Bối cảnh thị trường mà chúng ta đang theo dõi hiện nay giống đến rợn người với những gì đã xảy ra 28 năm trước. Hãy cùng tôi nhìn lại tháng 6 năm 1998 — vì những điểm tương đồng thật đáng chú ý. 👇
Khi đó, Mỹ và Nhật Bản đã phối hợp mua vào đồng yên. Mùa hè vừa qua, chính hai nước ấy lại làm điều tương tự. Chúng ta không thể dự đoán điều gì sẽ xảy ra tiếp theo, nhưng chắc chắn biết chuyện gì đã diễn ra vào năm 1998.
Vào tháng 6 năm 1998, đồng yên lao dốc không phanh. Đợt can thiệp phối hợp đã vực đồng yên lên trong vài ngày — nhưng đà phục hồi ấy không kéo dài.
Tại sao? Vì hai nước chỉ mua vào một lần, trong khi các nhà giao dịch carry trade liên tục bán khống đồng yên. Đến cuối mùa hè, đồng yên đã giảm xuống thấp hơn mức trước khi can thiệp. 📉
Đây là cách những quỹ đó vận hành
vay yên ở Nhật với lãi suất gần bằng không, bán số yên đó, mua đô la rồi gửi số đô la ấy vào các tài sản Mỹ có lợi suất cao hơn. Vì khoản nợ được tính bằng yên, đồng yên giảm giá khiến khoản nợ đó nhỏ đi. Điều duy nhất có thể khiến giao dịch này đổ vỡ? Đồng yên tăng giá mạnh và đột ngột. ⚠️
Và đó chính xác là những gì đã xảy ra. Cũng vào mùa hè năm đó, thị trường chao đảo. S&P giảm 19% so với mức đỉnh, và các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất chịu tổn thất nặng nề. Những quỹ thua lỗ bắt đầu trả nợ bằng yên — đồng nghĩa với việc bán cổ phiếu và trái phiếu để mua yên. Đồng yên tăng giá, khiến khoản nợ của các quỹ còn lại càng lớn hơn. Thế là họ cũng trả nợ. Bán tháo kéo theo bán tháo. 🔁
Đến tháng 10, đồng yên tăng vọt — chỉ trong hai ngày đã tăng nhanh đến mức đồng đô la mất hơn 13% giá trị. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế gọi đây là diễn biến chưa từng có trong lịch sử. Tiger, một trong những quỹ đặt cược chống lại đồng yên, được cho là đã lỗ khoảng 2 tỷ đô la chỉ trong một ngày. 💸 Fed cắt lãi suất ba lần liên tiếp, và cuối cùng thị trường cũng ổn định.
Giờ hãy tua nhanh đến hiện tại. Mùa hè này, đồng yên chạm mức yếu nhất trong khoảng 40 năm. Bộ Tài chính Mỹ và Nhật Bản cùng can thiệp vào cuối tháng 7 — hành động phối hợp đầu tiên kể từ năm 1998. Đồng yên mạnh lên... nhưng chỉ trong chốc lát. Sau đó, vào tháng 9, Fed tăng lãi suất, đồng yên lại trượt giá. Nhật Bản cũng tăng lãi suất, nhưng khoảng cách lãi suất giữa hai nước không thay đổi. Tuần này, lạm phát ở Mỹ cao hơn dự kiến, khả năng tăng lãi suất mạnh hơn tăng vọt, và đồng yên lại giảm giá. 📊
Hiện tỷ giá đang ở khoảng 160 yên đổi một đô la — trở lại gần mức trước khi can thiệp. Lượng đô la mà Bộ Tài chính mua vào đã bị quyết định lãi suất của Fed xóa sạch. Khi khoảng cách lãi suất vẫn trên 2,5 điểm phần trăm, vay bằng yên vẫn rất sinh lời. Và trong vài năm qua, các quỹ và công ty còn vay thêm nhiều khoản nợ bằng yên hơn nữa. 🏦
Giờ đây, cả Mỹ lẫn Nhật Bản đều muốn đồng yên mạnh lên. Nhưng đây là dấu hiệu cảnh báo: đồng yên cũng từng tăng vọt nhanh chóng trong năm 2024 — và thị trường chứng khoán Nhật Bản lao dốc 12% chỉ trong một ngày. Bitcoin cũng giảm từ khoảng 70.000 đô la xuống dưới 50.000 đô la chỉ trong vài ngày trong cùng giai đoạn đó. ⚡
Quy luật rất rõ ràng: khi đồng yên giảm giá, các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất kiếm lời. Khi đồng yên tăng nhanh, làn sóng bán tháo lại kéo theo thêm bán tháo. Đó mới là rủi ro mang tính hệ thống thực sự đối với thị trường lúc này.
Vì vậy, nếu bạn nắm giữ cổ phiếu hoặc tiền mã hóa, hãy luôn để mắt đến đồng yên mỗi khi thị trường bán tháo. Nếu đồng yên bình ổn, nguyên nhân nằm ở chỗ khác. Nếu đồng yên tăng vọt, đó là các nhà giao dịch chênh lệch lãi suất đang đóng vị thế — và áp lực bán tháo ấy đến từ khắp nơi cùng lúc. 👀
Các mốc quan trọng sắp tới: quyết định lãi suất của Mỹ được công bố vào ngày 9 tháng 12, còn Nhật Bản là ngày 18 tháng 12. Thị trường đang định giá xác suất Mỹ tăng lãi suất là trên 90% và Nhật Bản tăng lãi suất là trên 70%. Nếu cả hai cùng điều chỉnh một mức, khoảng cách lãi suất sẽ không đổi — và giao dịch chênh lệch lãi suất vẫn tiếp tục. 🗓️
Lời của Greenspan từ tháng 10 năm 1998 vẫn còn vang vọng: "Tôi chưa từng thấy điều gì như thế này trước đây." Ông nói câu đó ngay giữa làn sóng bán tháo dây chuyền. 😬
Đừng quên nhấn thích, theo dõi và chia sẻ nhé! 🩸 Cảm ơn bạn rất nhiều ❤️
#HuangRisksOusterOverReportedAffairWithSubordinate #AnthropicRejectsIPODelayValuationinQuestion #MSCIRemovalMayCurbStrategy’sBitcoinBuying
