Một tin xấu lớn gần đây là liệu công ty Strategy có bị loại khỏi chỉ số MSCI hay không. Kết quả sẽ được công bố sau 6 giờ sáng ngày 12 theo giờ Bắc Kinh. Vậy chỉ số MSCI là gì? Vì sao MSTR có nguy cơ bị loại? Kết quả sẽ ảnh hưởng như thế nào?
1. MicroStrategy (MSTR, hiện đổi tên thành Strategy)
Như mọi người đều biết, MicroStrategy vốn là một công ty phát triển phần mềm BI cho doanh nghiệp, do Saylor sáng lập. Sau năm 2020, công ty chuyển đổi mô hình hoạt động: phát hành cổ phiếu, phát hành trái phiếu để huy động vốn và liên tục mua BTC. Đây là công ty niêm yết nắm giữ nhiều BTC nhất thế giới. Nói đơn giản, đây là một công ty niêm yết khoác lớp vỏ phần mềm nhưng về bản chất là tích trữ BTC, vận hành theo vòng tuần hoàn: “giá cổ phiếu tăng cao hơn giá trị thực → huy động vốn → mua coin → đẩy giá cổ phiếu lên”.
2、Chỉ số MSCI là gì?
Nhà cung cấp chỉ số phổ biến nhất toàn cầu. Nhiều ETF thụ động nước ngoài và quỹ tổ chức trực tiếp theo dõi các chỉ số của họ (ACWI, MSCI USA, v.v.). Đặc điểm của quỹ thụ động: ưu tiên tuân theo quy tắc, không quan tâm giá tăng hay giảm; chỉ số yêu cầu bán thì buộc phải bán. Danh mục cơ sở được xem xét lần này là GIMI. Một khi bị loại khỏi GIMI, cổ phiếu cũng sẽ đồng thời bị loại khỏi ACWI, MSCI USA và MSCI World; việc này không liên quan đến Nasdaq 100 hay S&P 500.
3、Vì sao có nguy cơ bị loại?
Quy định mới của MSCI có hiệu lực vào tháng 10: chỉ số chỉ chấp nhận “doanh nghiệp hoạt động kinh doanh”, không chấp nhận các công ty bình phong nắm giữ khoản đầu tư dưới hình thức trá hình. Phần lớn tài sản của MSTR là BTC, trong khi mảng kinh doanh phần mềm chiếm tỷ trọng rất nhỏ. Công ty bị đánh giá là thiên về vai trò nắm giữ tài sản, chứ không phải doanh nghiệp hoạt động kinh doanh bình thường.
Điểm mấu chốt: Không phải vì BTC vi phạm quy định, mà là vấn đề định nghĩa chỉ số. Thị trường cũng đang cân nhắc các khả năng: theo quy định, cổ phiếu đã có trong chỉ số phải không đạt tiêu chí trong hai kỳ liên tiếp mới bị loại; lần này có thể bị loại ngay, hoặc chỉ được đưa vào danh sách theo dõi và tạm hoãn việc loại bỏ.
4、Ảnh hưởng của hai kết quả có thể xảy ra
Trường hợp A: Xác nhận bị loại (khả năng cao hơn)
Cổ phiếu MSTR: Ước tính khoảng 2,8 tỷ USD vốn thụ động sẽ buộc phải bán ra. Nhiều tổ chức chỉ được phép mua cổ phiếu thuộc thành phần MSCI; sau khi bị loại, họ không thể phân bổ vốn vào cổ phiếu này, khiến phần định giá cao hơn dễ thu hẹp. BTC: MSTR sẽ không bị buộc phải bán số BTC đang nắm giữ. Tuy nhiên, các kênh huy động vốn của MSTR sẽ suy yếu, mức định giá cao hơn sẽ thu hẹp, và lượng vốn huy động trong tương lai để mua BTC sẽ giảm; BTC sẽ mất đi một phần lực mua ổn định từ các tổ chức. Tín hiệu cho ngành: Các công ty kho bạc niêm yết bắt chước mô hình của Saylor và tích trữ BTC sẽ khó hoạt động hơn trong tương lai. Khi tin xấu được phản ánh hết, BTC có thể giảm thêm một nhịp cuối rồi phục hồi.
Trường hợp B: Không bị loại, chỉ được đưa vào danh sách theo dõi. Trong ngắn hạn, áp lực từ tin xấu giảm bớt, MSTR và BTC dễ phục hồi; nhưng rủi ro vẫn còn: kỳ đánh giá quý sau sẽ tiếp tục xem xét.
