có thể đọc bản ghi Twitter Spaces của chúng tôi về “In the House #3: DEX sau CeFi”, một cuộc thảo luận nhóm với đại diện của GMX, dYdX và Ouroboros Capital.

DEX là gì?

DEX là thị trường ngang hàng (P2P) kết nối người mua và người bán tiền điện tử thông qua hợp đồng thông minh thay vì trung gian hoặc người giám sát theo cách không tin cậy và không giám sát.

Trong tài chính truyền thống (TradFi), các nhà giao dịch mua và bán chứng khoán thông qua các nhà môi giới hoặc ngân hàng đảm bảo tính an toàn và bảo mật của các giao dịch. Trong tiền điện tử, giao dịch được tạo điều kiện thuận lợi bởi các sàn giao dịch tập trung (CEX) và DEX. Giống như TradFi, các CEX như Binance và Coinbase hoạt động với một cơ quan trung ương tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch tiền điện tử trong khi cung cấp quyền lưu ký tài sản để đảm bảo tính an toàn và bảo mật của tiền. Mặt khác, các DEX thúc đẩy quyền tự lưu ký, trong đó người dùng giao dịch trực tiếp từ ví của họ, bảo vệ tiền của họ bằng khóa riêng. Các DEX cũng dân chủ hóa các dịch vụ tài chính trong khi bảo vệ quyền riêng tư thông tin của người dùng vì không cần các quy trình biết khách hàng của bạn (KYC) và chống rửa tiền (AML) thường được yêu cầu bởi các nền tảng CEX và TradFi. Các DEX được xây dựng trên các chuỗi khối Lớp 1 như Ethereum, Avalanche và BNB Chain.

Đọc bài so sánh giữa CEX và DEX của chúng tôi tại đây!

Các loại DEX

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ trình bày chi tiết về ba loại DEX: sổ lệnh, AMM và DEX lai.

Sổ lệnh DEX

DEX sử dụng mô hình sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) tương tự như CEX và hệ thống TradFi ở cách chúng khớp lệnh người mua và người bán. Sổ lệnh cũng hiển thị giá và số lượng cặp giao dịch tiền điện tử trên giao diện của chúng và tất cả các giao dịch trên sổ cái công khai. DEX sổ lệnh kém hiệu quả về vốn hơn, đặc biệt là ở các thị trường không thanh khoản, nơi việc tìm lệnh khớp lệnh nhanh chóng có thể khó khăn do khối lượng giao dịch thấp, có thể dẫn đến trượt giá cao hơn. Chúng có thể được chia nhỏ hơn nữa thành DEX sổ lệnh trên chuỗi và ngoài chuỗi.

Sổ lệnh trên chuỗi DEX

Với sổ lệnh DEX trên chuỗi, tất cả các lệnh và giao dịch đều được ghi lại trên blockchain. Điều này cho phép minh bạch và phi tập trung hơn vì mọi giao dịch đều được phản ánh công khai. Tuy nhiên, nó có thể tốn kém và chậm vì mọi giao dịch đều cần được xác thực trên chuỗi. Gridex Protocol là một ví dụ về sổ lệnh DEX chạy hoàn toàn trên chuỗi.

Sổ lệnh ngoài chuỗi DEX

Sổ lệnh ngoài chuỗi DEX chuyển giao hoạt động giao dịch trên chuỗi bằng cách khớp lệnh và lưu trữ thông tin giao dịch, chẳng hạn như vị thế và giá tài sản, ngoài chuỗi. Điều này có nghĩa là chỉ giao dịch để thanh toán giao dịch cuối cùng sẽ được thực hiện trên chuỗi, cho phép tốc độ giao dịch nhanh hơn và giảm phí gas. Tuy nhiên, điều này mang lại rủi ro tập trung hóa vì sổ lệnh và công cụ khớp lệnh có thể được quản lý bởi các thực thể riêng lẻ ngoài chuỗi. dYdX đã thông báo rằng họ đã tìm cách giải quyết vấn đề tập trung hóa này trong dYdX V4.

dYdX

dYdX là một ví dụ về sổ lệnh ngoài chuỗi DEX cung cấp giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho hơn 35 loại tiền điện tử và là một trong những DEX lớn nhất về khối lượng giao dịch và thị phần. Mỗi tài sản có sổ lệnh riêng với giá chào bán và giá chào mua được liệt kê, tương tự như CEX. Mặc dù dYdX là một nền tảng phi tập trung, nhưng nó dựa vào một hệ thống tập trung cho sổ lệnh và công cụ khớp lệnh vì việc khớp lệnh được thực hiện ngoài chuỗi. dYdX V4 hướng đến mục tiêu đạt được sự phi tập trung hoàn toàn của giao thức.

Theo dõi vị thế dYdX của bạn bằng API Treehouse, cung cấp phân tích DeFi và dữ liệu danh mục đầu tư toàn diện trong quá khứ và hiện tại. Liên hệ với chúng tôi nếu bạn quan tâm!

AMM DEX

AMM sử dụng hợp đồng thông minh để tự động hóa các giao dịch, cho phép người dùng giao dịch token của họ với các nhóm thanh khoản một cách tự động thay vì được khớp trực tiếp với người mua hoặc người bán. AMM được Uniswap phổ biến và Bancor tiên phong. Kể từ đó, các DEX dựa trên AMM đã thống trị các biểu đồ tổng giá trị bị khóa (TVL) bao gồm các giao thức như Curve, PancakeSwap và Balancer.

