Để “chứng minh mình bán được BTC”, Metaplanet đã phải trả một khoản học phí không nhỏ. Báo cáo tài chính quý 3 công bố hôm nay đã phơi bày toàn bộ con số.
Trước hết là các dữ kiện, tất cả đều lấy từ báo cáo quý theo chuẩn mực kế toán Nhật Bản công bố ngày 11/13: trong quý 3, công ty bán 10.000 BTC với giá bình quân 12,47 triệu yên mỗi BTC, thu về 124,7 tỷ yên. Con số này gần như khớp với khoản nợ trái phiếu + vay + cổ phiếu ưu đãi, sau khi trừ tiền mặt và stablecoin, còn 127,1 tỷ yên. Họ giữ tiền trong tay mà không trả nợ, rồi sau đó mua lại 11.000 BTC qua nhiều đợt với giá bình quân 13,627 triệu yên. Sổ sách ghi nhận khoản lỗ 19,17 tỷ yên từ việc bán BTC, còn lượng nắm giữ tăng từ 43.000 lên 44.000 BTC.
Tôi tính thử: với cùng 10.000 BTC, chênh lệch giữa giá bán và giá mua lại bình quân là khoảng 1,157 triệu yên mỗi BTC, tổng cộng khoảng 11,57 tỷ yên. Nói cách khác, chỉ riêng việc mua đắt hơn trong màn “trình diễn thanh khoản” lần này đã ngốn khoảng 3,3 lần lợi nhuận hoạt động của chín tháng đầu năm (3,476 tỷ yên), tương đương gần 850 BTC. Đây không phải phí giao dịch, mà là kết quả của việc chọn thời điểm. Nếu giá lúc mua lại thấp hơn thì ngược lại, họ có thể kiếm lời; nhưng lần này họ đã lỗ vì chọn sai thời điểm.
Lý do công ty đưa ra không phải vô lý: các tổ chức xếp hạng tín nhiệm sẽ không xem toàn bộ BTC là tài sản có tính thanh khoản đối với một tổ chức phát hành “không bao giờ bán tiền mã hóa”. Muốn được xếp hạng tín nhiệm, phát hành trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi thì phải chứng minh rằng khi đến lúc cần trả nợ, họ có thể chuyển tài sản thành tiền. Tôi đồng ý với logic này. Vấn đề là cái giá phải trả, và bảng số liệu phía sau.
Dự báo cả năm được hạ xuống còn 6,5 tỷ yên doanh thu và 3 tỷ yên lợi nhuận hoạt động. Trong chín tháng đầu năm, công ty đã đạt doanh thu 5,895 tỷ yên và lợi nhuận hoạt động 3,476 tỷ yên. Tính ngược lại, doanh thu quý 4 chỉ còn khoảng 600 triệu yên, còn lợi nhuận hoạt động dự kiến âm khoảng 476 triệu yên. Chính dự báo đã cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi sẽ thua lỗ trong quý 4. Công ty cũng nêu rõ nguyên nhân: mNAV liên tục dưới 1 nên họ không dám phát hành thêm cổ phiếu; khoản trái phiếu chuyển đổi trị giá 52 tỷ yên phát hành tháng 10 được ưu tiên dùng để mua lại cổ phiếu, nên không còn đủ tiền cho hoạt động mua BTC và quyền chọn.
Còn một khoản chưa được xác định: đợt bán lần này tạo ra khoản lỗ thuế được chuyển tiếp tại Mỹ. Công ty cho biết vẫn đang trao đổi với kiểm toán viên về việc có ghi nhận tài sản thuế hoãn lại hay không và nếu có thì ghi nhận bao nhiêu. Khoản này có thể giúp thu hồi lại phần nào sau này, nhưng hiện giờ đừng tính vào.
Các công ty kho bạc đã đi đến giai đoạn mà cách chơi thay đổi: phát hành trái phiếu để mua lại cổ phiếu của chính mình, dùng chênh lệch lãi suất để nuôi cổ phiếu ưu đãi, rồi tìm cách đạt được xếp hạng tín nhiệm. Nói trắng ra, họ ngày càng giống một ngân hàng nhỏ đi vay tiền; BTC giờ là tài sản thế chấp, chứ không còn là câu chuyện cốt lõi nữa.
