"Các đồng coin có mua lại năm nay tăng trung bình +62,2%, còn thị trường chung giảm 19%" — mấy ngày nay, hết tài khoản này đến tài khoản khác nhắc đi nhắc lại nhóm số liệu này. Nguồn gốc là bài viết dài 《The Crypto Revenue Meta Is Just Starting》 do @wallstreetbets đăng ngày 11/12. Tôi đã dịch toàn bộ bài gốc; con số này không chịu được soi kỹ.
Trước tiên, hãy xem mẫu được chọn như thế nào. Bài gốc tự ghi rõ: lấy 30 giao thức có doanh thu cao nhất trong "30 ngày qua". Nghĩa là chỉ những dự án vẫn kiếm ra tiền trong tháng 11 mới được đưa vào danh sách; những dự án doanh thu lao dốc trong năm nay, giá coin cũng sụp theo thì thậm chí chẳng có tên trong bảng. Dùng danh sách những bên thắng cuộc cuối năm để tính mức tăng từ đầu năm — kết luận đã được định đoạt ngay từ khâu chọn mẫu.
Tiếp theo, hãy xem nhóm đối chứng. Trong 30 dự án, có 14 dự án không có coin giao dịch được; trong 16 dự án còn lại, 12 có mua lại và 4 thì không. Nhóm đối chứng "-31,6%" chỉ gồm đúng 4 đồng coin. Chênh lệch 93,8 điểm phần trăm được dựng lên từ 4 mẫu; tự bạn ngẫm xem.
Mức trung bình là 62,2%, trung vị là 32,6%, chênh gần gấp đôi — cho thấy một số ít đồng tăng vọt đã kéo mức trung bình lên. Tôi ước tính sơ bộ từ giá mở cửa hợp đồng vĩnh cửu Binance ngày 1/1 (UTC) đến rạng sáng nay: HYPE 25,45→72,81, tăng khoảng 186%; PUMP tăng khoảng 84%; JUP tăng khoảng 40%; UNI chỉ khoảng 4%. Cùng kỳ, BTC từ 87608 xuống 68974, giảm khoảng 21%. Bài gốc thống kê năm nay đã có hơn 900 triệu USD được dùng để mua lại và đốt token; riêng HYPE chiếm hơn 500 triệu USD, phần lớn tổng số đó. Cái gọi là "phe mua lại vượt trội" phần lớn chỉ là "Hyperliquid vượt trội".
Chiều nhân quả có lẽ còn ngược lại. Tiền mua lại đến từ doanh thu; doanh thu cao cho thấy hoạt động kinh doanh và khối lượng giao dịch đang tăng, giá coin tăng theo cũng là điều bình thường. Rốt cuộc, chính việc mua lại đẩy giá coin lên, hay hoạt động kinh doanh tốt vừa mang lại tiền mua lại vừa đẩy giá coin lên? Bảng này không phân biệt được. Buồn cười hơn là chính bài viết ấy còn nói: năm 2025, 28 dự án đã chi hơn 1,4 tỷ USD để mua lại, nhưng trong top 10 chỉ có AAVE, HYPE và SKY vượt trội hơn BTC trong thời gian mua lại. Điều đã bị chứng minh là sai năm ngoái, năm nay đổi mẫu là thành "meta".
Tiếp theo, hãy xem bài viết đi đến kết luận gì. WLFI bị loại khỏi thống kê với lý do "vừa mới ra mắt", rồi bài dành riêng một mục để ca ngợi đây là "nỗ lực trực tiếp nhất" nhằm gắn doanh thu phát hành stablecoin với token. Không có nó trong dữ liệu, nhưng lại có nó trong kết luận. Sau đó, hơn chục tài khoản có tên chứa nft, web3 đồng loạt nhắc đi nhắc lại cùng một nhóm số liệu "WSB's analysis" chỉ trong vài tiếng. Tôi không có bằng chứng ai đó đã trả tiền, nên sẽ không kết luận; nhưng những người chơi lâu năm đều quá quen với kiểu lan truyền này.
Bản thân việc mua lại không phải điều xấu. Những dự án như HYPE dùng phí giao dịch thực để mua token theo khối lượng giao dịch thì đúng là đang hấp thụ áp lực bán. Nhưng để đánh giá mua lại có hiệu quả hay không, cần xem số tiền mua lại so với lượng token mở khóa và lượng phát hành, xem doanh thu có trụ vững trong thị trường giá xuống hay không — chứ không phải nhìn vào một bảng tỷ suất lợi nhuận được chọn ra sau khi mọi chuyện đã xảy ra. Đuổi theo "đồng coin mua lại tiếp theo" dựa vào bảng này, thứ bạn mua chính là câu chuyện của người khác.
