Cổ phiếu Merlin vừa có đợt tăng giá khiến giới giao dịch phấn khích và những người hoài nghi phải tìm đến các báo cáo tài chính. Cổ phiếu Merlin, Inc. (NASDAQ: MRLN) tăng vọt 54% lên 1,49 USD trong phiên giao dịch ngoài giờ ngày 12 tháng 11, sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh quý III năm 2026. Các con số tiêu đề trông rất ấn tượng. Tuy nhiên, câu chuyện này còn nhiều điều đáng chú ý hơn là đợt tăng giá cổ phiếu đột ngột.
Công ty hàng không tự hành báo cáo lợi nhuận ròng theo GAAP đạt 73,8 triệu USD, đảo chiều ngoạn mục so với khoản lỗ 26,7 triệu USD trong cùng quý năm ngoái. Nhưng khoản lợi nhuận đó đi kèm một chú thích đáng kể: khoản lãi phi tiền mặt 103,6 triệu USD do thay đổi giá trị hợp lý của các khoản nợ phải trả từ chứng quyền. Nếu loại bỏ lợi ích kế toán này, bức tranh hoạt động sẽ kém ấn tượng hơn đáng kể.
Báo cáo lợi nhuận của Merlin cho thấy một thực tế khác
Merlin báo cáo doanh thu quý III đạt 3,46 triệu USD, so với 1,92 triệu USD cùng kỳ năm trước. Đây là mức tăng trưởng đáng kể, dù công ty vẫn còn cách rất xa điểm hòa vốn ở cấp độ hoạt động.
Khoản lỗ EBITDA điều chỉnh đạt 24,1 triệu USD, so với 13,6 triệu USD trong quý III năm 2025. Đáng chú ý, khoản lỗ đã giảm so với mức 27,8 triệu USD trong quý II năm 2026.
Chi phí hoạt động cũng tăng đáng kể. Chi phí nghiên cứu và phát triển đạt 14,7 triệu USD, trong khi chi phí quản lý và điều hành ở mức 12,9 triệu USD. Công ty ghi nhận khoản lỗ hoạt động khoảng 31,5 triệu USD.
Rõ ràng, không nên nhầm lẫn lợi nhuận kế toán với sự cải thiện trong hoạt động kinh doanh.
Các hợp đồng quốc phòng mang lại cho Merlin cơ hội đáng kể
Đây là lúc lập luận lạc quan trở nên đáng chú ý. Merlin đã giành được đơn đặt hàng trị giá 8,9 triệu USD từ Bộ Tư lệnh Tác chiến Đặc biệt Hoa Kỳ (USSOCOM) cho giai đoạn tiếp theo trong chương trình bay tự động C-130J. Công việc này đưa chương trình tự động hóa máy bay vào giai đoạn tích hợp.
Riêng Bộ Tư lệnh Châu Phi Hoa Kỳ (AFRICOM) đã chọn Merlin cho hợp đồng trị giá 500.000 USD, nhằm hỗ trợ một cuộc trình diễn sơ tán thương vong tự động bằng máy bay Cessna 208B Grand Caravan.
Theo một bài đăng lạc quan trên X, quá trình tích hợp C-130J có thể mất khoảng sáu tháng, sau đó là các cuộc thử nghiệm trên mặt đất và trên không. Những diễn biến này mở ra các cơ hội hợp đồng cụ thể, dù việc thực hiện thành công vẫn là yếu tố thiết yếu.
Chúng tôi hoàn toàn lạc quan về $MRLN
SOCOM và AFRICOM đang trả tiền để triển khai phần mềm tự động hóa của Merlin trên các loại máy bay và nhiệm vụ khác nhau.
Đơn đặt hàng trị giá 8,9 triệu USD của SOCOM tài trợ cho việc tích hợp C-130J và công tác chuẩn bị thử nghiệm.
Ban lãnh đạo dự kiến quá trình tích hợp sẽ mất khoảng sáu tháng. Thử nghiệm trên mặt đất và… pic.twitter.com/If7Cv7TSK9
— Golden Bear Capital (@gbc_it) ngày 13 tháng 11 năm 2026
Cổ phiếu Merlin có thể duy trì đà tăng không?
Merlin kết thúc tháng 9 với 161,6 triệu USD tiền mặt, các khoản tương đương tiền và khoản đầu tư ngắn hạn, so với 183,9 triệu USD vào cuối tháng 6. Công ty báo cáo không có nợ.
Ban lãnh đạo hiện có kế hoạch đưa chi phí hoạt động năm 2027 xuống thấp hơn đáng kể so với năm 2026, tập trung chi tiêu vào các chương trình đã được cấp vốn và có triển vọng doanh thu rõ ràng hơn. Mục tiêu được công bố là duy trì hoạt động đến năm 2029 mà không cần huy động thêm vốn.
Trong khi đó, tâm lý lạc quan trên X ngày càng mạnh. Một nhà giao dịch đưa ra mục tiêu giá 2,80 USD sau đợt tăng mạnh của cổ phiếu, viện dẫn việc giá vượt các ngưỡng kháng cự trong ngày, khối lượng giao dịch và sự trở lại trên các đường trung bình động. Đây là dự báo giao dịch cá nhân, không phải hướng dẫn từ công ty.
Đối với cổ phiếu Merlin, thử thách thực sự không phải là liệu các nhà giao dịch có thể đẩy giá tăng thêm một đợt nữa hay không. Mà là liệu các hợp đồng quốc phòng có thể chuyển thành doanh thu trong khi khoản lỗ hoạt động và mức tiêu hao tiền mặt được kiểm soát hay không.