据 CryptoQuant 分析师 Darkfost，比特币活跃供应中处于盈利状态的比例已经跌破 45%。这里的“活跃”指过去 10 年内移动过的币。10 月初，这个指标还在 60% 左右。

我做经济过程的数学建模，看这个指标的角度和多数标题不太一样：

1. 它不是独立于价格的信号。每枚币都带着它最后一次移动时的价格，盈利供应占比就是把当前价格放进这个成本分布里算出来的。大约六周从 60% 左右降到 45% 以下，说明的是有多少筹码买在当前价格之上，而不是接下来会怎么走。

2. 排除 10 年以上没动过的币，是一个合理的建模选择。这些老币很多可能已经丢失，会永远显示为“盈利”，让市场看起来比实际更健康。

3. “跌破 40% 往往对应阶段低点”这条经验，只建立在少数几个周期上。样本这么小，只能当背景，不能当触发条件。

我更想看的是：处于亏损的币到底有没有转进交易所，还是只是躺着不动？

你在分析里会用盈利供应这个指标吗，还是觉得它只是换了个说法的价格？

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