Một số công ty giao dịch lớn và sàn giao dịch tiền mã hóa đã đề nghị tòa án liên bang ủng hộ thẩm quyền của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) trong việc giám sát hợp đồng tương lai vĩnh cửu gắn với cổ phiếu riêng lẻ—đẩy căng thẳng pháp lý có hệ trọng lớn lên cao về việc cơ quan quản lý nào của Mỹ sẽ kiểm soát các sản phẩm phái sinh mới này. Ai nộp đơn và vì sao - Coinbase, Kalshi, Payward (công ty mẹ của Kraken, đã mua lại Bitnomial trong năm nay), DRW Holdings, Jump Trading và Paradigm đã xin phép nộp bản ý kiến amicus curiae tại Tòa án Quận Hoa Kỳ Khu vực Nam New York. Họ muốn tòa chấp nhận bản ý kiến bảo vệ thẩm quyền của CFTC trong việc xem các hợp đồng vĩnh cửu gắn với cổ phiếu riêng lẻ của Mỹ là hợp đồng tương lai chứng khoán. - Đơn này được nộp cùng lúc với một tranh chấp rộng hơn do Hiệp hội Capital Markets Alliance (có các thành viên gồm Cboe và Citadel Securities) khởi kiện. Hiệp hội cho rằng các công cụ này nên được SEC quản lý như hợp đồng hoán đổi dựa trên chứng khoán, chứ không phải hợp đồng tương lai chứng khoán dưới sự giám sát chung của CFTC/SEC. Bối cảnh vụ kiện và những vấn đề kỹ thuật quan trọng - Vụ kiện Capital Markets Alliance Association v. Commodity Futures Trading Commission, số 1:26-cv-09608-LGS, xoay quanh các đơn do Coinbase Derivatives, KalshiEX và Bitnomial Exchange nộp ngày 18 tháng 9 để niêm yết hợp đồng vĩnh cửu tham chiếu cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ. Theo quy trình xem xét sản phẩm của CFTC, các đơn này được xem là đã được chấp thuận vào ngày 2 tháng 11. - Liên minh đã khởi kiện ngày 2 tháng 11, yêu cầu hủy các quyết định chấp thuận và ngăn CFTC áp dụng cách phân loại này đối với các sản phẩm. Liên minh cho rằng các hợp đồng không có ngày đáo hạn nên thuộc thẩm quyền của SEC, đồng thời CFTC đã vượt quá thẩm quyền và không giải thích đầy đủ quyết định cũng như không xem xét các hệ quả đối với thị trường. Lập luận của hai bên - Sáu công ty ủng hộ CFTC lập luận rằng hợp đồng tương lai vĩnh cửu có những đặc điểm cốt lõi giống hợp đồng tương lai truyền thống—các điều khoản được chuẩn hóa, yêu cầu ký quỹ và thanh toán bù trừ tập trung—dù hợp đồng vĩnh cửu không có ngày đáo hạn cố định và sử dụng các khoản thanh toán tài trợ để giữ giá bám sát cổ phiếu cơ sở. Bản ý kiến của họ cho rằng Đạo luật Giao dịch Hàng hóa cho phép xếp hợp đồng vĩnh cửu vào khuôn khổ hiện hành dành cho hợp đồng tương lai chứng khoán, và vấn đề pháp lý là liệu hợp đồng vĩnh cửu gắn với cổ phiếu có đáp ứng định nghĩa theo luật định về hợp đồng tương lai chứng khoán hay không, chứ không chỉ là chúng có giống các dạng sản phẩm phái sinh khác hay không. Như đơn nêu rõ: “Theo định nghĩa, hợp đồng tương lai chứng khoán không thể là hợp đồng hoán đổi.” - Capital Markets Alliance phản bác rằng hợp đồng vĩnh cửu không có ngày giao nhận cố định, nên phù hợp hơn với định nghĩa theo luật định về hợp đồng hoán đổi dựa trên chứng khoán, thuộc phạm vi giám sát của SEC. Hiệp hội cảnh báo rằng cho phép các sản phẩm ra mắt bên ngoài những yêu cầu quản lý đã được thiết lập có thể làm suy yếu các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư và hoạt động giám sát thị trường. Diễn biến tại tòa và bối cảnh quản lý - Thẩm phán Tòa án Quận Hoa Kỳ Valerie Caproni bác yêu cầu ban hành lệnh cấm tạm thời của liên minh vào ngày 3 tháng 11, nên các quyết định chấp thuận hiện vẫn có hiệu lực. Tuy nhiên, trong những nhận xét ban đầu, bà bày tỏ nghi ngờ về lập luận pháp lý của CFTC, đặt câu hỏi liệu hợp đồng vĩnh cửu có đáp ứng định nghĩa theo luật định về hợp đồng tương lai chứng khoán hay không và cho rằng chúng có thể được xếp vào loại hợp đồng hoán đổi dựa trên chứng khoán. - Dù có đánh giá sơ bộ như vậy, vụ kiện vẫn sẽ tiếp tục: tòa yêu cầu các bên nộp thêm bản trình bày về lệnh cấm sơ bộ. Bản phản đối của CFTC đến hạn ngày 6 tháng 11, còn bản hồi đáp của liên minh dự kiến được nộp ngày 10 tháng 11. - Tranh chấp diễn ra trong bối cảnh các cơ quan liên ngành phối hợp và xây dựng quy định, bắt nguồn từ khuôn khổ lập pháp năm 2000 của Quốc hội về hợp đồng tương lai chứng khoán. Tổng cố vấn pháp lý của Coinbase, Molly Abraham, cùng các nhân vật khác trong ngành cho rằng khuôn khổ hiện hành ủng hộ việc CFTC giám sát; Phó chủ tịch Coinbase Ryan VanGrack đã kêu gọi Mỹ “dẫn đầu, chứ không nhường bước” trên thị trường này. Vì sao vụ việc quan trọng - Quyết định phân loại của tòa sẽ xác định liệu hợp đồng vĩnh cửu gắn với cổ phiếu riêng lẻ chủ yếu do CFTC quản lý (với tư cách hợp đồng tương lai chứng khoán) hay do SEC quản lý (với tư cách hợp đồng hoán đổi dựa trên chứng khoán)—một lựa chọn có ảnh hưởng lớn đến cách các sàn niêm yết sản phẩm, những biện pháp bảo vệ nhà đầu tư nào được áp dụng và cơ quan nào thực thi các quy tắc thị trường. - Đối với cả các nền tảng giao dịch tiền mã hóa lẫn truyền thống, kết quả vụ việc sẽ định hình con đường đưa hợp đồng vĩnh cửu vào các thị trường Mỹ được quản lý và có thể tạo tiền lệ cho những sản phẩm phái sinh mới khác. Các bước tiếp theo - Tòa sẽ tiếp tục xem xét các bản trình bày về lệnh cấm sơ bộ và lập trường pháp lý của các bên. Trong khi đó, các sàn có đơn được xem là đã chấp thuận hiện có thể tiếp tục hoạt động theo các quyết định chấp thuận đang có hiệu lực, trong khi chờ phán quyết cuối cùng của tòa. Đọc thêm tin tức do AI tạo tại: https://app.chaingpt.org/news