Tác giả: Zhou, ChainCatcher
Trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ Mỹ ngày 3 tháng 11, Đảng Dân chủ đã giành chiến thắng áp đảo ở cả Hạ viện lẫn Thượng viện. Trước khi kết quả chính thức được công bố, các nền tảng thị trường dự đoán Kalshi và Polymarket đã đánh giá khả năng Đảng Dân chủ giành chiến thắng áp đảo ở cả hai viện là rất cao.
Kalshi cho biết tổng giá trị giao dịch trên các thị trường liên quan đến bầu cử giữa nhiệm kỳ đã vượt 2,5 tỷ USD, gấp khoảng hai lần tổng giá trị giao dịch trong toàn bộ chu kỳ bầu cử năm 2024. CEO Kalshi cho biết các ứng viên được nền tảng ưa chuộng đã thắng 479 trong số 487 cuộc bầu cử đã có kết quả, tương đương khoảng 98%.
Đối với thị trường dự đoán, đây vốn là một thời khắc tỏa sáng nữa sau World Cup, nhưng chẳng bao lâu sau, những thị trường dự đoán đã dự đoán đúng kết quả lại trở thành mục tiêu của phe chiến thắng.
Theo Politico, Thượng nghị sĩ Dân chủ Jeff Merkley, người từ lâu chỉ trích các thị trường dự đoán, cho biết thời điểm đã đến để thúc đẩy luật hạn chế loại hình cá cược này sau khi Đảng Dân chủ giành lại quyền kiểm soát Quốc hội. Maxine Waters, người đang tranh cử chức Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện, cũng cam kết sẽ chấn chỉnh các nền tảng săn mồi, trong đó có thị trường dự đoán.
Trên thực tế, sự phản đối ngành này đã bắt đầu từ trước cuộc bầu cử. Từ Apple đến các hãng phim Hollywood, nhiều doanh nghiệp gần đây lần lượt cấm nhân viên sử dụng thông tin nội bộ để đặt cược; nhiều bang đã đưa Kalshi ra tòa từ lâu, và vụ kiện đã lên đến Tòa án Tối cao.
Vì sao ngành này, vốn phát triển nhanh chóng với sự ủng hộ của chính quyền Trump, chỉ trong hai năm ngắn ngủi đã trở thành mục tiêu bị chỉ trích từ mọi phía? Việc Đảng Dân chủ tiếp quản Quốc hội sẽ mang lại điều gì cho ngành này?
Thị trường dự đoán bước vào kỷ nguyên trăm tỷ, ranh giới quản lý vẫn chưa được xác định
Thị trường dự đoán đã mở rộng với tốc độ đáng kinh ngạc từ đầu năm đến nay. Theo dữ liệu của Artemis, khối lượng giao dịch hằng tuần của toàn ngành vào đầu năm nay vào khoảng 5 tỷ USD, đến cuối tháng 10 đã tăng lên hơn 30 tỷ USD. Khối lượng giao dịch trong cả tháng 10 đạt 123,3 tỷ USD, lần đầu vượt mốc 100 tỷ USD; Kalshi chiếm khoảng 80%.
Định giá cũng tăng vọt theo đà này. Ngày 29 tháng 10, Kalshi thông báo hoàn tất vòng gọi vốn 1 tỷ USD với mức định giá 40 tỷ USD, do Sequoia Capital và Wellington Management dẫn đầu.
Theo Wall Street Journal ngày 1 tháng 9, 1789 Capital, quỹ đầu tư có Donald Trump Jr., con trai cả của Trump, làm thành viên hợp danh, dự kiến đầu tư thêm khoảng 300 triệu USD vào Polymarket trong khuôn khổ vòng gọi vốn quy mô khoảng 1 tỷ USD do 1789 Capital dẫn đầu. Nếu hoàn tất, Polymarket sẽ được định giá khoảng 21 tỷ USD.
Về mặt quản lý, hai năm trước, các hợp đồng bầu cử vẫn nằm trong vùng xám tại Mỹ. Mãi đến mùa thu năm 2024, Kalshi mới được phép đưa các thị trường liên quan lên nền tảng sau một vụ kiện; còn Polymarket không được phục vụ người dùng Mỹ do thỏa thuận dàn xếp với CFTC năm 2022.
Sau khi chính quyền Trump nhậm chức, tình hình đã thay đổi. Các cơ quan quản lý nhìn chung ủng hộ thị trường dự đoán, gỡ bỏ trở ngại cho việc mở rộng sang các lĩnh vực chính trị, thể thao và chứng khoán. Polymarket cũng quay trở lại thị trường Mỹ thông qua một công ty con có giấy phép của CFTC.
