Nhà đầu tư Michael Burry, nổi tiếng với vụ đặt cược chống lại thị trường thế chấp Mỹ trước cuộc khủng hoảng năm 2008, cho rằng việc Jensen Huang rời đi là một rủi ro nghiêm trọng đối với NVIDIA. Trong bài đăng ngày 12 tháng 11 trên tài khoản Cassandra Unchained, ông kêu gọi những người ủng hộ công ty tận dụng đà tăng giá cổ phiếu có thể xảy ra để thoát khỏi vị thế đầu tư.

Khuyến nghị cuối cùng của Burry cực kỳ ngắn gọn: “Thoát ra”. Tuy nhiên, nhà đầu tư này không dự đoán thị trường sẽ sụp đổ ngay lập tức. Lập luận của ông là việc Huang rời đi có thể dần làm thay đổi mối quan hệ giữa NVIDIA và khách hàng, đồng thời làm suy yếu mô hình đã giúp công ty duy trì tốc độ tăng trưởng cực cao.

Bản thân Huang đã rời cương vị chủ tịch kiêm giám đốc điều hành NVIDIA vào ngày 12 tháng 11, sau 33 năm lãnh đạo công ty. Giám đốc tài chính Colette Kress tạm thời đảm nhiệm vị trí này.

Burry cho rằng Huang là một phần trong lợi thế cạnh tranh của NVIDIA

Một trong những luận điểm chính của Burry là rủi ro công ty phụ thuộc vào một lãnh đạo chủ chốt. Theo ông, ảnh hưởng của Huang vượt xa phạm vi chiến lược sản phẩm, vì nhà sáng lập trực tiếp tham gia vào các mối quan hệ với khách hàng lớn và kiểm soát một phần đáng kể các quyết định vận hành.

Nhà đầu tư cho rằng nếu không có Huang, khách hàng có thể trì hoãn đơn hàng, đàm phán các điều khoản có lợi hơn hoặc tích cực cân nhắc thiết bị của đối thủ cạnh tranh.

Hiện tại, đây mới chỉ là một dự đoán. Sau khi CEO thay đổi, NVIDIA tuyên bố họ kỳ vọng sẽ tiếp tục làm việc với khách hàng và triển khai lộ trình sản phẩm mà không bị gián đoạn.

Tuy nhiên, rủi ro đơn hàng chậm lại vẫn tồn tại bất kể Huang có rời đi hay không. Trong báo cáo gần nhất gửi SEC, NVIDIA cảnh báo rằng khách hàng có thể trì hoãn mua các kiến trúc mới do thiếu hạ tầng trung tâm dữ liệu, nguồn vốn hạn chế hoặc công nghệ được triển khai chậm hơn.

Nguồn vốn cho hạ tầng AI làm dấy lên nhiều câu hỏi

Lập luận thứ hai của Burry liên quan đến hệ thống tài trợ ngày càng phức tạp cho hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Ông cho rằng các khoản đầu tư, bảo lãnh và hỗ trợ từ đối tác tạo ra rủi ro tài chính bổ sung.

Gọi hệ thống này đơn giản là “nợ ẩn” là không chính xác, vì NVIDIA công khai một phần đáng kể các nghĩa vụ của mình.

Tính đến ngày 26 tháng 7, công ty có 279 tỷ USD nghĩa vụ bảo đảm nguồn cung và năng lực sản xuất. Ngoài ra, 36 tỷ USD đến từ các thỏa thuận dài hạn với một số công ty điện toán đám mây AI.

NVIDIA cũng công bố mức độ rủi ro gộp tối đa từ các khoản bảo lãnh là 108,5 tỷ USD. Trong đó, tối đa 105 tỷ USD liên quan đến việc hỗ trợ xây dựng hạ tầng của SB Energy cho một khách hàng có liên hệ với OpenAI.

Ngoài ra, công ty cho phép một số khách hàng lớn được kéo dài thời hạn thanh toán và đã ký các biên bản ghi nhớ với các đối tác tài chính nhằm tạo ra những nền tảng có khả năng thu hút hơn 500 tỷ USD vốn bên ngoài cho hạ tầng AI theo thời gian.

Những dữ liệu này cho thấy mức độ phụ thuộc tài chính lẫn nhau của ngành lớn đến đâu, như Burry đã nêu, nhưng không chứng minh rằng có các nghĩa vụ ẩn (những cơ chế được liệt kê đã được chính NVIDIA công bố với SEC).

Rủi ro chi tiêu cho AI chậm lại

Dự báo rộng hơn của Burry là tốc độ đầu tư hiện tại vào hạ tầng AI không thể duy trì mãi. Nếu chi tiêu của các công ty điện toán đám mây và nhà phát triển mô hình chậm lại, NVIDIA có thể đối mặt với tốc độ tăng trưởng giảm và áp lực lên biên lợi nhuận.

Bản thân công ty cũng thừa nhận kịch bản này là một rủi ro. Báo cáo nêu rằng nhu cầu năng lực tính toán giảm hoặc các đối tác gặp khó khăn trong việc huy động vốn có thể ảnh hưởng tiêu cực đến doanh thu trong tương lai.

Hiện tại, đây mới chỉ là một rủi ro, chứ chưa phải sự suy giảm kinh doanh có thể quan sát được. NVIDIA vẫn tiếp tục báo cáo nhu cầu cao và dự kiến công bố kết quả quý tiếp theo vào ngày 17 tháng 11.

Quan điểm bi quan của Burry về NVIDIA không xuất hiện sau khi Huang từ chức. Trước đó, Happy Coin News đưa tin rằng nhà đầu tư này dự đoán lĩnh vực AI sẽ điều chỉnh mạnh và so sánh chu kỳ đầu tư hiện nay với những giai đoạn đầu tư vốn quá mức.#Write2Earn