Ngày 11 tháng 11, Bitcoin giao dịch quanh mức 73.653 USD, có lúc chạm đáy thấp nhất trong ba tháng ở mức 72.695 USD. Ethereum giảm xuống vùng 2.050–2.066 USD, và mốc 2.000 USD đã nằm trong tầm ngắm.

Đây không phải là một đợt điều chỉnh giá đơn lẻ. Trong tuần qua, đòn bẩy đã trải qua một đợt thanh lọc khá triệt để; nhưng sau khi quá trình thanh lọc hoàn tất, giá vẫn không tìm được điểm tựa, vì không có người mua nào xuất hiện để tiếp quản.

CPI đã xuyên thủng điều gì

CPI tháng 10 tăng 0,4% so với tháng trước, cao hơn mức dự kiến 0,3%; CPI lõi tăng 0,3%, cũng cao hơn dự kiến. Sau khi dữ liệu được công bố, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng vọt 17 điểm cơ bản lên 4,73%, ghi nhận mức tăng trong một ngày lớn nhất trong 19 tháng; chỉ số đô la Mỹ cũng đồng thời mạnh lên.

CME FedWatch cho thấy xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 12 gần 89%, đồng thời thị trường bắt đầu tính đến khả năng tăng 50 điểm cơ bản với xác suất thấp. Waller công khai cho biết nếu đà lạm phát tiếp diễn, Fed hoàn toàn có thể tăng 50 điểm cơ bản trong tháng 12.

Bản thân việc tăng lãi suất không phải là tin mới. Tin mới là nhận định “chu kỳ tăng lãi suất sắp kết thúc” mà thị trường từng định giá đã bị một loạt dữ liệu theo tháng bác bỏ. Mức 50 điểm cơ bản từ một lựa chọn bên lề đã trở thành phương án được thảo luận công khai, và giới hạn trên của tỷ lệ chiết khấu lại được mở rộng.

Nhận định của Cloud, nhà phân tích trưởng tại HTX, đưa ra một góc nhìn đối lập: xác suất tăng 50 điểm cơ bản vẫn thấp, còn 25 điểm cơ bản là kịch bản cơ sở. Lý do gồm việc Fed coi trọng tính liên tục của dữ liệu, chênh lệch tín dụng đã nới từ 93 điểm cơ bản lên 348 điểm cơ bản, các điều kiện tài chính về thực chất đã thắt chặt, và “tăng thêm 50 điểm cơ bản sẽ chủ động tạo ra rủi ro đối với sự ổn định tài chính”. Nhận định này có đúng hay không còn phụ thuộc vào loạt dữ liệu lạm phát tiếp theo. Nhưng trước khi dữ liệu đưa ra câu trả lời, thị trường chỉ có thể định giá theo lộ trình thắt chặt hơn.

Đòn bẩy đã được thanh lọc khá triệt để

Nếu chỉ nhìn vào dữ liệu phái sinh, trạng thái hiện tại gần như đã “được thanh lọc”.

Khối lượng hợp đồng mở của hợp đồng vĩnh cửu giảm gần 20% trong một tuần, funding rate chuyển sang âm, còn chỉ số Sợ hãi và Tham lam giảm xuống 26, thuộc vùng sợ hãi tột độ. Cloud nhận định: “Các đợt thanh lý đòn bẩy đã diễn ra tương đối đầy đủ, khiến dư địa giảm thêm trong ngắn hạn bị hạn chế”.

Dữ liệu thanh lý ngày 11 tháng 11 cũng cho thấy xu hướng tương tự: tổng giá trị thanh lý trên toàn thị trường trong 24 giờ vào khoảng 718 triệu USD, trong đó BTC là 246 triệu USD; vị thế mua chiếm 86,7%, tương đương 177 triệu USD. Những gì bị thanh lý là các vị thế mua dùng đòn bẩy cao, chứ không phải những người nắm giữ dài hạn với đòn bẩy thấp.

“Dư địa giảm trong ngắn hạn bị hạn chế” và “đáy đã hình thành” là hai nhận định khác nhau. Nhận định thứ nhất nói áp lực bán đang giảm dần, còn nhận định thứ hai cho rằng bên mua đã vào cuộc. Dữ liệu hiện tại chỉ ủng hộ nhận định thứ nhất.

ETF và stablecoin: cả hai dòng vốn đều đang thu hẹp

Sau khi đòn bẩy được thanh lọc, giá vẫn không phục hồi vì thanh khoản ở thị trường giao ngay cũng đang đồng thời thu hẹp.

Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra 1,282 tỷ USD trong tuần trước (từ ngày 2 đến ngày 6 tháng 11), mức chảy ra trong một tuần lớn nhất kể từ tháng 6; riêng IBIT của BlackRock bị rút 1,209 tỷ USD, chiếm phần lớn tổng số. Ngày 10 tháng 11, ETF tiếp tục ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra 95 triệu USD, đánh dấu ngày thứ tư liên tiếp bị rút vốn; riêng IBIT bị rút 78,23 triệu USD trong ngày.