Hiện nay, ở cấp liên bang, thị trường dự đoán chịu sự quản lý của CFTC. Các trang web tại Mỹ của Kalshi và Polymarket hoạt động với tư cách là thị trường hợp đồng được CFTC chỉ định; khi đưa hợp đồng mới lên nền tảng, họ có thể tự chứng nhận với CFTC mà không cần xin phê duyệt trước. Trang chính ở nước ngoài của Polymarket không chịu sự quản lý của Mỹ và theo thỏa thuận dàn xếp năm 2022, không được mở cửa cho người dùng Mỹ.
Ở cấp bang, các hoạt động cá cược thể thao được quản lý theo luật của từng bang. Bất đồng nằm ở chỗ các hợp đồng về sự kiện thể thao là sản phẩm phái sinh tài chính thuộc quyền tài phán độc quyền của CFTC, hay là hoạt động cá cược chịu sự điều chỉnh của luật bang. Cho đến nay, các tòa án liên bang vẫn chưa đưa ra kết luận; ít nhất 15 bang đã đề xuất luật liên quan đến thị trường dự đoán.
Tuy nhiên, trong số năm ghế ủy viên của CFTC, hiện chỉ có Chủ tịch Michael Selig đang tại nhiệm. Theo CNBC, một số nghị sĩ lo ngại cơ quan vừa trải qua đợt cắt giảm nhân sự này có đủ sức ứng phó với thị trường đang phình to nhanh chóng hay không.
Giao dịch nội gián và cờ bạc trá hình: cái giá của tăng trưởng bắt đầu lộ rõ
Khi quy mô giao dịch không ngừng mở rộng, hai vấn đề cũng dần lộ diện.
Vấn đề thứ nhất là giao dịch nội gián. Thị trường dự đoán cho phép đặt cược vào hầu như mọi sự kiện; những người nắm thông tin nội bộ đương nhiên có lợi thế, trong khi cơ chế giám sát lỏng lẻo khiến họ dễ dàng biến lợi thế đó thành tiền.
Vụ việc tiêu biểu nhất xảy ra vào tháng 4 năm nay. Bộ Tư pháp Mỹ truy tố Gannon Ken Van Dyke, trung sĩ nhất thuộc Lực lượng Đặc nhiệm Lục quân, với cáo buộc ông tham gia lên kế hoạch cho chiến dịch bắt giữ Tổng thống Venezuela Nicolás Maduro vào tháng 1, rồi sử dụng thông tin mật để đặt cược khoảng 33.000 USD trên Polymarket và thu lời hơn 400.000 USD. Đây là lần đầu tiên Bộ Tư pháp đưa ra cáo buộc hình sự về giao dịch nội gián liên quan đến thị trường dự đoán.
Các giao dịch đáng ngờ tương tự không phải trường hợp cá biệt. Thống kê của ACDC, một tổ chức nghiên cứu chống tham nhũng tại Mỹ, cho thấy nguyên nhân mang tính hệ thống. Trên thị trường bầu cử quốc hội ở trang quốc tế của Polymarket, 1% số ví đứng đầu tạo ra khoảng 70% khối lượng giao dịch, còn 80% thị trường có dưới 100 ví tham gia. Số lượng thị trường ngày càng tăng, nhưng mỗi thị trường lại ngày càng thưa thớt; chỉ một vài người nắm thông tin cũng đủ để chi phối giá.
Vấn đề thứ hai là cờ bạc trá hình. Nhờ có giấy phép của CFTC, Kalshi vẫn cung cấp các hợp đồng về sự kiện thể thao tại nhiều bang chưa cho phép cá cược thể thao. Các bang cho rằng đây là cách lách luật bang và các khoản thuế tương ứng dưới vỏ bọc sản phẩm phái sinh tài chính.
Người dùng thông thường là bên phải trả giá. Will Owens, nhà phân tích tại Galaxy Research, nghiên cứu khoảng 2,9 triệu tài khoản giao dịch theo nhịp độ thủ công trên trang quốc tế của Polymarket và phát hiện 69,2% cuối cùng bị thua lỗ, với tổng mức lỗ khoảng 339 triệu USD. Tỷ lệ có lãi của những người tập trung giao dịch thể thao chỉ là 25,1%, thấp nhất trong tất cả các lĩnh vực; người tập trung vào công nghệ và khoa học có tỷ lệ có lãi cao nhất. Báo cáo cho rằng một số người trong nhóm này có thể nắm thông tin nội bộ.
