标普 500 单日跌 4.4%，为 2025 年 4 月以来最差的一个交易日；同一周 $BTC 先冲到 8.1 万美元，随后把涨幅全部回吐，周日跌到 7.35 万美元，收盘跌破 50 周均线。

Wintermute 的周报把这两件事放在一条线上：中期选举后市场重新给 AI 监管风险定价，此前计入的华盛顿顺风消失。美国非农新增 16.5 万人，预期约 6 万，12 月加息概率一周内从 67% 升到约 77%。

这轮 AI 交易的回撤更像政策给的估值溢价被收回，不是业绩出问题；而在 AI 主导的回撤里加息，抽走的是流动性和风险偏好两样，加密只是最先被抽走的那一端。接下来看 12 月会议前，还有哪份数据能把 77% 的加息概率压回去。

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