Dòng stablecoin cũng đang thu hẹp. Tổng vốn hóa stablecoin giảm từ 270,3 tỷ USD vào ngày 1 tháng 10 xuống còn 263,4 tỷ USD vào đầu tháng 11, tức dòng tiền ròng chảy ra 6,9 tỷ USD trong một tháng. Stablecoin là “lớp tiền mặt” bên trong thị trường tiền mã hóa; sự suy giảm của chúng đồng nghĩa với lượng vốn dự trữ sẵn có để đầu tư trên thị trường đang giảm, chứ không tăng.

Việc thanh lọc đòn bẩy tạo điều kiện cho “áp lực bán cạn kiệt”, còn dòng tiền rút khỏi ETF và stablecoin cho thấy thực tế “vắng bóng lực mua”. Khi cả hai cùng xảy ra, thị trường có thể ngừng giảm, nhưng rất khó tăng.

73.000 USD: điểm hội tụ của ba đường hỗ trợ

Về mặt kỹ thuật, Bitcoin đã giảm xuống dưới đường trung bình động 50 tuần (khoảng 75.500 USD), với cây nến tuần đỏ thứ năm liên tiếp. Vùng quan trọng nhất hiện nay là 73.000–73.500 USD, nơi đường trung bình động 200 ngày, đáy gần đây và đường chi phí nắm giữ của các doanh nghiệp cùng hội tụ.

Nếu vùng này bị phá vỡ một cách rõ ràng, mốc tham chiếu tiếp theo sẽ dịch xuống thấp hơn; nếu giữ được, vùng này ít nhất cũng tạo ra một khoảng đệm kỹ thuật. RSI đã gần vùng quá bán, nhưng tình trạng quá bán tự nó không phải là lý do để cho rằng thị trường sẽ đảo chiều; nó chỉ cho thấy mức giảm đã rất lớn.

Cấu trúc của Ethereum yếu hơn. Sau khi phá vỡ vùng hỗ trợ quan trọng 2.157 USD, ETH giảm xuống 2.104 USD và hiện dao động quanh 2.050 USD. Mốc tâm lý 2.000 USD là vùng tiếp theo cần theo dõi.

Tiếp theo cần theo dõi điều gì

• Mốc 73.000–73.500 USD có giữ được hay không: đây là cửa ải đầu tiên để phân biệt “khoảng đệm kỹ thuật sau khi đòn bẩy được thanh lọc” với “phá vỡ xu hướng”. Nếu giữ được, lập luận rằng bên bán đang cạn lực mới có cơ sở; nếu mất mốc này, vùng hỗ trợ tiếp theo sẽ được định giá lại

• Dòng tiền rút khỏi ETF có thu hẹp hay không: mức rút ròng 1,282 tỷ USD trong một tuần và dòng tiền chảy ra liên tiếp bốn ngày là bằng chứng rõ nhất hiện nay cho thấy bên mua vắng bóng. Chỉ khi dòng tiền rút ra giảm đáng kể vào tuần tới, thậm chí có một ngày chuyển sang dương, mới có thể nói “lực mua giao ngay đang quay trở lại”

• Tháng 12 sẽ tăng 25 hay 50 điểm cơ bản: bất đồng giữa Cloud và thị trường nằm ở xác suất tăng 50 điểm cơ bản. Nếu loạt dữ liệu lạm phát tiếp theo tiếp tục cao hơn dự kiến, mức định giá cho khả năng tăng 50 điểm cơ bản sẽ tăng thêm, và giới hạn trên của tỷ lệ chiết khấu sẽ lại được mở rộng

• Funding rate có tiếp tục âm hay không: funding rate âm có nghĩa là bên bán khống bắt đầu nhận phí, còn vị thế mua không còn quá đông đúc. Đây là một trong những dấu hiệu cho thấy quá trình thanh lọc đã hoàn tất, nhưng cần đi kèm với việc dòng tiền rút khỏi ETF thu hẹp thì mới tạo thành một “bộ điều kiện hình thành đáy” hoàn chỉnh

Đòn bẩy đã được thanh lọc xong. Đây là nhận định chắc chắn nhất mà dữ liệu hiện tại có thể đưa ra. Nhưng thị trường đã thanh lọc đòn bẩy không đồng nghĩa với thị trường có lực mua. Vùng hội tụ ba đường tại 73.000 USD không kiểm tra xem còn bao nhiêu đòn bẩy, mà kiểm tra xem có ai sẵn sàng mua vào ở mức giá này trên thị trường giao ngay hay không.

Lưu ý: Nội dung chỉ nhằm mục đích tham khảo. Vui lòng tự nghiên cứu.