Owens cũng chỉ ra rằng hai nền tảng chi mạnh cho tiếp thị, nhưng những người họ thu hút lại chính là nhóm có thành tích sinh lời kém nhất. Theo Front Office Sports, Polymarket trả cho LeBron James 15 triệu USD mỗi năm để quảng bá các thị trường dự đoán liên quan đến bóng bầu dục.
Hai vấn đề này dẫn đến cùng một kết quả: trên thị trường này, lợi nhuận chảy vào tay một nhóm nhỏ có nhiều thông tin hơn, còn rủi ro lại đổ lên vai những người chơi bình thường bị các chiến dịch tiếp thị thu hút vào.
Không chờ luật được thông qua, các bên đã lần lượt bỏ phiếu phản đối
Các vấn đề liên tục chồng chất, và sự phản đối từ nhiều phía đã xuất hiện từ trước cuộc bầu cử. Công chúng là bên lên tiếng đầu tiên. Thăm dò dư luận do Reuters và Ipsos công bố hồi tháng 10 cho thấy đa số người Mỹ được hỏi cho rằng đặt cược vào các sự kiện đời thực trên thị trường dự đoán là cờ bạc; hơn 60% phản đối việc đặt cược vào kết quả bầu cử.
Trong chính phủ, ngày 20 tháng 10, Bộ trưởng Quốc phòng Mỹ Pete Hegseth ký bản ghi nhớ cấm nhân viên Bộ Quốc phòng đặt cược bằng thông tin mật hoặc thông tin không công khai, dù không mật, đồng thời nêu đích danh Kalshi và Polymarket. Ông cảnh báo rằng kẻ thù cũng đang theo dõi biến động trên các thị trường này. Lệnh cấm xuất phát từ nội bộ chính quyền Trump, vốn luôn ủng hộ thị trường dự đoán, nên có sức nặng đặc biệt. Trước và sau bầu cử, Apple và các hãng phim Hollywood cũng lần lượt ban hành lệnh cấm tương tự đối với nhân viên.
Các bang là bên phản đối quyết liệt nhất. Tổng chưởng lý Utah truy tố Kalshi và hai nhà đồng sáng lập với các tội danh nghiêm trọng; Oregon kiện Kalshi và yêu cầu truy thu thuế; còn một thẩm phán liên bang ở California đã chấp thuận đề nghị của một bộ lạc, cấm Kalshi cung cấp hợp đồng thể thao trên vùng đất của bộ lạc nguyên đơn.
Các vụ kiện giữa các bang và Kalshi cuối cùng đã lên đến Tòa án Tối cao. Tháng 4 năm nay, Tòa Phúc thẩm Liên bang Khu vực 3 phán quyết rằng CFTC có quyền tài phán độc quyền đối với các hợp đồng thể thao, đứng về phía Kalshi; đến tháng 8, Tòa Phúc thẩm Liên bang Khu vực 9 lại đưa ra phán quyết ngược lại trong vụ kiện ở Nevada. Ngày 2 tháng 9, New Jersey dựa trên phán quyết này để đề nghị Tòa án Tối cao ban hành lệnh thụ lý hồ sơ.
Hồ sơ của Tòa án Tối cao cho thấy đã có 11 bản ý kiến của bên thứ ba ủng hộ New Jersey. Các bên nộp ý kiến gồm 39 bang và Đặc khu Columbia do Ohio dẫn đầu, 145 bộ lạc và tổ chức bộ lạc của người Mỹ bản địa, NFL, cùng cựu Chủ tịch CFTC Gary Gensler và cựu Thượng nghị sĩ Christopher Dodd. Dodd là một trong những người đề xuất Đạo luật Dodd–Frank năm 2010, đạo luật đã mở rộng đáng kể quyền quản lý các sản phẩm phái sinh của CFTC.
Chiến thắng của Đảng Dân chủ làm gia tăng áp lực; biến số thực sự nằm ở Tòa án Tối cao
Chiến thắng lần này của Đảng Dân chủ đã bổ sung thêm sức ép từ Quốc hội vào chiến dịch siết chặt. Tuy nhiên, việc Quốc hội giám sát thị trường dự đoán đã bắt đầu từ thời Đảng Cộng hòa còn kiểm soát Quốc hội.