Mặc dù tiện lợi, người dùng vẫn phải trả phí gas cao khi hoán đổi token, cũng như trượt giá rất lớn khi cố gắng hoàn thành lệnh của họ. Vấn đề này trở nên trầm trọng hơn trong các nhóm thanh khoản nhỏ hơn với chênh lệch giá mua-bán rộng hơn. Các nhà phát triển đã tìm ra cách giảm chi phí và trượt giá thông qua cơ chế AMM được cải tiến - các nhà tạo lập thị trường thanh khoản tập trung (CLMM).

CLMM DEX

CLMM, được biết đến là thế hệ AMM tiếp theo, cải thiện hiệu quả vốn bằng cách cho phép các nhà cung cấp thanh khoản (LP) đặt ra một phạm vi giá mà họ muốn cung cấp thanh khoản. Phạm vi giá thanh khoản tập trung làm giảm vấn đề kém hiệu quả phát sinh vì các AMM truyền thống phân phối thanh khoản đồng đều trên toàn bộ đường cong giá mặc dù một số tài sản dao động trong một phạm vi giá hạn chế. Tuy nhiên, nhược điểm là LP sẽ không kiếm được bất kỳ khoản phí nào nếu giá token nằm ngoài phạm vi đã đặt. Các DEX CLMM bao gồm Uniswap, Trader Joe và Orca.

Nghiên cứu trường hợp Uniswap

Uniswap là một nghiên cứu điển hình có liên quan vì V1 và V2 sử dụng cơ chế AMM truyền thống, trong khi V3 sử dụng mô hình CLMM. Được xây dựng trên Ethereum, nó sử dụng hợp đồng thông minh để tự động hóa quy trình khớp giá, cho phép người dùng hoán đổi mã thông báo ERC-20 bằng cách tương tác trực tiếp với các hợp đồng thông minh và nhóm thanh khoản mà không cần trung gian. Uniswap V1 và V2 sử dụng mô hình công thức tích không đổi để thiết lập giá tài sản bằng phương trình sau:

x × y = k

“x” và “y” biểu thị số lượng của mỗi mã thông báo trong một cặp, trong khi “k” là tích hoặc hằng số.

Trong Uniswap V1 và V2, LP phải thêm thanh khoản vào một nhóm theo tỷ lệ 1:1, sao cho giá trị tương đối của mỗi tài sản trong nhóm không thay đổi theo tỷ lệ với tài sản kia. Với mô hình này, thanh khoản được phân bổ đều trên đường cong giá để xử lý giá từ 0 đến vô cực. Điều này dẫn đến tình trạng không hiệu quả về vốn vì hầu hết các tài sản không di chuyển trong một phạm vi giá lớn. Ví dụ, các nhóm stablecoin như USDC/USDT/DAI giao dịch trong một phạm vi giá rất nhỏ hầu hết thời gian, từ 0,99 đô la đến 1,01 đô la.

Uniswap V3

Uniswap V3 được phát triển với những cải tiến nhằm tăng lợi nhuận cho LP và nhà giao dịch, giảm thiểu trượt giá và quản lý rủi ro giảm giá. Nó sử dụng cơ chế CLMM, cho phép LP quyết định phạm vi giá mà họ muốn cung cấp thanh khoản, tập trung vốn của họ vào các phạm vi cụ thể nơi diễn ra phần lớn khối lượng giao dịch. Do đó, người dùng có thể kiếm được nhiều phí giao dịch hơn trong khi trải qua trượt giá thấp hơn so với V1 và V2…

Bạn có thích đọc bài viết này không? Đọc toàn bộ bài viết tại đây để tìm hiểu thêm về Uniswap V3 và các DEX lai như Drift.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Ấn phẩm này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giải trí. Không có nội dung nào trong ấn phẩm này cấu thành lời khuyên tài chính, lời khuyên giao dịch hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác, cũng không cấu thành lời đề nghị mua hoặc bán chứng khoán hoặc bất kỳ tài sản nào khác hoặc tham gia vào bất kỳ chiến lược giao dịch cụ thể nào. Ấn phẩm này không tính đến mục tiêu đầu tư cá nhân, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của bạn. Treehouse không bảo đảm rằng thông tin được cung cấp trong ấn phẩm này là cập nhật hoặc chính xác.

API Treehouse cung cấp cho bạn phân tích DeFi thông qua dữ liệu toàn diện hiện tại và lịch sử cho danh mục đầu tư DeFi của bạn để đáp ứng nhu cầu giám sát, giao dịch và báo cáo của bạn. Liên hệ với chúng tôi nếu bạn quan tâm hoặc xem tích hợp của chúng tôi với CryptoSheets! Nếu không, hãy truy cập Treehouse Academy, Insights và Treehouse Daily để nghiên cứu chuyên sâu.

Sổ lệnh hay AMM tốt hơn cho các sàn giao dịch phi tập trung (DEX)? ban đầu được xuất bản trên CryptoStars trên Medium, nơi mọi người tiếp tục cuộc trò chuyện bằng cách làm nổi bật và phản hồi câu chuyện này.