#Metaplanet #BTC
Trước hết là các dữ kiện, tất cả đều lấy từ báo cáo quý theo chuẩn mực kế toán Nhật Bản công bố ngày 11/13: trong quý 3, công ty bán 10.000 BTC với giá bình quân 12,47 triệu yên mỗi BTC, thu về 124,7 tỷ yên. Con số này gần như khớp với khoản nợ trái phiếu + vay + cổ phiếu ưu đãi, sau khi trừ tiền mặt và stablecoin, còn 127,1 tỷ yên. Họ giữ tiền trong tay mà không trả nợ, rồi sau đó mua lại 11.000 BTC qua nhiều đợt với giá bình quân 13,627 triệu yên. Sổ sách ghi nhận khoản lỗ 19,17 tỷ yên từ việc bán BTC, còn lượng nắm giữ tăng từ 43.000 lên 44.000 BTC.
Tôi tính thử: với cùng 10.000 BTC, chênh lệch giữa giá bán và giá mua lại bình quân là khoảng 1,157 triệu yên mỗi BTC, tổng cộng khoảng 11,57 tỷ yên. Nói cách khác, chỉ riêng việc mua đắt hơn trong màn “trình diễn thanh khoản” lần này đã ngốn khoảng 3,3 lần lợi nhuận hoạt động của chín tháng đầu năm (3,476 tỷ yên), tương đương gần 850 BTC. Đây không phải phí giao dịch, mà là kết quả của việc chọn thời điểm. Nếu giá lúc mua lại thấp hơn thì ngược lại, họ có thể kiếm lời; nhưng lần này họ đã lỗ vì chọn sai thời điểm.
Lý do công ty đưa ra không phải vô lý: các tổ chức xếp hạng tín nhiệm sẽ không xem toàn bộ BTC là tài sản có tính thanh khoản đối với một tổ chức phát hành “không bao giờ bán tiền mã hóa”. Muốn được xếp hạng tín nhiệm, phát hành trái phiếu và cổ phiếu ưu đãi thì phải chứng minh rằng khi đến lúc cần trả nợ, họ có thể chuyển tài sản thành tiền. Tôi đồng ý với logic này. Vấn đề là cái giá phải trả, và bảng số liệu phía sau.
Dự báo cả năm được hạ xuống còn 6,5 tỷ yên doanh thu và 3 tỷ yên lợi nhuận hoạt động. Trong chín tháng đầu năm, công ty đã đạt doanh thu 5,895 tỷ yên và lợi nhuận hoạt động 3,476 tỷ yên. Tính ngược lại, doanh thu quý 4 chỉ còn khoảng 600 triệu yên, còn lợi nhuận hoạt động dự kiến âm khoảng 476 triệu yên. Chính dự báo đã cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi sẽ thua lỗ trong quý 4. Công ty cũng nêu rõ nguyên nhân: mNAV liên tục dưới 1 nên họ không dám phát hành thêm cổ phiếu; khoản trái phiếu chuyển đổi trị giá 52 tỷ yên phát hành tháng 10 được ưu tiên dùng để mua lại cổ phiếu, nên không còn đủ tiền cho hoạt động mua BTC và quyền chọn.
Còn một khoản chưa được xác định: đợt bán lần này tạo ra khoản lỗ thuế được chuyển tiếp tại Mỹ. Công ty cho biết vẫn đang trao đổi với kiểm toán viên về việc có ghi nhận tài sản thuế hoãn lại hay không và nếu có thì ghi nhận bao nhiêu. Khoản này có thể giúp thu hồi lại phần nào sau này, nhưng hiện giờ đừng tính vào.
Các công ty kho bạc đã đi đến giai đoạn mà cách chơi thay đổi: phát hành trái phiếu để mua lại cổ phiếu của chính mình, dùng chênh lệch lãi suất để nuôi cổ phiếu ưu đãi, rồi tìm cách đạt được xếp hạng tín nhiệm. Nói trắng ra, họ ngày càng giống một ngân hàng nhỏ đi vay tiền; BTC giờ là tài sản thế chấp, chứ không còn là câu chuyện cốt lõi nữa.
#Metaplanet #BTC