#回购 #HYPE
Trước tiên, hãy xem mẫu được chọn như thế nào. Bài gốc tự ghi rõ: lấy 30 giao thức có doanh thu cao nhất trong "30 ngày qua". Nghĩa là chỉ những dự án vẫn kiếm ra tiền trong tháng 11 mới được đưa vào danh sách; những dự án doanh thu lao dốc trong năm nay, giá coin cũng sụp theo thì thậm chí chẳng có tên trong bảng. Dùng danh sách những bên thắng cuộc cuối năm để tính mức tăng từ đầu năm — kết luận đã được định đoạt ngay từ khâu chọn mẫu.
Tiếp theo, hãy xem nhóm đối chứng. Trong 30 dự án, có 14 dự án không có coin giao dịch được; trong 16 dự án còn lại, 12 có mua lại và 4 thì không. Nhóm đối chứng "-31,6%" chỉ gồm đúng 4 đồng coin. Chênh lệch 93,8 điểm phần trăm được dựng lên từ 4 mẫu; tự bạn ngẫm xem.
Mức trung bình là 62,2%, trung vị là 32,6%, chênh gần gấp đôi — cho thấy một số ít đồng tăng vọt đã kéo mức trung bình lên. Tôi ước tính sơ bộ từ giá mở cửa hợp đồng vĩnh cửu Binance ngày 1/1 (UTC) đến rạng sáng nay: HYPE 25,45→72,81, tăng khoảng 186%; PUMP tăng khoảng 84%; JUP tăng khoảng 40%; UNI chỉ khoảng 4%. Cùng kỳ, BTC từ 87608 xuống 68974, giảm khoảng 21%. Bài gốc thống kê năm nay đã có hơn 900 triệu USD được dùng để mua lại và đốt token; riêng HYPE chiếm hơn 500 triệu USD, phần lớn tổng số đó. Cái gọi là "phe mua lại vượt trội" phần lớn chỉ là "Hyperliquid vượt trội".
Chiều nhân quả có lẽ còn ngược lại. Tiền mua lại đến từ doanh thu; doanh thu cao cho thấy hoạt động kinh doanh và khối lượng giao dịch đang tăng, giá coin tăng theo cũng là điều bình thường. Rốt cuộc, chính việc mua lại đẩy giá coin lên, hay hoạt động kinh doanh tốt vừa mang lại tiền mua lại vừa đẩy giá coin lên? Bảng này không phân biệt được. Buồn cười hơn là chính bài viết ấy còn nói: năm 2025, 28 dự án đã chi hơn 1,4 tỷ USD để mua lại, nhưng trong top 10 chỉ có AAVE, HYPE và SKY vượt trội hơn BTC trong thời gian mua lại. Điều đã bị chứng minh là sai năm ngoái, năm nay đổi mẫu là thành "meta".
Tiếp theo, hãy xem bài viết đi đến kết luận gì. WLFI bị loại khỏi thống kê với lý do "vừa mới ra mắt", rồi bài dành riêng một mục để ca ngợi đây là "nỗ lực trực tiếp nhất" nhằm gắn doanh thu phát hành stablecoin với token. Không có nó trong dữ liệu, nhưng lại có nó trong kết luận. Sau đó, hơn chục tài khoản có tên chứa nft, web3 đồng loạt nhắc đi nhắc lại cùng một nhóm số liệu "WSB's analysis" chỉ trong vài tiếng. Tôi không có bằng chứng ai đó đã trả tiền, nên sẽ không kết luận; nhưng những người chơi lâu năm đều quá quen với kiểu lan truyền này.
Bản thân việc mua lại không phải điều xấu. Những dự án như HYPE dùng phí giao dịch thực để mua token theo khối lượng giao dịch thì đúng là đang hấp thụ áp lực bán. Nhưng để đánh giá mua lại có hiệu quả hay không, cần xem số tiền mua lại so với lượng token mở khóa và lượng phát hành, xem doanh thu có trụ vững trong thị trường giá xuống hay không — chứ không phải nhìn vào một bảng tỷ suất lợi nhuận được chọn ra sau khi mọi chuyện đã xảy ra. Đuổi theo "đồng coin mua lại tiếp theo" dựa vào bảng này, thứ bạn mua chính là câu chuyện của người khác.
#回购 #HYPE