Tháng 5 năm nay, James Comer, Chủ tịch Ủy ban Giám sát Hạ viện thuộc Đảng Cộng hòa, đã mở cuộc điều tra về giao dịch nội gián trên các thị trường dự đoán, yêu cầu Polymarket và Kalshi giải thích cách họ phát hiện các giao dịch bất thường.
Sau khi Đảng Dân chủ tiếp quản, hoạt động giám sát kiểu này sẽ chỉ tăng cường, đồng thời có thêm động cơ chính trị. Donald Trump Jr., con trai cả của Trump, vừa là cố vấn cho Kalshi và Polymarket; quỹ đầu tư 1789 Capital của ông cũng đầu tư vào Polymarket. Politico nhận định rằng việc Đảng Dân chủ giám sát các thị trường dự đoán có thể trở thành một cửa sổ để quan sát cách họ ứng phó với các doanh nghiệp có liên hệ với gia đình Trump.
Tuy nhiên, biến hoạt động giám sát thành luật không hề dễ. Dự luật do Thượng nghị sĩ Merkley và Hạ nghị sĩ Jamie Raskin đưa ra hồi tháng 3 năm nay đề xuất cấm đặt cược vào các sự kiện như bầu cử, thể thao, chiến tranh và hoạt động của chính phủ. Ngay cả khi dự luật như vậy được cả hai viện thông qua, Trump vẫn có thể phủ quyết.
Aaron Klein, nghiên cứu viên cao cấp tại Viện Brookings, cho rằng người ta thường đánh giá quá cao sức ràng buộc cứng của luật pháp, nhưng lại đánh giá thấp sức ràng buộc mềm của các phiên điều trần và cuộc điều tra. Quốc hội không có quyền bãi nhiệm Selig, nhưng có thể gây sức ép thông qua các phiên điều trần, đồng thời đưa điều khoản vào dự luật phân bổ ngân sách để hạn chế CFTC sử dụng kinh phí cho việc kiện tụng hoặc ban hành quy định mới.
Những sức ràng buộc mềm này quan trọng vì lập trường của chính CFTC cũng không đồng nhất. Một mặt, cơ quan này đã kiện 10 bang, trong đó có Utah và Kentucky, để bảo vệ quyền tài phán độc quyền của mình đối với các hợp đồng thể thao.
Mặt khác, cơ quan này khởi kiện dân sự Van Dyke và, theo Reuters, đang điều tra lại việc Polymarket có vi phạm thỏa thuận dàn xếp năm 2022 về việc không cung cấp nền tảng chính ở nước ngoài cho người dùng Mỹ hay không. Điều CFTC thực sự bảo vệ là quyền tài phán liên bang và mô hình hoạt động có giấy phép.
Nếu Quốc hội hạn chế kinh phí CFTC dành cho kiện tụng, cơ quan này cũng có thể mất đi sự tự tin để đối đầu với các bang. Nếu Tòa án Tối cao thụ lý vụ kiện của New Jersey và đứng về phía các bang, lập luận về quyền tài phán liên bang mà Kalshi dựa vào để mở rộng hoạt động trên toàn nước Mỹ sẽ bị lung lay trực tiếp.
Kalshi dự kiến nộp bản trả lời vào ngày 9 tháng 11, nhưng Tòa án Tối cao đã chấp thuận gia hạn đến ngày 7 tháng 12. Theo tiến độ này, sớm nhất cũng phải đến đầu năm sau Tòa án Tối cao mới quyết định có thụ lý vụ việc hay không.
Thị trường dự đoán có thể trở thành ngành tiền mã hóa tiếp theo?
Politico dẫn lời một cựu quan chức quản lý Phố Wall cho biết thị trường dự đoán có thể trở thành ngành tiền mã hóa mới trong chương trình nghị sự của Quốc hội do Đảng Dân chủ kiểm soát.
Ngành tiền mã hóa cũng từng tăng trưởng nhanh chóng trong môi trường thiếu quy định, rồi liên tục giằng co giữa áp lực thực thi pháp luật và những cuộc đấu tranh lập pháp.
Ngày nay, thị trường dự đoán đang đứng trước ngã rẽ tương tự. Tăng trưởng vẫn tiếp diễn, cái giá phải trả đã lộ rõ, và nỗ lực siết chặt đã mở rộng từ doanh nghiệp và các bang sang Quốc hội và Tòa án Tối cao.
Đối với một ngành có thể dự đoán đúng kết quả bầu cử, điều khó đoán hơn có lẽ là kết cục quản lý của chính nó.