Mỗi tháng, hàng triệu đô la token được đưa vào lưu thông trên thị trường tiền mã hóa. Phản ứng thường thấy là nhìn vào ngày mở khóa và cho rằng các nhà đầu tư sớm sẽ lập tức bán ra. Tuy nhiên, dữ liệu thị trường thường thách thức giả định đó, bởi mở khóa chỉ là việc chuyển quyền lưu ký chứ không tự động tạo ra lệnh bán trên thị trường.

Được mở khóa không có nghĩa là đã bán

Khi lịch phân bổ quyền sở hữu đến hạn, token được chuyển từ hợp đồng thông minh bị khóa sang ví của đội ngũ, quỹ hoặc kho bạc. Điều gì xảy ra tiếp theo hoàn toàn phụ thuộc vào mục đích sử dụng. Những người ủng hộ từ sớm và các kho bạc thường tái staking token để nhận lợi suất mạng lưới hoặc duy trì quyền biểu quyết quản trị, thay vì thanh lý chúng trên thị trường giao ngay. Các quỹ tổ chức lớn cũng hiếm khi bán tháo hàng triệu token vào sổ lệnh có thanh khoản thấp, vì điều đó làm giảm chính mức giá thoát lệnh của họ; thay vào đó, họ thường xử lý các khoản phân bổ một cách riêng tư thông qua các bàn giao dịch phi tập trung (OTC). Hơn nữa, token dành cho các khoản tài trợ nhà phát triển hoặc ưu đãi hệ sinh thái thường được chuyển thẳng vào các pool DeFi thay vì đến địa chỉ nạp tiền của sàn giao dịch.

Hiệu ứng đã phản ánh vào giá và các đợt siết vị thế bán khống

Khác với tin tức đột ngột về quy định, lịch trình mở khóa token được công bố ngay từ ngày đầu tiên, nên các nhà giao dịch theo dõi trước nhiều tuần. Vì nhà đầu tư cá nhân thường bán trước để đón đầu đợt mở khóa, giá thường giảm dần trước khi ngày mở khóa thực sự đến. Đến khi token chính thức được mở khóa, những người nắm giữ thiếu kiên định đã rời thị trường, còn vị thế bán khống trên thị trường hợp đồng tương lai thường tăng vọt. Nếu các nhà đầu tư ban đầu chọn nắm giữ thay vì bán ra, các nhà tạo lập thị trường có thể dễ dàng đẩy giá lên và kích hoạt một đợt siết vị thế bán khống, khiến giá token tăng mạnh ngay sau khi mở khóa.

Nhu cầu vượt xa nguồn cung tăng thêm

Giá luôn phụ thuộc vào tương quan giữa nguồn cung ròng và nhu cầu thực tế. Dữ liệu thị trường gần đây phân tích nhiều altcoin cho thấy sự khác biệt rõ rệt: các tài sản có nhu cầu tự nhiên mạnh vẫn ghi nhận mức tăng lớn dù có lượng token mở khóa đáng kể. Ngược lại, những tài sản lâu đời có lượng token mở khóa rất ít vẫn giảm giá khi sự quan tâm của người mua suy yếu. Khi một dự án kết hợp đợt mở khóa với một đợt ra mắt sản phẩm lớn hoặc doanh thu on-chain tăng lên, áp lực mua mới có thể dễ dàng hấp thụ lượng token lưu hành tăng thêm.

Cách đánh giá một đợt mở khóa sắp tới

Thay vì cho rằng mọi đợt mở khóa chắc chắn sẽ khiến giá lao dốc, hãy đánh giá một vài yếu tố then chốt trước khi vào lệnh. Tìm hiểu kỹ ai sẽ nhận token, bởi các quỹ đầu tư mạo hiểm tham gia vòng hạt giống đang nắm khoản lãi chưa thực hiện khổng lồ có nguy cơ bán ra cao hơn các khoản tài trợ nhằm phát triển hệ sinh thái. Kiểm tra quy mô mở khóa: các đợt mở khóa một lần với tỷ lệ lớn, vượt quá 5–10% nguồn cung lưu hành, rủi ro hơn những đợt phân phối tuyến tính nhỏ và có thể dự đoán. Đánh giá độ sâu thanh khoản để bảo đảm sổ lệnh đủ dày, đồng thời xem xét diễn biến giá trước khi mở khóa để xác định liệu tài sản đã giảm giá hay vị thế bán khống đã quá đông. Theo dõi dòng tiền trên ví on-chain sau khi mở khóa sẽ giúp bạn có cái nhìn rõ ràng hơn nhiều so với chỉ dựa vào ngày mở khóa.